著者: Pi Squared
編集：Felix、PANews
概要: 「ダムマネー」の不足、永続的な裁定取引、ボットの横行、フィードバック ループ、フェイク ニュース、インサイダー取引、ニッチ市場における流動性の低さ。
予測市場は、人々の未来に対する考え方をますます変えつつあります。選挙結果やインフレ率の予測から、新製品の発売や主要なスポーツイベントの予測まで、予測市場はシンプルでありながら強力なアイデアを提供しています。それは、自分の信念に投資し、市場に最も起こりそうなことを明らかにするというものです。
この手法は驚くほど効果的であることが証明されています。多くの場合、予測市場は従来の世論調査や専門家の予測を上回る、あるいは凌駕するパフォーマンスを示してきました。異なる情報、動機、視点を持つ個人が同じ銘柄について取引を行うことを可能にすることで、これらの市場は多様な知識を単一のシグナル、つまり価格へと集約します。0.70ドルで取引される契約は、一般的に、イベント発生の確率が70%であることを示唆すると考えられており、これは参加者全員の集合的な判断を反映しています。
したがって、予測市場はもはや一部の人々だけが利用する目新しいツールではありません。政策立案者、研究者、トレーダー、そして様々な機関が、不確実性に満ちた環境における結果をより正確に予測するために、予測市場を活用するケースが増えています。Web3の台頭により、これらの市場の多くはブロックチェーンに移行し、オープンな参加、透明性のある決済、そしてスマートコントラクトによる自動支払いを可能にしました。
しかし、予測市場の人気が高まり、理論的な魅力も高まっているにもかかわらず、予測市場は完璧には程遠いものです。
多くの議論は、規制、流動性の不足、複雑なユーザー操作といった明白な課題に焦点を当てています。これらの問題は確かに存在しますが、全体像ではありません。予測市場は活発で流動性が高く、適切に設計されているように見えても、価格の歪み、不公平な結果、誤解を招くシグナルといった問題を引き起こす可能性があります。
本稿では、表面的な制約を超えて、予測市場の運営におけるより深く、より隠れた非効率性について探ります。これらの隠れた制約（その多くは行動的というより構造的なものです）は、精度、拡張性、そして信頼性を静かに制限しています。これらの問題を理解することは、予測市場を効果的に活用するだけでなく、次世代の予測システムを構築する上でも不可欠です。
予測市場の実際の仕組み
予測市場とは、本質的には将来の出来事の結果を予測して取引する市場です。参加者は企業の株式を売買するのではなく、以下のような特定の銘柄に関連した契約を売買します。
候補者Xは次の選挙に勝つでしょうか？
今年のインフレ率は5％を超えるでしょうか？
Z社は6月までに新製品を発売しますか？
映画は公開初週末に500万ドル以上の収益を上げるでしょうか?
それぞれの起こり得る結果は契約によって表されます。最も単純なケースでは、契約はイベントが発生した場合に1ドル、発生しなかった場合に0ドルを支払います。これらの契約は0ドルから1ドルの間で取引され、市場価格は通常、その結果が発生する確率として解釈されます。
例えば、選挙結果が「賛成」と予測する契約が0.70ドルで取引されている場合、市場は実質的にその結果の確率を70%と示唆していることになります。世論調査、ニュース報道、経済データ、さらには噂など、新たな情報が出ると、トレーダーはポジションを更新し、それに応じて価格が変動します。
予測市場の魅力は、その運営メカニズムだけでなく、その背後にあるインセンティブメカニズムにも存在します。参加者は単に意見を表明するだけでなく、金銭的なリスクも負います。正しい予測は経済的な報酬をもたらし、誤った予測はコストを負担します。このメカニズムは、人々がより正確な情報を求め、主流の見解に異議を唱え、新たな証拠が現れたときに迅速に行動することを促します。
時間が経つにつれて、価格は徐々に継続的に更新されるクラウドソーシングによる予測へと進化していきます。
実際には、予測市場は様々な形態をとっています。PredictItのようなプラットフォームは政治予測に特化しており、ユーザーは選挙結果や政策課題に関する取引を行うことができます。米国商品先物取引委員会（CFTC）の規制下にあるKalshiは、経済指標、地政学的イベント、金利変動、インフレ率といった現実世界の結果を対象とする取引市場を提供しています。Web3エコシステムでは、PolymarketやAugurのような分散型プラットフォームがブロックチェーン上で予測市場を運営しており、スマートコントラクトを用いて取引を管理し、結果が確定すると自動的に利益を決済しています。
規制、アーキテクチャ、ユーザーエクスペリエンスの違いにもかかわらず、これらのプラットフォームはすべて同じ前提に基づいています。それは、市場価格は人々の将来に関する集合的な信念を示す強力な指標として機能する可能性があるということです。
市場予測が効率的なのはなぜですか（効率的な場合）？
予測市場の人気は偶然ではありません。適切な条件下では、予測市場は非常に効果的な予測ツールとなり、時には世論調査やアンケート、専門家パネルを上回ることもあります。主な理由は次のとおりです。
情報の集約：誰一人として世界に関する完全な情報を持つことはできません。地域情報を持つトレーダーもいれば、ニッチなデータソースに特化するトレーダーもいれば、公開情報に対する解釈が異なるトレーダーもいます。予測市場は、こうした分散した情報すべてを価格という単一のシグナルに集約します。市場は誰の意見が最も重要かを判断するのではなく、確信と資本に基づいて様々な視点を評価するのです。
インセンティブメカニズム：参加者が間違った回答をしても何の影響も受けない世論調査とは異なり、予測市場ではトレーダーが金銭的なリスクを負うことになります。この「利害」メカニズムは、無作為な推測を抑制し、より正確な情報に基づいて一貫して行動する参加者に報酬を与えます。時間の経過とともに、不正確な予測を行う参加者は資金と影響力を失い、より正確な予測を行う参加者はそれらを獲得します。
適応性：価格は固定された予測ではなく、新たな情報が出るたびに常に更新されます。速報ニュース、データの発表、あるいは信頼できる噂などによって、市場センチメントは急速に変化する可能性があります。そのため、市場予測は、静的な予測ではすぐに時代遅れになってしまうような、急速に変化する環境や不確実な環境において特に有用です。
歴史的に見て、インセンティブ、適応性、そして情報集約というこの組み合わせは、驚くほど効果的であることが証明されています。政治予測市場は、従来の世論調査の平均に匹敵することが多く、場合によってはそれを上回っています。金融・経済分野では、市場ベースの予測は、時系列レポートではなくリアルタイムの期待を反映するため、先行指標として頻繁に利用されています。
まとめると、これらの特徴は、予測市場が単なる賭けのプラットフォームではなく、本格的な予測ツールとしてますます注目されている理由を説明しています。参加者が広く、情報の質が高く、市場構造が健全であれば、価格は将来の結果を有意義に予測することができます。
しかし、これらの利点は、必ずしも現実には当てはまらない仮定に基づいています。これらの仮定が崩れると、市場予測は誤解を招く可能性があります。
予測市場の限界
他の市場ベースのシステムと同様に、予測市場にはよく知られた限界があります。参加は規制によって制限されることが多く、PredictItやKalshiのようなプラットフォームは、トレーダーの身元や投資可能な資本額を制限する厳格な管轄規則の対象となっています。流動性は少数の注目度の高いイベントに集中する傾向があり、ニッチな市場は空洞化しており、ボラティリティが非常に高いままです。
ユーザビリティの面では、特にPolymarketやAugurといったWeb3ベースのプラットフォームにおいて、煩雑な登録プロセス、高額な取引手数料、不十分な紛争解決メカニズムといった課題が依然として存在しています。これらの問題は、学術文献や業界誌の論評において広く認識され、議論されてきました。
しかし、こうした表面的な限界だけに焦点を当てると、より重大な問題を見落としてしまう可能性があります。流動性が高く、法令を遵守し、活発に取引されている市場であっても、予測市場では価格の歪み、確率の不正確さ、そして不公平な結果が生じる可能性があります。
これらの問題は、必ずしも参加率の低さやインセンティブメカニズムの不十分さに起因するわけではなく、むしろ情報処理、取引、そして結果生成に関する予測市場におけるより根深い構造的な非効率性に起因しています。こうした隠れた非効率性こそが、予測ツールとしての予測市場の信頼性と拡張性を最終的に制限しているのです。最も重要な隠れた非効率性には、以下のようなものがあります。
1. 「愚かなお金」問題
予測市場が適切に機能するには、プロのトレーダーと一般参加者の両方が必要ですが、十分な取引量を生み出すのに十分な数の個人投資家を引き付けるのは困難です。こう考えてみてください。テーブルに座っている全員がプロのプレイヤーであれば、誰もプレイしたがらないでしょう。
市場取引量を増やすのに十分な個人投資家がいなければ、価格を正確に操作できるプロのトレーダーを引き付けるための流動性が不足します。これは「卵が先か鶏が先か」という問題を引き起こし、市場規模の縮小と非効率性につながります。
2. 継続的な価格設定の誤りと裁定取引の機会
バイナリー市場において、「はい」と「いいえ」の合計株価が1ドル変動すると、リスクのない利益獲得の機会が生まれます。2024年以降、Polymarketだけで、シンプルな裁定取引戦略によって3,950万ドル以上の利益が生み出されています。
こうした機会が存在するのは、市場が価格のミスを即座に修正できるほど効率的ではないためです。これは賢い取引のように見えるかもしれませんが、価格が必ずしも真の確率を正確に反映しているわけではなく、むしろシステムに存在する非効率性を反映していることを示しています。
3. ロボット駆動型およびアルゴリズム取引
研究によると、予測市場は市場の非効率性を悪用するロボットによって操作されていることが明らかになっています。自動取引システムは人間の参加者よりも速く取引を執行するため、不公平な競争環境を生み出しています。これらの複雑なアルゴリズムによって、一般ユーザーはしばしば損失を被り、予測ツールとしての市場の公平性と正確性は著しく損なわれています。
4. 自己強化的なフィードバックループ
予測市場の問題は、賭けのオッズが自己強化的になる可能性があることです。トレーダーは、外部情報に基づいて適切にオッズを更新せずに、市場のオッズを正しい確率として扱います。
これは市場が現実から乖離する可能性があるため、特に危険です。トレーダーは新たな情報を収集する代わりに、市場の動向だけを見て、それが正しいと仮定してしまいます。その結果、外部の証拠が逆のことを示唆している場合でも、循環論法が継続する可能性があります。
5. 虚偽の情報と情報の質の問題
2020年の米国大統領選挙中、予測市場では持続的かつ利用可能な価格異常が発生し、一部の市場参加者は誤情報に基づいて行動し、ドナルド・トランプ氏が選挙に勝利したと誤って結論付けました。
取引量が少ない市場では、少数の参加者が虚偽の情報を増幅させることで、価格が劇的に歪められる可能性があります。これは根本的な問題を浮き彫りにしています。つまり、市場に誤情報が流入した場合、特に十分な数の人々がその虚偽の情報を信じている場合、必ずしもすぐに修正されるわけではないということです。
6. インサイダー取引と情報の非対称性
予測市場に関する最大の懸念の 1 つは、情報の非対称性が蔓延していることです。つまり、一部の個人が他の参加者がアクセスできない情報を所有し、不公平な優位性を得ているということです。
インサイダー取引を禁止する米国証券取引委員会（SEC）とは異なり、米国商品先物取引委員会（CFTC）の予測市場枠組みでは、多くの場合、非公開情報に基づく取引が認められています。例えば、アスリートは自身の怪我に賭けることができ、政治家は将来の計画に関する知識に基づいて取引を行うことができます。これは明らかに公平性の問題を引き起こします。
7. ニッチ市場は流動性が低い。
流動性の低い市場は操作されやすく、ニッチな市場はしばしば最も正確性が低い。市場参加者が少ない場合、単一の大規模な取引が価格を大幅に変動させる可能性があり、参加者数が不足すると価格のミスを修正することが不可能になる。つまり、予測市場は人気が高く取引量の多いイベントにのみ適しており、適用範囲が限られている。
これらの非効率性は、平均的なユーザーには気づかれないことが多いですが、予測市場がうまく機能しているように見えても、結果に微妙な影響を与えます。これらの問題を理解することは、予測市場に参加し、既存の限界を超えるシステムを構築しようとするすべての人にとって不可欠です。
これらの問題を解決するには、基盤となるアーキテクチャの見直しが必要です。現在の予測市場のほとんどは、ソート処理のボトルネックに悩まされています。選挙に賭ける場合でも、スポーツイベントに賭ける場合でも、すべての取引を同じ場所にキューに入れる必要があります。この遅延により裁定取引の枠が拡大し、価格が真の状況をリアルタイムで反映できなくなります。
FastSetのような新しいインフラは、並列決済によってこの問題の解決を試みています。FastSetは、競合のない取引を同時に処理し、100ミリ秒未満で結果整合性を実現します。決済が十分に高速であれば、裁定機会は大規模に利用される前に消滅し、価格は真の確率をより正確に反映します。一般トレーダーは、構造的な遅延によるシステム的な悪影響を受けることはありません。これは単なるパフォーマンスの向上ではなく、予測市場の公正かつ効率的な運営方法における根本的な変化です。
結論は
予測市場は、意見を価格に、信念を賭けに転換します。うまく機能すると、その未来予測能力は驚異的となり、時には世論調査や専門家、アナリストの予測能力を凌駕することさえあります。
しかし、その有効性は保証されていません。規制と導入というよく知られた課題に加え、価格を微妙に歪め、市場シグナルを弱める、より根深い非効率性が存在します。流動性の罠、持続的なミスプライシング、アルゴリズムの優位性、フィードバックループ、誤情報、そして脆弱な解決メカニズムは、予測市場の実際のパフォーマンスとその期待値の間に乖離を生じさせています。
このギャップを埋めるには、参加者の増加やインセンティブの強化だけでは不十分です。今日の予測市場の運営を形作る前提と構造をより深く検証する必要があります。こうした根本的な制約に対処することによってのみ、予測市場は真に信頼できる意思決定ツールへと進化できるのです。
