ニューヨークの早朝、サークル本社の会議室は夜通し明かりが灯っていた。CEOのジェレミー・アレールはこめかみをこすった。目の前には、連邦準備制度理事会（FRB）から受け取ったばかりの「ステーブルコイン規制枠組み」の最終版があった。「100%の準備金、銀行免許、毎月の監査…」これらのキーワードは、ステーブルコインの暴騰時代が終わりに近づいていることを彼に悟らせた。
これはCircleだけが直面している課題ではありません。2024年、世界のステーブルコイン市場は前例のない規制の大激動に見舞われます。ワシントンからブリュッセル、シンガポールから東京まで、様々な国の規制当局がこの800億ドル規模の市場に注目しています。
1. 厳しい規制圧力による業界の苦悩
「この難しい決断を下さなければなりませんでした」。小規模ステーブルコインプロジェクト「Terra」の創設者であるド・クォン氏は、Twitterで失望の口調で事業停止を発表した。かつて時価総額でトップ5にランクインしていたこのステーブルコインは、新規制の施行後1ヶ月で準備金要件を満たせなかったため、市場から撤退を余儀なくされた。
こうした事例は世界中で発生しています。データによると、2024年以降、主要経済国はステーブルコイン規制を強化しています。
37の中小規模ステーブルコインプロジェクトが運営を停止
業界の市場価値は120億ドル近く減少した。
200社以上の関連スタートアップ企業が従業員を解雇したり、
「これは業界にとって大きな試験のようなものだ」と仮想通貨アナリストのリー・ミン氏はPANewsに語った。「試験問題はコンプライアンスだけ」
2. 巨人たちのサバイバルゲーム
サンフランシスコ・ベイエリアのオフィスビルでは、テザー社の技術チームが新たな準備金監査システムの開発に残業している。「1ペニーたりとも検証可能にしなければなりません」と、CTOのポール・アルドイノ氏は画面上のリアルタイムデータを指さしながら語った。「今、透明性こそが生命線です」
この変革は容易なものではありませんでした。市場の半分を占めるこのステーブルコインの巨人は、かつてその不透明な準備金をめぐって疑問視されていました。しかし現在、彼らは準備金の20%を米国債に転換しただけでなく、連邦準備制度理事会（FRB）の元職員が率いるコンプライアンス委員会を初めて設立しました。
一方、サークルは別の道を選んだ。フランスのデジタル資産サービスプロバイダーライセンスを取得した後、ブラックロックと協力し、機関投資家向けステーブルコインUSDC-iを開発した。サークルのアジア太平洋地域責任者であるケビン・チョウ氏は、「これは今後10年間を見据えた製品です。ウォール街と規制当局の両方の要件を満たす必要があります」と述べた。
3. 一般ユーザーの本当のジレンマ
シンガポールのコーヒーショップを経営するリン・ウェイ氏にとって、これらの変化は少々突然の出来事だった。「昨日まで使えていた決済方法が、今日は突然使えなくなってしまったんです」と彼は、レジの「USDTはまだご利用いただけません」という表示を指差しながら、途方に暮れて言った。
このシナリオはアジア太平洋地域でますます一般的になりつつあります。シンガポール金融管理局がステーブルコイン準備金をシンガポールドルの50%にすることを義務付けたことで、多くの小規模事業者は決済システムを再調整する必要に迫られています。「私たちは3年間暗号通貨決済をサポートしてきましたが、今後は従来の方法に戻らざるを得なくなるかもしれません」とリン・ウェイ氏はため息をつきました。
しかし、香港では状況は全く異なります。小売ステーブルコイン取引を許可する新たな政策の下、「Crypto Cafe」のようなビジネスは新たなビジネスチャンスを切り開いています。「今では毎日USDCでコーヒーを買ってくれるお客様がいらっしゃいます」とオーナーの陳さんは笑顔で語ります。「母も孫に紅包を贈るのにステーブルコインを使うようになりました」
4. DeFi世界の適応的進化
「規制は敵ではなく、触媒だ」。Aaveの創設者スタニスラフ氏は最近、この言葉をよく口にしている。ロンドンで開催されたテクノロジーサミットで、同氏は新たに開発された「アイソレーテッドモード」レンディングプールのデモンストレーションを行った。これは規制に準拠したステーブルコイン向けに特別に設計された製品で、数十の機関投資家の関心を集めている。
MakerDAOの変革はより徹底的です。DeFi分野におけるこの伝説的なプロジェクトは、現在、担保の60%以上を米国債と社債に置き換えています。「分散型金融は従来の銀行よりも透明性と安全性が高いことを証明したい」と創設者のルエン氏は述べています。
これらのイノベーションは業界のエコシステムを変えています。
DeFi における準拠ステーブルコインの割合は 20% から 65% に増加しました。
機関投資家の参加が3倍に増加
スマートコントラクト保険商品の需要が急増
5. 将来はどうなるのでしょうか?
スイスのダボスで開催された非公開会議において、20カ国の規制当局は「グローバル・ステーブルコイン規制協力枠組み」について暫定的な合意に達しました。「暗号資産バーゼル合意」として知られるこの構想は、2025年に正式に導入される可能性があります。
「高速道路の交通ルールを定めるようなものです」と、国際決済銀行の専門家であるマリア氏は説明した。「安全を確保しつつ、イノベーションを阻害してはいけません。」
一般投資家に対して、専門家は次の3つのシグナルに注意することを推奨しています。
主要経済国の規制政策はいつ収束するのでしょうか?
伝統的金融機関の参加の深さ
クロスチェーン相互運用性ソリューションの進歩
「ステーブルコインは成長痛を経験している」と、暗号通貨のベテラン観察者である張偉氏は結論づけた。「しかし、あらゆる痛みはより良く運営されるためにあるのだ。」規制とイノベーションの新たな時代において、唯一確かなことは、生き残ることができるプロジェクトは、技術とルールの両方を理解しているものでなければならないということだ。
