執筆者: チャンガン、テディ、アメリア、デニス、Biteyeコンテンツチーム
2026年初頭、5年間に及ぶ規制をめぐる論争と数百件に及ぶ執行事例を経て、世界の暗号資産市場の注目はワシントンD.C.のキャピトル・ヒルに集まりました。「CLARITY」と名付けられたこの法案は、当初は長らく規制のグレーゾーンにあったデジタル資産に透明性をもたらすことを目的としていましたが、土壇場で新旧の金融秩序間の究極の争いへと変貌を遂げました。
本日は、数百ページに及ぶこの法案を掘り下げます。法的な規定を掘り下げるためではなく、これまで規制導入の先頭に立ってきたCoinbaseが、なぜ土壇場で「反対」に転じたのかを探るためです。そして、この数百ページに及ぶ法案は、個人投資家であるあなたの財布にどのような変化をもたらすのでしょうか。
背景：ジャングルの法則の終焉
明確化法が成立する前、米国の暗号通貨規制は無法地帯のような状態にあり、大手テクノロジー企業は混乱に陥っていた。
- 二重保有者による内戦：CLARITY以前、米国には暗号資産に関する統一的な枠組みがありませんでした。SEC（証券取引委員会）はトークンを株式のように規制しようとし、CFTC（商品先物取引委員会）はトークンを商品のように規制しようとしていました。その中間に挟まれたプロジェクトは、明日どちらが自分のドアをノックするか全く予想できませんでした。
- 「訴訟を規制の代替」とする恐怖：明確な法律が存在しない状況下で、SECは「まず訴訟を起こし、それから規制を定める」という単純かつ粗雑な道を選んだ。リップル社とコインベース社は共にこの悪影響を被った。リップル社の訴訟を例に挙げると、この訴訟は3年以上も続き、数千億ドルに上るXRPの時価変動に直接影響を与え、業界全体に心理的な影を落とした。これは、シンガポールやヨーロッパなどへの人材と資金の大量流出に直接繋がった。
- 従来型銀行は不安を抱いている。ステーブルコインは年率平均4.2%の利回りを提供し、従来の銀行の貯蓄金利をはるかに上回っているため、毎月200億ドルを超える預金が流出する可能性があるという懸念が生じている。銀行のロビー団体は、自らの「財布」を守るため、暗号通貨を阻止するための法整備を早急に必要としている。
この混乱を終わらせるために、数百ページに及ぶ「明確化法案」は市場のルールを再定義しようと試みている。
1) 管理機関を明確に定義する：十分に分散化され、単一の発行者に依存しなくなった資産（ビットコインなど）は、CFTC（米国商品先物取引委員会）によって規制されます。初期段階にあり、資金調達の属性が明らかな資産は、SEC（証券取引委員会）によって規制されます。
2) ステーブルコインの枠組みの統合：GENIUS法に準拠する「許可された支払いステーブルコイン」を証券の定義から除外し、その取引と使用をCFTC/SECが監督し、発行と準備金の要件はGENIUS法を参照する。
規制の争いを終わらせ、市場に「予測可能な未来」を与えることが、Coinbase、Ripple、Kraken などの企業が当初から CLARITY を公に支持した理由です。
上院版が登場するまでは。
ハゲ男の「深夜の裏切り」
クラリティ法の当初案では、資産分類、資金調達規制、ステーブルコインへのアクセスという3つの柱を通してルールを再定義するという明確な意図がありました。しかし、2026年1月の上院修正案では方向性が劇的に転換し、規定は非常に厳格になりました。
トークン化の禁止：上院の法案草案には、パブリックブロックチェーン上での従来の金融資産（米国株や債券など）の直接的なトークン化と取引を事実上制限する条項が含まれています。
RWA の除外: この法案はデジタル商品から RWA を明確に除外しており、非常に厳格で柔軟性のない証券法の対象となり、CEX に上場できない可能性もあることを意味します。
この修正案は業界内で激しい議論を巻き起こし、CoinbaseのCEOであるブライアン・ブラウン氏は、修正案は法案がないよりも悪いと率直に述べ、法案への支持を公に撤回しました。反対の主たる論点は3つあります。
1. ステーブルコイン報酬の排除（最も直接的な利益相反）
CoinbaseはCircleと提携し、ユーザーにUSDC保有に対して約3.5%の報酬を提供しました。これにより、Coinbaseは大きな収益を得ました。銀行ロビー団体は、預金者が銀行から利子付きステーブルコインに資金を移すことを懸念し、この提携を強く支持しました。
2. 米国株とRWAのトークン化の禁止
Coinbaseはトークン化が金融の未来であると信じ、常にトークン化に強気な姿勢を示してきました。しかし、複雑な登録要件を伴う新たな法律は、暗号資産インフラにおけるトークン化された株式の自由な取引を事実上禁止するものです。
3. DeFiの終焉
この法案は、ほぼすべてのDeFiプロトコルに銀行やブローカーのような登録を義務付け、政府にDeFi取引データへの大幅なアクセスを許可することになる。ブライアン・アームストロング氏は、これはユーザーのプライバシーを侵害し、技術的に非現実的だと主張している。
この法案は私たちにどのような影響を与えるのでしょうか?
同じ法案でも、市場参加者によって大きく異なる影響を及ぼす可能性があります。
1. 個人投資家：諸刃の剣
良い点：この法案は、CEX が顧客の資金を分離し、第三者によってエスクローで保管することを義務付けており、FTX のような悲劇が発生源で起こるのを防いでいます。
マイナス要因：2026年の改正による銀行保護により、個人投資家はCEXステーブルコインの保有権益の3～5%を失う可能性があります。さらに、リスク加重資産（RWA）の制限により、一般の人々がオンチェーンで端株（例えばテスラの0.01株）を購入するという構想も打ち砕かれるでしょう。もちろん、これは当該資産とCEXの地域が法律の管轄下にあるかどうかによって異なります。
2. 機関：コンプライアンスの配当
機関投資家にとって、これは待ちに待ったコンプライアンスへの切符のようなものだ。法的確実性は、ゴールドマン・サックスやブラックロックのような巨大企業が市場に参入する上での前提条件となっている。
SECとCFTCの管轄権の境界が明確になれば、数十億ドルの機関投資家の資金がビットコインやイーサリアム以外のデジタル商品に規則に従って割り当てられるようになり、必然的にアルトコインスポットETFの申請の波が引き起こされるだろう。
3. プロジェクトオーナー：喜ぶ人もいれば悲しむ人もいる
したがって、デジタル商品として定義されるプロジェクトは SEC の監視から免除されますが、証券として定義されるプロジェクトは、極めて厳しいコンプライアンス報告義務と資金調達制限に直面します。
さらに、この法案はコアチームのトークンのロックアップ期間を義務付けており、オープニングでトークンを売り飛ばすという悪習慣を効果的に抑制しています。
幸いなことに、この法案は管理されていない開発者を明確に保護しています。顧客の資金を扱わずに単にコードを書いてオープンソースライセンスをリリースするだけであれば、資金移動業者とはみなされず、ライセンスレベルで純粋な技術革新が保護されます。
業界全体の議論: 合意か分裂か?
Biteyeは、最新の改正法案に対する業界のKOLとプロジェクトチームの立場をまとめました。
AB Kuai.Dong @_FORAB (XHunt ランキング: 1087)
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意見：Coinbaseの突然の方針転換に関する報道は、法案の最新版が従来の銀行には有利だが、仮想通貨ネイティブ企業には不利であることを示唆している。具体的な反対論点としては、ステーブルコイン報酬の制限、株式トークン化コストの増加、そしてイノベーションを阻害する可能性のあるDeFiに対する政府規制の拡大などが挙げられている。
qinbafrank @qinbafrank (XHuntランキング: 1533)
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意見：上院銀行委員会がCoinbaseの反対を受けて審査を中止した決定は、仮想通貨市場の調整につながる可能性がある。反対派は、トークン化された株式の「事実上の禁止」、DeFiのプライバシー侵害、CFTCの権限弱体化、そしてステーブルコイン報酬の廃止といった問題に焦点を当てており、SECによる支配とイノベーションの阻害につながると主張している。
Phyrex @Phyrex_Ni (XHunt ランキング: 765)
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意見: この分析では、トークン化された株式の制限、DeFi の機能的規制、SEC の権限の限界、利子の付いたステーブルコインの禁止、トランプ一家に関わる倫理的な利益相反など、Coinbsase の CEO が法案を阻止した理由を検証します。
PANews@PANews (XHuntランキング: 1827)
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意見：遅延はますます悪影響を及ぼしていくという見方が広がっています。1月は上院において構造改革関連法案を審議できる数少ない機会の一つです。大幅な進展が見られなければ、全体の立法スケジュールから「自然消滅」してしまう可能性も容易にあります。さらに、中間選挙で民主党が過半数を獲得した場合、法案成立の可能性はさらに低くなります。
ジェイソン・チェン（@jason_chen998、XHuntランキング：1082）
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意見：この対立は、本質的には各当事者の利益によって引き起こされています。例えば、Coinbaseは、ステーブルコインへの利息発行の禁止に公然と反対しています。これは、現行の規制では、年間10億ドルの収益と多数のユーザーを失うことになるためです。一方、RippleのCEOは、ステーブルコインへの利息発行の禁止がRippleにほとんど影響を与えないという理由からも、Clarity Actを強く支持しています。
ビットコインオレンジ @chengzi_95330 (XHuntランキング: 3508)
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意見：現在の計画は完璧ではないものの、a16z、Circle、Krakenなどは、今計画を覆せば立法の窓口が閉ざされてしまうことを恐れ、引き続き前進しようとしていると指摘されている。一方、Coinbaseは、ステーブルコインの利回りといった核心的な問題が、仮想通貨に好意的な政治環境において立法化されなければ、将来、より反仮想通貨的な政治サイクルが到来した際に、もはや実現のチャンスはないと見ている。そのため、彼らは「歴史的判断に賭けている」のである。
ブラッド・ガーリングハウス（リップルCEO）@bgarlinghouse（XHuntランキング：1870位）
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意見：Coinbaseの強い反対に驚いたガーリングハウス氏は、ブライアン氏の正当な懸念を認めつつも、「業界全体は引き続き建設的に支援し、問題解決に取り組んでいる」と強調した。ガーリングハウス氏は、リップル社はXRPLトークン化などの準拠した枠組みの中で進める準備ができており、この法案は前進と捉えており、意見の相違によってプロセス全体を放棄するつもりはないと述べた。
Vlad Tenev (Robinhood CEO) @vladtenev (XHunt ランキング: 380)
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意見：進歩への支持。彼は、議会による市場構造法案の可決に対するロビンフッドの支持を改めて表明し、一部の州におけるステーキング規制への対応や株式トークン化の可用性など、まだ取り組むべき課題は残っているものの、明確な道筋が見えており、上院銀行委員会によるその完成を支援する用意があると強調した。彼は、イノベーションを解き放ち、消費者を保護するために、米国が暗号資産政策を主導する必要があると強調した。
Arjun Sethi (Kraken 共同 CEO) @arjunsethi (XHunt ランキング: 1941)
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彼は強い支持を表明し、クラーケンはティム・スコット氏とシンシア・ラミス氏の取り組みを全面的に支援すると述べ、彼らが「簡単に撤退したり、敗北を宣言したりする」可能性を批判しつつも、真に重要なのは「現状維持、問題解決、そして合意形成」だと強調した。彼は、諦めれば不確実性が増し、イノベーションは海外に流れてしまうと警告した。
個人投資家のためのヘッジと利益獲得ガイド：2026年
通過儀礼、新たな始まり。CLARITY法案の発展過程全体を振り返ると、それは暗号資産業界にとって本質的に「通過儀礼」だったと言えるでしょう。暗号資産が周辺から世界金融のメインステージへと正式に躍進したことを象徴するものでした。
規制の明確さ自体が最も重要なインフラです。個人投資家にとって、これらの新しい規則を理解し、適応することが、今後数年間の資産の保全と成長の鍵となります。ここでは、現実的かつ実行可能な3つのアクションプランをご紹介します。
1. 資産ポートフォリオを見直し、「デジタル商品」資産へシフトする。
暗号資産の保有に関しては、「デジタルコモディティ」として明確に分類される資産（ビットコインやイーサリアムなど）と、そのエコシステム内で確立された優良トークンへの配分比率を高めることが推奨されます。これらの資産は、規制の不確実性の低下により、当初は従来の金融機関からの大規模な規制遵守資金の流入が見込まれ、スポットETFなどの商品の承認が容易になるため、強力な価格サポートを提供します。一方、明らかに「証券」に分類される可能性のある新規発行トークンについては、厳格な情報開示と資金調達規制に直面し、流動性が枯渇する可能性があるため、細心の注意が必要です。
2. ステーブルコイン戦略を再構成し、代替の収益創出ソリューションを模索する。
ユーザーがClarityの管轄地域（米国など）に所在する場合、この法律により、中央集権型取引所（CEX）が3%から5%のステーブルコイン報酬を提供することが制限される可能性があります。この法律が施行され、準拠している取引所がゼロ金利を提供した場合、ユーザーは非管理型オンチェーンDeFiプロトコルへの資金移転を検討する必要があります。この法律はDeFiの規制を強化しますが、プロトコル自体が検閲耐性を備えている限り、そのネイティブ利回りは安全な避難場所として機能する可能性があります。
3. RWA セクターでは注意を払い、流動性トラップに注意してください。
上院はRWA（リアルワールドアセット）に対して極めて厳しい姿勢を示しており、中央集権型取引所（CEX）への上場さえも禁止する可能性があるため、現在トークン化された米国株や債券を大量に保有している場合は、流動性枯渇のリスクにご注意ください。さらに、法案が成立するまでは、厳格なコンプライアンスと顧客確認（KYC）を必要とするトークン化された従来型金融商品への盲目的な参加は避けるべきです。これらの商品は、政策変更によって強制的に閉鎖される可能性が最も高いからです。
