毎週月曜・水曜・金曜に、暗号資産市場、日本、韓国、中国A株、香港株に焦点を当て、データで市場を振り返り、トレンドで先機を捉える。PANews制作。

マクロ引き締めと増量資金の途絶の下でのBTCの試練、MSCI世界指数の調整結果を待つ

ビットコインはCPI上振れとFRBのタカ派姿勢の挟撃を受け、一時7.3万ドルを下回った。ブルームバーグのデータによると、ビットコインのリスク資産としての輝きは色褪せつつあり、年初来の下落率は約16%と、S&P500種指数を約26ポイント下回っている。市場内の資金は逼迫しており、BTC現物ETFはすでに4日連続の純流出となり、昨日もさらに9,500万ドルが流出した。USDTの時価総額は過去60日間で660億ドルも急減し、2022年のFTX破綻後を上回る激しい流動性撤退の記録となった。

オンチェーン指標は軒並み赤信号だ。CryptoQuantの強気相場スコア指数は4週間前の90から20へと急落し、「極度の弱気」水準に達した。30日間の見かけの需要は28万4,000BTCも急減し、トレーダーの未実現損失率は-6%まで低下、過去の強気相場の調整局面の底である-12%の閾値に接近している。またGlassnodeは、アドレスの再利用などの問題により、現在35.4%（約712万枚）のBTCの公開鍵がオンチェーンに露出していると警告した。量子コンピューティングの潜在的脅威と先ごろのバイナンスのハッキング事件の余波が、長期資金の防御姿勢を一層強めている。

ビットコインが76,400ドルの365日移動平均線と主要サポートを割り込んだことで、強気派と弱気派は200日移動平均線（7.32万～7.35万ドル）を巡って防衛線の攻防を繰り広げている。トレーダーのSykodelic氏とCryptoQuantは同線を、浅い調整と深い弱気相場を分ける「強気派の最強防衛線」と位置づける。過去のサイクルでは、月足のブレイクアウト後に初めての押し目で同線を割り込むと、下落余地は6.7万～6.9万ドルへと広がる恐れがある。一方、Minga氏とAlex Marzell氏は、週足の上昇ウェッジの下辺と7.26万ドルのレンジ中軸が崩れれば、市場は弱気フラッグ（ベアフラッグ）を再現し、一気に5.76万ドルへ向かう可能性があると警告する。

今後の核心的な焦点は、11月12日早朝のMSCI世界指数の調整結果に定まる。85万BTC超を保有するStrategyは先ごろ2億8,380万ドルの普通株による資金調達を行ったが、そのうち66.3%は額面100ドルに復帰した優先株STRCの買い戻しに充てられ、コインの購入に使われたのはわずか8,190万ドルにとどまり、資金分流の苦しさを露呈した。もし明朝MSCIが同社を「非事業会社」に区分して指数から除外することを確認すれば、JPモルガンは11月30日までに15億7,000万～28億ドルのパッシブファンドによる機械的な売りが発生すると予想している。この伝統的金融の制度的制約は、同社株の高いプレミアムを直撃し、上場企業が米国株のレバレッジを通じてビットコインに資金を供給し続ける経路を断ち切る恐れがある。

2,000ドルの脚本が再演されるのか？逆三尊の完成が待たれる

全体相場の軟調な下落が投資家の心理的な防衛線を突破し、イーサリアム現物ETFは4日連続の純流出となった。590万ETHを保有するBitMineは2026会計年度に63億1,300万ドルの巨額純損失を計上している。こうした週足で陰線を重ね、上昇起点を割り込む低調な値動きを受け、Rune氏ら著名トレーダーは短期見通しに悲観的で、「長期的な価値は皆無だ、完全に心が折れた」とまで語る。しかしBitMine会長のTom Lee氏はこれに反し、価格の低迷は市場の忍耐力不足を示すものにすぎず、トークン化のスーパーサイクルとVitalik氏が改めて示した「価値保存」のナラティブを追い風に、今後24～36か月の強気相場はようやく幕を開けたばかりだと主張する。

テクニカル派とオンチェーンの大口保有者は明らかにTom Lee氏の楽観に与しており、アナリストは「逆三尊」とサイクル相場の脚本の再演に賭け始めている。Daan Crypto Trades氏は、ETHが現在8月以来の上昇幅に対する0.786フィボナッチのサポートまで押し戻されており、2025年の「2,800ドルで上値を抑えられた後に2,100ドルまで押して再び上昇した」脚本を完璧に再現していると指摘する。強気派は2,100ドルを死守し、日足200MAのレジスタンスを回復する機会をうかがう必要がある。

一方、直前に演じられた2,000ドル割れの急速な下ヒゲは、Void氏、Ted氏、Crypto Bond氏によれば、強気の「逆三尊」の右肩を完成させるための最後の流動性掃討だった。Void氏はすでに1,950～2,015ドルでロングポジションを構築し、損切りを1,850ドルに設定、2,800～3,000ドルを目標に据えている。アナリストのMerlijn氏は、2,000ドルこそが今サイクルの「最大のペインポイント」だと強調する（前回このペインポイントに到達した後、ETHは4,900ドルまで急騰した）。また、2015年のICO時代のOGクジラが先ごろ2,064ドルの平均価格で改めて1,451ETHを拾い（直近1週間で累計3,672ETHを増持）、スマートマネーがパニックを利用して仕込んでいることを示唆している。

今日の要点：

Aptos（APT）が約454万枚のトークン（約270万ドル相当）をアンロック
Allora（ALLO）が約1億6,000万枚のトークン（約2,370万ドル相当）をアンロック
Upbitの24時間取引量ランキング：XRP、BTC、ETH、PIEVERSE、SOL
ビットコイン現物ETFは昨日9,500万1,200ドルの純流出、4日連続の純流出
イーサリアム現物ETFは昨日131万6,800ドルの純流出、4日連続の純流出

本日の時価総額上位100銘柄の最大上昇率：BTWが12.6%高、LITが8.8%高、TONが6.4%高、ICPが4.5%高、ZROが4.1%高。

メモリ値上げと光モジュール禁令の緩和がアジア太平洋のテクノロジー株を爆発させる

モルガン・スタンレーの半導体リサーチレポートとメモリチップの値上げの流れを受け、アジア株式市場は本日力強い動きとなった。韓国総合株価指数は2.60%高で引け、KOSDAQ指数は5.62%と急騰した。**モルガン・スタンレーのアナリスト、Joseph Moore氏は、AIインフラ向けの受注が加速しながら流入し、メモリ市場で「構造的な生産能力の奪い合い」が起きていると指摘する。3大メーカーがウェハー生産能力のほぼ4分の1を高粗利のHBMに振り向けたことで、汎用DRAMとエンタープライズSSDが深刻な品不足となり、10月のDDR 8Gbの契約価格はここ10年で最高値を更新、北米大手の追加発注が第4四半期のエンタープライズSSD価格をさらに15～20%押し上げている。**SKハイニックスは5.36%高、サムスン電子は3.57%高、TSE、Techwingなどの装置株はそろって17%を超える上昇となった。これに対し、SHIFT UP、Krafton、サムスン・バイオロジクスなどのゲーム・バイオ関連株は低調だった。

日本株も同様に高く寄り付いて上昇を続け、日経225指数は1.31%高、TOPIX（東証株価指数）は0.92%高で引けた。半導体製造装置・材料セクターが断然のけん引役となり、国際電気とSUMCOはそれぞれ10.17%、9.31%急騰、アドバンテストと東京エレクトロンも上昇率上位に入った。また、AnthropicがIPOで日本の投資家から最大35億ドルの資金調達を計画しているとの楽観的な見方が、外資による日本国内の計算リソース・エコシステムの再評価熱に火をつけた。ソフトバンクグループは目まぐるしい「深いV字」反転を演じた。朝方は第2四半期に米国のデータセンターの減損の影響で1兆1,200億円の損失を計上したことを受け11%急落したが、午後には計算リソース供給大手CoreWeaveの業績が市場予想を大きく上回ったことが追い風となり、ほぼすべての下げを取り戻し、大引けでは0.44%安にとどまった。

マイクロソフトがトランプ政権に中国製光モジュールの禁令撤廃を働きかけているとの報道は、本日香港株とA株を貫く最強の起爆剤となった。香港市場全体は海外の高金利への懸念に圧迫され、ハンセン指数は0.98%安、ハンセン・テクノロジー指数は1.41%安、アリババ-Wも0.98%安となったが、光通信とメモリ・ストレージのセクターは逆行高となり、剣橋科技（ケンブリッジ・テクノロジー）は23.08%急騰、芯徳半導体は20.18%高、中際旭創と長飛光ファイバーは13%を超える上昇となった。

A株は終日高く寄り付いて上昇を続け、上海総合指数は0.46%高、創業板指数は3.11%と急伸した。両市の売買代金は1,719億元増の1兆6,900億元に膨らみ、3,500銘柄超が上昇した。116億元超の主力資金がCPOとPCBのセクターに流入し、源傑科技は20%のストップ高、東山精密、滬電股份、光迅科技、剣橋科技など10数銘柄がストップ高となった。新易盛、中際旭創、天孚通信もそろって13%超の急騰。さらに、MiniMaxがH3-Imageモデルをオープンソース化したことが、上海電影、文投控股などのAI関連・ロボット関連銘柄のストップ高ラッシュを誘発した。

開源証券と中信建投証券は、2027年に800G/1.6T光モジュールとCPOアーキテクチャが本格的に量産されれば、国産AI計算リソース・チェーンは黄金の急成長期に入ると指摘する。UBS中国株式ストラテジー責任者の王宗豪氏は、外資は第3四半期にテクノロジー・セクターを積極的に買い増しており、「AIテクノロジー・ハードウェア＋銀行」のバーベル戦略で年末年始の超過収益を狙うことを推奨すると述べた。