暗殺者OKX vs 魔術師Binance：アルゴリズムの背後にある金融哲学

OKXの注文がBinanceの注文よりも先に決済されることが多いのはなぜでしょうか？Binanceの注文はOKXの注文よりも利益が少ないのはなぜでしょうか？OKXが新しい契約取引ペアの導入に消極的なのはなぜでしょうか？この長文の記事で疑問を解消しましょう。

暴露：OKXは新規コインの無期限契約取引をほとんど上場しない？それどころか、Binanceの新規契約取引は活況？ ——これはビジネス上の判断か？コンプライアンス？いいえ、実際には基盤となるアルゴリズムをめぐる争いです

導入

同じ永久契約取引ペアを見つけたでしょうか？

なぜ Binance のレバレッジは最高 75 倍 (もちろん、75 倍にすると仮定すると、最大で 5000u までしか開けない) なのに、OKX では 20 倍しか開けないのでしょうか。

同じ取引ペアの価格が、2つの取引所間で同時に異なっています。資金調達率も異なりますか？

あなたがあまりにも強いから、資本があなたを狙っているのでしょうか？ OKXはあなたのアカウントを監視して攻撃しているのでしょうか？ Binanceはあなたのアカウントを監視して利益を差し引いているのでしょうか？

バカなこと言わないでよ、坊や。考えすぎだよ… すべては基礎にあるアルゴリズムのせいなんだ。

1. 永久契約取引とは何ですか？

まず、永久契約取引を決定する重要な要素を知る必要があります。

1. 指数価格

2. マーク価格

3. 資金調達率アルゴリズム

これら 3 つの主要要素の関係は、次の 1 文で要約できます。

マーク価格 + インデックス価格 = 「契約価格」を決定するコアアルゴリズムメカニズム。

資金調達率アルゴリズム = 他人にお金を与えるべきかどうか、また、いくら与えるべきかを決定する仕組み。

これら3つの要素に関するBinanceとOKXのアルゴリズムの違いについて説明しましょう。

えっ？！詳細は知りたくないって？結論だけ聞きたかっただけなのに。

それでは、この簡単な比較表をご覧ください

まとめ：

OKXのアルゴリズム（マーク価格＋買い1、売り1）は、Binanceの契約取引よりもボラティリティが高いと判断します。粒度が粗いことが、ボラティリティをさらに悪化させています。

2. 悪魔は細部に宿る

以下は、非（ハード）チャット（コア）の詳細な説明です。退屈に感じたら、次の章に直接進んでください。

指数価格

指数価格とは、現在の市場におけるスポット流通量の加重平均価格を指し、通常は複数の主流取引所のスポット価格から取得し、加重計算して算出します。

特定の取引所で技術的または流動性の問題により価格が大きく変動するのを防ぐために、システムは「平滑化プロセス」を実行します。

バイナンス: ±2%
OKX: ±5%

したがって、極端な市場状況では、 OKX のインデックス価格の変動は Binance よりも大きく、リスク/リターン比が高く、市場の反応が速くなります。

マーク・プライス

これは先物取引において最も重要な価格であり、清算されるかどうかを直接決定します。

マーク価格の設計理念は、スポット指数価格をベースに、契約価格のいくつかの参照要素を加えて、より「合理的な」仲値を形成し、損益とマージンコールを計算することです。

式は次のとおりです。

マーク価格 = 指数価格 + ベーシス

いわゆる「ベーシス」とは、スポットと先物の価格差であり、移動平均を使用して平滑化され、「スパイク」市場状況による干渉を防ぎます。

言い換えれば、スポット価格の変動がマージンコールの最大の原因であり、「取引所が密かに価格を変更する」というような不可解なものではないということです。

OKXとBinanceのマーク価格アルゴリズムの違い

OKXのアルゴリズム：

契約の「買い1」と「売り1」、つまり市場の仲値（テイカー価格）のみを取得します。

注文板の深さを見ずに、ボラティリティは大きくなりますが（行き詰まりやすい）、価格は市場に近くなります。

つまり、先物価格とスポット価格に乖離がある場合、回帰は速くなりますが、清算されるか、大きな利益を得る可能性も高くなります。

OKX のソリューションでは、マーク価格がスポット価格に近くなり、先物価格とスポット価格に価格差がある場合、マーク価格はより早く戻ります。

Binanceのアルゴリズム：

より慎重に。3つの価格を計算します。

スポット指数と資金調達率に強く相関する加重価格（注文板の深さを考慮）
OKXスタイルの1つ買い/1つ売りの中間価格
契約の実際の取引価格

次に、3 つの値の中央値をマーク価格として取得します。

ボラティリティは小さく、安定性は強いですが、先物からスポットへの戻り速度は遅くなります。

スポット取引価格と契約取引価格が異なるのはなぜですか?

これは契約取引の標準です。アルゴリズムは両者を強制的に収束させるわけではありません。

そのため、プラットフォームはこの価格差を「補償」するためのメカニズム、資金調達率を導入しました。

裁定取引業者は「フォワード/リバースポジション」を通じて価格を平準化しますが、このメカニズムには実際にバグがあり、これについては以下で説明します。

資金調達率はどのように決定されますか?

資金調達レートのプラスまたはマイナスの値は、市場行動の結果に過ぎません。資金調達レートの機能は、コストを転嫁することで契約価格を徐々にスポット価格に戻すことです。

保有ポジションには、一定期間ごとにファンディング手数料が発生します。例：

100Uを使用して10倍のロングポジション（名目ポジション1000U）を開きます。
現在の資金調達率は0.1％です
この期間に支払う金額： 1000 * 0.1% = 1U
プラスレート：ロングポジション→ショートポジションの支払い
マイナス手数料：ショート→ロングで支払う

OKXの資金調達率アルゴリズム：

式は次のとおりです。

（契約価格 - スポット指数価格）/スポット指数価格、そして移動平均を取る

次に、クランプを使用して上限と下限を制限します（±1.5％）

さらに、 OKXの貸出金利は0に設定されています。言い換えれば、市場ではコインを借りる際の実際のコストがほとんど考慮されていません。

Binanceの資金調達率アルゴリズム：

それに比べて、Binanceはより複雑です。OKXのアルゴリズム（上限と下限（±2%）を制限）をベースに、Binanceは以下の2つの重要な要素を考慮します。

① 貸出金利 ≠ 0

Binance のデフォルトの貸出金利は0.01%であるため、先物価格とスポット価格が同じであっても、最低 0.01% の資金調達手数料が発生します。

②プレミアム指数＋インパクト価格（インパクトビッド/アスク）

この部分がハイライトです。Binanceは「買い1売り1」の「表面価格」に満足せず、注文板全体の厚みを参照しています。ただし、名称は「インパクト買い/売り手入札」という概念に変更されています。

例えば：

「売り入札に衝撃を与える」：誰かが 100 万ドルの市場買い注文を出した場合、価格はどこまで上がるでしょうか?
「買い側の入札に影響を与える」：逆に、売却時に価格が押し下げられるのはどこでしょうか？

こうした徹底的な考慮により、Binance の資金調達率は表面価格だけに焦点を当てるのではなく、実際の需要と供給をより適切に反映できるようになります。

精密な設計

OKXの精度: 0.0001 → 最小注文サイズが大きい → OKXは1つ買う/1つ売る、ジャンプが速い
Binanceの精度: 0.000001 → 注文の深さと価格の変化がより微妙であることがわかります

OKX の「1 買いと 1 売り」のみを参照するメカニズムと組み合わせると、次のようになります。

ボラティリティは速く、マージンコールは激しく、ペースは速いため、短期的なクイックシューターに適しています。

Binance は老鶏のように安定しており、大規模な資金と大きなポジションでの安定した取引に適しています。

以下は、現実世界での「役に立たない」資金調達率のバグの例です。

契約価格がスポット価格より低い場合（資金調達率がマイナス）、裁定取引業者は次の対応を取る必要があります。

ショートスポット＋ロング契約→契約価格の上昇

しかし、ここで問題が発生します。

スポットトークンがマーケットメーカーによって管理され、貸し出すことができない場合、裁定取引業者はこの一連の操作を完了することができません。

借り入れを希望する場合でも、貸出金利が資金調達金利よりも高くなる場合があり、裁定取引の機会が失われます。

その結果、契約価格はスポット価格より長期間低いままとなり、資金調達レートが継続的に決済されるため、「ロングポジションはただで儲かる」が、価格は戻らない。

アルパカ/TRBのような「魔法のコイン」がこれほどクールな運用を実現できるのも、このためです。Binanceは資金調達頻度と資金調達率を何度も調整してきましたが、それでもネギの落ち着きのない心を「説得」することはできません。

興味深い取引所の「良心的行動」：

一部の取引所は「少しの良心」を持って、価格を安定させるために自らコインを「印刷」し、スポット市場で売却し、ヘッジ操作を実行するために契約でロングポジションを取ると言われています。

なぜ「良心」と呼ばれるのか？それは、裁定取引のために市場を空売りするためにコインを直接発行することもできたにもかかわらず、市場を平坦化することを選んだからだ。資本主義において、これはすでに非常に仏教的な行為である。しかし、バグが発見された後、コミュニティは攻撃を開始した。

あなたは賢いので、これまでにいくつかの重要な事実に気づいているはずです。

マークプライスはあなたのアカウントの損益状況を決定します
資金調達レートのメカニズムは、先物価格とスポット価格をつなぐ橋渡しとなります。
さまざまな取引所のアルゴリズム設計は、清算のペース、資本の流れ、さらには取引戦略にも影響を及ぼします。
時々、契約価格が正常に戻らないことがありますが、それは裁定取引業者が機会を見逃したからではなく、彼らにお金もコインもなく、お金を借りることができないからです。

3. アルゴリズムの上、人間性の下 - さまざまな取引テクニックと攻撃手段

アルゴリズムの違いにより、2つの異なる「取引方法」とコイン上場戦略が導き出されます（スポット市場を制御することが前提です）

OKXでの取引:

ピン型爆発を起こしやすい：OKXのマーク価格アルゴリズムはBuy 1/Sell 1のみを参照し、価格精度が粗いため、テイカー注文が少し大きくなると価格が急騰し、「ピン型爆発」を起こすのに非常に便利です。
高いボラティリティと低いポンプ/ダンプコスト: 少ない資本で市場の動向に影響を与え、相手方の清算をより早く引き起こすことができます。
市場の制御と素早い参入と退出に適しています。ユーザーのストップロスを突破した後の短期的なウォッシュアウトと迅速なコールバックに適しています。
裁定取引はより積極的: 価格がすぐに回復するため、先物スポット裁定取引、フォワードヘッジとリバースヘッジなどの操作を頻繁に構築できます。

Binanceでの取引:

価格変動を誘導することがより困難：注文板全体の厚みを参照するため、「ピンを挿入」するためにより多くの保留注文を消費する必要があり、取引コストが高くなります。同時に、注文板の厚さの特性により、注文板の厚みを通して「バンカー」の存在を垣間見ることができます。
ゆっくりとしたレイアウトと安定したポジション制御に適しています。安定した大手ディーラーは、この種の「ヘンマーケット」を好む場合があります。簡単には爆発しませんが、着実に価格を上げたり下げたりすることができます。
裁定機会は発生しにくいものの、一度発生すると持続性が高まります。例えば、ショートスクイーズによる資金調達レートの変動は、Binanceが資金調達レートの決済頻度を頻繁に調整する原因となりました。

これが王の名誉ならば：

OKX は、清算とショックウォッシュのゲームをプレイするHan Xinのような暗殺者に適しています。高い機動性、ワイルドエリアへの貫通、極端な脱出などです。

市場の変動に頻繁に攻撃し、ボラティリティと戦うことを好む「速手の剣士」トレーダーに適しています

Binance は、トレンドコントロール、資金管理、機関投資家による裁定取引、冷静な計算、カイト戦術、受動的なトリガーハーベスティングに長けた戦略家である諸葛亮に適しています。

Binance のアルゴリズムは、注文簿の深さ、影響価格、資金調達コストのバランスを重視しています。これは、諸葛孔明が知恵とシステムを使ってゲームを計画し、凧戦術（資金調達率）を使用して相手を疲弊させたのと同じです - 安定した制御、全体的な状況を優先します（これが、資金調達率の消耗戦のほとんどが Binance で発生する理由です）

4. アルゴリズムは、新しいコインの持続可能性に関する取引所の決定に影響を与えますか？

答えはイエスです。そして、その影響は甚大です。特に市場全体の流動性が著しく低下し、新規コインが発行されるとすぐに「投入」する必要がある状況においてはなおさらです。取引所が価格変動をいかに管理し、清算リスクをいかにコントロールするかが、永久契約の上場可否の「生命線」となりつつあります。

メカニズム設計の観点から見ると、Binanceは新規コインの無期限契約取引に適しています。まず、比較的滑らかな価格メカニズムにより、スポット指数、注文板の深さ、取引価格を組み合わせて中央値をとるマーク価格が構築されます。これにより、新規コインは上場初期段階で流動性が激しく変動した場合でも、急激な「急騰・暴落」のような相場状況に陥りにくく、清算リスクを回避できます。これにより、取引所が損失を被るリスクも回避できます。

第二に、深度駆動型資金調達率アルゴリズムは、市場のビッド・アスク価格のみに頼るのではなく、大口テイカー注文をシミュレートして「インパクト買い／売り手ビッド」を計算し、より現実的な基準を構築します。このメカニズムは、清算による極端な損益を効果的に削減し、マーケットメーカーやプロジェクト関係者が市場への参入を積極的に行い、価格を安定させることを可能にします。

一方、 OKXが新規コインの無期限契約を開始するリスクは大幅に高くなります。そのアルゴリズムは価格の粒度を粗くし、変動幅も大きくなります。さらに、資金調達率は市場価格のみを参照し、貸出金利には制約がありません。これは、新規コインを敏感で高圧的な清算トリガーに直接投入するようなものです。

流動性不足を前提とすると、激しい売買は価格急騰を引き起こし、大規模な清算につながる可能性があります。清算後、スリッページが大きく、取引相手が不十分な場合、清算されやすく、最終的には取引所自体の損失につながります。$OMのローンチは典型的な例です。高いボラティリティ、急騰、清算、そして最終的には取引所は「他者に損害を与え、自らの利益を失っている」のです。

したがって、アルゴリズムの哲学の観点から見ると、 Binance の堅牢なメカニズムは「大きな市場価値トレンド + 機関投資家による裁定取引」ルートに適しており、プロジェクト関係者やマーケットメーカーとの商業ドッキングも容易です。また、OKX の高ボラティリティメカニズムは積極的なトレーダーにとって魅力的ですが、新通貨の発行時に流動性の準備が整っていない場合は、逆効果になる可能性があります。

これは単なるビジネス戦略の違いではなく、根底にある設計哲学によって決まる必然的な結果です。

5. 異なる基礎アルゴリズムは異なる金融哲学を反映している

このアルゴリズムゲームは、二つの世界観の競争と考えることができます。一つの世界観はシステム化、スムーズさ、そして安定性を主張するBinance。もう一つの世界観は、見えざる手、ボラティリティ、そして人間性の極限ゲームを信じるOKXです。どちらのプラットフォームを選ぶかは、あなたの取引戦略を決定するだけでなく、この金融世界に対するあなたの信念をも暗示します。

OKX: 行動ファイナンス + 市場構造主義

OKXは、より「ボラティリティ哲学」的な取引コンセプトを体現しています。その核となる論理は、「市場は合理的ではなく、人間の本性によって動かされる舞台であり、操作のゲームである」というものです。

アルゴリズムの観点から見ると、OKXは「一株買い一株売り」をマーク価格の中核計算源としており、価格精度が粗く、市場への反応がより直接的であるため、価格が「急騰」しやすく、清算や利益爆発を迅速に引き起こします。このメカニズムは、行動ファイナンス学派の実験モデルに近いものです。価格は感情によって動かされ、非合理的な判断や群集行動が市場の過剰反応につながります。

OKXでは、長期的な均衡の仮定ではなく、「市場構造の一時的な不均衡」に基づいて戦略が策定されます。トレーダーが市場のミクロ構造（スリッページ、流動性の低さ、未決済注文など）を利用して利益を上げることを奨励し、容認することさえあります。これが「構造主義的取引哲学」の核心であり、構造的な不安定性を意図的に作り出すことでボラティリティを生み出し、超過収益を獲得するという考え方です。

これは、リズムの戦いが得意で、ギャンブルを敢行するトレーダーを惹きつけます。彼らに必要なのは市場の安定性ではなく、「激しいボラティリティ」です。

Binance: 効率的市場仮説 + 定量金融スクール

これとは対照的に、Binance が代表するもう 1 つの金融哲学があります。市場は短期的には非合理的かもしれませんが、長期的には最終的に均衡に戻ります。メカニズム設計の使命は、市場を安定と合理性へと導くことです。

Binanceのシステムでは、マーク価格はスポット指数、市場価格、取引価格の中央値であり、資金調達率は借入コストとインパクト価格も考慮に入れています。この設計は本質的に、体系的な裁定均衡メカニズムを構築するためのもので、価格のあらゆる変動は合理的な裁定経路を通じて徐々に引き戻されます。これは、「効率的市場仮説（EMH）」の考え方と完全に一致しています。つまり、価格はすべての情報を反映しており、超過収益はより大きなリスクを取るか、体系的な裁定取引を行うことによってのみ得られるということです。

Binanceのロジックは「市場コントロール」です。彼らは、低ボラティリティ、高信頼性、そしてコスト透明性のある取引環境に依存しています。このコンセプトは、定量金融学派やシステムトレード理論にも応用されています。つまり、数学モデルを用いて市場をコントロールし、組み合わせ戦略を用いてリスクをヘッジし、確実性の中に確率的優位性を見出すのです。

変動の中で互いに争うことはできず、裁定取引の公式を使用して段階的に市場をロジックに組み込むことができます。

OKXは人間性を重視し、市場は非合理的であり、「感情、ボラティリティ、そして取引」こそが永遠の主役であると考えています。一方、Binanceは構造を重視し、市場はモデル化、予測、管理可能であり、ボラティリティは運命ではなく単なる逸脱であると考えています。これは、両製品の論理の対立であるだけでなく、行動ファイナンスと定量ファイナンス、そして混沌とした市場と合理的な市場の間の永遠の論争でもあります。

最後の言葉

この一見冷酷なアルゴリズムの戦いの背後には、実は架空の「市場」に対する人間の2つの基本的な理解が反映されている。それは、感情や欲望やゲームが奔放な、人間味あふれる戦場と見るか、それとも、合理性やモデルや制度によって制御できる秩序ある存在と見るかだ。

OKXとBinanceは、それぞれヘラクレイトスの「万物は変化する」とプラトンの「合理的な秩序」を解釈する二人の哲学者のようです。一方は混沌の中で戦い、もう一方は枠組みの中で行動します。トレーダーは価格に賭けるだけでなく、システムも選択しています。おそらく、真の取引とは、アルゴリズムを理解するだけでなく、人間性と秩序の間の緊張関係を理解し、それをコントロールすることなのでしょう。

市場は決して眠らず、市場の哲学も決して止まらない。

あなたも私も、市場に対して常に畏敬の念を持ち続けられますように。

参考資料とインスピレーション@ownejin12

https://medium.com/@owenjin0112/%E4%BB%A5-rare%E4%B8%BA%E4%BE%8B%E6%8B%86%E8%A7%A3%E4%B8%BB%E6%B5%81%E4%BA%A4%E6%98%93%E6%89%80%E5%90%88 %E7%BA%A6%E8%AE%A1%E7%AE%97%E6%96%B9%E6%A1%88-%E8%B5%84%E9%87%91%E8% B4%B9%E7%8E%87-%E5%80%9F%E8%B4%B7%E5%88%A9%E7%8E%87-%E7%8E%B0%E8%B4% A7%E6%88%90%E4%BA%A4%E4%BB%B7-%E6%8C%87%E6%95%B0%E4%BB%B7%E6%A0%BC-% E6%A0%87%E8%AE%B0%E4%BB%B7%E6%A0%BC%E5%8F%88%E6%98%AF%E4%BB%80%E4%B9 %88%E5%85%B3%E7%B3%BB-%E5%A6%82%E4%BD%95%E8%AF%86%E5%88%AB%E8%BD%A7% E7%A9%BAショートスクイーズ%E5%92%8C%E5%B9%8C%E9%AA%97spoofing-3f4ddc4d6bdf