ステーブルコイン決済に関する 10,000 語の考察: 暗号カードがデジタル資産をグローバル商取引とどのように結び付けるか。

著者:パトリック、アルテミス

編集：Felix、PANews

仮想通貨カードは、ユーザーが従来型の店舗でステーブルコインや仮想通貨を使って買い物ができるもので、デジタル決済市場で最も急速に成長している分野の一つです。取引量は2023年初頭の月間約1億ドルから2025年末には15億ドルを超え、年平均成長率（CAGR）は106%に達しました。年換算で市場規模は現在180億ドルを超えており、これはピアツーピア（P2P）ステーブルコイン送金の190億ドルに匹敵する規模です。ピアツーピア（P2P）ステーブルコイン送金は、同時期にわずか5%しか成長していません。

インフラ。暗号資産カード事業は、決済ネットワーク（Visa、Mastercard）、カードプログラム管理会社および発行会社、そして消費者向け端末製品の3つのレイヤーで構成されています。VisaとMastercardのカードプログラム数はほぼ同数（いずれも130以上）ですが、Visaはインフラプロバイダーとの早期提携を通じて、オンチェーンカード取引量の90%以上を占めています。最も重要な構造的変化は、フルスタック発行会社の台頭です。RainやReapのような企業は、会員権を直接所有し、プログラム管理とカード発行を統合することで、従来の発行銀行への依存を回避し、取引あたりの収益を高めています。

地理的要因。ステーブルコインカードのビジネスチャンスは、ステーブルコインが現実世界の問題を解決できる分野に集中しています。インド（仮想通貨流入額3,380億ドル）とアルゼンチン（USDCが46.6%を占める）は世界的に例外です。インドのビジネスチャンスは、仮想通貨を裏付けとしたクレジットカードにあります（統一決済インターフェース（UPI）はデビットカードをコモディティ化しました）。アルゼンチンのビジネスチャンスは、インフレヘッジのためのステーブルコインデビットカードにあります（現在、競合するデジタル決済手段はありません）。先進国市場にとって、ビジネスチャンスは満たされていないニーズへの対応ではなく、従来の製品では最適化できないサービスを持つ、差別化された高価値ユーザーグループを引きつけることにあります。

今後、ステーブルコインを直接受け入れる加盟店は、立ち上げにおいて大きな課題に直面することになる。確立されたユーザー基盤がなく、独占的な在庫もなく、平均的な欧米の消費者や加盟店にとってクレジットカードよりも優れたソリューションがないのだ。近年成功した決済ネットワークはすべて、独占性や必須機能を備えてスタートしたが、ステーブルコイン決済はどちらも提供していない。真のビジネスチャンスは販売時点ではなく、決済プロセスの裏側にある。ステーブルコインに裏付けられた銀行カードは、この2つの要素を融合させたものだ。銀行カードは普遍的な受容性を提供し、ステーブルコインは国境を越えた価値の保管を可能にする。この点を認識している開発者は、行動経済学に対抗するためにテクノロジーを活用するのではなく、統合レベルに注力するだろう。

暗号カードは、ステーブルコイン導入の次の段階におけるインフラストラクチャです。ステーブルコインはいつでもどこでも価値を保存でき、銀行カードはどこでも支払いに使用できます。

I. 暗号化カードとは何ですか?

ステーブルコイン決済は新たな成長段階に入りました。新興市場におけるステーブルコイン決済の継続的な需要、ユーザーインターフェース／ユーザーエクスペリエンスの向上、そしてステーブルコイン決済チャネルの機関投資家による受け入れ拡大により、月間取引量は2023年1月の19億ドルから2025年8月には102億ドルに増加しました。

2023年1月以降、暗号資産カードの取引量は年平均成長率106%で増加し、年間180億ドルに達しました。一方、P2Pステーブルコインの送金は同期間にわずか5%の増加にとどまり、年間190億ドルの取引量となりました。暗号資産カードの取引量は、小売取引量のごく一部から、P2P取引量に匹敵するレベルにまで成長しました。

1.1 暗号化カードとは何ですか?

暗号カードは、プリペイドカード、デビットカード、クレジットカードといった決済カードの一種で、既存のカードネットワークインフラを通じて、従来の加盟店で暗号資産やステーブルコインを使って買い物をすることができます。ユーザーがウォレットにステーブルコインを保有したり、取引所にビットコインを保有したりして、コーヒーを買ったり、家賃を支払ったり、オンラインで買い物をしたりすると、暗号カードはこれらのデジタル資産をVisaとMastercardが利用可能なグローバルな加盟店ネットワークに接続します。

1.2 トランザクション処理メカニズム

ユーザーが暗号化されたカードを加盟店端末でスワイプすると、資金はどうなるのでしょうか？その答えは、カードの基盤となるインフラによって異なります。現在、市場には3つの決済プロセスがあり、それぞれ異なる技術アーキテクチャ、取引相手との関係、そして決済エコシステム全体への影響を伴います。

現在、暗号通貨カード取引の大部分は法定通貨で決済されています。これは加盟店との連携が不要なため、デフォルトの選択肢となっています。暗号通貨から法定通貨への変換は決済ネットワークへの決済前に行われるため、取引がネットワークに到着した時点では、他のカード決済と何ら変わりありません。注目すべきは、BaanxのCrypto LifeやBridgeといった典型的なプロジェクトマネージャーは、自社の指定決済ネットワークへの決済を処理せず、それぞれLead BankやCross River Bankといった発行銀行と提携して決済処理を行っている点です。Rainのようなフルスタック発行プラットフォームは、ステーブルコインや暗号資産をVisaネットワークに決済処理させ、Visaネットワークが資金を必要な法定通貨で加盟店銀行に送金することで決済を行います。加盟店の視点から見ると、暗号通貨カードの使用の大部分に変化はありません。

ステーブルコイン決済は急速に拡大していますが、まだ初期段階にあります。Visaのステーブルコイン関連カード支出は、2025年度第4四半期に年間35億ドルに達したと推定されており、前年比で約460%増加していますが、それでも暗号通貨カード決済全体の約19%を占めるに過ぎません。

1.3 インフラストラクチャスタック: 3層アーキテクチャ

暗号化カードのインフラストラクチャスタックは、それぞれが相互に依存する 3 つのコアレイヤーに分けられます。

第一層：決済ネットワーク

Nilsonのレポートによると、2024年時点で、VisaとMastercardはカードネットワーク決済インフラ市場シェアの70%以上を占めています。暗号資産カード業界では、American Expressが発行するCoinbase Oneカードなど一部の例外を除き、両社の市場シェアはほぼ100%に達している可能性があります。

両社の決済項目数はほぼ同程度ですが、オンチェーン取引量におけるVisaのシェアは競合他社をはるかに上回っています。この差は、両社の市場戦略の違いを反映しています。

Visaの戦略は、Rain、Reap、その他のインフラプロバイダーといった新興プロジェクトマネージャーと早期にパートナーシップを構築し、暗号資産ネイティブカード発行会社の市場参入を迅速に捉えることに一貫して重点を置いてきました。これらのパートナーシップにより、Visaは単一の統合で数十もの下流カード製品にアクセスでき、新たなプロジェクトの出現に合わせて事業を迅速に拡大することが可能になります。

対照的に、マスターカードは一貫して中央集権型取引所（CEX）との直接的なパートナーシップの構築に重点を置いてきました。Revolut、Bybit、Geminiはいずれもマスターカードブランドのカードプログラムを運営しています。この戦略により、マスターカードの暗号資産カード取引量は、取引所のユーザーベースや取引サイクルとより密接に結びつくことが可能になります。

重要なのは、それぞれの戦略が相互に排他的ではなく、これらのネットワークが同じカード発行会社の顧客ベース内で互いに競合することが多いことです。

Bybit のグローバルデビットカードとプリペイドカードは Mastercard を使用していますが、アジア太平洋地域では、クレジットカード製品は Visa と提携して提供されています。
Mastercardは、Baanxの子会社であるCrypto Lifeの主要ネットワークプロバイダーでもあります。Crypto Lifeは、MetaMaskやLedgerカードなどの製品をサポートするホワイトラベルのプロジェクト管理会社です。

Visa の優位性は、個々の取引所と 1 つ 1 つ提携するよりも、インフラストラクチャ層を制御する方が効率的である可能性があることを示唆しています。

第2層：カード発行インフラ

専門プラットフォームは、カードプロジェクトに必要な技術および規制インフラを提供します。これらのプラットフォームは、プロジェクト管理プラットフォームとフルスタックカード発行プラットフォームの2つの主要なカテゴリに分けられます。

プロジェクト管理プラットフォームは通常、VisaまたはMastercardの主要会員である発行銀行と提携し、BINスポンサーシップ関係の管理、コンプライアンス要件への対応、ユーザーが作成した銀行口座から必要な決済ネットワークへの決済システムの運用を行います。各プロジェクト管理プラットフォームは、ユーザーがリンクしたデジタルウォレットに保有する暗号資産またはステーブルコインを法定通貨に変換し、発行銀行の決済インフラと互換性を持たせる役割を担っています。プロジェクト管理プラットフォームはホワイトラベル機能を提供しており、他社が独自ブランドのカード製品を立ち上げることを可能にします。こうしたホワイトラベルカードプロジェクト管理企業の例としては、Baanx、Bridge、Gnosis Payなどが挙げられます。

対照的に、RainやReapのようなフルスタックカード発行プラットフォームは、これらの様々なサービスを単一の統合サービスに統合しています。これらの「Cards-as-a-Service」プラットフォームは、インフラプロバイダーがステーブルコインネイティブアプリケーションの将来に向けてどのように準備を進めているかを示しています。

Visaの主要メンバーであるRainとReapは、仲介業者を介さずにVisaネットワーク上で直接カードを発行できます。Rainは、主にBIN保証の提供、記録上の貸し手としての役割、そしてVisaネットワークへの直接決済といった既存のカード発行プロセスを単一の製品に統合することで、通常は銀行やその他の仲介業者に流れてしまう大きな価値を独自に活用しています。

ホワイトラベル・プロジェクトマネージャーにとって、より広範な意義は、ステーブルコインの決済量が拡大し、規制枠組みが成熟するにつれて、主要な会員資格とネイティブ決済機能を備えたインフラプロバイダーが次世代カード発行の主要チャネルとなるという事実にあります。プロジェクトマネージャーは、資本負担の少ないモデルを採用することで、エコシステムの成長に合わせて規模を拡大し、高額な顧客獲得コストを負担することなく、数十もの下流製品にわたる取引量を獲得することができます。しかしながら、フルスタック・カード発行プラットフォームは、最大の顧客を維持し、既存プレーヤーの市場シェアを侵食し続ける可能性が高いでしょう。

第3層：消費者向け製品

消費者層には、ダウンロードしたアプリ、ウォレット内のカード、暗号通貨の決済に関連するブランドなど、ユーザーが実際に利用するカード製品が含まれます。この層はさらに4つのカテゴリーに分類でき、それぞれ異なる戦略的動機、ユーザーグループ、ビジネスモデルを有しています。

カテゴリー1: CEXカード

Coinbaseカード、Crypto.comカード、Bybitカード、Binanceカード、Geminiカード、Krakカード
取引所のウォレットと統合されています。通常はプリペイドカードまたはデビットカードです。クレジットカードの場合は、通常のクレジットカードと同様に機能し、銀行口座または関連する取引所の保有から支払いを行い、暗号通貨で引き出すことができます。

カテゴリー2: セルフホスト/プロトコルネイティブカード

Ether.fi キャッシュ、メタマスクカード、ファントムカード
ユーザーは購入前に資産を保有します。
通常、DeFi 利回りまたは担保付き融資を統合します。

カテゴリー3: 暗号通貨ネイティブの新銀行

KAST（Solanaベース）、Offramp（Tronベース）、Xapo Bank（BTCベース）
暗号通貨を中心に構築された完全な銀行体験
主要な銀行取引関係を求める暗号通貨ネイティブユーザーをターゲットに

カテゴリー4: 伝統的なフィンテック新興銀行

Revolut (EU、インドなど)、Chime (米国)、N26 (EU)
既存のフィンテックプラットフォームに暗号通貨機能を追加する

II. 基金の運用

2.1 ファンドの運営は誰が行うのか?

暗号通貨決済カードの導入を促進するインセンティブはエコシステムによって異なりますが、一般的に 3 つの戦略に分類できます。

① 取引所とDeFiプロトコル：ユーザー獲得チャネルと収益層としてのカード

中央集権型取引所（CEX）やDeFiプロトコルにとって、クレジットカードの発行は本質的に流通戦略です。カードはインセンティブとして機能し、ユーザーをより幅広いプラットフォームへと誘導し、企業は日常的な支出をプラットフォームへのエンゲージメントへと変換し、最終的には収益性の高い残高へとつなげることができます。

このモデルでは、リワードプログラムは事実上、顧客獲得コスト（CAC）削減ツールとなります。プラットフォームはキャッシュバックプログラムを通じてカード会員に補助金を支給し、その後のユーザーからの入金とバランスシート上の変動利益によってこの費用を相殺します。補助金の額はビジネスモデルによって異なります。

法定通貨または流動性の高い暗号資産で報酬を支払うCEX（Gemini、Coinbase、Krakenなど）は、実際の米ドルコストが発生し、顧客獲得コストを相殺するために取引手数料、利息収入、資産収益に頼らなければなりません。Geminiは2021年1月にBlockrizeを買収した後、2022年に暗号資産キャッシュバック報酬付きのクレジットカードプログラムを開始しました。クレジットカード事業は継続的な損失を抱えていますが（下のグラフの紫色のセクションはクレジットカードの純収益を示しています）、Geminiはユーザー獲得と維持における好調な業績により、クレジットカード製品への投資と運営を継続しています。

中央集権型取引所（CEX）以外にも、ユーザー獲得のための様々な報酬プログラム設計が存在することは注目に値します。トークンインセンティブ型プラットフォーム（$SCRで報酬を支払うEther.fiや、ネイティブトークンでユーザーに報酬を提供するNewBankなど）は、報酬の限界費用がほぼゼロであるため、多額の資本を消費することなく、より高いキャッシュバック率を提供できます。Ether.fi Cashの平均キャッシュバック率は約4.08%で、多くのCEXが提供する「最大4%のキャッシュバック」よりも高くなっています。

Ether.fi Cashの「レンディングモード」を有効にしたユーザーは、Ether.fiのステーキングまたは流動性金庫製品にETHを担保として預け入れ、プロトコルのTVLと管理手数料収入を増加させます。Ether.fiのTVLは今年、市場全体の変動に合わせて変動しましたが、その構造的なフライホイール効果は依然として存在しています。つまり、銀行カードによる預金、預金によるTVL、そしてTVLによる手数料収入の増加です。

② 暗号資産ネイティブウォレット：決済カードの発行によるユーザー平均収入の増加

決済カードを主に顧客獲得ツールとして利用する取引所やDeFiプロトコルとは異なり、ネイティブ暗号資産ウォレットやフィンテックプラットフォームが決済カードを発行する理由は全く異なります。ビジネスモデルの根本的な違いにより、その動機も大きく異なります。

MetaMaskやPhantomのようなセルフカストディ型ウォレットは、世界中に大規模なユーザーベースを誇っていますが、カストディ報酬を生み出す能力に欠けています。預金に対する利息を得ることも、顧客資産を再担保することも、ユーザーの明示的な同意なしにステーキング報酬に参加することもできません。その結果、収益源は、主に取引手数料、クロスチェーンブリッジの流入、パートナー統合による収益といった、非常に循環的な活動に集中しています。

ウォレットにとって、決済カードは非常に魅力的な収益モデルとなります。取引手数料とサブスクリプション料金は多様な収益源を提供する一方で、決済カードの利用はユーザーエンゲージメントを深め、離脱率を低減します。カードを利用することで、ウォレットは散発的な暗号資産取引を習慣的な支出へと転換することができ、ユーザー1人あたりの平均収益（ARPU）を向上させ、ユーザー維持率を向上させることができます。プロジェクト管理組織と提携してカードを発行することで、ウォレットは規制上の負担を最小限に抑えながら、ユーザーのオンチェーンおよびオフチェーンでの活動から利益を得ることができます。

カード利用に直接関連する収益に加え、世界最大級のウォレットプロバイダーの中には、独自のステーブルコインの発行を開始しているところもあります。2025年第3四半期末には、MetaMaskとPhantomがそれぞれ独自のステーブルコイン「$mUSD」と「$CASH」を発行し、それぞれのデビットカード製品の資金として活用しています。これらのウォレットは、ユーザーがUSDCやUSDTを保有する必要がなくなりました。代わりに、ユーザーが自身の資産をウォレットのネイティブステーブルコインに換金して利用できるクローズドエコシステムを構築しました。

初期データでは、両社は大きく異なる軌跡を辿っていることが示されていました。Phantomの$CASH供給量は、9月の約2,500万ドルから12月末までに約1億ドルへと着実に増加しており、ユーザーの受け入れと維持が一貫して安定していることを示しています。一方、MetaMaskのmUSDは10月初旬に一時的に1億ドルに迫りましたが、その後約2,500万ドルまで下落し、75%の減少となりました。

ネイティブステーブルコインの導入は、ウォレットプロバイダーに多くのメリットをもたらします。

垂直統合：ステーブルコイン層をコントロールすることで、Circle（USDC）またはTether（USDT）に流れるはずだった追加の利益を獲得できます。
エコシステムのロックイン：mUSDまたはCASHを保有するユーザーはウォレットを切り替える傾向が低くなります。ステーブルコインはユーザー維持のメカニズムとなり、ARPUをさらに向上させます。

mUSD と CASH の異なる発展軌道は、カード発行に関する戦略的な問題を浮き彫りにしています。ウォレットはいつカード製品をサポートするためにネイティブのステーブルコインを立ち上げるべきか、そしていつユーザーが既存のステーブルコインを使用してカードをチャージできるようにすべきか、という問題です。

カードベースの製品の場合、統合はデフォルトの選択肢となるべきです。USDCでチャージされたカードは問題なく機能します。ユーザーはUSDCを保有する可能性が高く、流動性は十分であり、決済インフラは既にUSDCをサポートしています。

独自のステーブルコイン層を追加すると摩擦が生じ、存在しない需要を人為的に満たすことになります。ウォレットプロバイダーにとって、ステーブルコインは銀行カードの問題を解決するかもしれませんが、独立した利益を生み出す層として存在すべきではありません。

③新興市場と「ラストマイル」アクセスサービスプロバイダー

ラテンアメリカ、ヨーロッパ、中東、アフリカ、東南アジアでは、独特なカテゴリーのフィンテック企業が、暗号通貨にリンクしたカードをデジタルドルへのアクセスインフラと捉えています。これらの企業は、深刻な金融摩擦（現地通貨のインフレ、資本規制、信頼性の低い銀行インフラ、高額な越境決済コストなど）に直面している個人をターゲットとしています。Redotpay、Kast、Holyheldなどの企業は、これらのユーザー向けに暗号通貨カードの提供に取り組んでいます。

このような状況において、ステーブルコインに連動するカードは構造的な市場ニーズに対応します。ユーザーは、米ドルに連動する資産という形で貯蓄を保有し、現地の外貨規制を回避し、不安定な国内銀行システムと関わることなく世界中の加盟店にアクセスできるようになります。多くの消費者にとって、暗号通貨に連動するカードは、金融の安定への現実的な道筋となります。

これらのカード発行会社はそれぞれ異なる経済モデルを採用しています。取引収益や保管手数料に依存せず、以下の方法で利益を生み出しています。

外国為替スプレッド
暗号通貨から法定通貨への変換手数料
加盟店手数料および国境を越えた取引手数料
交換収入

彼らの戦略は、「ラストマイル」金融サービスを提供することです。これにより、これらの地域における非公式なドル化プロセスで創出された価値の大部分を、特定のクレジットカード手数料を通じて獲得することが可能になります。

2.2 資金はどこへ行ったのか?

ネイティブステーブルコインでの決済を受け入れる加盟店が増えるにつれ、ステーブルコイン建てのビジネス活動が実際にどこで行われているのか、そしてどのトークンがこれらの決済フローを支配しているのかを把握することが重要になります。カードネットワークが法定通貨ではなくステーブルコインで直接決済するネイティブステーブルコイン決済は、スピード、可用性、そしてカウンターパーティリスクの面で優位性があります。VisaとMastercardのネイティブステーブルコイン決済ネットワークは、USDC、USDG、PYUSD、EURCといった規制対象のステーブルコインのみをサポートしていますが、MastercardはFIUSDもサポートしています。注目すべきは、時価総額と取引量で世界最大のステーブルコインであるUSDTが、規制の不確実性により主流のネイティブステーブルコイン決済ネットワークへのアクセスを阻まれているため、このネットワークには参加していないことです。

しかし、ステーブルコインの組み合わせは、見た目ほど重要ではありません。今日、暗号資産カード取引の大部分は、ユーザーが保有する暗号資産やステーブルコインに関わらず、最終的には法定通貨で決済されます。ユーザーのステーブルコインは取引時に現地の法定通貨に換算され、加盟店は現地通貨のみを参照します。USDTが現地決済システムに含まれていないという事実は、USDTの割合が高い市場で暗号資産カードが利用できないことを意味するものではありません。

ほぼすべての市場において、USDTがステーブルコインの取引量の大部分を占めています。しかし、注目すべき例外として、インド（USDCの47.4%）とアルゼンチン（USDCの46.6%）の2カ国が挙げられます。これらの国では、USDCの利用率がUSDTとほぼ同等です。両国とも暗号カード市場において大きな可能性を秘めていますが、その性質は根本的に異なります。

2025年6月までの12ヶ月間で、インドはアジア太平洋地域最大の暗号資産市場となり、流入額は3,380億ドルに達しました。これは5年間で48倍の増加です。しかし、これほど膨大な取引量は、ほぼ完全に正式な金融システムの外で行われており、世界最大の「脱銀行化」ギャップ、つまり実際の暗号資産取引と規制に準拠したチャネルとの間に大きな隔たりを生み出しています。

インドの2022年所得税法改正により、個人および企業が暗号資産取引で得た所得には一律30%の税率が課され、さらにすべての送金には1%の源泉徴収税（TDS）が課されました。その結果、インドにおける暗号資産取引の多くは海外に移転しました。インド財務省の報告によると、2024～2025年度において、暗号資産取引所が源泉徴収した税金はわずか567万ドル、登録仮想デジタル資産プロバイダーを通じた暗号資産の送金総額は約5億6,700万ドルにとどまりました。これは、規制に準拠した暗号資産製品に対する潜在的な需要が非常に高いことを示唆しており、ユーザーの関心ではなく規制が制限要因となっています。

しかし、インドにおける暗号カードの可能性を理解するには、それをインドの統一決済インターフェース（UPI）の文脈の中で捉える必要があります。2016年の導入以来、UPIはインドのデジタル決済環境に革命をもたらしてきました。

インド準備銀行の「決済システムレポート2025」によると、UPIシステムを利用したデジタル取引の割合は、2018年から2024年の間に19%から83%に増加しました。このシステムが提供する機能は、即時送金、24時間365日対応、バーチャル決済アドレスなど、暗号資産カードの価値提案と完全に一致しています。そのため、多くの暗号資産カード発行会社は、潜在顧客にリーチするためにUPIとの統合を開始しています。

厳格な規制により、インドにおける暗号資産取引の大部分は海外に移転しています。アジアで最も急速に暗号資産の普及率を伸ばしている国として、インドは自国通貨ステーブルコインカード発行プラットフォームから大きな価値を獲得する態勢が整っています。

アメリカは変化を受け入れる準備ができているだろうか？

成熟経済では、クレジットカード利用者数とクレジットカード会社の数はともに増加を続けています。利用者は、キャッシュバック、ポイント還元、そして数々の付加価値サービスと引き換えに、無担保の信用を期待しています。カード発行会社にとって、クレジットカードの手数料はデビットカードや他の決済手段よりも大幅に高く、特に米国やEUなどの先進地域では、デビットカードやプリペイドカードの取引手数料に厳しい規制が課せられているため、その傾向が顕著です。

先進国におけるクレジットカードの収益は過去10年間で大幅に増加しており、Robinhood、Revolut、Coinbaseなどの企業が最近クレジットカード市場に参入し、American Express、JPMorgan Chase、Capital Oneなどの従来の金融機関も顧客基盤を拡大し続けています。

ステーブルコインの普及は、もはや初期の暗号通貨愛好家に限られたものではありません。ステーブルコインの総供給量は3,080億ドルを超え、月間アクティブアドレス数は増加を続け、2025年12月には過去最高を記録しました。人口統計データによると、暗号通貨を好む層は収入と消費の絶頂期にあります。

クレジットカード利用者総数と比較すると、ステーブルコイン保有者の数はまだ少ないものの、従来のユーザーグループよりも急速に増加しており、統合型で利回りを生み出すネイティブなデジタル金融商品に大きな期待が寄せられています。

この市場には新たなユーザー層が台頭しつつあります。それは、多額のステーブルコインやデジタル資産を保有し、それらへのシームレスなアクセスをますます期待する消費者です。カード発行会社が現状維持で様子見を続けると、この層を、既に流通チャネルとユーザー関係を確立している暗号資産ネイティブの競合他社に明け渡すことになりかねません。

暗号通貨やステーブルコインのクレジットカード分野では無担保クレジットはまだ登場していないものの、Coinbase One CardやGemini Credit Cardなどの既存のクレジット商品は、使い慣れたクレジットカード商品ラインを通じて暗号通貨やステーブルコイン建てのクレジットカードを持つユーザーに代替手段を提供し、支払いや特典のオプションを提供しています。

Ether.fi Cash Borrow Mode、Nexo Credit Line、Redotpay Credit などのオンチェーンソリューションは、次のような金融に精通したユーザーにクレジットを提供します。

ブロックチェーン上で活動しているものの、従来の信用履歴がない人は、実際の経済力に関係なく、信用商品を入手するのが難しい場合があります。
従来のクレジットカード製品に代わるオンチェーンの代替手段を模索し、オンチェーン資金の使用を最大化します。

ステーブルコイン・クレジットカードが示すシグナルは、従来のクレジットカード経済モデルが直ちに混乱することはないということを示唆しています。米国のクレジットカード市場は規模が大きく、成長を続けており、その取引動向と消費者の信用ニーズにより構造的な優位性を有しています。

しかし、さまざまな兆候から、ステーブルコインを保有するユーザーベースは差別化された市場セグメントを構成しており、その特徴は従来のカード発行会社の注目に値することが示唆されています。

金融参加と金融リテラシーの向上
新しい金融商品を受け入れる意欲が高まる
クレジットカードでの支払いに使用できるデジタル資産の数は増え続けています。
行動データ（オンチェーンアクティビティ）は、新しい引受およびセグメンテーション方法をサポートできます。

この分野のパイオニアは、Coinbase、Gemini、MetaMask、Phantom、Ether.fiといった暗号資産ネイティブプラットフォームです。従来のカード発行会社は、規模、ブランドの信頼性、規制当局との関係、そして信用引受インフラといった点で優位性を持っています。これらの優位性とステーブルコインのネイティブ機能を組み合わせることで、既存の金融機関にチャンスが残されています。

3. 将来

ステーブルコインの普及が進むにつれ、決済イノベーションは銀行カードを介したデジタルコマースからステーブルコイン主導の決済チャネルへと移行しつつあります。Visa、Mastercard、PayPal、Stripeなどのグローバル決済ネットワークは、取引手数料の削減と決済の迅速化を図りながら、加盟店がデジタル通貨を直接受け入れるためのインフラを構築しています。こうした動きは、戦略的に重要な問題を提起しています。

小売業者がステーブルコインをネイティブに受け入れることができる場合、暗号通貨カードは依然として存在するのでしょうか?

この問題は、より広範な構造的矛盾を反映しています。つまり、発行者と買収者間の経済関係と取引手数料収入に基づくカード中心の決済ネットワークから、ブロックチェーンレベルで決済の確定性、プログラム可能性、低コストの価値転送を可能にする資産中心のシステムへの移行です。

イノベーションの方向性は明確である一方、ステーブルコインのネイティブ決済への完全な移行の時期と実現可能性は依然として不透明です。3つの構造的現実から、暗号カードは予見可能な将来においても戦略的に重要な存在であり続け、その成長率は暗号経済全体の成長率を上回る可能性があることが示唆されます。

ネットワーク効果を再現するのは非常に難しい

カード会社とカード発行会社は、eコマース、実店舗型小売、ホスピタリティ、運輸、中小企業など、世界1億5,000万以上の加盟店で事業を展開しています。こうしたインフラの構築には、POSハードウェアの導入、加盟店契約、銀行との関係構築、規制当局の承認、そして消費者の信頼確立など、数十年にわたる協調的な投資が必要です。

ネイティブステーブルコイン決済手段の加盟店カバー率はほぼゼロです。普及率を高めるには以下の条件を満たしている必要があります。

新しいPOSシステムをハードウェアおよびソフトウェアシステムに統合する
加盟店のトレーニング、オンボーディング、サポートインフラストラクチャを確立します。
会計、調整、現金管理の改善
管轄区域全体でAML/KYCの完全性を維持するために講じられたコンプライアンス措置

これは数年、あるいは10年も続く可能性のある移行期間です。それまでは、暗号資産保有者と加盟店の受け入れを繋ぐ最も便利な架け橋として暗号カードが役立ちます。

さらに、カード会社やカード発行会社は、取引ルーティングにとどまらないサービスを提供しています。消費者や加盟店が当然のように利用している様々なサービスも提供しています。

不正行為防止：高度な検出モデルと責任フレームワーク
紛争解決: 消費者には、販売者の契約違反や詐欺から身を守るために支払いを拒否する権利があります。
無担保消費者信用: 消費者が将来の収入を購入の担保として使用し、分割払いで返済できるようにします。
特典プログラム: 交換手数料に基づいたキャッシュバック、ポイント、マイレージ特典。
ショッピング保証：延長保証、価格保護、旅行保険

ステーブルコイン決済の性質上、提供されるサービスの範囲は限られています。ステーブルコイン発行者はハッカーが利用するアドレスをブラックリストに登録することができ、顧客はカード発行会社と返金交渉を行うことができますが、選択肢は依然として限られています。銀行カードと同等の機能を実現するためには、直接決済システムがこれらのサービスを一から再構築する必要があり、多大なコストと複雑さを伴います。

特にクレジットは、強力な競争優位性をもたらします。世界中の消費者は、キャッシュフロー管理やロイヤルティプログラムの積立のために、依然としてクレジット決済手段を好んでいます。クレジット決済を提供できない決済手段は、消費者の導入において構造的な抵抗に直面しています。たとえ新しいテクノロジーがコスト面で優位性を持っていたとしても、加盟店の導入は運用上の制約により遅れることが多いのです。

銀行カード決済に最適化されたPOSシステムと電子商取引プラットフォーム
確立された買収者との関係とサポートインフラに依存
銀行カード決済に特化した税務申告・会計システム

しかし、状況はいくつかの点で異なります。送金、B2B請求書、越境ECなど、取引量が多く利益率が低い事業にとって、ステーブルコインの経済的メリットは、導入への投資を促すのに十分な可能性があります。しかし、ほとんどの事業者にとって、銀行カードは依然として最も便利な決済手段です。

ステーブルコインネイティブのP2PおよびB2B決済は、越境電子商取引、デジタルサービス、そして従来の銀行サービスが未発達な市場において、今後も拡大を続けるでしょう。しかしながら、ステーブルコインが短期的に銀行カードネットワークを完全に置き換える可能性は低いでしょう。銀行カードは依然として、消費者と加盟店に以下のような独自のメリットを提供しています。

日常的な経費（小売、飲食、定期購読、旅行）
信用限度額、報酬、または詐欺防止を必要とするアプリケーション
新しい決済インフラの統合を望まない小売業者
ステーブルコインの規制が不明確、または制限が厳しい地域

同時に、ステーブルコインベースの P2P 決済にも独自の利点があり、次のような点で銀行カードとほとんど重複しません。

高額取引のB2B決済と請求書発行
国境を越えた貿易では、取引手数料と外国為替コストが総コストの大部分を占めます。
ネイティブの暗号通貨商人とデジタルに精通した消費者
銀行カードインフラがこれまで普及していなかった市場
高頻度、低利益の取引。2～3% の取引手数料が利益を侵食します。