著者: ラリー・フィンク (ブラックロック CEO) & ロブ・ゴールドスタイン (ブラックロック COO)
原題: ラリー・フィンクとロブ・ゴールドスタインが語るトークン化による金融変革
50年前は、資金を渡すには郵送する必要がありました。
20年前、国境を越えた取引には「数日」かかっていた。
今日では、ミリ秒レベルでのトランザクションは、もはや自慢できるものではありません。
本当の変化はスピードではなく、「資産の存在の仕方」を再構築することです。
ブラックロックのCEOラリー・フィンク氏とCOOロブ・ゴールドスタイン氏は、この時代について冷静な評価を述べた。将来的には、株式、債券、不動産、ファンド、さらには通貨までもが「ブロックチェーン上のコード行」になるだろう。
これは暗号通貨の話ではありません。金融界の「再編の瞬間」なのです。
50年前、お金の移動は郵便と同じくらい遅かった。私たちの一人（ラリー）が1976年にキャリアをスタートした頃は、取引は電話で行われ、宅配便で送られる紙の領収書で決済されていた。1977年には、SWIFTと呼ばれる技術によって銀行間の電子メッセージの標準化が可能になり、取引時間は数日から数分に短縮された。今日では、ニューヨークとロンドン間の取引は数ミリ秒単位で行われている。
金融業界は今、市場インフラの次なる大きな進化の時代を迎えています。何十年も投資家にサービスを提供してきたシステムよりも、資産をより迅速かつ安全に移転できる進化です。この進化は、2009年にサトシ・ナカモトという仮名を名乗る開発者が、仲介者なしで取引を記録する共有デジタル台帳であるビットコインを立ち上げたことに始まります。数年後、同じブロックチェーン技術が、さらに革新的なトークン化を生み出しました。
トークン化とは、所有権をデジタル台帳に記録することです。これにより、不動産から企業債務、通貨に至るまで、事実上あらゆる資産が単一のデジタル記録上に存在し、参加者が独立して検証できるようになります。当初、私たちを含め金融界はこの壮大な構想を理解するのに苦労しました。トークン化は、しばしば投機的な印象を与える暗号通貨ブームと密接に結びついていました。しかし近年、伝統的な金融界は、その誇大宣伝の裏に隠された真実に気づき始めています。トークン化は、現在主流の上場株式や債券を超えて、投資対象資産の世界を劇的に拡大する可能性があるのです。
トークン化された資産には、2つの大きなメリットがあります。第一に、取引の即時決済の可能性です。今日の市場は異なる決済スケジュールで運営されており、買い手と売り手は、一方が義務を履行できないリスクにさらされています。グローバル市場における即時決済の標準化は、SWIFTが既に達成した成果を凌駕する、更なる飛躍となるでしょう。
第二に、プライベート・エクイティ資産は依然として紙の取引に大きく依存しており、手作業によるプロセス、カスタム決済、そして金融業界の他の分野に追いつけない実績が見られます。トークン化は紙をコードに置き換えることで、資産取引のコストと遅延の原因となる摩擦を軽減します。不動産やインフラといった大規模で非上場の資産を、よりアクセスしやすい小規模な単位に転換することで、長らく大手機関投資家が支配してきた市場への参加を拡大することができます。
テクノロジーだけではすべての障害を排除することはできません。規制と投資家保護は依然として重要です。しかし、トークン化はコストと複雑さを軽減することで、より多くの投資家に投資の多様化の手段を提供することができます。進展の兆しはすでに現れています。従来の「現実世界」の金融資産（株式、債券など）を表すトークンは、世界の株式市場および債券市場においてまだわずかなシェアを占めていますが、急速に成長しており、過去20ヶ月で約300%増加しています。
初期の導入の多くは、銀行サービスが限られていた発展途上国で起こりました。暗号通貨保有者の約4分の3は、西洋諸国以外で暮らしています。一方、近代金融を築いた米国、英国、EUといった経済圏は、少なくとも取引が行われる場所という点では、後れを取っています。確かに、ステーブルコイン分野の主要プレーヤーを含め、トークン化された金融システムの変革を主導する可能性が高い企業の多くは米国企業です。しかし、この初期の優位性は決して当然のものではありません。
歴史が示すように、今日のトークン化は1996年のインターネットとほぼ同等と言えるでしょう。当時、Amazonの書籍販売額はわずか1,600万ドルで、今日の「ビッグ7」と呼ばれる巨大IT企業のうち3社はまだ設立すらされていませんでした。トークン化はインターネットのペース、つまりほとんどの人が予想するよりも速いペースで発展し、今後数十年で驚異的な成長を遂げる可能性があります。
既存の金融システムをすぐに置き換えるものではありません。むしろ、川の両岸から同時に架けられた橋が中央で合流する様子を捉えることができます。一方には伝統的な金融機関が、もう一方にはデジタルファーストのイノベーター、すなわちステーブルコイン発行者、フィンテック企業、そしてパブリックブロックチェーンが存在します。
両者は競合するのではなく、相互運用性を学んでいます。将来、人々は株式と債券を一つのポートフォリオに、暗号通貨を別のポートフォリオに投資することはなくなるでしょう。いつの日か、様々な資産を単一のデジタルウォレットで売買し、保有できるようになるでしょう。
政策立案者と規制当局の任務は明確です。それは、この橋を迅速かつ安全に構築することです。最善のアプローチは、デジタル市場のための全く新しいルールブックを作成することではなく、従来の市場とトークン化された市場が連携できるように既存のルールを更新することです。
この接続性の威力は既に実感しています。新興市場における最初の上場投資信託（ETF）は、20カ国以上の株式市場を単一のファンドに結び付け、グローバル投資をはるかに容易にしました。債券ETFも同様に債券市場で機能し、ディーラー市場と公開取引所を結び付けることで、投資家の取引効率を向上させました。現在では、スポットビットコインETFが登場し、デジタル資産でさえも従来の取引所に上場しています。あらゆるイノベーションが橋渡しをしています。
トークン化にも同じ原則が当てはまります。規制当局は一貫性を追求すべきです。リスクは、そのパッケージング方法ではなく、その性質によって判断されるべきです。たとえ債券がブロックチェーン上に存在したとしても、それは債券であることに変わりはありません。
しかし、イノベーションには「ガードレール」が必要だ。つまり、トークン化された製品の安全性と透明性を確保するための明確な購入者保護策、プラットフォームへのショックの拡大を防ぐための強力なカウンターパーティリスク基準、そして、取引や投資を希望する人々がカードをスワイプしたり電信送金を行うのと同じ安心感を持てるようにするためのデジタルID検証システムだ。
アンドリュー・ロス・ソーキンは、1929年の株式市場暴落に関する新著の中で、近代金融システムの誕生につながった失敗を改めて検証している。その一部は技術的なものであり、「暗黒の火曜日」には株価表示が何時間も遅れ、取引量の急増に対応できなかった。また、制度的な問題もあった。金融システムは、その安全性の保証が追いつかないほどの速さで発展したのだ。
トークン化は、金融システムの一部を依然として低速かつ高コストにしているインフラを近代化し、より多くの人々を世界で最も強力な富の創造エンジンである市場へと導くことができます。しかし、1929年に学んだように、市場への参加拡大に向けたあらゆるステップには、最新のセキュリティ対策が不可欠です。トークン化は、信頼を構築しながら、より速い成長と安全な成長という2つの目標を達成する必要があります。
