最近、$BTCは高値124,000から安値107,350まで下落し、$ETHは4,956から安値4,257まで下落しました。さらに、ETHは上昇しているものの、BTCは上昇するどころか下落しているという状況も最近見られました。

誰もが叫んでいる。「強気相場は終わったのか？」

では、強気相場は終わったのでしょうか？市場は今、どの段階にあるのでしょうか？

ABCアルファの主任研究員CG｜イージャンによる詳細な解説を聞いてみましょう。原文は以下の通りです。

https://x.com/Cyrus_G3/status/1962142565605740854

暗号通貨の強気相場は、強気相場の始まり、強気相場の中期、強気相場の終わりという3つの段階に大別できます。

強気相場の始まりには、資本と市場の信頼は、前回の弱気相場の傷跡と苦い記憶から回復しつつある段階です。市場のリスク選好度は低く、投資家は一般的に最も安定した資産であるビットコインを選択します。そのため、強気相場ではBTCが主導権を握り、ETHなどのアルトコインは比較的弱い成長を見せます。BTCだけが上昇し、ETHなどのアルトコインは上昇するどころか下落するケースさえあります。この時期には、BTCの時価総額シェアが60%を超えることも珍しくありません。

強気相場の間、市場の信頼感は大きく回復し、リスク選好度が高まり、投資家は比較的リスクの高い資産への投資を始めました。具体的には、BTCからアルトコインのリーダーであるETHへの資金流入が始まりました。ETHは連日上昇し、BTCを上回る上昇を記録し始め、BTCが下落する一方でETHが上昇する場面もありました。しかし、アルトコインの季節はまだ到来していませんでした。

強気相場の終焉とともに、市場は完全に暴落し、リスク選好はピークに達し、FOMO（フォモ）感情が溢れ、レバレッジは最大限に活用され、資金は極めてリスクの高いアルトコインに殺到し始めました。ファンダメンタルズを全く考慮しないクソコインやミームが、一日で何度も急騰し始めました。誰もが今回は違うと感じました。アルトコインシーズンが正式に到来したのです。この時、BTCとETHも史上最高値を更新し始めました。

そして、ある高値で流動性が急激に減少し、市場は崩壊し、再び長期の弱気相場に突入します。

したがって、強気相場のさまざまな段階は、本質的には人間の恐怖と貪欲によって引き起こされる資本のリスク選好度の進化によって引き起こされます。

この事実をより明確に理解するために、歴史を振り返ってみましょう。

2017年初頭期（2016年12月～2017年第1四半期）

BTCは2016年12月の700ドルから2017年2月には1,300ドル前後まで急騰し、実質的に2倍の価値となりました。これにより、BTCは以前の弱気相場の荒廃から正式に脱却し、新たな強気相場の始まりを示しました。一方、この期間中、ETHは依然として15ドル前後で推移していました。

2017年の強気相場（2017年3月～9月）

ICOブームにより、イーサリアムには資金が流入し、価格は20ドルから300ドルへと急騰し、7ヶ月間で15倍以上となりました。一方、ビットコイン（BTC）は1,300ドルから4,000ドルへと急騰し、7ヶ月間で約3倍となりました。この期間、BTCの成長率はETHの成長率を大幅に下回っていました。このデータは、強気相場において「ETHの成長率がBTCの成長率を上回る」という特徴を裏付けています。

しかし、市場はまだ最終段階に入っておらず、BTCもETHも史上最高値に達しておらず、アルトコインシーズンも正式には到来していません。

2017年 オックステール（2017年10月～2018年1月）

94年の政策が短期間調整された後、ICOは10月に完全に狂乱状態に突入しました。ホワイトペーパーだけで数億ドル規模の資金調達が可能になり、アルトコインが飛び交い、ICO強気相場は最終段階の狂乱期に入りました。

2017年12月16日頃、BTCの価格は史上最高値の19,600に達しました。1か月後の2018年1月20日頃、ETHは1,400米ドルに達しましたが、その後市場は崖っぷちに陥り、ICOは冷え込み、完全な崩壊が起こり、この強気相場は終わりを迎えました。

2021年の強気相場を見てみましょう

2020年初頭、COVID-19パンデミックは世界経済に大きな打撃を与えました。2020年3月15日、米国は緊急に量的緩和（QE）を開始しました。その結果、2020年3月から2021年3月にかけて、政策による強気相場が短期間続きました。しかし、こうした政策による強気相場も、初期、中期、後期の強気相場というパターンを辿っています。簡単に振り返ってみましょう。

政策強気年（2020年3月～2020年6月）

3月15日に量的緩和政策が発表されるとすぐに、ビットコイン（BTC）価格は2018年から2019年にかけての2年間続いた弱気相場から一気に脱却しました。BTCは3月の5,000ドルから8月には10,000ドルへと急騰し、わずか3ヶ月で200%も上昇しました。一方、ETHは主に200ドル前後で取引され、緩やかに上昇しました。

政策ブル（2020年7月～2021年2月）

量的緩和政策が強化されるにつれ、世界中が市場に資金を溢れさせ始め、銀行はゼロ金利、あるいはマイナス金利の時代に入りました。世界の資本はリターンを求め始めました。この頃、暗号資産市場におけるイーサリアムのエコシステムは「DeFiサマー」の熱狂を巻き起こし、様々なDeFiファーミングモデルが登場し始めました。

この期間、ETHは2020年7月の200米ドルから2021年2月の1,900米ドルへと急騰を続け、約10倍に上昇しました。一方、BTCはこの期間に10,000米ドルから39,000米ドルへと上昇しましたが、これは4倍にも満たない値です。BTCの上昇率はETHの上昇率よりも低く、これは強気相場の特徴と一致しています。

政策末期（2021年3月～5月）

この段階では、驚くほど高いAPYを誇るDeFiプロトコルに加え、基礎がなく感情だけで動くあらゆる種類のミーム資産が飛び交い始め、ファンドは最終的な狂乱モードに突入しました。

すぐに、2021年4月15日頃にBTCは62,800ドルに達して下落し始めました。1か月後の2021年5月14日頃にETHは3,900ドルに達し、市場は急激に悪化し始め、さまざまなDeFiファーミングが崩壊し始め、Memeが急落し、市場は再び崩壊しました。

量的緩和政策によって牽引された今回の仮想通貨強気相場は終焉を迎え、市場は2021年6月末まで下落を続けました。

その直後、2021年7月から12月にかけて、暗号通貨市場は通常の2021年強気相場サイクルに入りました。

前回の政策強気相場の影響により、2021年7月のBTCとETHの価格は、いずれも前回の強気相場（2017年）の最高値を上回りました（BTC 30,000米ドル > 19,000米ドル、ETH 1,900米ドル > 1,400米ドル）。そのため、2021年の暗号資産強気相場の初期段階は、過去数ヶ月で既に予兆されていたことになります。そのため、暗号資産市場は7月以降、強気相場の中期に直接入りました。

2021年暗号通貨強気相場（2021年7月～9月上旬）

ETHの価格は1,900ドルから3,900ドルへと3倍以上に上昇しましたが、BTCの価格は30,000ドルから50,000ドルへと1.6倍に上昇しました。BTCの上昇率がETHよりも緩やかであることは、暗号資産の強気相場の中期段階にあるという特徴と一致しています。

2021年の暗号通貨強気相場（2021年9月～11月）

この局面において、暗号資産市場ではGamefiやSocialfiといったDeFi派生商品が数多く登場しました。これらはDeFiモデルの粗雑な模倣であり、DeFiブームの余韻を反映していました。同時に、新たなミームブームも勃発しました。8月下旬のローンチから11月にかけて、Shibはわずか3ヶ月で価値が1万倍に上昇しました。様々な動物ミームが溢れ、市場は再び最後の熱狂の渦に巻き込まれました。

2021年11月10日、BTCは69,000ドルまで急騰し、史上最高値を記録しました。同日、ETHも4,878ドルの史上最高値に達しました。その後、市場は急激に悪化し、GameFiとSocialFiのストーリーは崩壊し、様々なミームが急落し、市場は再び緩やかな弱気相場に入りました。

では、2025年の強気相場はどのようなものになるのでしょうか？過去2回の強気相場とは異なるものになるでしょうか？

現在（2025 年 8 月 31 日）、暗号通貨の強気相場はどの段階にあるのでしょうか?

今回の強気相場は、機関投資家が市場に参入しているため、確かに過去 2 回の強気相場とは異なるものとなるでしょう。

機関投資家の参入は、暗号資産市場に新たな、そして異なる力をもたらすでしょう。しかし、どんな状況下でも、三段階の強気相場の基本ルールは変わりません。なぜなら、人間の本質は変わらないからです。

一緒に見てみましょう:

2024年1月から5月にかけて、暗号通貨市場はBTCスポット取引の承認により、短期的な機関投資家による強気相場を経験しました。

2024年1月10日、BTCスポットETFが承認されました。BTCは1月初旬の39,000ドルから5月には69,000ドルまで急騰し、前回の強気相場のピークに達しました。この間、ETHも上昇し、最高値4,000ドルに達しましたが、前回の高値を上回ることはできませんでした。この時期が近づくにつれ、市場は3ヶ月間の調整局面（5月から8月）に入りました。

（今回の制度的強気相場は、2020 年 3 月の量的緩和政策による強気相場と非常によく似ていることにお気づきでしょうか？）

2024年9月から12月にかけて、7月にETHスポット取引が正式に開始されると、ますます多くの機関投資家が暗号資産市場に参入しました。特に11月6日、暗号資産に好意的なトランプ氏が米国大統領選に正式に出馬したことで、ウォール街の勢力流入がさらに加速しました。機関投資家が暗号資産市場を掌握し始めました。

9月から12月にかけて、BTCは再び倍増し、5万3000ドルから10万9000ドルへと上昇し、10万ドルの水準を突破しました。ETHも2100ドルから4000ドルへと急騰しましたが、前回の高値には届かず、この時期には過去2回の強気相場では見られなかった現象が見られました。つまり、従来のアルトコインが停滞する一方で、ミームが隆盛を極めたのです。

根本的な理由は、暗号資産市場において、2017年のICO（基本的にはスマートコントラクトによるコイン発行）や2020年のDeFiモデルのようなパラダイム革新が見られなかったことです。そのため、従来のアルトコインは普及していません。しかし、この時期に、pump.funパラダイムという代替ミームパラダイムが登場しました。

そのため、2024年9月から12月にかけては、BTCが急騰し、ミームが溢れ、従来のアルトコインの人気が下がった、短期的な強気相場が続きました。この時期は、主にETFに投資する機関投資家によって牽引されました。

この強気相場が終わった後、BTC が以前の高値を突破し、ミームが飛び交っていたため、多くの人がこの強気相場は終わったと考えました。これは、前の 2 ラウンドの終わりの強気相場と非常によく似ていました。

予想通り、2025年1月以降、トランプ政権による関税戦争の勃発と中東戦争の再発を受け、市場は暴落しました。BTCは最高値の10万9000ドルから7万5000ドルまで下落し、30%の下落となりました。ETHは4000ドルから1400ドルを下回りました。Memeも急落し、市場は悲しみに包まれました。

多くの人が強気相場は終わったと直接言っており、本当に強気相場は終わったように見えます。

しかし、2025年4月9日からBTCは75,000ドルから上昇し始め、2025年7月14日には120,000ドルを突破して123,000ドルに達しました。一方、ETHは1,400ドルから3,000ドルまで上昇しました。

新たな強気相場が再び始まったが、これも機関投資家主導の強気相場である。

(この時点で、2024 年 1 月から 5 月までと 2024 年 9 月から 12 月までの 2 つの市場動向は、暗号化以外の強力な力の介入によって引き起こされた 2020 年の量的緩和による政策強気相場と非常によく似ていることがわかります)。

2025年4月9日から7月14日までの期間は、今回の暗号通貨強気相場の初期段階と非常に似ており、BTCが上昇をリードし、ETHがそれに続き（まだ前回の高値を突破できていない）、その他のアルトコインはほとんど動きがありません。

4月9日から7月14日までをこの強気相場の始まりとみなすと、7月14日から今日（8月30日）は強気相場の真っ只中にあることになります。

強気相場の特徴としては、ETHが上昇をリードする、ETHの増加がBTCを上回る、さらにはETHが上昇してBTCが下落するといった状況も見られます。

7月14日から8月30日まではまさにその通りでした。

ETHは7月14日に3,000ドルを突破して以来、上昇傾向にある一方、BTCは若干の弱さを見せている。

8月9日、ETHは4,000ドルを突破し、BTCは118,000ドルに達しました。

8月24日、ETHは史上最高値の4,956ドルに達し、BTCは116,000ドルに達しました。

8月31日: ETH $4,450、BTC $108,500

実際、ETHの成長はBTCの成長を上回っており、ETHが上昇する一方でBTCが下落するケースも見られました。同様に、アルトコインはまだブレイクアウトに至っていません。これはまさに強気相場の典型的な特徴です。

したがって、Yijian は現在強気相場にあると考えています。

では、この強気相場はいつまで続くのでしょうか?

2017年の強気相場は6か月続き、2020年の政策強気相場は5か月続き、2021年の強気相場は3か月続いた。

控えめに見積もって、この強気相場が2～3ヶ月続くと仮定すると、7月中旬に始まった強気相場は、おおよそ9月中旬から10月中旬まで続くことになります。この期間中、ETHは引き続き市場を牽引し、BTCの成長率はETHを下回り続けるでしょう。

強気相場は9月下旬から10月下旬まで続きました。10月から12月にかけては、模倣者が急増し、あらゆる種類のミームが飛び交い、強気相場は完全に狂乱状態に入りました。

もちろん、この強気相場では、機関投資家や上場企業が主導するアルトコインETFやアルトコイン株マイクロ戦略など、新たなアルトコインシーズンが到来するかもしれません。もちろん、この期間中にBTCとETHは最高値を更新するでしょう。

最後に、市場は最も狂った瞬間に突然停止し、次のサイクルに入ります。

要約する

強気相場は、強気相場の始まり、中期、終わりの3つの段階に分かれており、資本リスク選好の低、中、高への変化によって左右され、本質的には人間の恐怖と貪欲によって動かされています。

• Niu Chu氏：BTCが上昇を主導し、ETHはわずかに上昇し、アルトコインは変わらずでした。
• 強気相場: ETH が上昇をリードし、BTC がそれに追随し、ETH が上昇して BTC が下落し、アルトコインがわずかに変動する状況もあります。
• 強気相場の終焉: アルトコインの季節が勃発し、ミームが飛び交い、BTC と ETH が再び最高値を更新し、その後市場は崩壊します。

2017年の強気相場と2021年の強気相場は基本的にこれらの法則を検証しており、2025年の強気相場もこれらの法則に従うでしょう。

機関投資家の参入により暗号通貨の強気相場は新たな勢いを増しているものの、人間の本質は変わらないため、強気相場から弱気相場への移行の本質は変わらないだろう。

ETHが現在市場をリードしており、上昇幅はBTCを上回っていること、そしてBTCが下落する一方でETHが上昇していること、そしてアルトコインシーズンがまだ到来していないことを考えると、市場は現在、2025年の暗号通貨強気相場の中期段階にあり、これはおおよそ9月末または10月まで続くと予想されます。その後、10月から12月にかけて強気相場は終盤を迎え、アルトコインが急騰し、ミームが飛び交うようになり、市場は再び次のサイクルに入るでしょう。