著者: ジョルディ・ヴィッサー
著者は、ウォール街で伝統的な金融とマクロ経済学の分野で30年以上の経験を持つプロの投資家です。本記事で表明された見解は著者の個人的な意見であり、投資判断の根拠として利用されるべきではなく、また、いかなる投資助言や推奨も構成するものではありません。
4月8日、関税パニックと解放記念日の影が市場に影を落としていた頃、私は「嵐の後のかすかな希望」と題した記事を掲載しました。当時、S&P500は20%も急落し、エコノミストたちは景気後退を予測し、市場にはパニックが蔓延していました。私は、この自業自得の売りが、最終的には人工知能（AI）の進化によって絶好の買い場となることを指摘し、6ヶ月後にはAIの進歩に比べれば現在のパニックは不必要だったと人々が気づくだろうと予測しました。
結局、事態はまさに予測通りに展開しました。市場は回復し、リスク資産は上昇し、人工知能に関する議論は加速し、人々はそれに応じて適応していきました。
11月までに、ビットコイン市場は価格の安定と株式市場との比較におけるパフォーマンスの低迷により低迷しました。私は「ビットコインの静かなIPO」と題した記事を書き、他の資産が上昇する中でビットコインが苛立たしいほどの安定を経験したことは、弱気な市場ではなく、必要な分配局面だったと主張しました。既存のクジラはついに流動性を解放する機会を得て、ETFや社債などの機関投資家からの膨大な需要に応えるために、体系的な売却を行いました。これは、従来のIPOのロックアップ期間の終焉のようなもので、不快で苦痛なプロセスではありましたが、長期的には健全な結果をもたらしました。
さあ、その統合は破られました。静かなIPO配当がさらなる調整を引き起こし、株価はついに下落し始めました。その牽引役は、個人投資家の影響を強く受けたAI投機銘柄です。先週末の週刊動画でもこの点について触れました。この動きにより、ビットコインは年初来でわずかに下落しました。かつて暗号通貨コミュニティを苛立たせていた認知的不協和は、真の弱気と懐疑論へと変化しました。「解放記念日」の楽観主義は遠い記憶のようです。4年サイクルの終焉に関する議論は激化しています。「ビットコインは上昇余地を失った」という議論がソーシャルメディア上で反響を呼び、「今回は違う」という主張さえも揺らぎ始めています。
今年の下落により、CMC Crypto Fear & Greed Indexは解放記念日前後の安値である15付近まで下落しました。あらゆる希望は消え去ったかのようです。だからこそ、「嵐の終わりにかすかな希望の光」のパート2を公開する時が来たのです。私にとって、このストーリーの核となる考え方は解放記念日と全く同じです。すべての資産は人工知能の進歩によって動かされており、今後数年間ですべての投資家は最終的に、自分たちが見逃していたストーリーに気づくだろうと私は主張し続けます。そして、ビットコインはそのAIストーリーを最もよく表しています。
2008 年のビットコインのホワイト ペーパーや 2009 年の Raina-Madhavan-Ng の論文 (GPU がディープラーニングを 70 倍以上加速できることを初めて実証し、本質的に GPU 駆動型機械学習の現代時代の火付け役となった画期的な研究) と出版日が近いことを除けば、どちらも互いなしでは実現しなかったであろう飛躍的なイノベーションの一部です。
指数関数的なイノベーションは、人々がオフィスで働く必要性を低下させ、あるいは労働の必要性自体をなくしました。同時に、富の分配の不平等化にもつながり、世界中の政府は財政赤字を維持し、ユニバーサル・ベーシック・インカム（UBI）のような形で金融資産の増加を余儀なくされています。今日のUBIは、政府が発行する小切手ではなく、ユニバーサル・ベータ・インカムです。つまり、システムには他に選択肢がないために、あなたの富は増加するのです。
資産を持たない人々は、UBIの別の形として移転給付金を受け取ります。これはお馴染みのK字型経済を生み出し、雇用不安と雇用減少による賃金圧力に起因する生活費の下落、そして政府支援のUBIによるインフレによって、広範な怒りを煽ります。ビットコインは、AIが資本主義と公的市場を席巻し始めるまでは、リスク資産と密接に相関するこの上昇スパイラルの恩恵を受けていました。ステーブルコインはAIエージェントと組み合わせることで貨幣の流通速度を高め、レバレッジの必要性を減らします。トークン化により、不動産、民間債務、プライベートエクイティ、ベンチャーキャピタルなどの集中化された遊休資産が24時間自由に取引できるようになり、価格を支えるレバレッジが減少します。
人工知能（AI）の発展に伴い、それがもたらすデフレ圧力は徐々に顕在化していくでしょう。2026年までに、AIを活用した医薬品開発、自動運転タクシー、AI搭載エージェントといったアプリケーションが価格を押し上げ、利益率の向上と商業化された知能との競争激化が価格をさらに押し上げるでしょう。
現時点で最も興味深い点は、ビットコインが株式市場の上昇に追いつかないのではないかと懸念されていたにもかかわらず、今やそのパフォーマンスはまさに予想通りであるということです。株式市場、特に高騰した小売AI関連銘柄が調整局面を迎えると、ビットコインもそれに追随しました。IPOの静穏期に誰もが戸惑った乖離は解消されました。ビットコインは再びリスク資産として取引され、成長期待と流動性状況に密接に結びついています。これは、新たな上昇トレンドを牽引するために必要な購買力と勢いを生み出すと確信しています。
つまり、2026年を見据えると、再び希望の光が見えてきます。トンネルの出口の光はすぐそこです。4月の関税パニックが、不安を克服できる人々にとって買いの機会をもたらしたように、今回のビットコインの下落は、より広範なリスク資産の弱さと同期して、次の大きな上昇への土台を築いているのです。
ビットコインと株の相関関係が実はプラス要因である理由
ビットコインは従来のリスク資産とは独立して取引されるべきだという誤解が長年存在しています。この主張は、ビットコインをデジタルゴールド、つまりリスクヘッジの手段であり、株式市場とは無関係であると考えています。したがって、ビットコインが株式市場と連動して下落した場合、何らかのメカニズムに問題があると考えられます。
これは間違いです。ビットコインはリスクのある資産です。私のブログにも書きました。「そうです、バージニアさん、ビットコインはリスクのある資産です。」
確かに、ビットコインは価値の保存手段として機能します。分散化されています。しかし、市場心理と資本フローの観点から見ると、ビットコインはむしろ高ベータリスク資産のように振る舞います。ETF投資家は、ポートフォリオのリスクを軽減する際にビットコインを株式と並行して保有し、株式に置き換えます。個人投資家は、仮想通貨と株式に同額の資金を配分しています。ビットコインの切り下げを主張する人々でさえ、経済成長が好調でキャッシュフローが潤沢な時期にはビットコインをより多く保有する傾向があります。
したがって、ナスダックが下落すればビットコインも下落します。AI関連株が下落すればビットコインも下落します。これはバグではなく、ビットコインの特性です。ビットコイン保有者にとっては当然の反応です。
これがプラス要因である理由です。ビットコインがリスク資産と連動している場合、ビットコインの見通しはそれらのリスク資産の見通しと密接に結びついています。つまり、ビットコインの将来を理解するには、株式市場の今後の方向性を理解する必要があるということです。
2026 年にリスク資産に対して私が非常に強気である理由をお話ししましょう。
2026年の展望：財政、金融、人工知能の融合
市場は不安の重圧を受けながら上昇を続けています。現在、この高い壁は人工知能バブルへの懸念、景気後退への懸念、そして仮想通貨への悲観論によって築かれています。しかし、2026年の状況は注目に値します。
財政支援は継続しています。インフラ法、チップ情報セキュリティ法（CHIPS法）、そしてインフレ抑制法は、単なる空虚な言葉ではなく、実質的な経済活動を生み出し、財政赤字を生み出す数兆ドル規模の支出計画です。「One Big Beautiful Bill（ワン・ビッグ・ビューティフル・ビル）」として知られるこの計画は、中間選挙への準備を目的としています。データセンターは前例のないペースで建設され、半導体製造工場は建設中です。電力インフラのアップグレードも進められています。
連邦準備制度理事会（FRB）には依然として金融緩和の余地がある。インフレは現在、抑制されている。賃金、住宅価格、原油価格は今年に入って下落圧力にさらされているため、関税の影響が徐々に顕在化するにつれて、インフレ率は労働市場の弱さに比べて安定を維持すると予想される。人工知能（AI）はデフレ要因であると同時に、労働市場の弱さを助長する要因でもある。
人工知能（AI）は今まさにブレークスルーの瀬戸際にあります。過去1年間のAI開発のスピードは驚異的でした。私たちは、間違いなく主流の注目を集める、実世界における具体的なブレークスルーを目の当たりにしようとしています。
人工知能（AI）による創薬： AIによって発見された最初の医薬品は、臨床試験に近づいています。明るいニュースが発表されれば、医療と経済の生産性への影響は計り知れないものとなるでしょう。製薬株は11月に入ってから30年ぶりの高値を付けています。すべての製薬会社は、研究開発プロセスへのAIの導入を競うでしょう。数十億ドル規模の資金がAIヘルスケア分野に流入するでしょう。
自動運転車：長年「5年後には」実現すると言われてきましたが、今、私たちは転換期を迎えています。ウェイモは事業を拡大し、テスラのFSDシステムは進化を続けています。中国企業は自動運転タクシーを大規模に導入しています。2026年には、自動運転車が主要都市で普及し、ヒューマノイドロボットに関する憶測が飛び交うことになるでしょう。
AIエージェントと生産性：複雑なタスクを自律的に実行できるAIエージェントは、エンタープライズソフトウェア、カスタマーサービス、クリエイティブ産業など、様々な分野で登場し始めるでしょう。これにより、生産性が大幅に向上し、経済全体の利益率が拡大します。AIはあらゆる企業の効率性、生産性、そして収益性を高めます。
製造業は拡大しています。人工知能（AI）インフラの構築は、米国製造業の復活を牽引しています。長年の縮小の後、製造業は回復の兆しを見せています。前述の要因に後押しされ、購買担当者景気指数（PMI）は2026年に上昇すると考えています。歴史的に見て、暗号資産、特にアルトコインは、PMIが上昇すると非常に好調なパフォーマンスを示す傾向があります。
空売り屋は「AIバブルだ！」と叫ぶかもしれません。確かに。しかし、バブルの形成には通常、誰もが予想するよりも時間がかかり、その急上昇幅ははるかに大きくなることが多いのです。ドットコムバブルは、バリュエーションが異常に高騰し始めた1997年ではなく、3年後の2000年3月にピークを迎えました。1994年末から1999年末にかけて、ナスダック100（QQQ）は800%上昇しました。過去5年間のQQQの上昇率は100%未満です。ドットコムバブルと比較すると、これはバブルとは言い難いでしょう。もしAIバブルだとしても、まだ初期から中期段階です。主流市場はまだAIを完全に受け入れていません。感謝祭で親戚にAI関連銘柄について聞かれることもないでしょう。それはまだ先のことですし、私は暗号通貨の可能性を信じています。
バブル崩壊には触媒が必要であり、典型的には景気低迷期における連邦準備制度理事会（FRB）による積極的な金融引き締めが挙げられます。しかし、FRBは既に金融引き締めを完了しています。新たな引き締めサイクルを開始するのではなく、2026年に金融緩和に着手する可能性もあります。典型的な触媒は存在しません。
ビットコインの2026年の触媒
2026年にリスク資産全体が好調に推移した場合、高ベータリスク資産であるビットコインは他の資産を大きくアウトパフォームするはずです。しかし、ビットコインには、その将来性をさらに魅力的にする独自の要因も存在します。
透明性法案。長年にわたり、規制の不確実性が仮想通貨の発展を阻害してきました。2025年末または2026年初頭の成立が見込まれる透明性法案は、明確な規制枠組みを提供し、管轄権を明確にし、法的曖昧さを排除することで、機関投資家の投資への躊躇を解消します。大手資産運用会社や年金基金など、規制の明確化を待ち望んでいたグループも、ついに投資が可能になります。差し迫った発展と比較すると、現在見られるETFへの資金流入はごくわずかに見えるでしょう。
トークン化は急速に進んでいます。大手金融機関は、国債、不動産、コモディティ、株式をトークン化しています。JPモルガン・チェース、ブラックロック、フランクリン・テンプルトンといった企業は、トークン化プラットフォームを構築しています。これは、暗号資産インフラ全体の実現可能性を裏付けるものであり、ブロックチェーンがデジタルゴールドに限ったものではないことを証明しています。トークン化が拡大し、遊休資産がより低いレバレッジ要件で24時間365日取引されるようになると、中立的な決済資産としてのビットコインの価値はますます高まり、デジタル金融の世界における真のTCP/IP（決済プロトコル）となるでしょう。
ステーブルコインは急速に普及しつつあり、これは最も過小評価されているプラス要因です。ステーブルコインの普及は世界的に爆発的に進んでおり、特に発展途上国で顕著です。テザーとUSDCは、世界経済におけるドル決済の主要なチャネルになりつつあります。ナイジェリア人がナイラではなくUSDCを受け取り、アルゼンチンの企業がペソではなくドル建てのステーブルコインを保有し、国境を越えた決済がコルレス銀行ではなくステーブルコインを通じて行われるようになると、暗号資産インフラは世界商取引に不可欠な要素となります。
ステーブルコインとビットコインは競合関係ではなく、むしろ二元的なシステムです。ステーブルコインはデジタル経済における交換手段として機能し、ビットコインは価値の保存手段として機能します。デジタル経済への活動と資本の流入が増えるにつれて、ビットコインのシェアは自然と拡大し続けるでしょう。ステーブルコインはデジタル世界のマネーマーケットであるM2（マネーツー）であり、トークン化は従来の法定通貨をシステムに取り込む架け橋と考えることができます。これにより強力なネットワーク効果が生まれます。ステーブルコインの普及により、何百万人もの新規ユーザーが暗号通貨分野に参入し、これらのユーザーは最終的に、ステーブルコインで使用しなくなった資金を保管するための長期的な価値保存手段を必要とするようになります。ビットコインは彼らにとって好ましい選択肢となるでしょう。ステーブルコインの成長によるネットワーク効果は、予測不可能ながらも否定できない形でビットコインの普及を加速させるでしょう。
歴史は繰り返す
数十年にわたる市場経験から、最初の安値はしばしば再テストされることが分かっています。4月にもその兆候が見られました。市場は底を打った後、反発し、再び安値を試し、その後も上昇を続けました。これは正常かつ健全なパターンであり、市場はサポートを構築し、その過程で弱い投資家を排除していきます。
ビットコインも同様の値動きを予想しています。すでに底を打ったかもしれませんが、今後数週間のうちに再びその安値を試す展開となる可能性が高いでしょう。最後の数人の未決定投資家が投機筋に投機することで、新たな売りの波が発生する可能性があります。ビットコインは最後の大規模な売りに見舞われ、一時的な下落を引き起こす可能性があります。
もし反落が起これば、今年最高のチャンスとなるでしょう。なぜなら、反落時には、最初の底値を逃した賢い投資家に二度目のチャンスが訪れるからです。出来高が減少し、パニックが収束する中での反落は、最初の安値が真の安値であったことをさらに裏付けるものとなるでしょう。私は反落を待つつもりはありません。パニックと低い強欲に乗じて、今こそビットコインと株式市場に参入する好機だと考えています。
ビットコインは今年に入って下落傾向にあります。新規株式公開（IPO）における原株（OG）の割り当てはまだ完了していませんが、一定の進展が見られます。ビットコインの所有権はかつてないほど分散化されています。個人投資家は概して弱気で、様子見姿勢を取っています。ETFの購入者は辛抱強く買い増しを進めています。一方、ビットコインの下落を予想する投資家は、保有量を着実に増やし続けています。発展途上国では、ビットコインを金融インフラとして着実に導入しています。
一方、2026年の見通しは非常に楽観的です。財政支援は継続され、金融政策は追い風となります。人工知能（AI）の飛躍的進歩は投機活動と実質利益の成長を促進するでしょう。製造業は拡大し、透明性法は規制の確実性をもたらし、トークン化は拡大し、ステーブルコインはネットワーク効果を加速させています。
ビットコインはリスク資産と相対的に取引されます。リスク資産は2026年に好調なパフォーマンスを示すことが予想されます。したがって、ビットコインも2026年に好調なパフォーマンスを示すことが予想されます。
夜明けが来た
私はいつも解放記念日のことを思い出します。S&P500は20%下落していました。エコノミストたちは景気後退の到来を予測し、人々はパニック売りに走っていました。私はその時、6ヶ月後に振り返ってみれば、あのパニックは杞憂だったと分かるだろうと言いました。そして、私は正しかったのです。
ビットコインについても、今同じ気持ちです。確かに、今回の反落は痛手です。市場心理も最悪です。恐怖・強欲指数は15まで下落し、自由記念日の安値と並びました。しかし、強気相場での反落はいつも世界の終わりのように感じられるものです。今回の反落は違うようです。いつも、上昇相場が終わったように感じさせられます。
彼らは、恐怖を克服できる人々に常に購入の機会を提供します。
トレーダーとしてのキャリアを通して、1994年のメキシコ金融危機、1998年のブラジル金融危機、世界金融危機、新型コロナウイルス感染症のパンデミック、そして解放記念日など、数多くの危機を乗り越えてきました。だからこそ、こうした瞬間は不安を掻き立てるものの、見た目ほど悪くはないことを自覚しています。一つ確かな真実があります。それは、恐怖を克服できれば、こうした瞬間こそが最良の投資機会となることが多いということです。
ビットコインは暴落していない。デジタル資産は死にかけているわけではない。今起こっていることは、まさに起こるべきことだ。成熟期にあるリスク資産は、2022年の冬からまだ回復途上にある。現在、不確実性とポジショニングの時期において、他のリスク資産と共に反落している。4月とは異なり、今回の反落は規模が小さく、市場全体に広がるパニックではなく、主に成長株と仮想通貨に集中している。これはより健全な動きであり、市場の分散化を意味している。また、回復が訪れた際には、より力強く、より的を絞ったものになる可能性もある。
全体像を理解できる人にとって、今は資産を築くのに良い時期です。しかし、無謀な投資やレバレッジの乱用、失う余裕のない資金を使うのは避けましょう。重要なのは、思慮深く検討し、慎重に行動し、感情ではなくファンダメンタルズに基づいて決断し、自分の信念をしっかりと貫くことです。
人工知能（AI）は投資収益率の向上に寄与しているものの、市場のボラティリティは高まるでしょう。この破壊的な力への対応において、各国政府が直面する大きな課題を考えると、不安を掻き立てられる瞬間は避けられません。疑念は高まり、暴落や弱気相場に関するセンセーショナルな見出しが溢れるでしょう。しかし、こうした見出しは無視し、ファンダメンタルズに焦点を当てるべきです。AIは現代における最も重要かつ強力なイノベーションであり、今後数年間でより明るい未来をもたらすでしょう。
何が起こっているのか皆が気付いた時には、市場に参入するには遅すぎます。恐怖と貪欲の指数が15の高値に達し、人々がパニック売りに走り、トンネルの先は依然として暗い今こそ、暗号通貨にとって絶好のタイミングです。
6ヶ月後には、解放記念日と同じように、ビットコインをめぐる世論は完全に変わっているでしょう。私たちは当時の価格と世論を振り返り、なぜあの時疑問を抱いていたのかと自問することになるでしょう。
