2018年2月、ロシアのある核研究センターで、思わず苦笑いしてしまう出来事があった。数人の職員が、職場の計算設備を使って自分たちのために暗号資産をマイニングした疑いを持たれたのだ。

舞台はサロフ。この閉鎖都市はソ連の核兵器開発と深い縁があり、関係した機関も普通のインターネット企業ではなく、ロシア連邦核センター傘下の実験物理研究所だった。機関の広報担当者はロシアの経済メディアRBCに対し、何者かが許可なく業務用の計算資源をマイニングを含む私的用途に使おうとしたことを確認し、関係者は拘束され、刑事事件として立件されたと述べた。

このニュースだけを見れば、また「バトル・ピープル」のネタ話かと思いがちだ。しかし時間を先へ進めると、もっと興味深い変化が見えてくる。2024年にはロシアがマイニングに専用の法的枠組みを整え、2026年には暗号資産の交換・カストディ機関までもが中央銀行の登記簿に載り始めたのだ。

核研究センターの職員がこっそり計算設備を動かしたところから、国家がこの業界に身分と税制、取引の経路を用意するまでに、何があったのか。

多くの人が出す答えは単純だ。制裁を受けたから、ロシアは暗号資産を受け入れ始めた、と。

この説明は重要な要因を捉えているが、この歴史で最も見る価値のある部分を落としている。

ロシアのマイナー、事業者、財務部門と中央銀行は、暗号資産に期待するものがずっと違っていた。戦争は彼らの間の議論を激しくした。貿易には新たな入出金の方法が必要だが、中銀は一つの代金が着金するためだけに資金移動の管理を手放したくはない。

ロシアは当初なぜ暗号資産を禁止しようとしたのか

2014年1月の時点で、ロシア中央銀行はすでにビットコインについて公に警告していた。その公告は、仮想通貨には裏付けがなく、価格は投機的で、交換サービスはマネーロンダリングやテロ資金供与に巻き込まれる可能性があり、ロシア法が「貨幣の代替物」を禁じていることにも触れていた。

中央銀行にとって、この懸念は理解しやすい。

住民がルーブルをビットコインに替えれば、資金は国内の銀行や金融市場から出ていきかねない。事業者が直接コインを受け取るようになれば、決済手段としてのルーブルの地位も影響を受ける。仮想通貨の価格変動は極めて激しく、価格が下がれば、一般市民の損失が政府の処理すべき社会問題になりかねない。

しかし暗号資産のマイニングファームを運営する者にとっては、掘ったコインが売れて収入がコストを賄える限り、機械を回し続ける理由がある。中銀の警告はこのビジネスをどう運営すべきかに答えておらず、すでに投じた設備もそれで消えるわけではない。数年後のサロフの事件は、こうした利潤追求の衝動がどこまで進みうるかを外部に見せた。

ロシア上層部もブロックチェーン技術に全く無関心だったわけではない。

2017年のサンクトペテルブルク国際経済フォーラムの期間中、プーチンはイーサリアム共同創設者のヴィタリック・ブテリンと会談した。当時のクレムリンによる会談の説明によれば、議論はロシアにおけるブロックチェーン技術の応用や、地元パートナーとの関係構築に及んだ。技術応用へのこうした姿勢と、中銀の民間暗号資産への警戒は併存しうる。

2020年、ロシアはデジタル金融資産に関する法律を可決し、主な規定は2021年から施行された。この法律はデジタル金融資産の発行と流通のルールを定め、そこでの資産は金銭債権や証券関連の権利などを表しうる。ビットコインはこの区分に属さず、当時のロシアは依然として国内で暗号資産による商品・サービスの支払いを制限していた。

2022年1月20日になると、中銀は諮問報告書「暗号通貨：トレンド、リスク、措置」で、ロシア国内の組織による暗号資産の発行・取引・交換の禁止を提案し、マイニングの禁止も主張した。

ロシア中銀が心配していたのは、個人投資家がコインを売買することだけではない。マイニングは電力を消費し、取引は資金を伝統的金融システムの外に運び、民間貨幣は金融政策にも影響しうる。この論理をたどれば、業界を金融システムの外に締め出すのが最も手っ取り早く見える。

ロシア財務省はこの答えを受け入れなかった。

当時、財務省の金融政策部門の責任者だったイワン・チェベスコフは、禁止ではなく規制を公に主張した。暗号資産の取引はすでに紛れもない事実であり、ビジネスを完全に国外や地下に追いやれば、国家の側がむしろ監視しにくくなる。

6日後、プーチンは政府メンバーとの会議でこの論争に触れ、政府と中銀が一致した意見をまとめるよう求めた。同時に、ロシアにはマイニングで一定の競争優位があるとも述べ、電力条件や訓練された人材を挙げた。

当時、財務省はすでに存在するビジネスを国内に留めようとし、中銀は資金流出と民間貨幣のリスク防止を貫こうとしていた。双方がなお議論を続ける中、戦争による金融制裁が暗号資産をめぐる議論の前提を変えた。

制裁がロシアの選択を変えた

2022年2月24日、ロシアはウクライナへの全面的な軍事行動を開始した。

同年3月、国際銀行間通信協会（SWIFT）はEUの規定に従い、指定されたロシアの7法人とその関連子会社を接続から切り離した。切断された銀行はこのグローバルな銀行間メッセージング網を失い、企業が従来組んでいたクロスボーダーの銀行決済の取り決めも影響を受けた。

ロシアはその後、人民元などの通貨による決済を増やした。ロシア中銀は2023年第2・第3四半期の「金融安定性評価」で、輸出決済に占める人民元の比率が同年1月の13%から9月には35%に上昇したと明らかにした。1年足らずで、人民元はロシアの輸出代金受け取りにおける重要な通貨になった。

ロシア中銀「金融安定性評価」原文抜粋：2023年1月から9月にかけて、ロシアの輸出決済に占める人民元の比率は13%から35%に上昇した。

しかし支払いを扱う外国銀行も業務を引き締め始めた。2023年12月、米国はロシアの軍事産業基盤に関わる取引に関与する外国金融機関に対して制裁措置を取る権限を拡大した。銀行は顧客や取引相手、貨物の用途を審査する必要があり、一部の機関は対ロ決済業務を縮小し、あるいは停止した。

2024年4月、ロイターは5人の関係者に取材したうえで、一部の中国の銀行が二次制裁を懸念して対ロ業務を避け、企業がロシア外国貿易銀行の上海支店に決済を求めるようになり、口座開設に行列ができたと報じた。取材に応じたある人物によれば、中国のサプライヤーが口座を開くには2〜3か月待たされ、半年経っても開設できていない企業もあった。双方が人民元での決済に合意しても、業務を引き受けられる銀行を見つけるのに数か月かかることがあった。

2024年7月、国家院（下院）は輸出入企業が暗号資産で貿易代金を決済できる法案を可決した。関連法は8月に署名され、業務はまず中銀が主導する実証実験として行われ、参加企業と試験期間はいずれも制限された。

2024年12月には、財務相のアントン・シルアノフがテレビインタビューで、ロシア企業がビットコインなどのデジタル通貨による国際決済をすでに始めており、その中にはロシア国内でマイニングされたビットコインも含まれると述べた。

ロシアの暗号資産業界はどれほど大きいのか

財務相が言及した国内産ビットコインの背後には、ロシアがすでに何年も運営してきたマイニング業がある。

ロイターは2021年3月に、BitRiverがシベリアで100メガワットのデータセンターを運営し、米国・欧州・日本から来たマイナー向けに機器をホスティングしていると報じた。顧客は現地の安い水力発電を評価し、BitRiverは電力と施設を提供して、ドルまたはルーブルでホスティング料を徴収する。

現地の電気はどれほど安いのか。イルクーツクの電力会社が公表した2024年下半期の料金表では、都市部の一般家庭の第1段階料金が1キロワット時あたり1.58ルーブル、農村部の住民の対応する料金が1.106ルーブルだった。2024年7月初旬の為替レートで換算すると、1キロワット時あたり約0.13元、0.09元になる。

同じ年の上海の住民向け電気料金と比べてみよう。1世帯1メーターの住民向け第1段階（時間帯別でない）料金は1キロワット時0.617元で、上記2段階の約4.6倍、6.6倍にあたる。

低コストに引き寄せられたマイニングファームは、次第に無視できない電力消費規模を形成した。2024年7月、プーチンは経済会議でエネルギー省の推計を引用し、ロシアのマイニングは年間約160億キロワット時を消費し、全国の電力消費量の1.5%近くに達すると述べた。

2024年、ロシアはマイニング業に正式な運営ルールを設けた。11月、連邦税務局はマイニング登記サービスを開始し、企業と個人事業主は登記してからでなければ業務を始められなくなった。2025年からは、マイナーはデジタル通貨を受け取った翌月20日までに、生産量とウォレットアドレスの識別情報を税務当局に電子申告する必要があり、マイニングプールに参加している場合は関連アドレスも報告しなければならない。ファームがどこにあり、誰が運営し、掘ったコインがどのアドレスに入るのかが、照合・検証できる記録として残り始めた。関連収入も税務管理に組み込まれた。

ファームが増え続けると、現地の電力供給も逼迫し始めた。2025年4月、イルクーツク州南部の一部地域で、2031年まで続くマイニング禁止措置が実施された。

登記に加えて、法執行機関はファームによる電力窃取などの行為も追っている。2025年10月、ロシア内務省はレニングラード州で違法な電力使用の疑いがあるファームを摘発し、被害額は10億ルーブル超と初步的に推計され、6人の容疑者が拘束され、事件は職権濫用の疑いを含むと発表した。

掘ったコインには買い手が必要であり、住民の投資需要もずっと存在していた。ロシアにはすでに規模の大きい暗号資産取引市場があったが、国内の金融機関にはこうした業務を引き受ける制度的な枠組みが長く欠けていた。

ブロックチェーン分析会社チェイナリシスによるオンチェーン資金の地理的帰属の推計では、2024年7月から2025年6月までにロシアに帰属する暗号資産の受け取り規模は約3763億ドルで、同期間の英国の2732億ドルを上回った。

海外プラットフォームは顧客口座、取引記録、手数料収入を握っている。ロシアがこのビジネスを自国で規制するには、国内の金融機関が住民の取引需要を引き受けることを認める必要があった。

2025年3月、中銀はまず、資産と収入が非常に高い基準に達した少数の投資家に、3年間の試験で暗号資産を売買させる案を示した。同年12月に提出した新案では、一般の非適格投資家も考慮に入れられていたが、購入できる通貨の種類と金額は依然として制限されていた。

中銀は2025年第4四半期から2026年第1四半期を対象とする報告書で、ロシアのユーザーが中央集権型暗号資産プラットフォームにアクセスした回数が前2四半期に比べて32%減少したと指摘した。一方、2026年4月初旬の時点で、住民がロシア国内の暗号資産価格に連動する金融商品を通じて形成した投資は約38億ルーブルだった。

2026年9月には「デジタル通貨・デジタル権利法」が施行され、住民は国内の規制された機関を通じて暗号資産を売買する制度的ルートを持つことになった。一般の非適格投資家はテストを受ける必要があり、購入範囲と上限は依然として制限される。ブローカー、交換業者、カストディ機関は新法に従って対応する業務を引き受け始めた。

10月6日、中銀は最初の5社のデジタルカストディ機関と4社の暗号資産交換業者が登記簿に登録されたと公表した。交換業者は自己資金で店頭売買ができ、カストディ機関は関連資産の記録と移転を担う。これらの機関は2027年9月までに、業務を新法の要件に合わせる必要がある。

輸出入企業は新法の下でクロスボーダーの暗号資産決済により大きな余地を得たが、国内の商品・サービス決済の禁止は残された。中銀は暗号資産を規制された取引市場に入れることを認めつつ、国内決済におけるルーブルの地位を守り続けている。

ロシアの取引所が摘発された後

ロシアが取引機関に正式な身分を用意し始めた頃、より早くから運営していたプラットフォームの一群は、この市場を国際的な法執行の視野に引き込んでいた。

その一つがGarantexで、かつてロシアの重要な暗号資産交換プラットフォームだった。

この取引所は当初エストニアに登記されていたが、主な事業活動はモスクワとサンクトペテルブルクで行っていた。2022年にエストニアのデジタル資産サービスライセンスを失い、米財務省の制裁リストにも載ったが、その後も営業を続けた。

2025年3月、Garantexは合同の法執行を受けた。米国は関連ドメインを押収し、ドイツとフィンランドの法執行機関がサーバーを押収し、米司法省は2人の管理者に対する起訴を公表した。検察側は、プラットフォームが2019年以来少なくとも960億ドルの暗号資産取引を処理し、運営者がマネーロンダリングや制裁違反などに関与したと主張した。

その後、テザー（USDT）の発行体であるTetherは、米シークレットサービスに協力してGarantexの取引に関連する2300万ドルの資金を凍結したと発表した。

凍結された資金はドル建てステーブルコインのUSDTだった。発行体であるTetherは、トークンの制御メカニズムを通じて関連アドレスの送金を制限できる。資金が銀行を離れてオンチェーンに入った後も、保有者は発行体の凍結措置によって使えなくなる可能性がある。

米財務省の2025年8月の制裁認定によれば、Garantexの関係者は顧客と資金を後継プラットフォームのGrinexに移し、ルーブルに裏付けられたA7A5トークンを利用して顧客資金の接続を図った。A7A5はキルギスのOld Vectorが発行しており、関連するクロスボーダー決済会社A7の所有関係にはロシアのプロムスヴャジバンクと実業家イラン・シュルが関わっている。

ロシア企業がドル建てステーブルコインを使えば、それを受け入れる取引相手を見つけやすいが、発行体の凍結措置の影響も受ける。ルーブル裏付けのトークンに替えれば、今度は海外の売り手に受け入れてもらう説得と、十分な交換経路の提供が必要になる。

2025年10月、EUの第19次対ロ制裁はA7A5とその関連機関を直接対象とし、EU域内で同ステーブルコインに関わる取引を禁止した。2026年10月には、米国がA7ネットワークを制裁対象の国際犯罪組織に指定し、金融犯罪取締ネットワーク（FinCEN）も同時に新たな取引制限規則を提案した。後者は当時まだ提案段階だった。

Garantexの摘発後、資金は後継プラットフォームとルーブル建てトークンに移り、制裁リストもこれらの新たなプラットフォームとトークンに広がった。ロシア企業が求める決済手段は変わり続けており、海外の取引相手、発行体、交換を扱う機関が、代金を最終的に使えるかどうかに依然として影響を及ぼしている。

中国はロシアから何を学べるか

他山の石、以て玉を攻むべし。

ロシアの暗号資産に関する規制政策の変化は、ある意味で、資本移動と金融の安全に関心を持つ他の国々に現実的な問いを投げかけている。暗号資産は国家のどのような困難を解決できるのか、そしてどのような新たな依存をもたらすのか。

とりわけ国際市場に深く関わる中国にとって、暗号資産のマイニング、住民投資、企業決済におけるロシアの暗号資産への態度の転換とその選択には、どのような参考にすべき先例があるのか。

中国本土の暗号資産に関する規制政策の姿勢は明確で、一貫して厳格化している。2026年2月に発表された「仮想通貨等に関連するリスクの更なる防止・処分に関する通知」は、国内での法定通貨と仮想通貨の交換などの関連業務を引き続き禁止し、マイニングの取り締まりも続けている。海外の機関や個人は、国内の主体に違法に関連サービスを提供してはならない。

この通知は管理要件を海外での発行にも広げた。国内の主体およびその支配する海外の主体は、関連部門の法令に基づく同意を得なければ、海外で仮想通貨を発行してはならない。人民元に連動するステーブルコインについては対象となる主体がさらに広く、国内外を問わずいかなる単位・個人も、海外で発行するには関連部門の法令に基づく同意を得なければならない。

こうした政策背景の下で、ロシアが住民投資を開放したことについて最も注目すべきは、資金がどう出入りするかだ。ロシア中銀の2026年新法についての説明によれば、一般投資家はテストに合格した後、毎年、各仲介業者を通じて30万ルーブルを上限に流動性の高い暗号資産を購入できる。住民が海外で取引するには海外の銀行口座を経由する必要があり、ロシア国内で買ったコインを海外に移すには規制された仲介業者を経なければならず、海外で記録される暗号資産の保有状況も税務当局に申告しなければならない。

ロシアは、本来海外プラットフォームに流れていた取引を、自国が検査し責任を追及できる機関に引き受けさせようとしつつ、クロスボーダー資金の申告と仲介の要件を残している。資本移動の管理を同じく重視する中国にとって、ロシアの新制度の効果は引き続き観察する価値がある。例えば、規制に取り込んだ後、実際の取引はより透明になったのか、規制当局は資産の移転を把握できるのか、それとも登記された事業者が一握り増えただけなのか。

暗号資産のマイニングにも同じ問題がある。マイナーが国内の電力で生産したビットコインは、海外のウォレットに持っていけばそこで換金できてしまう。ロシアが生産量とウォレットアドレスの報告を求めるのは、まず資産の出所を把握し、それを取引・納税記録と照合するためだ。こうした記録は追跡の根拠を増やすが、マイナーが正直に申告することを保証するものではなく、ましてや一枚の登記表だけで資金流出を止められるものでもない。ロシアが暗号資産マイニングを国内に残したことは、税務とマネーロンダリング対策の部門が継続的な検証作業も引き受けたことを意味する。

中国が2021年にマイニングの撤退を選んだとき、直面していたのはより規模の大きい既存産業だった。

ケンブリッジ大学が当時公表したマイニングプールのサンプル推計によれば、世界のビットコインのハッシュレートに占める中国の比率は、2019年9月の75.5%から2021年4月には46%に低下したが、取り締まり前はなお半分近くあった。研究はまた、マイナーが季節に応じて新疆と四川の間を移動し、渇水期と豊水期の電力価格差を追いかけていたことも観察した。当時の中国本土の暗号資産マイニングの撤退は、世界中のマイニングファームの配置に影響を及ぼした。

国家発展改革委員会が2021年9月に取り締まりの理由を説明した際、エネルギー消費と炭素排出に加えて、マイニングが経済や産業を牽引する効果は限定的であると明確に述べ、マネーロンダリング、脱税、クロスボーダーの資金移動にも関わるとした。ある意味で、中国による暗号資産マイニングの禁止は、産業と金融管理を総合した取捨選択だった。

ロシアがファームの登記と地域ごとのマイニング禁止を併用したことは、中国に政策設計上の一つの参照を提供している。将来、余剰電力を活用したマイニングの試験を研究するなら、まず送電網が受け入れ困難を確認している地域に限定し、稼働時間は電力供給条件に応じて調整し、供給が逼迫すればただちに停止する。そのうえでファームの電力使用を産出したコイン、ウォレット、納税記録と対応させ、それが地域にもたらす純収益を計算する。こうした試験は国家の政策調整と明確な授権を前提とする必要があり、現行のマイニング禁止要件が地域に余剰電力があるからといって自動的に免除されることはない。

クロスボーダー貿易の代金については、少額・高頻度で海外から受け取る企業にとって、コストと着金の速さが業務を継続できるかどうかを左右する。ロシアの経験はさらに、避けて通れない考慮を加える。いったん外部の制限が拡大すれば、今日使えている銀行や清算の取り決めはどこまで維持できるのか。より多くのコンプライアンス準拠の収款ルートを前もって整備しておくことは、日常業務上の価値だけでなく、外部ショックの下で企業が契約を履行し続けられるかにも関わる。

中国香港地区が試験中のステーブルコインは、支払いの選択肢を増やす具体的な道筋を提供している。2026年4月10日、香港金融管理局は碇点金融（アンカーポイント・ファイナンシャル）と香港上海銀行（HSBC）に最初のステーブルコイン発行体ライセンスを発行した。金管局によれば、両社は当初いずれも香港ドル建てステーブルコインの発行を計画し、クロスボーダー決済を業務の方向性に掲げ、それぞれの銀行・提携ネットワークを生かして顧客の入出金コストを下げることを目指している。

企業がステーブルコインを受け取っても、現地の運営費用を支払うには法定通貨に替える必要がしばしばある。交換が一旦中断すれば、帳簿上受け取ったトークンは調達や給与の支払いに使えなくなるかもしれない。香港がライセンス発行体に求める準備金と償還の要件は、まさに継続的な換金に明確な責任の担い手を持たせるためのものだ。中国企業の海外運営主体は、現地の規則が許す範囲でこうした受け取り方法を研究できるが、本土の業務や資金の本国送金に関わる場合は、なお本土の規制要件を守らなければならない。

ロシアの応急的な転換はすでに示している。銀行ルートが制限されてから取引相手を探し、換金を組織しようとすれば、企業は非常に高い調整コストを払うことになる。中国には膨大な海外事業と貿易の需要があり、平時から規制された試験の余地を残しておくことは、将来、やむを得ずその場で道を探すコストを減らすのに役立つ。

ただし、ステーブルコインがどれほどの自主性を提供できるかは、それが誰に依存しているかを問い続ける必要がある。ドル建てステーブルコインは発行体とその準備金、償還の取り決めに縛られ、香港ドル建てステーブルコインも香港ドルのペッグ制と銀行システムの中にある。オンチェーンの暗号資産の流通は比較的自由だが、それでもステーブルコイン自体の中央集権的な発行メカニズムにより、凍結や両替、償還の際に妨げられる問題が存在する。香港の試験の戦略的価値は、広範な制裁の衝撃に耐えうる支払いの選択肢と運用経験をより多く蓄積することにあるのかもしれない。

おわりに

ロシアの暗号資産にまつわる過去を振り返ると、一国が業界の変化と国際競争の中でいかに対応策を調整してきたかが見えてくる。中銀は当初、資金流出を懸念して禁止を主張した。戦争と制裁で貿易決済が急務となり、政府はマイニングと暗号資産決済に制度的な経路を用意し始めた。強く中央集権化された政府が分散型の暗号資産に対して抱く懸念は消えたわけではなく、消えることもありえない。ただ、外部の圧力と国内の必要の変化に応じて、どの用途を開放し、どれを制限し続けるかを改めて決めているだけだ。ただしその対応は、受け身の対応でもありうるし、事前の備えでもありうる。

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