2025年12月28日シンガポールにて執筆

2025年第4四半期、市場の力と政策変更の組み合わせによって、ますます混沌とした環境の中で、伝統的なグローバル金融と新興のオープン金融が激しく衝突しました。その結果生じた劇的な変化は、第一カーブ（注1）に残っていたモメンタムの大部分を消し去り、感情的な荒廃は短期間で容易には消化できないものでした。同時に、伝統的な金融もまた、AIバブルと混沌とした世界のゴールドラッシュという物語に孤立・包囲され、限界に達しました。世界中の中央銀行は、教科書的な金融政策と財政政策を用いて、市場大衆の硬直した美学を厳格に満たさざるを得なくなり、誰もがこれらの時代遅れの経済慣性がもう少し長く維持されるだろうと信じるようになりました。

以前の記事で、コンドラチェフ波の転換期における従来の経済モデルの破綻について詳細に述べてきましたが、実際に経験することで、より具体的な理解が得られます。雑音の中、Coinbaseの年末市場見通しレポート「2026年暗号資産市場展望」だけが、現在の市場と業界について比較的客観的な概要と予測を提供していました。全体的な傾向を見極めるのは実際には難しくありません。ただ、過剰な感情と根深い美的バイアスによって、このわずかなギャップが見過ごされているだけです。現在の私の視点から、主に3つの疑問が浮かび上がってきます。

i) 現在の世界情勢は、1910年から1935年にかけてのエントロピー増大の傾向と非常に類似している（注2）。今日、それに相当する窓期間はどれくらいだろうか。リスク評価や意思決定において、過去の経験を機械的に参照するのではなく、どのように比較すべきだろうか。

ii) 暗号通貨とオープンファイナンスのネイティブな発展のスピードと、プラス市場における従来の金融コンプライアンスとの衝突を考慮すると、どちらが主な矛盾となり、どちらが他方を抑制することになるでしょうか。

iii) 最初の 2 つの要因の組み合わせにより、非線形の問題が発生します。この混乱は 2026 年に転換点に達し、暗号通貨とオープン ファイナンスをキャズム (注 3) を越えて世界と金融市場の主流へと推進する独立した成長要因となるでしょうか。

Coinbaseのレポート「2026年暗号資産市場展望」では、多くの印象的な数字が挙げられていますが、中でもステーブルコインに関する数字は特に注目に値します。2025年第4四半期時点で、世界のステーブルコインの供給量は3,050億ドル、総取引量は476億ドルに達しました。このデータは、現在の世界のM0供給量150億ドル、通貨利用による世界の総取引量1兆5,000億ドル（注4）と概ね比較できます。ステーブルコインの供給シェアは2.0%、利用シェアは3.2%に達しています（これは、ステーブルコインの平均アクティビティが従来の法定通貨の160%を上回っていることを示しています）。レポートでは4年連続で年率65%の複利成長が見込まれており、2025年を予兆する様々な出来事を考慮すると、オープンファイナンスは今後1年ほどでキャズムを超え、アーリーマジョリティ（早期多数派）へと移行すると考えられます。

要約

1. 1011 年は暗号通貨の最初の曲線の終わりを示し、2025 年は前回のコンドラチェフ波サイクルの終わりを示します。

2. 伝統的な金融美学の衰退と、強力なデータ規制による社会的失敗。

3. 2025年にRWAの復活が主流になる背景にある問題

4. 新興発展途上国と新たな世界地政学

5. DeFi2.0、DAT2.0、トークノミクス2.0

6. 2025年の振り返りと総括、および2026年の分析と展望

1. 1011 年は暗号通貨の最初の曲線の終わりを示し、2025 年は前回のコンドラチェフ波サイクルの終わりを示します。

2025年1月の記事「暗号通貨の成長における第二カーブ」では、暗号通貨市場における過去の投機と物語の論理の持続不可能性について論じました。1年が経ち、市場を席巻していた7つの巨人のうち、唯一残ったのは、孤軍奮闘し新たな道を切り開いている唯一の存在です。初期の市場参加者はほぼ全員、市場から撤退するか、現実的に第二カーブの形成に向けて変革を遂げています。

10月11日は、暗号資産史上最大の1日清算を引き起こし、その額は193億ドルに達しました。その後数日間で約400億ドルの清算が続きました。表面的には、低流動性環境におけるファーストカーブ市場の投機的局面の終焉に際し、極端なレバレッジ構造が集中的に清​​算されたように見えました。しかし、本質的には、ゼロサムゲーム市場におけるプレイヤー数の不足が、プラットフォームの顧客損失と利益の軽減能力を効果的に発揮できない原因でした。テーブルに残るプレイヤーが2人だけになると、あらゆる協力戦略は効果を発揮しなくなり、対戦相手の窮地こそがファーストカーブ市場の崩壊の必然的な原因となります。

$TRUMPによる市場搾取と同様に、1011は第一カーブの根底にある信念を根本的に揺るがし、単なる物語に基づく期待感を破壊しました。これは、投機的なギャンブルのみに基づく空虚なコンセンサスが終焉を迎えていることを示しています（注5）。一方、第二カーブはこの過程でさらに成長し、残ったエコシステム企業は皆、より実用的で長期的な発展の道を追求するために変革や革新を進めています。オンチェーン資産管理、RWAファイナンス、トークン化に基づくDeFi 2.0市場は、市場の次の段階への必然的な方向性となっています。CEX、パブリックチェーン、トップインフラはすべてこのトレンドに適応し、PayFiとRWAに向けて急速に変革と展開を進めています。

一方、2025年末までに世界経済のインフレは完全にスタグフレーションへと移行し、多くの国の中央銀行の財政・金融政策は効果を発揮しなくなり、感情的な価値による規制の役割のみが残る。伝統的経済の究極的な退化と、AIへの期待を極限まで押し上げることによる無力感は、1910年のロックフェラー時代と完全に等価であり、最後のコンドラチェフ波サイクルは完全な終焉を迎える（注6）。

2025年10月29日、NVIDIAの時価総額は5,000億ドルを超え、世界史上初めてこの水準に到達した企業となりました。この株価が何倍になるのか、多くの人がまだ憶測を巡らせていますが、1910年のロックフェラーのスタンダード・オイル・カンパニーと比較することさえしていません。アフリカ大陸の年間GDPは、その約半分に過ぎないことを冷静に考えてみてください。

2025年後半に入り、ますます多くの格付け機関、ヘッジファンド、投資銀行コンサルティング会社がNVIDIAの財務状況を注視し始めています。上流・下流サプライチェーンの生産能力や収益性はさておき、NVIDIAのロングポジションとショートポジションのEV比率は、システミックリスクの割合のみに基づいて、完全にアンバランスになっています。つまり、ファンダメンタルズが改善し続けても、この傾向が持続する可能性は低いということです。さらに、AI業界の現実はそれほど楽観的ではないことは明らかです。

1911年に反トラスト措置によりスタンダード・オイルが34社に分割された当時、自動車、航空機、そして次世代の自動化産業における石油エネルギーの世界的な需要は既に明らかであったことは特筆に値します。しかし、1911年から30年後に続いた混乱、不況、そしてシステム再編を防ぐことはできませんでした。その理由は、混乱と無秩序は本質的に、前段階の生産関係の失敗の結果であり、深刻な独占、蔓延する貧困、不均衡な発展、そして絶え間ない矛盾、つまり社会のエントロピー増大という不可逆的な現象として現れていたからです。

主要な循環の節目において、経済政策や短期的な常識は効果を発揮しなくなる。社会経済の発展と環境改善を阻害する要因は、実現可能な成長の欠如ではなく、むしろ前循環における独占的生産関係原則の惰性であり、それが次の段階における生産性と労働の公正かつ効果的な組み合わせを阻害し、あるいは支えることができないことにある。今日に目を向けると、AIの発展は避けられないが、半封建的・半独占的資本主義のグローバルな経営メカニズムはもはやAIを支え、適応することができない（注7）。

2. 伝統的な金融美学の衰退と、強力なデータ規制による社会的失敗。

それでも、予想以上に驚いたのは、多くのエコノミストや業界専門家が依然として利下げの計算に固執していることです。2020年2月（パンデミック前）から2022年4月（パンデミックのピーク時）までを比較すると、米国のマネーサプライ（M2）の累計増加率は40%を超えました。これほど巨額のマネー量に直面して、その後のQT（量的緩和）やQE（量的緩和）は、私の理解では、形式的な感情的なメッセージに過ぎず、25bpであろうと100bpであろうと、本来の経済的価値はとうに失われていました（注8）。

現在の環境において、利下げは、受益者の感情的・美的期待と政策当局者の強制的な意思決定が完璧に融合したものとなっている。率直に言えば、これは双方向の、慣性的な心理操作であり、感情的価値を通じて市場に影響を与える手段である。各国が、この慣性的な美学に基づく金融・政策手段を駆使することで、世界的な混乱と完全な無秩序を遅らせるために最大限の努力を払ってきたことは、高く評価に値する。

しかし、エントロピー増大のプロセスを遅らせることはできません。先ほど述べたグリーンスパン氏の予測を6ヶ月後に振り返ると、「根深い構造的制約が存在する限り、金融政策と財政政策では経済成長を永続的に押し上げることはできないことを受け入れなければならない」という記述から、従来のシステムにおける多くの政策が急速に効果を失っていることがわかります。

2025年12月中旬、ナスダックは証券取引委員会（SEC）に対し、株式の取引時間を24時間年中無休に変更する申請を提出すると公表しました。これは本質的に、従来の金融機関が大きな変化に直面し、暗号資産およびオンチェーン市場に圧力をかけ、同時に規制当局との交渉を試みるための防衛策です。実際、北米や東アジアの多くの従来の金融機関は、今年半ばのGenius Act成立以降、暗号資産金融の課題にどう対応し変化のリスクに直結するか、それとも従来の競争優位性をいかに維持するかという葛藤を抱えながら、絶えず姿勢を調整してきました。

興味深いことに、この矛盾は第2四半期に様々な機関から強い反応を引き起こしました。まるで天才法が既存のゲームの均衡とカルテルの防御堀を瞬時に破壊したかのようでした（注9）。誰もがこの傾向は避けられず、伝統的な金融システムが完全に変貌しようとしていることを知り、不安を感じていました。しかし、第3四半期までに市場の反応は過剰であり、市場の反復プロセスは予想ほど速くは進まないことが明らかになりました。伝統的な金融実務家と政策立案者は奇跡的に短期的な逆転均衡に到達しました。主な論理は、変化は避けられないものの、政策の遵守は新しい均衡と防御堀へのスムーズな移行を保証するための安心感となるというものでした。ライセンシーと政策立案者が共にアップグレードする限り、移行はスムーズに完了することができました。第3四半期のこの段階は非常に繊細で、本質的には囚人のジレンマであり、より大きな外部圧力に対処するために誰もが一時的に決定を覆すことに同意しました。これは、カルテルが真に崩壊する前の単なる心理的錯覚に過ぎませんでした。第4四半期までに、最も先進的なプレーヤーは、HyperliquidとRobinhoodの例を見れば、この「海を渡る八仙人」のようなアプローチが、最終的には伝統的な金融カルテル同盟の完全な崩壊につながることを認識していました。だからこそ、NasdaqとCoinbaseは、取引期間の変更や独自のRWAトークン化システムの構築など、より現実的な変化に立ち向かうことで、真実を語り、次の段階で真の優位性を獲得しようとしています。

上記で説明したプロセスは、実は非常に古典的なものです。大きな変化に直面する前に、すべてのプレイヤーがガートナーカーブのメンタルサンドボックスを形成し、戦略ゲームに参加することになります。

伝統的な金融常識の衰退は、経済原則の崩壊を意味するものではありません。むしろ、暗号経済とオープンファイナンスは、完全に経済原則に基づいた更なる発展を示しています。しかしながら、特にデジタル時代の到来以降、経営経済学と市場生産メカニズムにおける体系的な問題が障害となっています。既存の経営システムは、規制と自由のバランスをとることが全く不可能です。世界的に、強力なデジタル規制の誤用に関する重大な誤解が蔓延しており、わずか10年でエントロピーが急激に増大しました。

過去10年間、世界中の人々は遅かれ早かれ「データが存在する場所ならどこでも利用し、存在する手段は何でも規制する」という大きな誤解に陥ってきました。時代遅れのシステムのルールコストと障壁は、機会コストとリスクコストをはるかに上回っています。データ管理の硬直性は、過去のデータへの盲目的な依存を打破することを阻むだけでなく、その代償、あるいはそれ以上の代償を支払うことになり、恐ろしい「データ中世化」効果を生み出しています。

この現象は、あらゆる業界、そして世界の隅々まで浸透しています。過度なデジタルの濫用と金融規制は、あらゆる業界の発展を阻害しています。15年以上にわたるベンチャーキャピタルでの経験に基づく簡単な例を挙げると、銀行のKYC（顧客確認）記録に基づいて資金調達の可否を独断的に判断すれば、世界のビジネスとイノベーションの99%が阻害されるでしょう。

グローバル化した金融システムと社会管理環境のエントロピー増大と破綻に直面し、2026年は必然的に更なる混乱と再編の時代を迎えることになる。多くのルールと産業が書き換えられ、少なくとも10年間は​​続く混沌とした過渡期に陥ることを避けることは困難だろう。

3. 2025年にRWAの復活が主流になる背景にある問題

RWAの物語は2025年に驚くべき復活を遂げましたが、その理由は単純です。最初のカーブの信頼性が崩壊し、2番目のカーブにコンセンサスを得た新しい用語がなかったのです。その結果、RWAは一時的にその座に就き、今年のMVP賞を受賞しました。

2ヶ月前、シリコンバレーの業界のOGの友人と話していました。Cicada FinanceがIPO計画を発表しようとしていることを知り、彼はRWA Financeに注力することを提案しました。私は彼のアドバイスに従い、Onchain Asset Managementをメイン事業として維持しました。こうしてRWA FinanceのためのOnchain Asset Managementが設立されました。Onchain Asset ManagementとRWA Financeは、2026年においても市場において強力なメインストリームセクターであり続けることは間違いありません。

名前を除けば、RWAは復活ではなく、ゼロから構築されています。問題は、RWAという言葉を使う人々が、その意味を大きく異なって理解していることです。 2025年後半の時点で、世界のほとんどの地域で、RWAの理解はほぼ同じままです。つまり、資産をトークン化するクラウドファンディング活動です。

RWAに協力を求めた人々の多くは、業界の発展目標ではなく、むしろ自らのニーズに基づいていました。これは理解できることです。しかし、P2Pやeコマース時代のクラウドファンディングが直面した問題と同様に、需要主導型の市場はプラットフォーム、チャネル、そして市場自体を一方的なものにし、業界を急速に誤った方向に導いてしまうでしょう。

公正価値のないRWAと当時の株式型クラウドファンディングの違いは何でしょうか？流動性の低いRWA資産にトークン化は必要なのでしょうか？逆に、すべてのRWA資産に本当に流動性が必要なのでしょうか？これらの疑問は、2025年時点でも市場全体で未解決のままであり、より深いビジネス関連の問題については、当面ここで議論することはできません。

Coinbaseのレポートでは、RWAの現在の資産分布データが詳細に分析されています。短期国債、コモディティ、流動性ファンド、クレジットローンは依然として4つの主要資産であり、RWAにおける定量化可能な金融資産の重要性を示しています。私たちの見解では、RWAの状況は2026年までに変化するでしょう。上記の資産は引き続き存在する一方で、新興国のDeFiおよび暗号資産金融事業は資産供給者としてRWA市場に統合され、Stablecoin PaymentsとSupplyChainFiは急速な成長を遂げると予想されます。

4. 新興発展途上国と新たな世界地政学

2025年には、世界中の先進経済国や金融地域がステーブルコインと暗号金融の管理方針をどのように策定するかに苦慮している一方で、世界の新興発展途上国や地域の発展スピードは驚異的で想像を超えるものとなるでしょう。

「皆が求めているのはステーブルコインであり、プラットフォームトークンでも受け入れられるだろう」。これは、今年、越境取引会社や決済会社が報告した一貫した結果である。ナイジェリア、インド、ブラジル、インドネシア、バングラデシュに加え、アフリカ、南米、南アジア、東南アジア、東欧、中東の多くの国や地域でも、ステーブルコインや暗号資産金融の応用が3年連続で急成長しており、そのシェアは先進国をはるかに上回り、多くの国や地域では現地の主流法定通貨の使用量を上回るか、追いついている（注10）。

新興国経済は、多くの新興国から構成され、「オフバランス資産」を通じて急速な成長を遂げており、これは現在の主流の世界経済環境における前述の経営難とは対照的です。長年にわたる歴史的要因により、世界各地の経済力や消費力には依然として大きな格差が存在します。しかし、主流の世界経済分析データは完全に歪められてしまったことは明らかです。過剰な規制によるスタグフレーションと、急速な経済成長という新たな環境に直面し、今後5年以内に世界経済の構図は大きく変わり、地政学的な関係も劇的な変化を経験することになるでしょう。

冒頭の質問ii)については、明確な答えがあります。ナッシュ均衡の真の再構築とは、既存の世界経済システム内部の混乱や再構築ではなく、むしろ既存の世界秩序を混乱させる外部勢力によって形成される、複雑で新たな再構築です。暗号通貨とオープンファイナンスの本質的な発展速度は、従来の経済や市場がそれらを受け入れ理解する速度をはるかに上回り、2026年は、この混乱を受け入れ再構築するプロセスにおける重要な転換点となる可能性が高いでしょう。

5. DeFi2.0、DAT2.0、トークノミクス2.0

このレポートでは、CoinbaseがDAT2.0やTokenomimics2.0といった新しい用語を導入し始めています。これらはどちらも業界では既に馴染みのあるDeFi 2.0の発展形です。これらの概念の定義は非常に明確で、ここで詳細に説明します。

2025年、DATコンセプトはMSTRから世界の主流金融市場へと浸透しました。その基本的なロジックは非常にシンプルです。DATプレミアム倍率 = 株式市場価値 ÷ BTC（またはその他の主流暗号資産）のNAV（純資産価値）です。しかし、このプレミアム倍率は第3四半期から第4四半期にかけて急速に低下し、反転まで至ったため、今年の世界的なDAT 1.0ブームは急速に終焉を迎えました。

DAT1.0の価値が下落し、金融効果が終焉を迎えた根本的な原因は、資本乗数の摩擦係数が小さすぎること、ストーリーが単純であること、価格が透明で期待が限られていること、デイビスのダブルプレーとダブルキルが直接的すぎること、そして強気相場と弱気相場が反転すると、信頼が急速に消えてしまうことです。

2025年のDATコンセプトの業界価値の本質は、伝統的な金融株式市場の概念が限界に達し、バブルが大きすぎてEVが持続不可能であり、暗号通貨の第一カーブバブルと信用崩壊により、強者への焦点の双方向の移行と暖かさへの相互依存につながるという事実にあります。

なぜDAT2.0は暗号通貨と株式の相乗効果による価値を持続できるのでしょうか？簡単に言えば、DAT1.0は暗号通貨の第一カーブから伝統的金融への価値移転を表し、DAT2.0は暗号通貨の第二カーブと伝統的金融の価値の統合を表しています。前者とは異なり、後者の価値は長期にわたる持続可能な発展の可能性を秘めています。2025年には、Ondo、Ethena、Maple、Robinhood、Figureが既にDAT2.0の好例を示しており、2026年にはさらに多くの新興企業が急速に発展していくでしょう。

トークノミクス2.0はより広範な概念です。今年、私たちはトークノミクスに関連する様々な派生商品を提案しました。例えば、Liquid EngineeringやYield Engineeringなどは、実際にはFinancial Engineeringの更なる進化形です。様々な金融実例において、トークノミクスは金融回路（注11）のように、それぞれの金融シナリオを継続的に修正・最適化します。それぞれのケースは異なりますが、業界全体の進化の過程で、Pendle氏が提案したPT-YTのような、革新的で汎用性が高く、全体に影響を与えるプロトコルが徐々に登場するでしょう。

Coinbaseのレポートでは、トークノミクス2.0について議論する際に、バリューキャプチャー、トークン買い戻し、金融工学、規制の明確化を触媒として、そしてプロトコルの損益といったいくつかの問題について簡単に触れただけで、論理的な関連性や詳細な説明はありませんでした。

簡単に説明しましょう:

バリューキャプチャーはトークノミクス2.0とは全く関係ありません。これは、第二カーブにおける資産の適用と普及に必要な条件に過ぎません。トークノミクスはバリューキャプチャーとは独立して存在します。言い換えれば、持続可能なバリューキャプチャーのないトークノミクスは、第一カーブにおいて既にポンジノミクスであることが証明されています。今年以降、暗号資産市場とオープンファイナンスにおいて主流ではなくなるでしょう。

トークンの買い戻しは、RWAとDAT2.0における資産のトークン化にとって重要な条件であり、私見では必須条件です。より正確に言えば、資産の決済機能はあらゆる資産投資の必須条件です。RWA Financeの来年の健全な発展は、市場がこの点についてコンセンサスを得られるかどうかに大きく依存しています。

規制の明確化については、第2章と第4章で議論した後、当然のことながら、賛否両論として客観的に述べるべきです。Coinbaseの視点には独自の特殊性がありますが、既に述べたように、世界的に柔軟性がより大きく、より急速に発展しているのは、実際には新興国や新興経済国です。

さらに、金融プロトコル化のプロセスは、実際には規制の明確化によって決定されるものではなく、北米や東アジアの一部の金融先進地域においてのみ高い相関性を示しています。プロトコルファイナンスの損益は、客観的な市場自体によって決定される、完全にアップグレードされたオープンファイナンス市場の取引現象です。

DAT2.0とトークノミクス2.0はどちらも一時的な用語です。セカンドカーブとDeFi2.0も同様です。これらは、2025年以降に現在の暗号資産市場とオープンファイナンスに起こる根本的な変化の現象と必然的な傾向を表しています。

6. 2025年の振り返りと総括、および2026年の分析と展望

2025 年も終わりに近づいていますが、今年の予測と分析を振り返ってまとめてみましょう。

2月 < 暗号通貨の成長の第2カーブ>

「ゼロサムゲームとポーカーテーブルの7人の巨人」、「 RYA/RWAのトレンドとPayFiの台頭」、「キャズムを超える：暗号通貨の成長の第2の曲線」、「コンプライアンス問題を抱える暗号通貨の発展パターンと各国の状況」

4月にはトランプ大統領の関税政策がコンドラチェフの波の終焉とビットコインの質的変化を引き起こすと予測されていた。

「債券、株式、通貨のトリプルキルとメリルリンチクロックの失敗」、「トゥキュディデスの罠と 5 つの歴史的コンドラチェフ波の終焉」、「グリーンスパンの予測とコンドラチェフ波の岐路における暗号通貨の重要性」、「ビットコインとカオスの変化する相関関係: 慣性認識の変化とメリルリンチクロック問題との類似点」

5月 < GENIUS法とオンチェーンシャドウ通貨>

「伝統的なドル管理の衰退の本質的な理由」、「GENIUS法の名目上の目的と実質的な目的」、「DeFiリステイキングが法定通貨の世界と影の通貨の貨幣乗数に与える影響」、「金、米ドル、暗号通貨ステーブルコイン」

9月 < ステーブルコインの価格設定方法におけるオンチェーン資産の需要動向>

「Genius Actの本質は、通貨の発行権と決済権を分散化し、通貨の価格決定力を強化することです。」 「ステーブルコインは、通貨の価格決定方法の変化を通じて、世界的な金融および資産オンチェーンシステムの改革を引き起こしました。」 「これらの改革は、伝統的な金融における長年のカルテル同盟を急速に解体し、混沌とした中で利害再編の機会をもたらしています。」 「暗号通貨と株式の連携における2つの方向性：証券化とトークン化、そしてそれぞれの市場特性。」 「ステーブルコイン、DAT、株式トークン化、RWA、オンチェーン資産管理の業界特性と課題。」

2026年の見通しについては、本稿で広範囲に議論しました。i)の点を除けば、十分な分析が行われていると考えています。マクロ環境のさらなる混乱と再構築、そしてそれに伴うDeFi 2.0の爆発的な増加は、明確なトレンドであり、必然性と言えるでしょう。

問題i)は確かに頭の痛い問題です。社会経済の動向であれ金融資産であれ、傾向や方向性は時間や規模よりも常に判断しやすいものです。前世紀の2つのコンドラチェフ波動サイクルとは異なり、同様のパラダイム環境下において、主な違いは次のとおりです。

a) 情報交換から状況進展までのスピードが格段に速くなり、様々な面で2.5～5倍以上の差がある（注12）。

b) 世界的な地政学的紛争の潜在的な波及余地が全く異なり、紛争勃発の必然性が高まっている。

c) AI と暗号化によってもたらされる非線形効果は、産業用電気自動化による効果よりもはるかに大きい。

その他の点では、多くの側面は100年前と比べて大きく変わっていません。例えば、社会運営のハード面の条件は大きく変わっておらず、人間の寿命や世代が短期的・長期的な感情を処理する能力、そして異なる社会形態における政治経済運営のサイクルも、依然としてほぼ同様です。

このような背景から、過去 2 年間の企業経営において、私はパートナーと頻繁に議論し、非線形の問題に注意を払い、非線形の引き金となる状況に対処してそれを克服することを学び、予期せぬ変化を計画に組み込む必要があるという事実を徐々に受け入れてきました。

著者: ゲイリー・ヤン

日付: 2025年12月28日

注1：最初の曲線は、暗号通貨の16年間の発展におけるコンセンサス期待によって生み出された富の効果を指し、期待によって形成された富の効果を継続的に押し上げています。

注 2: 第二次世界大戦が終結した 1945 年ではなく 1935 年を選んだ理由は、1934 年に金の価格が数十年ぶりの高騰を経験したためです。

注3：「キャズムを越える」とは、革新的なものを開発するための古典的なパラダイムです。ここでは、暗号通貨とオープンファイナンスが数年前にアーリーアダプター段階にあったことを比喩的に表現しています。

注4：ここでの1500兆ドルという推計は、その金融規模を求めるための概算基準として、外国為替市場と証券市場の年間取引量を用いている。

注5：予測市場は、実際には最初の曲線の変形と拡張です。非現実的な期待に基づくコンセンサスがコンセンサス信用を支えなくなった後、短期的で実用的なイベントベースの賭けが、この種のリスク選好の新たなコンセンサス信用の土壌となります。

注6：コンドラチェフの波の終焉と境界については、過去の記事、例えば「トランプの関税政策はコンドラチェフの波の終焉とビットコインの質的変化を引き起こすだろう」の第2章「トゥキュディデスの罠と5つの歴史的コンドラチェフの波の終焉の比較」などで何度も言及されている。2020年から2025年にかけて、世界は前回のコンドラチェフの波の終焉と次の波の始まりの過程にある。今回の主な違いは、2025年末とそれに伴う社会経済現象が前回のコンドラチェフの波の終焉を象徴している点である。

注7：2024年11月に発表した記事「トランプ勝利後の世界秩序の劇的な変化」では、「2024年末時点で、世界のほとんどの国と利害関係者は依然として半封建的・半中央集権的な国家資本主義環境にある」と当初言及されていたが、今回は「半封建的・半独占的資本主義」と表現が変更された。

注8：客観的に見ると、感情的価値自体が今日の世界的な金融流通市場において重要な要素となっており、経済政策と市場の信頼感は感情的価値のつながりの下で相互に因果関係にある。

注9：伝統的な金融カルテル同盟の打破の問題については、2025年5月の「ステーブルコインの価格設定方法におけるオンチェーン資産の動向」の第3章で詳しく説明されています。

注10：発展途上国である新興途上国の経済データに関する明確な公開データ資料は存在しない。関連情報は非公開の企業機密データに基づいている。

注11：「金融回路とWeb3トークノミクス理論」は2022年10月に執筆され、Web3トークノミクス金融システムの基盤となるフレームワークメカニズムについて詳しく説明しています。

注12：この倍数は比較的狭い基準値しかありません。マクロ的に見ると、2.5倍 = メリルリンチのクロックサイクル10年 / ビットコインサイクル4年、ミクロ的に見ると、5倍 = 7x24時間の取引 / 5x6.5時間の取引であり、実際の生産と社会的な反復の違いを効果的に表すことはできません。