編集・翻訳：Deep Tide TechFlow
講演者：前田 大樹
ポッドキャスト提供元：前田大樹
元のタイトル: ETH を空売りして 578,000 ドル儲けました。これからやること。
放送日：2025年11月26日
要点の要約
わずか2ヶ月間の弱気相場で、前田大樹氏は空売りで57万8000ドルの利益を上げました。このポッドキャストでは、今後数ヶ月間の仮想通貨市場の潜在的なトレンドを詳細に分析し、投資家に対し、高いリターンを追い求めるよりも元本の保全を優先するようアドバイスしています。また、現在運用中のステーブルコインとエアドロップマイニング戦略も共有し、リスナーにより実践的な投資洞察を提供します。
主要な視点の要約
過去2ヶ月間、ETHを空売りしていました。4,150ドル付近で100万ドル相当のETHを空売りし、利益を得ました。その後、3,387ドルでさらに150万ドルの空売りポジションを追加しました。過去2ヶ月間の総利益は約57万8000ドルです。
なぜ今回利益確定を選択したのでしょうか？ETHの価格はさらに下落する可能性があると考えていますが、私の短期目標はETHを3,000ドルまで下げることです。
なぜ私は以前ETHに対して弱気だったのでしょうか？アルトコイン市場が「崩壊」した場合、その影響はETHにも波及するでしょう。アルトコインの下落では、5,000億ドルを超えるETHの評価額を支えることができないからです。
私は ETH には欠陥があると考えており、状況が変わらない限り、暗号通貨投資家として今後 5 ～ 10 年間は ETH を投資対象として完全に無視することができます。
ETH 投資を検討しないという心理的障壁を乗り越えることができれば、意思決定がはるかに簡単になり、ストレス レベルが軽減され、さらには寿命が延びる可能性もあると思います。
12ヶ月間の弱気相場になるとは考えていません。むしろ、3ヶ月から6ヶ月間の弱気相場の2ヶ月目にある可能性が高いでしょう。これが私の市場に対する楽観的な見方です。
11月17日、市場は否認局面に入りつつある可能性があると指摘しました。今週か2ヶ月以内に再び下落局面を迎えると予想しており、その後はレンジ相場が形成され始め、最終的には2026年には市場環境が改善すると予想しています。
アルトコインは、その資産の公正価値がほぼゼロであるため、まったく意味を失います。
市場はETHの適正価格を模索しており、価格は2,500ドル前後で安定する可能性があります。かつてはポンジ効果がETHの価格を押し上げましたが、現在ではその影響は徐々に薄れつつあります。
ETH が 3,000 ドルを下回ると、ビットコインも一緒に下落する可能性があります。
ほとんどの人にとって最大のリスクは、市場から撤退できないことです。投資衝動をコントロールできることは、むしろ強みとなります。現在の暗号通貨市場は、ほとんどの人が損失を続ける「敗者のゲーム」のようなものです。ですから、勝つための最善の方法は、参加しないことです。
現在の市場環境はハードモードかつPvPモードであるため、現金ポジションを維持し資金を蓄積することが最善の戦略となるでしょう。
ペースを落とし、質の高い資産を蓄積し、エアドロップファーミングに集中する時が来ました。
最近、何かを失ったとしても、簡単に諦めないでください。諦めずに、自分を信じて頑張ってください。
ETHのショートポジションをクローズしました。
前田大樹：
過去2ヶ月間、イーサリアム（ETH）とアルトコインを空売りし、 57万ドル以上を稼ぎました。このビデオでは、現在の市場に関する私の見解と、ETHとアルトコインが依然として非常に厳しい状況にあると考える理由についてお話しします。
ETHのショートポジションを決済しました。過去2ヶ月間、ETHを空売りしていました。当初は4,150ドル付近で100万ドル相当のETHを空売りし、利益を得ました。その後、 3,387ドルでさらに150万ドルの空売りポジションを追加しました。その時点での損益は約26万8,000ドルで、先週金曜日に決済しました。これにより、過去2ヶ月間の総利益は約57万8,000ドルになります。また、イールドマイニングとエアドロップマイニングに注力しているプレイヤーとして、大きな可能性を秘めた永久契約プラットフォームであるVariationalにも取り組んでいます。
では、なぜこの時点で利益確定を選択したのでしょうか?
主な理由は、ETHの価格がさらに下落する可能性があると依然として考えているためです。これについては後ほど詳しく説明します。しかし、私がETHを4150ドル前後で空売りし始めたとき、私の目標は3000ドルを下回るのを待つことでした。今、確かにそのレベルを下回っており、この動きで最も利益の出る部分を捉えたと考えています。過去2ヶ月間、ETHと一部のアルトコインの空売りは非常に簡単でした。空売りポジションを保有するだけで資金調達手数料を稼ぐことができ、価格下落の恩恵も受けることができました。しかし、現在では市場のリスクとリターンのバランスがより取れていると感じているため、ポジションサイズを縮小し、取引を減速し、傍観者であり続け、資本を保全する戦略に入ることにしました。
ETH には根本的な欠陥があります。
前田大樹：
細かいことを気にしているわけではありません。Ethereumメインネット自体には何の問題もありません。ETHメインネットとL2ネットワークを楽しんで使っています。ETHは確かに多くの良い成果を上げてきましたが、資産としては根本的な欠陥があると考えています。状況が変わらない限り、暗号資産投資家として、今後5～10年間はETHを投資対象として完全に無視しても構いません。取引ツールとしてETHをショートまたはロングすることは問題ありませんが、長期投資の観点から見ると、ETHには真に確固とした投資ロジックがありません。過去5年間の市場パフォーマンスは、ETHが常に期待を下回っていることを証明しています。いわゆる「希望」と「コピウム」を除けば、資産としてのETHのパフォーマンスの軌道を変える説得力のある理由は見当たりません。
ETHの購入は、子供の頃に熱いストーブに触れた時の経験に似ています。「痛い！水ぶくれができた！もう二度と熱いストーブには触れない！」と思うでしょう。この経験を通して、熱いストーブに触れないように学ぶのです。ETHもその熱いストーブのようなものです。しかし、人々は「これはイーサリアムだから、持たなければならない」という思いから、何度も戻ってしまいます。実際には、誰もあなたにETHを所有することを強制していません。多くの人がETHを暗号資産において不可欠な資産だと考えているようですが、私はそうは思いません。ETHへの投資を検討しないという心理的障壁を乗り越えることができれば、意思決定がはるかに簡単になり、ストレスレベルが軽減され、ひいては寿命が延びる可能性もあると私は考えています。
ETH が弱気なのはなぜですか?
前田大樹：
現在の市場パフォーマンスは概ね予想通りだと考えています。ETHに強気な見方をしている場合でも、弱気な見方も理解しておくことが重要です。強気の情報だけに頼ると、市場が反転した際に備えが不足する可能性があります。情報摂取のバランスを保ち、強気と弱気の両方の分析に耳を傾け、より情報に基づいた判断を下すことをお勧めします。最終的には、誰もが自身の金融上の決定に責任を持つことになります。
昨年10月、私はETHの弱気相場の根拠について議論しました。当時、10月10日の清算イベントがETHの弱気相場の始まりと見なされると予測しました。当時、この見解はかなり物議を醸しましたが、10月10日は多くの暗号資産のファンダメンタルバリューの欠如を明らかにし、アルトコインが大幅に下落し始めたため、確かに重要な転換点となりました。今や、アルトコインを保有する理由はあまりありません。もしアルトコイン市場が本当に「崩壊」したとすれば、その影響はETHにも波及するでしょう。アルトコインの下落は、5,000億ドルを超えるETHの評価額を支えることができないからです。
10月10日に、私は2つのことを予測しました。
DeFi TVLは減少します。ハッキング事件やオンチェーンアルトコインに対する投資家の信頼の低下によりTVLが減少する可能性があり、ETHの価格も下落する可能性があります。
ステーブルコインの供給量の伸びは鈍化しています。ステーブルコインの供給量の増加は、通常、オンチェーン上の利回り機会に起因します。しかし、人々がアルトコインの購入をやめると、ステーブルコインの利回りは急激に低下し、オンチェーン上のリスクリワードレシオは悪化します。利回りが低下すると、DeFiプロジェクトへの入金は減少する一方で、出金は増加し、市場圧力はさらに高まります。
成長資産としてのイーサリアム（ETH）は約3,600億ドルと評価されており、この評価を裏付ける指標が必要です。しかし、ETHの時価総額は約3,570億ドルであるのに対し、年間収益はわずか3億ドルです。つまり、時価総額は年間収益の1,000倍を超えています。テクノロジープラットフォームの基準で評価すると、ETHの評価額は明らかに高すぎ、現在の指標ではこれを裏付けることができません。
DeFiの総ロック額（TVL）はダブルトップのパターンを示しており、これは懸念すべき兆候です。成長資産であるならば、この指標はピークを迎える兆候を示すことなく、着実に上昇していくはずです。ステーブルコインの時価総額もピークに近づいているように見え、以前にも述べたように、今後の成長は鈍化する可能性があります。ステーブルコインの年率成長率は、今後12ヶ月で300億ドルから400億ドル、あるいは200億ドル程度にまで低下すると予測されています。これらの主要指標が成長を続けなければ、ETHの評価額は過大評価されていると言えるでしょう。
この現象は、負の反射性によって説明できます。暗号資産市場では、価格下落は買い手を減少させるだけでなく、売り手をも引き寄せます。価格下落は通常、オンチェーンのファンダメンタルズの悪化を示しており、それがさらに価格を押し下げるからです。このサイクルは投資家の信頼の崩壊につながります。資産価格が30%以上下落すると、ほとんどの暗号資産保有者の確信は崩れ、最終的には資産を売却することになり、市場のさらなる下落を加速させます。
4年周期
前田大樹：
ほとんどの暗号資産にはキャッシュフローがないため、主に物語、誇大宣伝、信念を中心に取引されており、価格の下落はそれらを破壊します。
私に言わせれば、ビットコインの4年周期を完全に信じているわけではありません。このパターンはいずれ崩れるでしょうし、今がその時かもしれません。しかし、イーサリアムとアルトコインの4年周期は必ず繰り返されると信じています。これらの資産には実質的に経済的価値がないにもかかわらず、私は自分の評判を賭けてそう信じています。
私は「時間的減衰」と「信念の減衰」という概念を紹介しました。投資家が第4四半期の急騰（Q4ポンプ）を期待していたものの、時間の経過とともに急騰が実現しない場合、この急騰に対する彼らの信念は徐々に薄れていきます。最終的には、これらの資産の公正価値が実質的にゼロになるため、アルトコインを保有することは無意味になります。
ETHについては依然として非常に弱気です。「第4四半期は常に強気」という思い込みだけで、過大評価された「ベイパーウェア」を買っている人がたくさんいるのを目にしてきました。そのため、第4四半期に上昇局面がなければ、これらの投資家は市場から淘汰されると考えています。市場から限界的な売り手が大量に流出したのを目の当たりにしたので、私は空売り戦略を採用しました。現在、これらの売り手のほとんどは市場から排除されたようです。
DATフォームの破裂
前田大樹：
現在、市場は底打ち局面に入っているように見えますが、このプロセスは数ヶ月続く可能性があります。12ヶ月間の弱気相場になるとは考えていませんが、むしろ3～6ヶ月間の弱気相場の2ヶ月目に入る可能性が高いと考えています。これが私の市場に対する楽観的な見方です。
市場の下落を悪化させた重要な要因は、DAT（デジタル資産財務会社）バブルの崩壊だったと私は考えています。デビッド・ベイリー氏の評価は、10Q提出書類に誤字脱字が含まれているなど、やや根拠に欠けるように思えます。これらの資産の価格は1ドルから30ドル、そして50ドルへと急騰し、最終的に多額の資本損失につながりました。
MicroStrategyのMNAV（純資産価値倍率）を例に挙げると、当時の倍率は1に近づき、レバレッジをかけたビットコインへの投機的な需要が減少していたことを示しています。MNAVの動向は、仮想通貨のロングポジションを取るには適さない2021年から2022年の市場状況と似ています。現在、市場は負のフィードバック効果を経験しています。ブルームバーグによると、MicroStrategyはナスダックから上場廃止される可能性があり、これは同社にとって大きな打撃となるでしょう。一方、他の多くのDAT（純資産価値倍率）も生き残りに苦戦していると考えられます。
ETHに関して言えば、トム・リー氏のETHデジタル資産信託「Bitmine」は6月30日に開始されました。当時、ETHの価格は約2,500ドルでした。その後、ETHの価格は2,500ドルから4,900ドルへと急騰し、ほぼ倍増しました。そして現在、市場はその上昇分を取り戻しつつあります。彼らは継続的にETHを購入しており、平均購入額は約4,000ドルで、総額100億ドルに上ります。これはETH保有者にとって絶好の機会であり、空売り筋にとっては好機と言えるでしょう。
現在、市場はETHの適正価格を見極めようとしています。私の直感では、価格はさらに下落するでしょうが、DATの原価が約2,000ドルから2,500ドルの間であることから、2,500ドル前後で安定する可能性もあります。かつてポンジ効果がETHの価格を押し上げましたが、この効果は現在徐々に薄れつつあります。
底はどこですか？
前田大樹：
過度に悲観的ではありませんが、市場は底値に近づいていると考えています。ビットコインの動向については明確な見通しを持っていませんが、ETHやアルトコインの市場構造は依然として厳しい状況にあります。バリュエーションは依然として高く、ファンダメンタル指標は成長の兆候を示していません。真の底値が見つかるまでは、バリュー株の買い手は容易に市場に参入しないでしょう。
需要と供給の観点から見ると、暗号資産の需要は現在全体的に減少傾向にあります。一方では、投資家の投降とDATによる需要の早期消費により、市場の購買力は著しく低下しています。一方で、新規ICO（イニシャル・コイン・オファリング）、トークン発行の増加、チームや投資家によるアンロック、トークン発行などにより、暗号資産の供給量は着実に増加しています。需要の減少と供給の増加は、最終的に価格の下落につながります。ETH、Solana、その他のL1トークンの価格が下落しているのは、市場がこれらの資産の適正な公正価値を見つけようとしており、バブルが崩壊したためです。
暗号資産を購入する主な理由は、一般的に2つあります。モメンタム取引（強気相場において、バリュエーションに関わらず高値で買い、さらに高値で売ること）とバリュエーションに基づく投資（割安な資産を購入すること）です。しかし、現在、どちらの理由も当てはまりません。市場の勢いは明らかに失速し、DATは低迷し、価格は依然として低迷しています。L1、L2、そしてDeFiプロジェクトを見てみると、価格はまだ割安な領域に入っていません。そのため、市場価格は今後も変動を続け、下落傾向にあると考えています。
私の弱気な見方は、 ETHが3,000ドルを下回れば、ビットコインも下落する可能性があるということです。市場、バリュエーション、指標を合理的に分析し続ける限り、価格は下落傾向を続ける可能性が高いでしょう。10月30日には、ETHが3,000ドルを下回り、2,000ドル台で底値をつけるか、一時的に2,000ドルを下回ると予測しました。この見方は今も変わりません。ETHはまだ底値を付けていないかもしれませんが、市場が新たな安値に達するには数ヶ月かかる可能性があります。私は、依然として下落傾向にあると考えています。
市場が現在フェーズ4なのかフェーズ5なのかは分かりません。過去2ヶ月間はフェーズ4だったと考えています。フェーズ4では、好材料が出てもすぐに反転し、買いポジションを保有していた投資家が大きな損失を被るという、大規模な清算が見られました。市場について楽観的な見方をするなら、下降トレンドに入り、今後3～4ヶ月は持ち合いで推移するかもしれません。しかし、現在の市場環境は過剰なリスクを取るには適していません。ピークというよりは底値に近いと考えています。
11月17日、市場は否認局面に入りつつある可能性があると指摘しました。今週か2ヶ月以内に再び下落局面を迎えると予想しており、その後はレンジ相場が形成され始め、最終的には2026年には市場環境が改善すると予想しています。
暗号資産はキャッシュフローが不足しており、その取引は投資家のセンチメントと人間の行動に大きく依存しています。10月と11月にETHとアルトコインを空売りしていた時、私は市場コンセンサスの「第4四半期の上昇」に異議を唱えていました。今やコンセンサスは「12ヶ月間の弱気相場」へと移行していますが、この見方に異議を唱えて買い始めるべきでしょうか？私の答えは、価格がさらに下落した場合、買いを検討するということです。暗号資産はK字型の回復（高品質資産と低品質資産の乖離）を経験すると考えています。ビットコインや買い戻しメカニズムを備えた一部のトークンは回復する可能性がありますが、ほとんどのトークンは既に消滅しており、回復する可能性は低いでしょう。投資家の皆様には、保有資産を慎重に精査し、「保有しているこれらのコインは回復する可能性はあるか？」と自問することをお勧めします。答えはおそらくノーなので、思い切って売却しましょう。
現在フォローしているポートフォリオとプロジェクト
前田大樹：
私のポートフォリオと現在採用している戦略についてお話ししたいと思います。市場はさらに下落する可能性もありますが、それでもまだ数ヶ月間は安値で購入できるタイミングを選ぶことができるため、ハイリスクな投資アプローチは取らないつもりです。
投資において、元本の保全は利益を上げることと同じくらい重要です。真の「安値買い」の時期は、さらに価格が下がるのを待つ時です。ポートフォリオの20%の下落を回避することは、25%の利益を獲得することに相当します。実際、弱気相場はお金を稼ぐのに最適な時期です。安値で買い、あとはリラックスして休暇を楽しむだけです。
多くの人にとって最大のリスクは、市場から撤退できないことです。現在、仮想通貨エコシステムの流動性は徐々に低下しており、今は参加するのに最適な時期ではないかもしれません。投資衝動をコントロールできることは有利です。現在の仮想通貨市場は「敗者のゲーム」のようなもので、ほとんどの人はお金を失い続けるだけです。したがって、勝つための最善の方法は、参加しないこと、あるいは傍観者でいることです。
暗号通貨市場は、まるで水漏れするバケツのように流動性を失っています。市場から流動性を奪おうとすることは、間違いなく市場のトレンドに逆行しています。現在の市場環境はハードモードかつPVPモードであり、経験豊富な投資家たちが限られた資金を奪い合っているため、最善の戦略は現金ポジションを維持し、資金を蓄積することかもしれません。
そろそろペースを落とし、質の高い資産を積み上げ、エアドロップファーミングに集中すべき時だと考えています。これは私の目標でもあります。現在、私のポートフォリオはほぼ100%現金で構成されています（非流動性ポジションを除く）。
現在、Variational、Lighter、USDi、Tyro、Poly Marketをモニタリングしています。Lighterトークンは現在80ドルの価値があり、私は幸運にも入手できました。これはスキルというよりは運によるところが大きいでしょう。Variationalも注目に値するプロジェクトかもしれません。暗号資産市場から撤退する人が増えるにつれて、競争が減るため、私たちのような投資家にとっては良いことです。利益を上げる絶好の機会は、市場が全体的に下落している時に現れる傾向があります。個人投資家にとって、暗号資産を獲得する最も信頼できる方法は、単に購入や取引をするだけでなく、エアドロップを利用することだと考えています。なぜなら、新しいトークンは通常、非常に高い評価額で発行されるからです。
USDiマイニングにも参加しました。リターンは減少しましたが、ステーブルコインの利回りとポイントで依然として8.5%の利益を得ています。50万ドル以上を投資し、これまでに1万ドルの利益を上げています。さらに、将来のトークン生成イベントで使えるポイントも獲得しています。ステーブルコインマイニングは、デューデリジェンスを行えば比較的安定した戦略です。また、Injectiveチェーン上のプロジェクトであり、Kraken Layer 2のインスタンスでもあるTyroにも参加しました。このプロジェクトは低リスクで、リターンは高くないものの、ポイントを獲得できます。Poly Marketに関しては、あまり良い成績が出ず、ウォーマイルで2万ドルを失いました。
最後の励ましの言葉
前田大樹：
多くの方から「日本のGCR」と称賛され、「アジアのクオンツトレーダー」とまで呼ばれています。しかし、正直なところ、今年8月に動画を公開した時は、まるで市場に淘汰されたかのような感覚に陥り、その時期は自分自身に非常に苛立ちを感じていました。
私が言いたいのは、たとえ最近損失を経験したとしても、簡単に諦めてはいけないということです。粘り強く、自分を信じてください。市場には常に勝ち組と負け組が存在します。私たちにできることは、努力と粘り強さによって勝ち組になる可能性を高めることです。市場はそれほど単純ではありません。成功するには、より多くの努力を注ぎ、競合他社を凌駕する必要があります。
たとえフラストレーションを感じても、過去の失敗はすぐに忘れて未来に目を向けましょう。仮想通貨市場は粘り強い投資家に報います。リスクを管理していれば、完全に失敗することはないはずです。市場は現在底値圏にあり、再び下落する可能性はありますが、全体的には天井よりも底値に近いと言えるでしょう。ですから、今こそリスクへのエクスポージャーを徐々に増やしていくべき時なのかもしれません。
とはいえ、依然として懸念は残っています。強気な見方をしたいのですが、大規模な購入を行う十分な理由はまだありません。しかし、市場が再び下落局面を迎えれば、ビットコインやハイパーリキッドのような資産への投資を検討するかもしれません。安値を捉えるには、人々が清算している時に常に注意を払う必要があります。チャンスを掴むには、人々が暗号資産への信頼を失っている時に、例えばハイパーリキッドに参加するなど、果断に行動する必要があります。
重要なのは、市場における新たな機会を捉え、常に忍耐と粘り強さを維持することです。この動画の目的は、単にETHに対する私の不満を吐き出すことではなく、今は過度に弱気になるべき時ではなく、むしろ将来に対して楽観的な見方を続けるべき時であることを皆様に改めて認識していただくことです。私は市場に対して強気であり、質の高い資産を低価格で購入できると信じています。
