HIP-3 は Hyperliquid の新しいエンジンになります。大手 DEX により取引量が 10 倍に増加しましたが、エコシステムの課題は依然として残っています。

著者: フランク、PANews

HIP-3成長モデルの発売以来、この主力製品は急速にHyperliquiidの新たなビジネス成長エンジンとなり、月間取引量が10倍に増加して市場での取引量の爆発的な成長を牽引しただけでなく、Perp DEXトラックにさらに革新的な活力と流動性を注入しました。

取引量の急増の背景には、HIP-3が将来の分散型市場の基盤となる取引プラットフォームとなるという野心があります。しかし、この変革の道のりは、データが示唆するよりもはるかに困難です。

取引量は1ヶ月で10倍以上に増加し、成長モデルの主な原動力となった。

HIP-3提案の正式名称は「Builder-Deployed Perpetuals」です。その中核となるコンセプトは、「市場創出権」をコアプロトコルチームからコミュニティと開発者へと分散化することです。HIP-3アーキテクチャでは、Hyperliquidは後回しにされ、基盤となる決済およびマッチングエンジンとなり、資産の定義、リスクパラメータの設定、フロントエンドにおけるオラクルの選択などの権利は、サードパーティの「デプロイメント」に完全に委譲されます。このメカニズムでは、

HIP-3の仕組みにおける重要なハードルは、パーミッションレスなマーケットプレイスを展開したい開発者は、ネットワークに50万HYPEトークンをステークしなければならないことです。現在の価格が35ドルの場合、このステーク額は約1,750万ドルに相当します。もし開発者が悪意のある行為を行った場合、バリデータはこれらの資産を没収する投票を行うことができます。さらに、開発者がマーケットプレイスから撤退する意思がある場合でも、7日間のロック解除期間が適用されます。

この閾値設定により、導入者は投機的な個人投資家ではなく、財務的に強固な機関投資家または長期的な開発にコミットするチームであることが求められます。一方で、このようなステーキング量は、HYPEトークンにとって非常に効果的なデフレ対策となります。HYPEの最大供給量は10億トークンであり、現在の時価総額は約95億ドルであることを考えると、このモデルにおけるロックアップは、トークンの1000分の2をロックアップすることに相当します。

さらに、HIP-3市場では現在、分離ポジションモデルを採用しています。これは、特定のHIP-3市場におけるユーザーのポジションリスクが、メインネット上のBTC/USDCポジションから完全に分離されていることを意味します。特定の資産でフラッシュクラッシュやオラクル攻撃が発生した場合でも、その影響は特定の市場に限定され、ユーザーのアカウント全体の資金や他の主要資産のポジションには影響しません。

HIP-3はローンチ以来、急成長を遂げています。11月28日時点で、取引量は36億ドルを超え、前月比10倍以上となりました。11月25日には、1日あたりの取引量が5億ドルに達しました。このパフォーマンスは、イーサリアムにおけるUniswap V3の取引量に匹敵します。さらに、HIP-3市場のユーザー数は1万8000人に達し、Hyperliquidのユーザー数はこれまでに80万人を超えています。

HIP-3データの最近の急増は、主に11月19日に導入されたグロースモードによるものです。この新モードでは、ライセンス不要の市場展開が可能になり、手数料が大幅に削減されるため、流動性が向上します。この新機能により、新規市場の取引手数料が90%以上削減され、トップトレーダーは最低0.00144%の手数料を享受できる可能性があります。同時に、グロースモードでは、市場は既存資産との重複を避け、安定性を維持するために30日間のロックアップ期間を設けています。このアップグレードによる成長効果は、データの変化に明確に表れています。

主要アプリケーションが取引活動の 90% 以上を占めており、活況を呈している米国株式市場は依然として流動性の課題に直面しています。

ナンセンのデータモニタリングによると、現在 100 を超える分散型アプリケーションが HIP-3 上に構築されており、9,400 万ドルの新たな収益を生み出しています。

取引量のソースから見ると、 Trade.xyzはHIP-3取引のほぼすべてに貢献しており、一貫して95%以上を占めています。Trade.xyzは、Hyperunit（Unit）チームによって開発された、Hyperliquidエコシステム内のHIP-3プロトコル上に構築された最初のパーミッションレス永久契約取引所です。取引量の爆発的な増加の背景には、 Trade.xyzへのエアドロップに対する市場の高い期待に加えて、@kungfu_cryptoの分析によると、Trade.xyzは取引量を促進するプラットフォームというよりも、真に活発な取引を誇っています。これは主に、米国株に近い手数料で契約を提供し、高頻度、低レバレッジ取引に大きなコスト優位性を提供しているためです。これは、DEXの取引コミュニティの平均取引額は小さいものの、高頻度の活動があることを示しています。さらに、それを支えるUnitチームは長年にわたりHyperliquidに深く関わり、強固な信頼の基盤を築いてきました。

現在、Trade.xyzの主力商品はXYZ100です。これは、米国の非フィンテック企業上位100社（ナスダック100指数に相当）を追跡するオンチェーン・インデックス契約です。現在、XYZ100はTrade.xyzの取引量の60%以上を占めています。さらに、NVDA（Nvidia）、TSLA（Tesla）、MSFT（Microsoft）といった人気米国株の無期限契約も開始しました。

Trade.xyzのオンチェーン株式取引は、従来の意味での実際の株式ではなく、インデックス契約に基づいている点に注目すべきです。このタイプの契約は物理的な決済を伴わず、米国株式市場の流動性を共有しません。このインデックス契約の最大の利点は、KYC（顧客確認）なしで米国株式市場の変動に参加できることと、シミュレートされたメカニズムによって24時間365日中断のない取引を実現していることです。物理的な決済は必要とせず、米国株式市場の変動から利益を得たい投資家にとって、このカジノのようなシミュレートされた取引プラットフォームは最も便利な選択肢です。

しかし、このモデルは流動性不足という問題も露呈しました。KOLのHe Bi氏による最近のレポートによると、別の市場であるVenturesで構築された3つの取引ペアは、ショートポジションを決済できず、空売りしかできない状態でした。これが異常な価格高騰につながりました。根本的な原因は、まさに流動性不足でした。

実は、これはHIP-3市場特有の問題ではありません。オンチェーン株式取引市場全体がまだ未成熟であり、この流動性不足は広範囲に及んでいるようです。別の仮想通貨専門家である@EthWiz0Xは、UniswapでOndo FinanceのTSLAonを10万ドル分購入すると、価格が最大83.34%変動すると述べています。HIP-3市場では、 Trade.xyzのXYZ100やNVDAなど、比較的取引量の多い少数のトークンを除けば、FelixやVenturesといった他の市場では、1日あたりの取引量が数百万ドル程度と低水準にとどまっています。これは主に、FelixやVenturesといった市場での取引ペアが、一般的にHyperliquidのネイティブステーブルコインであるUSDHを使用しているためです。広く普及しているUSDCと比較すると、USDHは現在、市場での大きな受け入れ度を欠いています。

さらに、オンチェーン株式取引サービスは現在、より多くのプレイヤーとの競争激化に直面しています。例えば、11月26日、Binance Walletは取引手数料が最低0%のオンチェーン株式取引サービスの追加を発表しました。さらに、BitgetやBybitなどの大手取引所も同様の米国株取引セクションを開設しています。

もちろん、パーミッションレスなマーケットプレイスであるHIP-3の用途は、オンチェーン株式取引だけにとどまりません。別のプロジェクトであるTROVEは、ポケモントレーディングカード、CS2スキン、任天堂やポップマートの株式の永久契約といったコレクターズアイテムの取引をターゲットにしています。一方、VentualsはIPO前の市場をターゲットとしています。米国株式市場と比較すると、これらの市場は現状では依然としてニッチな市場であり、これらの代替市場における取引の深みの不足は、主にその特定のテーマに起因しています。

複数のプラス要因が人気の高まりを後押ししていますが、エコシステムの拡大とステーブルコインのジレンマは依然として残っています。

HIP-3 市場が最近注目されているのは、主に次のような理由によると考えられます。

1. 暗号資産市場における最近の乖離は弱まっています。市場が弱気相場に突入するにつれ、ほとんどのトークンの価格変動はビットコインの影響を受けています。市場全体が連動して上昇・下落する環境下では、市場は独立して動く資産を選好します。暗号資産市場の直接的な影響が比較的少ない米国株式市場は、より高い独立性を示しています。

2. HIP-3エコシステムプロジェクトへのエアドロップへの期待。Hyperliquidのエアドロップは市場に好印象を与え、Hyperliquidエコシステム内のプロジェクトがHyperliquidのエアドロップの成功を再現する可能性が高いという見方が広まりました。これらのプロジェクトは、まだ独自のトークンを発行していませんが、現在、取引高が急増しています。

3. HIP-3には、探求すべき可能性がはるかに多くあります。前述の通り、HIP-3の可能性は株式市場に限定されません。将来的には、より多くの代替市場で爆発的な成長が見込まれます。そのため、現在ナラティブが不足している市場において、HIP-3の可能性は容易に楽観的な見通しを後押しするでしょう。Hyperliquidコミュニティは今年9月、予測市場に無期限契約を導入することを目指したHIP-4のコンセプトも提案しました。このロードマップは、現在の市場トレンドにさらに合致しています。

ファルコンクスのレポートでは、「HIP-3ビルダーが展開する永久先物市場によって発生する増分手数料が、株式市場と指数市場を主な原動力として、今後1年間でHYPEの成長を67%促進すると予想している」とも述べられている。

市場には多くのプラス要因があるものの、こうした楽観的な期待は必ずしもHIP-3市場の明るい未来を保証するものではありません。流動性という点では、Trade.xyzを除く他の市場は、現状、流動性と取引量が極めて低いのが現状です。取引通貨に関して言えば、HIP-3市場の人気は依然としてUSDCの主流な受け入れに依存しており、HyperliquidはネイティブステーブルコインであるUSDHを主流の取引通貨としてサポートすることを目指しています。この2つの要素のバランスを取ることが、HIP-3市場の真の飛躍を阻む最大の障害となっています。