著者：ニコウ・アスガリ
編集者: Block unicorn
3か月前、ジョージ・カラム氏は自分の半導体会社がビットコインの購入を始めるとは考えてもいなかった。
ニューヨーク証券取引所に上場する彼の会社の株価は長らく低迷していたが、カラム氏はビットコイン購入後に株価が急騰したヘルスケア企業の記事を読み、ビットコインに興味を持った。取引が失敗に終わり投資家が遠ざかってから、「会社の価値を引き上げるための方法を模索していた」とカラム氏は語った。
カラム氏は取締役会と投資家グループと協議した結果、ビットコイン戦略の導入を決定した。シークアンス・コミュニケーションズは、世界で最も人気のある仮想通貨ビットコインを購入するため、債券市場と株式市場から3億8,400万ドルを調達した。発表後、同社の株価は160%急騰した。
「昨年はこうは言わなかったが、今は絶対にそう信じている…ビットコインは今後も存在し続けると100％確信している」とカラム氏は語った。
この仮想通貨初心者は、ビットコインの伝道師マイケル・セイラー氏の変貌に大きく貢献している。2020年以降、このアメリカの仮想通貨界の大物はほぼ毎週のように数十億ドルをビットコインに費やし、他の投資家にも同様の行動を促そうとカンファレンスを開催してきた。セイラー氏のソフトウェア会社からビットコインの買いだめ企業へと変貌を遂げたStrategyは、投資家の流入を受け、現在では保有資産のほぼ2倍となる約1150億ドルの評価額に達している。先週、Strategyは25億ドル相当のビットコインを購入したが、これは同社にとって過去3番目に大きな購入額となった。同社の株価は5年間で3,000%以上上昇している。
この成功は、米国のドナルド・トランプ大統領によるデジタル資産業界への全面的な支援と相まって、世界中でいわゆる「暗号通貨トレジャリー企業」の数の急増を促した。
バイオテクノロジー企業、鉱業会社、ホテル経営者、電気自動車会社、電子タバコ製造会社は、デジタル資産に直接触れることなく仮想通貨市場の配当金を分配したい投資家の支援を受け、仮想通貨の購入に殺到している。
仮想通貨コンサルタント会社アーキテクト・パートナーズによると、8月5日までの1年間で、約154社の上場企業が仮想通貨購入のために総額984億ドルを調達、または調達を約束した。それ以前は、わずか10社が336億ドルを調達していた。
いくつかの企業はストラテジーの例に倣い、自社のウェブサイトの色をビットコインのオレンジ色に変更し、保有する仮想通貨の量やその価値、投資家にとって重要なその他の指標を示すデータを提供している。
トランプ大統領自身もこの動きに参加しており、同氏の家族が経営するメディア企業は7月にビットコインや関連資産を購入するために20億ドルを調達した。
ビットコインや株価指標が過去最高値を記録したこの一年、伝統的な投資機関がデジタル資産という素晴らしい新世界に参加する最善の方法を模索する中で、暗号通貨を買い集める動きが活発化している。
しかし、このトレンドが持続可能かどうか疑問視する声は多い。急速な成長を受け、一部の投資家は市場の過熱を懸念している。複数のビットコイン保管会社に投資しているオフ・ザ・チェーン・キャピタルのCEO、ブライアン・エステス氏は、「これは1998年のドットコムバブルに似ている」と述べ、当時は企業が注目を集めるため、ウェブファースト企業として自らのポジショニングを急いで変えようとした。
新規企業の急増は、仮想通貨の価格下落とその連鎖反応に対する懸念も高めている。仮想通貨購入のために数十億ドルもの資金を借り入れた企業は、近いうちに債権者への返済が困難になる可能性がある。
「リスクはビットコインの暴落だ」と、ナティクシスCIBの投資銀行テクノロジー・データ専門家、エリック・ベノワ氏は述べた。そうなれば株価も下落し、企業が債券保有者に支払いをできなくなった場合、投資家は損失を被ることになる。「これはビットコインのエコシステムにシステム的な影響を及ぼす可能性がある」と同氏は付け加えた。「市場で小さなパニックが発生するたびに、市場全体が下落するのだ。」
仮想通貨マーケットメーカーKeyrockのCEO、ケビン・デ・パトゥール氏は、投資家はこの件について現実的に考えるべきだと述べた。「資産の継続的な上昇以外にほとんど裏付けのないシステムに、多大なリスクを注入することになるのです。」
苦境に立たされている企業にとって、暗号通貨を購入することは、少なくとも一時的には投資家の注目を集め、株価を押し上げる確実な方法のように思えるかもしれない。
「もしこの道を選んでいなかったら、将来の資金調達に苦労し、瀕死の会社になっていただろう」と、ロンドン証券取引所に上場するブルーバード・マイニング・ベンチャーズの創業者エイダン・ビショップ氏は語った。同社は6月にビットコイン購入のために200万ポンドを調達した。「それ以前は、資金を集めるには戸別訪問をしなければならなかった」と彼は付け加えた。
仮想通貨の伝道師マイケル・セイラー氏は、2020年以降、数十億ドルをビットコイン購入に費やし、他の投資家にも同様の行動を促すためのカンファレンスを開催してきた。同氏が設立したストラテジーの株価は、5年間で3,000%以上上昇した。出典：トラビス・P・ボール/シパ/ロイター
新規参入企業のほとんどは暗号通貨の経験がない普通の企業だが、そのデジタル資産の価値は企業の実際の収益をはるかに上回っている。
例えば、時価総額が約2億1,100万ドルの米国の熱エネルギー会社KULRテクノロジーは、今年最初の3か月間で940万ドルの営業損失を報告したにもかかわらず、約1億1,800万ドル相当のビットコインを保有している。
英国では、ウェブサイトデザイン会社「スマーター・ウェブ・カンパニー」が4月までの6か月間でわずか9万3000ポンドの純利益を上げたが、2億3800万ポンド相当のビットコインを保有しているため、時価総額は約5億6000万ポンドとなっている。
投資家が喜んで支払うプレミアムは、彼らが暗号通貨を保有する企業にどれほどの価値を置いているかを強調している。
仮想通貨購入のための資金調達を継続する姿勢を示す企業は、投資家から高い評価を受けます。投資家は、企業が保有するビットコインよりも高い価値で自社株を評価します。実際にこれらのトークンを購入するには、企業は通常、債券または株式を発行して資金を調達し、その資金をCoinbaseなどの取引所を通じて仮想通貨の購入に投資します。
スピードが重要だ。「結局のところ、スピードが重要です」とエステス氏は述べた。「目標は1株あたりのビットコイン数を増やすことであり、それを最も早く実現できる企業が高額のプレミアムを受け取ることになるでしょう。」
投資家にとって、「1ビットコインあたり」、つまり企業が1株あたりに保有するビットコイン数こそが成功の尺度です。企業がトークンを急速に購入すれば、株式投資家は間接的に1株あたりの仮想通貨保有量を増やすことになります。だからこそ、投資家は将来的に1株あたりのビットコイン保有量を増やすことを期待し、早い段階でプレミアム価格を支払うのです。
ビットコインを購入する企業のほとんどは、他の事業も運営していますが、新たな取引の波は、大量の暗号資産を購入、または購入を約束するダミー会社に関わるものです。これらの企業は特別買収会社（SPAC）として運営され、既存事業の買収または合併のために資金を調達しています。
ベンチャーキャピタル会社ドラゴンフライ・キャピタルのゼネラルパートナー、ロブ・ハディック氏は、実際に事業を展開している企業がビットコインを購入する場合、運用リスクは「実際には高くなる傾向がある」と述べ、「既存の経営陣の目標は時間の経過とともに変化し、事業運営との優先順位が相反する可能性がある」と付け加えた。
ビットコイン以外のトークンへのトレンド拡大に伴い、経営陣は他のトークンの購入も開始しています。これらのツールは、大量の暗号通貨を保有する人々が売却することなく価値を獲得する手段も提供しています。
取引所クラーケンやBlockchain.comなどの投資家から10億ドルの資金提供を受けたリザーブワンは、ビットコインに加え、イーサリアムやソラナといった他の暗号トークンの購入を計画している。イーサリアム・マシンは15億ドルを調達し、イーサリアムの購入に充てる予定だ。バークレイズの元CEO、ボブ・ダイアモンドは、バイオテクノロジー企業とのSPAC契約でHYPEトークンの購入に8億8800万ドルを調達した。暗号資産業界の億万長者であるチャンポン・ジャオ氏のベンチャーキャピタル会社は、カナダの電子タバコメーカーがジャオ氏が共同設立した取引所バイナンスのトークンであるBNBを購入する5億ドルの取引を主導した。
「我々は明らかに、完全に正当化されていないゴールドラッシュを目撃している」とハーディック氏は述べた。「これほど多様なトークンに（投資手段を）用意する必要性を感じない」
個人投資家や機関投資家にとって、暗号通貨トレジャリー会社は、トークンを直接保有することなく、トークンへのエクスポージャーを得る代替手段を提供します。
投資家の中には、ブラックロック、フィデリティ、インベスコなどの大手資産運用会社が提供する、1,000億ドル以上の投資を蓄積してきた規制対象商品である米国の上場投資信託（ETF）を通じて投資することを選択する人もいる。
しかし、他の投資家はそうすることができません。英国や日本などの国では、規制当局がデジタル資産のボラティリティリスクから投資家を保護するため、仮想通貨ETFが禁止されています。そのため、トレジャリー会社は代理ツールとして機能し、取引可能な商品を通じて投資家に仮想通貨への間接的なエクスポージャーを提供しています。
「多くの機関投資家は、ETFに投資したり、（仮想通貨を）直接保有したりすることができません」と、UTXOマネジメントの共同創業者タイラー・エバンズ氏は述べた。「ビットコイン・ボルトは、投資許可基準を満たす証券を発行することで、そのギャップを埋めることができると考えています。」エバンズ氏が設立した4億3000万ドル規模の会社は、投資の95%をビットコイン運用会社に投資している。
一部の国では、投資家は暗号資産と株式の保有による税制裁定の機会も活用しています。日本では、暗号資産の利益は55%という高い税率で課税されるのに対し、株式は20%です。ブラジルでは、暗号資産の利益は17.5%の税率で課税されるのに対し、証券取引所で取引される株式は15%の税率で課税されます。
出典：米国のドナルド・トランプ大統領によるデジタル資産業界への全面的な支援は、世界中で「暗号通貨財務会社」の急速な発展を促しました。
したがって、大量の暗号通貨を保有する企業に投資する方が、暗号通貨を直接保有するよりも税金面で効率的である可能性があります。
熱心な投資家たちは、利益を上げられる類似の税制を持つ新たな国を世界中に探し回っている。「米国市場は今や飽和状態です。私たちは米国外で投資機会を探しています」とエステス氏は述べた。
暗号通貨の本来の使命は、従来の金融市場を混乱させ、大手機関の監視の目を避けることであったことを考えると、暗号通貨と資本市場の新たな連携は皮肉なものだ。
投資家からの負債と株式の調達は同社の戦略の中核であり、事業の存続に不可欠だ。仮想通貨を十分な速さで購入しなかった企業は株価の下落に見舞われている。
セクアンス・コミュニケーションズはビットコインの購入を開始した後、株価が160％急騰したが、購入ペースに対する投資家の不満を反映して、現在は購入前の水準まで下落している。
「ウォール街と暗号通貨を組み合わせると、市場がそのような収穫を支えられるようになる必要がある」とエステス氏は語った。
規模を拡大するために、これらの企業の多くは、単に世界の証券取引所に上場される暗号通貨プールとして機能する以上のものを目指しています。
ダイアモンド氏は、HYPEトークンに焦点を当てた自身の投資ビークルが、他の仮想通貨トレジャリー企業を買収する可能性があると述べた。「もし彼らが経営難に陥ったとしても、我々は買収して再建することができます」と彼は述べた。「率直に言って、経営が行き詰まったり資金不足に陥ったりしている企業を、最も有力な投資家が買収する機会が生まれるのです。」
一方、世界第5位の企業ビットコイン購入者である日本のメタプラネットは、膨大なコイン保有量を担保に借り入れを行い、暗号通貨金融サービス企業へと生まれ変わろうとしている。
米国の火力エネルギー会社KULRも融資などの「ビットコイン担保金融サービス」を検討しており、一方、鉱業会社パンサーメタルズのCEOダレン・ヘーズルウッド氏は保有するビットコインを将来の探査プロジェクトの資金として活用する計画だと述べた。
「自然な進化は金融サービスだ。なぜなら、金融取引を大量のビットコインで裏付けることができるからだ」とナティクシスCIBのベノワ氏は語った。
出典：ラスベガスで開催されたビットコインカンファレンスで、J.D. ヴァンス米副大統領の基調講演後、出席者が写真撮影に応じる。暗号通貨への投資が遅れている企業の株価は下落し始めている。
しかし、仮想通貨レンディングはリスクの高いビジネスです。2022年には、価格下落が一連の債務不履行を引き起こし、レンディング市場が崩壊し、FTX取引所も破綻しました。
ベノワ氏はさらにこう付け加えた。「この戦略の最大の問題点は、それがどのように終わるのか理解できないことだ。同社は、追加購入によって維持しなければならないサイクルに陥っており、それが市場へのさらなるリターンにつながり、プレミアムを正当化し続けなければならないサイクルになっている。」
最大のリスクは、仮想通貨の価格が暴落した場合、あるいは暴落した際に、どれほどの損害が発生するかということです。仮想通貨市場の下落は必然的に、トークン価格に連動する企業の株価も下落することを意味します。
負債を負う企業は、投資家に利息を支払う必要があり、債務を履行するためにさらなる資本を調達したり保有する仮想通貨を売却したりせざるを得なくなる可能性があるため、より大きなリスクに直面することになる。
「既存の債務を返済するために負債を増やすというのは、非常に不健全な構造であり、非常に不安だ」と、ある仮想通貨ヘッジファンドの責任者は述べた。「こうした脆弱な構造は、全面的あるいは部分的に解消する必要があるため、システミックリスクが生じる可能性があり、それは市場の重荷となるだろう」
同氏はまた、「市場は常に上昇するだろうと想定して誰もが金庫を積み上げるのではなく、規制当局がこれを規制してくれることを願う」と述べた。
投資家たちはリスクを認識しているものの、好況期に利益を上げたいと考えている。複数の仮想通貨トレジャリー会社の取締役を務めるUTXOマネジメントのエバンズ氏は、CEOたちに「市場が低迷している時期には事業運営を通じてキャッシュを生み出し、資金調達以外の方法でビットコインからリターンを得る」よう促していると述べた。
しかし、業界関係者でさえ懐疑的な見方を強めている。「これはバブルで終わるだろう」とエステス氏は述べた。「上昇したのと同じ速さで、下落する可能性もある」
