ZKJとKOGEの価格が80%下落し、Binance Alphaの流動性ジレンマが発生

著者: angelilu、Foresight News

プレイヤーの皆さん、目を覚ましてください。昨夜、ZKJとKOGEが毒殺されました！

低迷した週末の市場が終わり、暗号資産市場は再び刺激的な展開を見せた。2025年6月15日夜20時30分頃、Binance AlphaプラットフォームのBSCチェーンで最も取引量の多い2つのトークン、ZKJとKOGEが崖っぷちのような急落に見舞われた。

Polyhedra NetworkのトークンZKJは、わずか2時間で1.946ドルから0.3767ドルまで急落し、最大で80.64%という驚異的な下落率を記録しました。時価総額はわずか2億3000万ドルにまで下落しました。同時に、KOGEも30分で61ドルから8.46ドルまで下落し、同様に衝撃的な下落となりました。

市場への影響と連鎖反応

Coinglassのデータによると、同日20時から22時までの間に、ネットワーク全体の清算総額は1億200万ドルに達し、そのうち通貨ZKJだけで9,433万6,000ドルの清算をもたらし、ロングポジションの清算は9,368万7,800ドルに達し、典型的なロングトラップを形成した。

一般参加者の損失は特に深刻で、Binance Alphaポイント獲得のためだけに取引していたユーザーは壊滅的な打撃を受けました。例えば、1,000ドルの投資でZKJが80%下落した際、パニック売りしたユーザーは平均約800ドルの損失を被りました。これはBinance Alphaエアドロップ10回分の収益にほぼ相当します。当初、少額取引でポイントを貯めるために計画していた5,000ドルの投資は、フラッシュクラッシュ後に500ドル以下になり、純損失は最大4,500ドルに上ったというユーザーもいます。まさに「小さな利益は大きな損失につながる」と言えるでしょう。

注目すべきは、ZKJが過去数ヶ月間、完全希薄化後評価額（FDV）約20億ドルで取引されており、異例の安定した推移を示していることです。流動性は2,000万ドルを超え、ほぼ「安定した通貨」と言えるでしょう。また、Binanceアルファポイントランキングでも長らく首位を維持しています。この不合理な価格推移は、今や嵐の前の静けさと言えるでしょう。

衝突前の警告サイン

実際、前日には暴落の兆候が見られました。ZKJとKOGEの価格は昨日、わずかに変動しました。一部のアナリストは、ZKJとKOGEの初期下落は、特定のアドレス（0x364で始まる）がOKXから129万ZKJと8,667KOGEの二国間流動性を引き出し、その後売りが入ったためだと指摘しました。

ある市場関係者は、「昨日のKOGEとZKJは3%の変動を見せたが、これは暴落へのカウントダウンだ。価格変動→スワイプする人が減る→APYが急落→LPがプールから撤退→スポット価格が暴落→プールから撤退する人がさらに増える。負のスパイラルが始まると、それはまるで雪崩のようで、プロジェクト自体の質とは関係ない」と指摘した。

さらに驚くべきことに、KOGEの背後にある48 Clubチームは、通貨価格が初めて変動した際に、「KOGEは初日から完全にリリースされており、ロックされていません。48Clubは国債保有を売却しないと約束したことは一度もありません。投資家は自己責任で独自の調査を行うよう求められます」という声明を発表した。この声明は後に多くの投資家によって、偽装された「暴落警告」と解釈された。

深層原因分析

オンチェーンアナリストのAI Yi氏の調査によると、ZKJとKOGEのフラッシュクラッシュは、綿密に計画されたハーベスティング（収穫）作戦の特徴を示していました。3つの主要アドレスは、Binance Alphaの文脈において、両トークンが形成する膨大な取引量と流動性を狙っていました。そして、「流動性の大量流出＋継続的な売却」という二重の打撃を受け、両トークンは次々と暴落しました。

0x1A2で始まるアドレスは、20時28分から20時33分の間に2回、約376万ドル相当のKOGEと53万2000ドル相当のZKJの二国間流動性を引き出し、その後、4万5470 KOGEを379万6000ドル相当のZKJに交換し、157万3000 ZKJを一括売却しました。
2番目のキーアドレスは、二国間流動性で約207万ドルのKOGEと138万ドルのZKJを引き出し、100万ZKJを売却しました。
3番目のアドレスは、2番目のアドレスから送金された772,000 ZKJを受け取った後、ポジションを清算し、ZKJの下落傾向をさらに悪化させました。

注目すべきは、暗号資産コミュニティがかつてBinance Alphaエアドロップイベントに参加した際に「ZKJ-KOGEペアブラッシングローウェア」という運用戦略を流行させたことです。この現象はまさに今回のハーベスティング運用の基盤を築きました。

Aunt AI による X プラットフォームの詳細な分析により、このフラッシュクラッシュに関するいくつかの重要な問題が明らかになりました。

市場暴落の順序に関する戦略的考察

運営者がKOGEを先に売却し、次にZKJを売却するという選択は、単なる偶然ではありません。主な理由は、ZKJには契約取引があり、運営者は取引所でショートポジションを開くと同時にチェーン上で売却できるため、二重の利益を得られるからです。第二に、流動性の観点から見ると、ZKJは比較的流動性が高く、売却にはより多くの資金が必要となるため、流動性の低いKOGEから売却する方が経済的です。

遅延価格暴落のメカニズム

ZKJとKOGEは、Binance Alphaエコシステムにおいて「良好な流動性＋安定した価格」で広く知られているトークンです。そのため、LP（流動性プロバイダー）は一般的に非常に狭い価格帯を設定しています。大規模な売りが入り、この狭い価格帯を突破すると、市場には売り注文を引き継ぐ資金が不足し、必然的にフラッシュクラッシュが発生します。さらに致命的なのは、LPが通貨価格の下落を目の当たりにすると、パニックに陥って逃げ出すことが多く、価格暴落の悪循環をさらに悪化させてしまうことです。適切な対応を怠ったLPは、最終的に、価値が下落したZKJとKOGEトークンを大量に保有することになります。

タイミングの正確さ

Auntie AIは、Binance Alphaの取引量が数日連続で明らかに減少していることが、運営者が今回市場から撤退を決断した主な理由ではないかと推測しています。大規模LPにとって、「急ぐこと」はしばしば生き残りの鉄則です。特にZKJとKOGEの保有者の中には真の長期信者が少なく、参加者の多くは単に高金利を求めているだけであることを考えると、エコシステム全体が非常に脆弱になっています。まるで建物のように、たった1本の耐荷重柱が壊れるだけで全体が崩壊してしまうのです。

アナリストは、事件発生の16日前、両プロジェクトが共同でPancakeプラットフォーム上にZKJ/KOGE取引ペアと流動性プールを構築し、3,000万ドル相当のトークンを保有していたと指摘した。しかし、Alphaエコシステムにおけるアルトコインであるため、一方のコインの価格が暴落すると、もう一方のコインの連鎖的な売りが引き起こされやすく、「ドミノ効果」が発生する可能性がある。

さらに、Polyhedra Network（ZKJ）は6月19日午前8時に約1,553万トークンのアンロックを予定しており、これは現在の流通量の5.04%、約3,030万米ドルに相当します。このアンロック圧力も、今回の暴落の引き金の一つとなる可能性があります。全体として、今回のフラッシュクラッシュは、テクニカル運用レベルでの慎重な計画と市場ファンダメンタルズからの客観的な圧力の両方の結果であり、複数の要因が重なった結果です。

Binanceアルファメカニズムに関する考察

この事件は、バイナンスのアルファポイントメカニズムに対する深い反省を促しました。バイナンスがこのメカニズムを導入して以来、多くのユーザーが「金儲け」活動に参加するようになりましたが、同時に、一部の悪意あるプロジェクトに機会を与えてきたという側面もあります。

このフラッシュクラッシュは、Binance Alphaによる2つの改革措置の導入と時を同じくしていました。1つ目は、LPプロバイダーがポイントを獲得できるAlpha Financial Centerの開設です。2つ目は、エアドロップ分配メカニズムの調整です。6月19日から2段階に分けて分配が行われ、エアドロップの基準を満たしたユーザーが優先的にポイントを獲得し、まだ獲得していないユーザーは低いスコアでポイントを獲得できるようになります。しかし、今回の事件では、ポジション保有者、流動性プロバイダー、そして暴落時にポイントをブラッシュしようとしたユーザーが、いずれも大きな損失を被りました。

市場の警告と教訓

コミュニティのトレーダーは、いわゆる取引競争は実際にはプロジェクト側が出荷することが多いと事前に指摘しています。あるユーザーの分析によると、ZKJがBinanceに上場する前、BYBITには1億ものポジションがあり、これは2億ドル以上に相当し、これはBinanceにおける主流通貨SUIの保有額に相当します。今回の急落では、この契約だけで60万ドル以上のポジションが破壊されました。

あるトレーダーはこうアドバイスした。「バイナンスのトレーディングコンペティションがあるからといって、これらのアルトコインを購入しないことをお勧めします。価格が急騰した場合、大きな損失を被る可能性があります。得られる利益は、潜在的な損失に見合わない場合が多いのです。」

ZKJとKOGEの暴落は、Binance Alphaと暗号資産市場参加者にとって警鐘を鳴らしました。ハイリスクな暗号資産市場、特に不透明なガバナンス構造と人為的に維持された流動性を持つアルトコインプロジェクトに直面している場合、投資家は高い警戒を怠らず、ハーベスティングの標的にならないように注意する必要があります。

大小の投資家が相次いで撤退する中、バイナンスアルファ活動の今後の方向性や、こうした問題に対するプラットフォームの対応が市場の注目の的となるだろう。