Web3の重要なポイントで、本当の「エントリー時間」を見つけるにはどうすればいいのでしょうか?

著者: 李栄強

潮目は変わりつつあります。多くの人がまだ暗号資産ETFの承認をめぐる興奮に浸っている一方で、Web3の普及は既に臨界点に達しています。

これは単に友好的な法案の実施やブロックチェーン技術の成熟を意味するだけではなく、根本的な「パラダイムシフト」でもある。交換ビジネスは「チェーンに乗る」ことを余儀なくされ、より効率的で透明性の高いDeFiが出現し、集中化と分散化の境界がかつてないスピードで曖昧になっている。

未来はすでに到来しており、伝統的な金融とDeFiの融合は計り知れない機会を生み出すでしょう。業界関係者として、私たちはどれが真の「参入機会」であり、どれが単なる最後のバブルなのかを明確に見極める必要があります。

Web3は危機的な状況に近づいている

Web3の中長期的な発展の観点から見ると、アプリケーションのランディングには大きなチャンスが存在します。以前のラウンドでは時期尚早と断言していましたが、今やほぼ決定的な局面を迎えています。これにはいくつかの理由があります。

まず、法規制の観点から見ると、仮想通貨ETFの発行と拡大、トランプ大統領による仮想通貨に好意的な発言、そしてそれに続く好意的な法案の成立により、業界は自由な活動の場を得ています。例えば、今年半ばには「ステーブルコイン・ジーニアス法」が成立しました。この業界の自由化により、より多くの伝統的な金融機関が専門知識、ツール、そして実際の資金を持って市場に参入するでしょう。

第二に、ブロックチェーンとWeb3技術、そして関連インフラの進歩は、大規模アプリケーションの実装と移行に必要な条件を完全に満たしています。イーサリアムも今年10周年を迎えました。数々のブラックスワンイベントや様々な破壊的ストレステストを経て、イーサリアムとレイヤー2、そしてそれに続くサポートインフラは、大規模アプリケーションの実装をサポートできることが時を経て証明されました。

テクノロジーとインフラの成熟に伴い、関連する実務家や人材チームの育成も進み始めています。特に、SolidityやRustといった言語に代表されるスマートコントラクト開発者のエコシステムが形成され、業界の進歩と将来の発展を支えています。

さらに、マイクロストラテジーや多数の米国上場DATの登場により、機関投資家と個人投資家の両方にとって参入障壁が大幅に低下しました。以前は、多くの機関投資家（ファンドやファミリーオフィスなど）は暗号資産ETFの購入は認められていませんでしたが、米国株の購入は認められていました。DATへの暗号資産の組み入れは、新たなパンドラの箱を開けたように、機関投資家と個人投資家の両方にとって参入障壁をさらに引き下げました。これは確かに革新的な取り組みですが、資産管理、それに伴う不正取引、そして様々な流動性スワップには特に注意を払う必要があります。こうした状況の進展には時間がかかり、ブラックスワンイベントの可能性も予想されます。したがって、市場には良いニュースと悪いニュースの両方が流入する機会があると考えています。

全体として、私たちは重要な局面を迎えており、Web3の普及拡大のチャンスを迎えています。一般投資家として、私たちは市場参入の適切なタイミングを見つける必要があります。

あらゆるテクノロジーと関連産業の発展は常にジグザグに、そして上昇傾向にあります。心配しないでください。参入のチャンスは常にあります。冬は、まだバスに乗っていない人にとって、再びバスに乗るチャンスです。

将来のチャンスはどこにあるのでしょうか?

一方で、パブリックチェーンには依然としてチャンスが存在します。以前のように数十倍、数百倍の成長機会を得ることは難しいですが、相対的に見ると、より大きな成長ポテンシャルを持つプロジェクトもあれば、なかなか見つけられない小規模なプロジェクトもあります。

2つ目は、大規模取引所が事業をブロックチェーンに移行する機会です。以前の波では、取引所は自社のトラフィック優位性に頼り、影響力とトラフィックを活用して収益化し、上場と収益化のための初期段階のプロジェクトへの投資を通じて高い評価を獲得しました。しかし、この波はもはや続くことはできません。

ユーザーは愚か者ではありません。数百億ドル、あるいは数千億ドル規模のプロジェクトがスタートし、その多くは突飛なビジネスロジックを抱えているにもかかわらず、オンライン化されると非常に高い評価を受け、その後も評価額は上がり続けます。

個人的には、この好機の波は主に、取引所や従来型金融機関がブロックチェーン上に事業を移行していることが牽引していると考えています。これには、強力なキャッシュフローを持ち、長年運営されてきた従来型DeFiプロジェクトも含まれます（DeFi業界の急速な発展を考えると、DeFiは登場後すぐに従来型DeFiと新規DeFiに分裂しました）。これらのプロジェクトは、従来型の金融機関と連携したり、従来型の事業をブロックチェーンに統合したり、洗練された経営管理を実施したりしています。さらに、法規制の承認が増えていることで、これまで実現不可能だった多くの取り組みが可能になり、間違いなく多くの新たな可能性が開かれています。BinanceとCoinbaseを例に挙げてみましょう。

その話に入る前に、過去2年間で非常に人気を博したHypeプロジェクトについて触れておかなければなりません。わずか12人強のチームで、Hypeはこれほどの取引量を達成し、長年にわたり事業を継続してきました。これは、匿名性、パーミッションレス、永続性、そして分散型のスポット取引所が将来のトレンドになる可能性を明確に示しています。

まず、コアな観点から見ると、より効率的で、より透明性が高く、より分散化されています。これほど大きな取引量を12人ほどのスタッフが支えています。Binanceは規模が大きすぎるため、KOLとの関係維持には技術、運用、カスタマーサービス、マーケティングに加え、様々な広報活動が必要です。特に1011マージンコール後の市場の噂を考えると、少し難しい面もあります。

そのため、Hypeモデルは多くの中央集権型取引所に打撃を与え、これらの取引所は問題に直面せざるを得なくなり、永続型およびスポット型のDEXに直接参入せざるを得なくなりました。同時に、技術の進歩により、オーダーブックモデルの技術は十分に成熟し、その効率はますます向上しています。

そのため、Binance では CZ が Aster を直接サポートし、Coinbase では Avantis をサポートしており、他の取引所もこれに追随して、取引所、パブリックチェーン、DEX、DeFi アプリケーションの完全なチェーンを構築しています。

例えば、binance-BNBchain-aster（pancakeswap/lista/venus）、coinbase-Base-Avantis（Aerodrome/Morpho）などです。現在、Avantisにはスポット商品はなく、永久契約DEXのみを提供していますが、このチェーンを改善するための関連機能が今後追加されるものと予想しています。

これは、取引所の業務を徐々にチェーン上に移行する真のプロセスです。パーミッションレス、匿名性、そして24時間365日利用可能なため、この流れは止めようがありません。完全に分散化された取引所がもたらす劇的な効率性の向上は、膨大な操作を必要とする既存の中央集権型取引所よりも効率的です。

これは技術の進歩であると同時に概念の進歩でもあります。

CefiとDefiの境界が曖昧になっている

もちろん、中央集権型取引所が将来的に不要になると言っているわけではありません。中央集権型取引所は今後も存在し続けるでしょう。現在、中央集権型取引所は取引のマッチングや大規模なユーザー同時接続のサポートにおいて優位性を持っており、これは当然のことです。したがって、中央集権型取引所は今後も長く存続するでしょうが、その市場シェアは分散型取引所によって侵食されるでしょう。

この許可不要かつ匿名の分散型取引所は、より多くの人々に選択肢を提供するというだけです。

10月11日の清算事件は、中央集権型取引所の不透明な自動清算（ADL）メカニズムによって引き起こされ、多くのユーザーに損害を与えました。市場では、実際に清算されたポジションの量は公表されているよりもはるかに多いという噂が広まりました。このため、一部のユーザーは完全に分散化された取引所に移行しました。

取引所は「勝てないなら、仲間になる」という原則に基づいて対応しています。BinanceはすでにBinance AlphaとAlpha 2.0をリリースしています。現在、Binanceユーザーは取引所の資金を使ってオンチェーントークンを購入できます。また、BinanceのホームページにはBinance Alpha専用のセクションがあり、PancakeSwapが流動性を提供しています。では、将来、取引所が貸付にLISTAとVenusを統合することに何が問題があるのでしょうか？もしかしたら、私たちが気づいていないだけで、既にそうしているのかもしれません。これらの変更は、ユーザーにはほとんど見えません。

論理的に言えば、Coinbaseはこのスローガンを以前から提唱していました。Baseチェーンのローンチ時、Coinbaseのすべてをこのチェーン上に載せることを提案しました。しかし、Coinbaseは常にコンプライアンスを重視してきたため、関連事業を行う際には、特に当時のバイデン大統領とSEC委員長による暗号資産への様々な規制といった制約を必然的に受けました。CoinbaseはBaseチェーンやBinanceのようなプロジェクトの開発に完全に身を委ねることはできませんでした。

しかし、Base チェーンはコインを発行することを明確に発表しており、この状況は完全に変わり、Base チェーンエコシステムと Coinbase のビジネスエコシステム全体に刺激を与える可能性があります。

同時に、米国上場企業であるCoinbaseが、Base Chainトークン発行をめぐる法的枠組みをどのように扱うのかを検証してみましょう。このプロセスがうまく実行されれば、他のプロジェクトのモデルとなるでしょう。今後、より多くのDeFi企業が上場し、より多くの上場企業がトークンを発行する可能性があります。M&Aや提携も選択肢の一つです。パンドラの箱が開かれてしまったのです。

効果が良く、富裕効果がある限り、間違いなく模倣が起こり、より多くの企業がチェーンに移行し、最終的には関連する境界が完全に曖昧になり、ユーザーにはそれが集中型か分散型か区別がつかなくなるでしょう。

さらに、最近、香港の規制下にある取引所であるHashkeyも上場を検討していると聞きました。既に発行済みのHashkeyコインをどう扱うのかは分かりませんが、状況はますます活況を呈しています。

一方、老舗証券会社であるRobinhoodは、仮想通貨取引事業への参入に成功し、時価総額の急上昇につながりました。Robinhoodでは株式と仮想通貨の両方を取引できますが、トレーダーは仮想通貨を買っているのか株式を買っているのか分からず、その境界線がさらに曖昧になっています。他の大手証券会社も追随するのでしょうか？

一方、一部の大型米国株は多くのPerp DEXで取引可能であり、またKraken取引所でも米国株の売買が可能であるため、将来的には分散型取引所や各種暗号通貨取引所で24時間365日株式取引が可能になる。

まず、これが正しいかどうかは議論しません。少なくとも、資金の流れは速くなります。以前は金融インフラが遅れていたため、多くの国や地域では銀行カードさえ持てず、ましてや株取引などできませんでした。しかし、Web3インフラの発展により、ステーブルコインはより多くの人々に利用できるようになりました。自国通貨と比較すると、米ドル建てステーブルコインは救世主であり、携帯電話だけで取引できます。

包摂的金融自体は多くの後進国にとって救世主となるが、それ自体がリスクを伴うならば、彼らもまたそのリスクの犠牲者となる。したがって、物事には二面性があり、総合的に捉える必要がある。

まとめ

業界が深化するにつれて、プロジェクト自体と実践者に対する要求、特に専門性の面での要求は高まり、より多くの知識が必要になりますが、これは新しいテクノロジーの開発動向とも一致しています。

現在登場している新規プロジェクトは、数百億ドル、あるいは数千億ドル規模のものが多く、基本的には検討する価値がありません。良い点も悪い点も全て混ざり合い、これらのプロジェクトが適正な評価額に戻る時を待ちたいと思っています。その時が来たら、どのプロジェクトが検討に値するのかをじっくり考えることができるでしょう。

したがって、この業界で最優先事項は、長く生き残り、一時的なミーム、レバレッジ契約や関連するデリバティブ、そして負債から遠ざかることです。長く生き残ることでのみ、Web3の広大な世界を見ることができるのです。