MSCIがMSTRを除外しても株価は下落しないのか？過去のバックテストから予想外の答えが導き出される。

ストラテジーをMSCI指数から除外すべきかどうかをめぐる議論は、ストラテジーの頭上にぶら下がっているダモクレスの剣となっている。

市場は、$MSTRをめぐる議論に終止符を打つため、来年1月15日の正式発表を待っているようだ。

MSCIの影響力はどれほどあるのでしょうか？この戦略が除外された場合、株価は本当に下落するのでしょうか？過去のデータをバックテストしてみたところ、驚くべき結果が出ました。

結論として、MSCI が MSTR を削除したとしても、その結果として MSTR が大幅に下落する可能性は非常に低いと考えられます。

I. なぜ MSCI に注目するのか?

まず、MSCI の決定がなぜそれほど重要なのかを理解する必要があります。

MSCI 指数は単なる株式リストではなく、数兆ドル規模の世界的な資産配分のベンチマークです。

1⃣ パッシブファンドの強制売買：

世界には、MSCI US インデックスを厳密に追跡する ETF (iShares や Vanguard など) やインデックスファンドが数兆ドル相当存在します。

MSCI が株式の除外を発表すると、これらのファンドはコストに関係なく、有効日 (通常は月末の取引終了時) に無条件で株式を売却しなければなりません。

2⃣ 流動性と世間の注目度への二重の打撃:

ポートフォリオから除外されることは、通常、企業が「コア資産」クラブから排除されることを意味します。多くのアクティブ運用ファンドは、リスク管理規則（主要指数構成銘柄のみに投資可能など）に制約されており、これに追随して保有銘柄を削減せざるを得ません。これは株式の流動性の低下とバリュエーション水準の低下につながります。

II. 歴史的エコー：市場の暴落はしばしば発表前に起こる

しかし、前回の MSCI 指数調整のデータのバックテストに基づくと、指数調整当日に下落が始まるわけではないことがよくあります。

金融市場のルールは、価格が常にニュースに先行することです。

最新のMSCI指数調整は今年11月に行われ、Whirlpool、Sensata、ZoomInfoなどの企業が除外されました。

MSCI 指数の調整のタイムラインは次のとおりです。

11月5日の発表は調整されました。

この発表は11月25日から発効されます。

計算の結果、除外された銘柄の価格が最も下落したのは、除外が実施された後ではなく、発表前の期待段階で発生したことがわかりました。

データは次の図に示されています。

フェーズ 1 (パニック潜伏期間、発表の 100 日前):

この期間中、最終的に市場から除外された銘柄は平均24.5%下落しました。市場は、ファンダメンタルズの悪化と時価総額の減少という形で、除外による結果を予測していました。

賢い投資家たちはすでに先走っている。

第2フェーズ（マイナス要因が影響する期間、発表日から発効日まで）

MSCIがリストからの除外を正式に発表した後も、株価は安定を保ち、平均下落率はわずか0.7%でした。ワールプール（WHR）のような個別銘柄でさえ、発表後に2.1%の反発を見せました。

第3段階（効果後の回復期間）:

削除が実施された後、売られ過ぎだった一部の株式（センサタなど）は10％近くの上昇を記録しました。

全体としては、発表前の平均下落率は24.5％、発表後の平均下落率は0.7％でした。

さて、本題の[MSTR]に戻りましょう。

10月、MSCIはMSTRタイプの株式を指数から除外することを検討していると発表した。

MSTRの株価は10月の高値から51％下落し、同時期のBTCの下落をはるかに上回った。

MSCI指数から除外された他の企業と同様に、パッシブファンドはMSCIの決定以前からすでに市場に買い漁られていました。

III. ナスダック100からのシグナル

この戦略が実際にMSCIから除外されるかどうかを分析すると、

重要な先行指標であるナスダック100指数を無視することはできません。

Nasdaq 100 と MSCI US 指数の集計ルールは異なりますが、その中核となるロジックは重なり合っており、どちらも時価総額と流動性を重視しています。

金曜日、ナスダック100はストラテジーを構成銘柄として維持すると発表した。

これは、インデックス編集レベルでは、ストラテジーの平均日次取引量と浮動株時価総額が、米国の非金融テクノロジー企業トップ 100 の厳格な基準を依然として満たしていることを意味します。

この戦略は Nasdaq 100 の閾値を維持することに成功しており、その基礎と流動性が修復不可能なほどに崩壊していないことを示しています。

MSCI には定性的な業界分類の考慮事項がありますが、ハードメトリクスの点では戦略は依然として非常に競争力があります。

結論は

MSCIがMSTRを構成銘柄から除外するという決定は、間違いなく大きなマイナス要因です。

しかし、ネガティブなニュースは市場に事前に織り込まれていることが多い。過去のバックテストでは、ネガティブなニュースが現実のものとなった後では、株価への影響は実際にはそれほど大きくないことが分かっている。

MSTR の方向に本当に影響を与える中心的な変数は、依然として BTC のトレンドです。

さらに、MSCIによるMSTRの除外決定はまだ協議段階であるため、来年1月15日の発表でMSTRが構成銘柄として維持されれば、大きなプラスとなるでしょう。維持されれば大幅な上昇が見込まれ、除外されれば若干の下落となるでしょう。MSTRは近い将来、非対称的なリターンを得る機会を提供すると考えています。