ここ数年、暗号資産プライマリー市場における「新規株式公開」（IPO）のシナリオは、規制のグレーゾーンで推移してきました。2018年以降、米国のユーザーはトークンの新規株式公開（IPO）からほぼ完全に排除されてきました。しかし、この状況は変わり始めています。

オンチェーン資金調達プラットフォームEchoを3億7500万ドルで買収してから1か月も経たないうちに、仮想通貨取引所Coinbaseは新たな重要な一歩を踏み出しました。一夜にして公式トークン販売プラットフォームが正式に発表され、米国の個人投資家が規制に準拠したトークンの発行に参加できる道が再び開かれました。

コインベースのIPO：構造的な変化

1. パニック買いからアルゴリズムによる配分へ：個人投資家の公平性向上

これまで、主流のプラットフォーム（BinanceLaunchpadやOKXJumpstartなど）の多くは、「抽選」または「先着順」の仕組みを採用していました。プロジェクトチームは大口投資家を引きつける傾向があり、一般ユーザーが抽選に当選できるかどうかは運に左右されることが多かったのです。

Coinbaseのプラットフォームは、アルゴリズムによる割り当てメカニズムを採用しており、少額の申し込みを優先し、段階的に高額の申し込みへと拡大していきます。この設計により、金銭的なハードルが下がり、高頻度裁定取引を行う業者の機会が減り、個人投資家にとってより真摯な参加機会が提供されます。

2. ロックアップおよび裁定取引防止の仕組み：長期参加を奨励し、上場直後の売却を防止します。

Coinbaseはプロジェクトチームに強制的なロックアップ期間を課しています。発行後6ヶ月間は、プロジェクトチームとその関連会社はトークンの店頭取引や売却を禁止されます。同時に、プラットフォームはユーザーの行動にインセンティブ制約を導入しています。ユーザーがトークンの上場から30日以内に取得したトークンを売却した場合、そのトークンは将来システムによって自動的にダウングレードされます。

3. 標準化された情報開示：盲目的に群衆に従うのではなく、情報に基づいた意思決定

Coinbaseプラットフォームでは、プロジェクトチームはトークンの経済モデル、資金の使途、チームの背景、開発ロードマップ、潜在的なリスクなど、詳細な情報を開示することが求められています。この開示基準は、ほとんどの取引所のローンチパッドが提供する情報量よりもはるかに高い水準です。

他のプラットフォームも一定の情報開示を義務付けていますが、その多くはマーケティング資料や基本データに重点​​を置いています。一方、CoinbaseはIPOの目論見書に倣うことを目指し、標準化を義務付けています。これにより、投資家は「コミュニティの話題性」や「FOMO（取り残される可能性）」だけに頼るのではなく、自分が投資しているプロジェクトがどのようなものなのかを真に理解できるようになります。

4. プラットフォームトークン参加メカニズムの排除：分散型裁定インセンティブ、価値判断への回帰

現在、ほとんどの取引所では、新規トークンオファリングに参加するために、ユーザーがプラットフォームトークン（BNBやOKBなど）を保有することを義務付けています。ユーザーは参加資格を得るために、プラットフォームエコシステム資産の購入を強いられることが多く、プラットフォームトークンの価格変動を悪化させ、リスクを増幅させています。

Coinbaseは、こうした「トークンエコノミーモデルへの依存」から脱却しました。ユーザーはプラットフォームトークンをロックする必要はなく、参加にはUSDCのみが必要で、取引手数料はかかりません。プラットフォームの収益は、プロジェクトチームが支払うサービス手数料の一定割合から得られます。この仕組みにより、「新規株式公開」の本質、つまりプラットフォームへの投機ではなく、プロジェクトの選択に戻ります。

Monad の初の IPO: 参加する価値はあるか?

Coinbase初のトークンセールプロジェクトは、並列コンピューティング、極めて高いトランザクションスループット、そしてEthereum仮想マシン（EVM）との完全な互換性を重視した開発中の高性能パブリックブロックチェーン、Monad（$MON）です。Monadは、Jump Trading、Placeholder、Lattice、Dragonflyといった著名な機関の支援を受けています。

公募価格は0.025ドルに設定され、前回のプレマーケット取引価格である約0.06ドルと比べて大幅に値下がりしました。市場は、特にCoinbaseでのIPO前という状況を踏まえ、短期的には2～3倍の値上がりが見込まれると予想しています。

しかし、注目すべきは、Monadが今回リリースしたのは総供給量のわずか7.5%であり、評価額は約25億ドルと、まだメインネットを立ち上げていない他のL1プロジェクトと比較すると比較的高い水準であるということです。さらに、このエコシステムはまだ開発の初期段階にあり、将来のパフォーマンスは依然として不透明です。

さらに、Coinbase のアルゴリズムによる割り当てメカニズムでは小規模なアプリケーションが優先されるため、個々のユーザーが宝くじに当選したとしても、割り当てられる金額は通常は少額であり、実際の投資機会は制限されます。

したがって、一般投資家にとって、Monadは有望なプロジェクトではあるものの、「利益が保証される」わけではありません。参加する場合は、出資額をコントロールし、プロジェクトの発展を中長期的に見据え、メインネットローンチ後のエコシステムの発展に注目することをお勧めします。

CEXにおける熱狂的な内紛の時代

Coinbaseの最新の動きは、決して特異な事例ではありません。実際、近年、主流の取引所の多くは「トークンローンチ」への投資を継続的に増やし、プロジェクトの選定、資金調達の設計から取引上場、エコシステムサポートに至るまでの「ローンチ・クローズドループ」を徐々に構築しています。Binance Launchpad、OKX Jumpstart、Bybit IDOなど、よく耳にするトークンローンチは、いずれもこのトレンドの代表例です。

「取引マッチングプラットフォーム」から「プライマリーマーケット向けのフルチェーンサービスプロバイダー」へのこの進化は、取引所自身の事業拡大の結果であると同時に、暗号業界が徐々により構造化され標準化された時代に入っていることを反映しています。

以下に、いくつかの主要な取引所の比較を示します。

Coinbaseと他のプラットフォームとの最大の違いは、その設計コンセプトが伝統的な金融市場の「IPO + 割り当て + ロックアップ」プロセスに近いこと、そしてトークン発行エコシステム全体を従来の「投機ロジック」から「システム構築」へと導こうとしていることであることがわかります。

CoinbaseはBinanceの成功を模倣するのではなく、むしろ新たな道を切り開き、コンプライアンスを遵守するユーザーと長期投資家にとってより適切なトークン発行ルートを構築しています。このモデルの本質は、標準化されたプロセスとリスク管理システムを通じて、暗号資産に安定性と予測可能性を注入することにあります。

暗号通貨業界全体にとって、Coinbase の発行プラットフォームは、個人投資家の信頼回復に役立つだけでなく、将来的には高品質なプロジェクトが市場に参入するための「主要な入り口」となり、規制を回避するためのグレーパスを減らし、プライマリーマーケットの新たな信頼の基盤を確立する可能性があります。

ここから暗号通貨の制度化されたプライマリー市場が生まれるのでしょうか?

業界は、大ヒットプロジェクトと、一般の人々が参加できる公正かつ合法的な発行システムを早急に必要としています。Coinbaseは、そのための新たな道を切り開いているのかもしれません。

これを「革新的な新製品の発表」と呼ぶよりも、Coinbaseが問いかけていると言った方が正確でしょう。「初期段階のWeb3ファイナンスにおいて、宝くじよりも秩序があり、公平で、合理的な代替手段は存在するだろうか？」CoinbaseはEchoの買収によって、「資金調達から上場まで」の統合チャネルというビジョンを実現しようとしています。Echoの発行ツールがCoinbaseの流通およびコンプライアンスプロセスとスムーズに統合されれば、米国における標準化されたプライマリーマーケットのインフラが形成され、資金調達と流動性の効率性が向上するでしょう。

すぐに成功するとは限らないが、少なくとも一つの扉が開かれた。この扉が、主流のコンプライアンス遵守ユーザーや高品質なプロジェクトへの入り口となるかどうかは、まだ分からない。

しかし、祝祭が始まる前に、まずは冷や水を浴びせるべきなのかもしれない。すでに新しいコインで飽和状態にあるこの市場を、新たなプラットフォームによって本当に救えるのだろうか？ Coinbaseは発行ルールを再構築したが、おそらく最大の課題は、飽和状態の市場に真に価値のある新しい資産を見つけることだろう。