著者: Zen、PANews
韓国の暗号通貨市場は、個人投資家が中心で機関投資家の参加が不足している状況から移行し、新たな段階に入りつつあるのかもしれない。
1月14日、韓国総合株価指数（KOSPI）は史上初めて4,700ポイントを突破し、過去最高値を更新しました。韓国株式市場がこの好材料とともに始まったのと時を同じくして、同国の仮想通貨市場からも静かに大きな上昇が見られました。
韓国メディアの報道によると、金融委員会（FSC）は、2017年から施行されている企業による仮想通貨投資の禁止措置を解除し、上場企業やプロの投資家が仮想通貨取引に参加できるようにする計画だ。FSCは1月6日に開催された官民合同ワーキンググループ会合でガイドライン案を発表した。
9年間の禁止を破り、韓国の上場企業は暗号通貨への投資が許可されることになる。
これらの新たな規制は、金融監督庁（FSC）が昨年2月に発表した「暗号資産市場の振興に関する計画」の継続と更なる改良を本質的に反映したものです。当初の計画では、昨年後半にパイロットテストを実施し、リスク許容度の高い一部の機関投資家が投資および金融目的で登録取引口座を開設できるようにする予定でした。
パイロットプログラムへの参加が承認された対象グループは、金融機関を除く、資本市場法に基づきプロ投資家として登録されている上場企業および事業体約3,500社です。FSCは、資本市場法に基づき登録されたプロ投資家は、既に最もリスクが高く、変動の大きいデリバティブ商品への投資を許可されており、これらの企業はブロックチェーン関連の事業や投資に対する需要が高いと述べています。
ソウル経済新聞によると、金融監督院（FSC）は、対象となる企業に対し、純資産の最大5%を毎年仮想通貨に投資することを許可する計画です。新規則では、投資対象となる仮想通貨の範囲も明確に定められています。購入対象は時価総額上位20位の仮想通貨に限定され、ビットコインやイーサリアムといった流動性が高く時価総額の大きい主流のコインに重点が置かれます。
このランキングは、韓国の主要5仮想通貨取引所のコンソーシアムであるDAXAが6ヶ月ごとに発表するデータに基づいています。USDTなどの米ドル連動ステーブルコインをランキングに含めるべきかどうかについては、規制当局がまだ議論を続けており、明確な見解を示していません。
さらに、取引執行メカニズムに関しては、取引所に対し、大口の暗号資産取引を分割して一括執行することを義務付け、個々の注文サイズに上限を設けています。つまり、大口の売買注文は、取引所によって小口化され段階的に執行され、異常な取引行動を監視することで市場価格への影響を軽減し、市場操作や流動性リスクを防止しなければなりません。このメカニズムは、機関投資家の資金が市場に参入した後でも、市場の安定性を確保することを目的としています。
前述の規制案の規定はまだ最終決定されていないことに留意すべきである。FSCは声明の中で、ガイドラインは現在も議論・策定中であり、投資限度額や投資可能資産といった核心的な詳細はまだ確定していないことを強調した。情報筋によると、FSCは早ければ2026年1月または2月にも最終ガイドラインを発表する予定である。ガイドラインが適切に実施されれば、企業や機関による仮想通貨取引は2026年末までに正式に開始される見込みである。
制限政策による歪んだ市場構造：機関投資家が不在な一方で個人投資家は大喜びしている。
韓国の規制当局による企業による暗号通貨投資の禁止緩和は、2017年に厳格な規制政策を実施して以来の大きな転換を示している。
2017年、韓国ではビットコインに代表される仮想通貨が爆発的な高騰を経験し、「キムチプレミアム現象」が顕著となりました。個人投資家による投機が横行し、ICOなどの不正行為が急増したため、規制当局の警戒が高まりました。一方で、マネーロンダリングや金融犯罪防止の観点から、韓国当局は多額の資金が暗号資産を利用して規制を逃れる可能性を懸念しました。そのため、金融当局は機関投資家による仮想通貨取引の禁止など、複数の緊急措置を迅速に実施しました。
9年間にわたる企業参入禁止は、韓国の仮想通貨市場の構造を根本的に変えました。現在、市場はほぼ完全に個人投資家によって支配されており、大規模な機関投資家や企業ファンドは排除されているため、取引量と活動は比較的限られています。同時に、デジタル資産への投資を検討していた一部の機関投資家や富裕層は、より柔軟な投資チャネルを求めて海外市場へと移行しています。
仮想通貨市場における個人投資家の優位性と機関投資家の参加の欠如は、成熟市場における機関投資家の大きな存在感とは対照的です。そのため、2017年の厳格な禁止措置は当初、国内の投機を効果的に抑制したものの、韓国市場と世界的な機関投資家化の潮流との乖離を助長する結果となりました。
実際、韓国の規制当局は近年、機関投資家に対する暗号資産の規制を段階的に緩和し始めています。ここ数年、暗号資産が世界的に成熟し、金融機関の参入が大幅に増加するにつれ、韓国当局は時代遅れの慣行に固執し続けることは必然的に発展の機会を逃すことにつながることを認識しました。韓国政府の「経済成長戦略2026」は、将来の金融環境においてデジタル資産を明示的に位置付けています。
韓国は昨年から、非営利団体や暗号資産取引所による保有暗号資産の売却を許可するなど、一部の規制を暫定的に緩和してきました。金融監督庁（FSC）が策定した新たなガイドラインにより、規制当局はついに企業による暗号資産投資を再開し、従来の厳格だった規制方針を大幅に見直し、韓国のデジタル金融戦略の重要な一部として確立しました。
大手の新規プレーヤーの参入は、DAT の物語が最低点に達した時期と一致しています。
韓国の仮想通貨市場は、常に投機的な動きと熱心な個人投資家の存在で知られています。数千もの大企業や専門機関に対する規制が撤廃され、これらの企業が重要な新規参入者として市場に参入できるようになることは、間違いなく業界にとって大きな示唆となるでしょう。
韓国メディアは、韓国のインターネット大手ネイバーが現在、韓国の仮想通貨取引所アップビットの親会社を買収している事例を挙げた。ネイバーの帳簿価額は27兆ウォンで、理論上は5%の上限で約1万ビットコインを購入できる。このような大規模な機関投資家の流入は、国内市場の流動性と厚みを著しく高めるだろう。業界関係者は、この動きにより、海外市場に注目していた韓国の資金が合法的なルートを通じて国内の仮想通貨市場に再び流入し、国内取引エコシステムの発展を後押しすると予測している。ロックアップ期間終了後の流入額は、数十兆ウォン（100億ドル以上）に達する可能性がある。
さらに、過去の禁止措置により大企業の暗号資産分野への参入が阻まれ、ブロックチェーン技術やデジタル資産への探究意欲がある程度削がれていました。暗号資産分野の再開により、国内の暗号資産企業、ブロックチェーンスタートアップ、そしてデジタル資産カストディやベンチャーキャピタルといった関連産業が間接的に活性化することが期待されます。
コインテレグラフの分析によると、機関投資家の参入は韓国の暗号資産企業やスタートアップ企業の拡大を促し、企業レベルのデジタル資産保管庫（DAT）の出現を促すと予想されます。同時に、暗号資産の合法的な保有を認めることで、国境を越えたブロックチェーンプロジェクトの協力が促進され、海外の暗号資産機関が韓国で事業を展開するようになり、アジアの暗号資産金融センターとしての韓国の地位が全体的に向上すると期待されます。
しかし、韓国におけるDAT戦略の有効性には、多くの課題が存在します。まず、政策上の制約により、韓国版「トレジャリー会社」の本格的な拡大が阻まれています。投資上限はわずか5%に設定されており、仮想通貨への配分比率が低いからです。一方、長年事業を展開してきたStrategyのような先駆者を除き、ほとんどの仮想通貨トレジャリー会社は「仮想通貨と株式の二重の下落」により大きな損失を被り、DAT戦略は冷え込み、世界中の投資家の関心も失っています。
より便利な投資チャネルの出現も、DAT戦略の必要性を低下させています。世界の主要市場がビットコイン現物ETFなどの規制準拠投資商品の立ち上げを推進するにつれ、機関投資家や投資家はETFを通じてビットコイン価格の上昇を直接享受できるようになります。ETFは既によりシンプルで安全な投資手段を提供しているため、上場企業の暗号資産保有にプレミアムを支払うインセンティブは当然低下しています。韓国も現在、ビットコインなどの資産をベースとした現物ETFを推進しており、早ければ年末にも正式に導入される可能性があります。
市場観測によると、韓国の仮想通貨市場は昨年後半に活動が持続的に低下し、多くの投資家が株式市場に流れ込んだことも無視できない要因です。1月14日時点で、韓国総合株価指数（KOSPI）は史上初めて4700ポイントを突破し、過去最高値を更新しました。半導体、AI、造船、防衛産業といったセクターは、より検証可能なファンダメンタルズを備えているため、DATは明らかに比較になりません。
いずれにせよ、韓国の政策転換が示す前向きな兆候は依然として高く評価すべきものであり、期待に値します。今後1年間、関連ガイドラインが策定され、法整備が進むにつれ、韓国企業の実際の投資活動は注目に値します。しかしながら、暗号資産業界にとって重要な課題は、自らの能力を強化し、新たなストーリーを構築し、韓国の投資家の幅広い参加を再び獲得することです。
