出典: 李氏とその他のことについて語る
今日も雨の日なので、小さな友達は遊びに行くことに騒ぎ立てず、テーブルに座って絵を描いていました。私は家で記事を書くことができました。書いていると、外は雷鳴と稲妻で、彼女に尋ねました。「空に稲妻が光るのはなぜか知っていますか？」
彼女は私を馬鹿にしたように見上げて、きっぱりと答えました。「空にパワーバンクがあるからよ。」
この答えは全く予想外でしたが、すぐに訂正はしませんでした。幼稚園児にしては、彼女の答えはとても独創的だと感じました。夕方に時間がある時に、雷についてもう少し詳しく教えてあげようと思います。
市場に戻りましょう。ビットコインが史上最高値を更新する中、ETHもここ数日で好調な上昇を見せており、現在の価格は3,000ドル前後で推移しています。この勢いが続くことを期待しています。ETHが引き続き突破し、上昇を続ければ、再びミニアルトコインの季節が到来するかもしれません。
実際、アルトコインシーズンは過去かなり長い間、多くの人々によって何度も議論され、時には「狼狽」さえありました。今、アルトコインシーズンが再び話題になるたびに、ほとんどの人は冷笑します。なぜなら、毎回誰もがアルトコインシーズンに期待を膨らませる一方で、そのたびに失望感や落胆を味わうからです。そのため、現在では、比較的統一された見解（ほとんどの人が同意する見解）が形成されています。つまり、従来のアルトコインシーズン（アルトコインの包括的なローテーションと価格の急騰として概ね現れる）を再現することは困難です。
数日前にこの話題を議論していたグループ内の何人かの友人も、コピーキャットシーズンをコピーキャットウィーク、コピーキャットデー、コピーキャットセカンドなどに変更した方が良いと冗談を言っていました...
誰もがアルトシーズンを楽しみにしていると言うよりも、強気相場でより簡単にお金を稼げることを期待していると言う方が適切でしょう。しかし、市場は多くの場合、ほとんどの人が期待する通りには動きません。多くの人がロングポジションを取り始めると、下落する可能性が高く、逆もまた同様です。以前の記事で述べたように、市場の主なロジック、あるいはゲームプレイは、できるだけ多くの人に損失を与えることです。
例えば、ここ数日上昇ランキングに何度も登場していたBANANAS31は、昨日（7月11日）に最高値に達し、皆が大いに盛り上がっていたところ、本日急落し、下図の通り、1日で77％も下落しました。
昨日まではまだ「模倣の季節」だったのに、今日は「模倣祭」になっていることに、ため息をつくしかありません。多くの人が強気相場を利用して楽に儲けようとしますが、結局は強気相場で簡単に損をしてしまうことが多いのです。
もともと、弱気相場では誰も儲からなかった。誰もが平等で貧しいように見えたのに、強気相場では誰もが損失を被った。なぜそうなるのだろうか？
この問題について、私たちは過去の記事で何度も議論してきました。簡単にまとめると、
多くの人が、誰かが儲けたり、一夜にして大金持ちになったりするのを目にするあまり、トレードの規律を完全に忘れてしまいます。強気相場ではFOMO（取り残されるかもしれないという不安）の衝動に駆られ、多くの人が常にホットスポットを追いかけ、高値を追いかけ、レバレッジを高めます。その結果、弱気相場では、そうした計画と慎重な姿勢を完全に失ってしまいます。彼らは常に、強気相場の波に乗れば失ったお金はすぐに取り戻せると信じています。その結果、当初の投資計画や目標は次第に一種のギャンブルへと変わり、強気相場では損失が拡大していくのです。
したがって、この問題において、まず克服すべきはFOMO（取り残されやすい状況）という心理です。前回の記事（7月10日）で述べたように、市場が存続する限り、取引機会に事欠くことはありません。私たちがすべきことは、粘り強く戦い続け、市場に淘汰されないことです。ポジション管理が不十分であったり、自己規律が不十分であったりして、投資ポートフォリオの資金の大部分を失ったり（あるいは閉じ込められたり）してしまうと、新たな、あるいはより良い機会を掴むための資金が不足してしまうでしょう。
アルトシーズンの話題に戻りましょう。記事の冒頭で述べたように、待ちに待った「アルトシーズン」はしばしば「アルトフェスティバル」へと発展しますが、ここ数日の上昇の勢いが継続し、特にETHが引き続き突破して上昇を続ければ、再び新たなミニアルトシーズンの到来を告げるかもしれません。
ミニアルトコインシーズンとは、前回の記事で定義した通りのものです。従来のアルトコインシーズンとの違いは、アルトコイン全体のローテーション型の急騰が構造的な市場へと変化したことです。つまり、特定のセクター（AI、RWAなど）の短期的な爆発的な上昇、あるいは個別のプロジェクト（PEPE、TRUMPなど）が特定の小さなサイクルで大幅な上昇を見せたことです。
7 月 1 日の記事で、第 3 四半期に直面する可能性のある状況について、次の点に焦点を当てて説明しました。
- マクロサイクルの観点から見ると、今年の第3四半期は比較的重要な市場期間となるでしょう。仮想通貨規制と市場変化の交錯期とも言えるでしょう。マクロレベル、政治レベル、政策レベル、市場レベル…いずれにせよ、今後も様々な変化が見られるかもしれません。
様々なマクロ要因や政策要因に基づく動向が市場の期待に沿わない場合（新たなブラックスワンの出現）、市場は第3四半期以降、再び調整局面や比較的大きな変動を経験する可能性があります。しかし、シナリオに変化がなければ、ビットコインは第3四半期も引き続き過去最高値を更新する可能性が高いでしょう。
- ビットコインが前回の強気相場と同様に第2ラウンドでも新高値を更新し続けることができれば（現在の市場状況と2021年9月の市場状況を比較）、ビットコインの優位性が低下する可能性が高く、第4期ミニアルトコインのチャンスが訪れるでしょう。
- ビットコインに加えて、アルトコインが再びポジションを割り当てたい場合は、ステーブルコイン、RWAなどのナラティブ領域に焦点を当てることが最善です。ステーブルコインを例にとると、AAVEやENAなどのステーブルコインに関連するプロジェクトには、まだ一定のパフォーマンスの余地があります。
過去2週間の実際の市場動向から判断すると、マクロ経済と政策面での楽観的な見通し（新たなブラックスワンの出現なし）により、ビットコインは当初の予想よりも早く史上最高値を突破しました。イーサリアムも主要な短期抵抗線を突破し始めており、多くのアルトコインの上昇率は10%を超えています。例えば、前述のAAVEの過去7日間の最高上昇率は約18%、ENAの過去7日間の最高上昇率は約50%です。
ここ数日の上昇により、多くの人々の感情は再び変化しているように見えますが、前回の記事で述べた見解は引き続き維持します。全体として、第3四半期の市場については引き続き慎重な見方を維持します。ビットコインが第3四半期に実際に13万ドル前後に到達できれば、アルトコインにとっていくつかのチャンスが引き続き出現する可能性が高いでしょう。しかし、その後、1～2ヶ月続く可能性のある定期的な小規模な調整やショックの新たなラウンドが発生する可能性があります。ビットコインが10万ドル前後まで下落する可能性も否定できませんが、アルトコインは再び少なくとも20～30%の調整に直面する可能性があります。
前回（7月10日）の記事でも触れましたが、利益を上げるとなると、現在の価格に着目する人もいれば、サイクルの法則に着目する人もいます。長期取引であれ中期取引であれ、自分が正しい時にどれだけの利益（目標）を得られるか、そして間違った時にどれだけの損失（許容できる）を許容できるかをしっかりと考える必要があります。チャンスとリスクはしばしば比例関係にあります。上昇はより良い下落を、下落はより良い上昇を期待します。強気相場の後期には、高いリスクを負ってギャンブルをするよりも、利益を維持することが重要です。
市場の予期せぬ変化に直面すると、多くの人がいつも「今回はいつもと違う」と口にします。しかし、人間の本質から見れば、毎回違うということはあり得ないのです。昨日、グループで皆の日々の議論を見ていた時、ある友人がより的確なことを言いました。「個人投資家には独自の論理がある。他人が儲かっているのを見れば買い、自分が損をしているのを見れば売るのだ」
上記の文章は非常に鮮明だと思います。今年の初め、ビットコイン価格が10万ドルに達し、市場のセンチメントが比較的高かった頃、多くの人が7万ドルまで下がればビットコインを買うと誓っていましたが、結局は逃してしまいました。その結果、ビットコインは実際に7万ドル前後まで下落しましたが、ビットコインを買う声はほとんど聞こえてきませんでした。別の例として、昨年（2024年）にビットコインが7万ドルから5万ドルまで下落した際にも同じことが起こりました。実際に下落すると、多くの人がもう買わなくなりました。
同じ質問ですが、ビットコインが12万ドルまたは13万ドルまで上昇し続け、その後9万ドルまたは10万ドル程度まで下落する可能性があるとしたら、購入を検討しますか？
機会を逃した人のほとんどは、依然として購入しないだろうと私は推測しています。強気相場が後回しにされるほど、特に短期的な取引を目標とする人にとって、そのような購入に伴う周期的なリスクは高まります。彼らはビットコインがすでに大きく上昇しており、次の上昇は間違いなく限られていると信じ続けるでしょう。ブロガーが推奨する模倣品やローカルドッグを直接購入して運試しをする方が賢明でしょう。
しかし、これまでの連載記事でアルトコインについて幾度となく取り上げてきました。実際、多くのアルトコインにとって、この一時期は非常に厳しい状況が続いています。マクロ環境、市場構造の変化、そして流動性が著しく希薄化された市場環境の影響を受けて、次に売れるプロジェクト（トークン）が何になるかを事前に正確に予測することは困難です。中長期的に期待できるのは、収益を生み出す力を持つプロダクト（プロジェクト）のみと言えるでしょう。
ここで、プロジェクトの例をいくつか簡単に紹介します。
たとえば、一定期間にわたって価格面で比較的良好なパフォーマンスを示してきた Hyperliquid (HYPE) は、以下の図に示すように、現在では手数料が最も高い dApp の 1 つになっています。
しかしながら、当該プロジェクトの時価総額は155億米ドル（現在時価総額ランキング11位、価格は47米ドル）に達しており、Mcap/TVLレシオは33.39倍であることから、成長の余地はまだ残っているものの、短期的な成長余地は限られていると考えています。もし現時点でこのようなプロジェクトへの参加を希望するのであれば、利益計画の目標を適切に引き下げるべきでしょう。
例えば、Pendle、AAVE、その他のプロジェクトは、3月28日の記事を含め、過去の記事でも何度か取り上げてきました。その記事では、「価格要因はさておき、PendleやAAVEのようなプロジェクトは、それ自体で持続可能な収益を生み出すことができるため、私は常に優れたプロジェクトだと考えています。下の図をご覧ください。」と述べられています。
現在、Pendleの時価総額は101位（Mcap/TVLレシオは0.13）で、AAVEの時価総額は29位（Mcap/TVLレシオは0.16）です。したがって、上記のプロジェクトについて、売上高＋時価総額でプロジェクトを選択する場合、理論的にはPendleまたはAAVEの方が有利と思われます。
もちろん、上記はプロジェクト収益と市場価値という2つの要素に基づいた単純な例に過ぎません。投資の成功率を高めるには、トークンのアンロック、製品ロードマップ、プロジェクトへの投資／協力など、他の要素や指標を組み合わせて、より包括的な検討を行う必要がある場合もあります。
上で紹介したHyperliquid、Pendle、AAVEはすべてDeFi Yieldトラックに属するプロジェクトです。また、前回の記事（つまり、前述の3月28日の記事）でも触れましたが、中長期的な視点から見ると、DeFi、Stablecoin（ステーブルコイン）、そしてRWAは、今年特に期待と注目に値するナラティブです。
数日前の記事で、ステーブルコインの話題について既に多く取り上げました。ここでは引き続き、RWAについて簡単に触れたいと思います。長い間、多くの人々（個人投資家）はRWA分野に悲観的であるように思われますが、一部の大企業は計画を進めています。例えば、ブラックロックは独自のオンチェーンファンドを立ち上げ、JPモルガン・チェースはBaseプラットフォーム上でステーブルコインを立ち上げ、ロビンフッドはチェーン上でトークン化された株式を導入しています…
今年はますます多くの企業がトークン化に参加し始めるため（多くの企業は現在、主に株式市場に基づいて投機を行っています）、この誇大宣伝効果が最終的に暗号化分野に戻り、RWA トラックに関連するいくつかのトークンにプラスの影響を与える可能性があると予想しています。
つまり、今年の第3四半期（または第4四半期）におけるRWAの動向は、理論的には注目に値すると言えるでしょう。もちろん、どのRWAトークンを購入すれば儲かるのかを直接お伝えすることはできません。ここでは、一つの考え方、あるいは考え方を提示しているだけです。Coingeckoデータプラットフォームによると、現在、RWAコンセプトに基づくプロジェクトは500件以上あります。もしあなたがそのようなプロジェクトに興味をお持ちであれば、以下の2つの角度に注目し、調査と注目をすることをお勧めします。
1 つ目は、すでに比較的成功した製品がある RWA プロジェクトです。
2つ目は、継続的にオンチェーン資金を引き付ける能力を持つRWAプロジェクトです。
ただし、新しいパートナーの研究を容易にするために、関連する RWA プロジェクトをいくつか簡単にここに挙げておきます。
例えば、Ondo Financeです。数日前、Cointelegraphで、Ondo Financeがコンプライアンス対応の証券プラットフォームOasis Proを買収し、今後数ヶ月以内に米国以外のユーザー向けにトークン化された株式取引サービスを開始する予定であるという報道を見ました。これは、Ondo Financeがトークン化事業の展開を強化していることを意味しています。現在、Ondo FinanceはOUSG（短期国債）やUSDY（インカムゲインのある米ドル）などのトークン化された債券商品を既に保有しています。同時に、資産移転を強化するための専用のクロスチェーンブリッジツールの導入や、Panteraとの共同で2億5000万ドルのRWA投資ファンドの立ち上げも計画しています。全体として、Ondo Financeはオンチェーン米国債の現在のリーダーとしての地位は安定しているようです。
例えば、最近話題のBacked Financeが立ち上げたxStocksは、同社が開発した製品です。xStocksは、実在する株式を1:1で担保とするトークン化された証券シリーズです。この製品は6月末に正式にリリースされました。これまでに、Apple、Tesla、Nvidiaなどを含む60以上のトークン化された株式がローンチされています。今年の第3四半期と第4四半期には、さらに多くのDeFiプラットフォームへの展開が期待されています。ただし、同プロジェクトはまだ独自のプラットフォームやガバナンストークンをローンチしておらず、xAssets（トークン化された実在資産）のみをローンチしています。
例えば、Chintai Network（RWA資産をビットコインエコシステムに導入する予定）、Robinhood（トークン化株式の主要な推進者の1つ）、Lendr Fi（メインネットが間もなくローンチされ、プロトコルの住宅ローンや収入に参加するためにLsRWAと呼ばれる流動性トークンが導入される予定）などです。興味のある方は、ぜひ今後の動向に注目してください。
本日は以上です。本文中に引用した画像・データの出典はNotionに追加しました。上記の内容はあくまで個人的な意見と分析であり、学習記録およびコミュニケーション目的のみであり、投資アドバイスを構成するものではありません。
