ZEC の 1460% 急騰の背後には、マイニングマシン販売のための完璧なマーケティングキャンペーンがあるのでしょうか?

神話の始まり、その崩壊の前兆。

わずか2ヶ月で、Zcash（$ZEC）は暗号資産市場全体の中で最も注目を集める存在となりました。9月末の50ドルから直近の高値730ドルまで急騰し、1460%の増加となりました。また、FDV（流通取引量）は8年ぶりの高値となる130億ドルに達しました。

 https://www.coingecko.com/en/coins/zcash

興奮をさらに盛り上げたのは、多くの著名人からの支持でした。@naval、@0xMert_、@CryptoHayesといった大物からの支持は触媒として機能し、市場のFOMO（取り残される可能性）を刺激し、多くのKOL、個人投資家、そして一部のファンドを惹きつけ、この確立されたブロックチェーンを再検討させました。異例なことに、CryptoKitties（CT）の中国語版と英語版の両方で、ZEC、プライバシーに関する物語、そしてZK技術の復活について熱心に議論されており、Privacyは再び暗号資産市場における「次の大きなトレンド」の主役として称賛されているようです。

しかし、この一見魅力的で完璧な物語の裏では、いくつかの重要な根本的な問題が常に見落とされてきました。ZECのマイナー経済モデル、ネットワークセキュリティ、およびオンチェーンインタラクションアクティビティは、100 億ドルを超える FDV をサポートするのに本当に十分なのでしょうか。

ZEC は、PoW の歴史における典型的なハードウェア価格鋏シナリオの前夜にあります。

PoW プロジェクトの持続可能性について議論する前に、マイニング側の経済的インセンティブが、チェーンの価値獲得能力を最も直接的に反映することがよくあります。

ZEC の現在の回収期間を一緒に計算してみましょう。

1) Z15 Pro: 現在最も主流のマイニングリグ

現在市場で最も話題になり、最も求められている新しい主力ZECマイニングリグは、Bitmain Antminer Z15 Proです。そのハードウェア仕様は次のとおりです。

ハッシュレート: 840 KH/s
消費電力：2780W、実際の動作消費電力は約2560Wです。
エネルギー効率比：0.302 kWh/W

現在、公式サイトではZ15 Proの予約注文のみを受け付けており、2026年4月に発売予定で価格は4,999ドルです。待ちきれない方は、Xianyuなどの闇市場で中古品を購入することもできます。実勢価格は約5万元です。

https://m.bitmain.com/zh/product/detail?pid=00020251112140439260bFAoSY2F0667

2) ZECの計算能力とマイニング収益構造：驚異的な日次収益

過去2ヶ月間、ZECの高い収益率は急速にコンピューティングパワーを引きつけ、ネットワークハッシュレートの大幅な上昇と難易度の上昇につながりました。チャートを見ると、ZECの価格（黄色の線）が9月末に横ばい傾向を脱し、ハッシュレート（薄紫色）と難易度（濃紺）が連動して上昇したことが明確に示されています。この傾向は、マイニングが価格上昇に反応し始めたことを示しています。

 https://minerstat.com/coin/ZEC

執筆時点での Zcash ネットワークの主なパラメータは次のとおりです。

総ネットワーク計算能力: 13.31 GH/s
ネットワーク難易度: 118.68M
ブロック報酬: 2.5 ZEC/ブロック

毎日の収益を計算するには、Z15 Pro のパラメータをマイニング収益計算機に入力し、標準的なマイナーとして設定します。

マイニングプール手数料：2%
電気料金: 0.08ドル/kWh
1日の電力消費量：5.34ドル（2.78kW×24時間×0.08ドル/kWh）

すると、驚くべき数字が浮かび上がります。Z15 Pro 1台で1日あたり50ドル以上の純利益が生まれるのです！しかも、過去のデータから、この高収益は少なくとも1週間は持続していることが分かります。

https://whattomine.com/coins/166-zec-equihash

3) 回収期間: 非常に高いROI

ネットワークの難易度が短期的には変わらず、電気代も安定していると仮定し、Z15 Pro マイニングリグの先物価格 4,999 ドルを使用して回収期間を計算します。

実際のコストを反映するために、マイニングマシンは5年間（1826日）にわたって定額法で償却されます。

毎日の機械コスト償却：2.74ドル
償却後の1日あたりの純利益：約47.63ドル

したがって、Z15 Pro の静的回収期間はわずか約 105 日であり、年間収益はほぼ 350% になります。

この数字は PoW の歴史全体を通して非常に稀であり、異例です。

価格高騰時の BTC マイニングリグの回収期間は、通常 12 ～ 24 か月かかります。
ETH PoW 時代のマイニングマシンの ROI は 300 日から 600 日です。
歴史的に、回収期間が 120 日未満の PoW プロジェクト (FIL、XCH、RVN など) は、ほぼすべて数か月後に崩壊しました。
最新の BTC マイニングリグは現在、1 日あたり約 23 ドルの利益を生み出しており、静的回収期間は約 3.4 年です。

4) 事例レビュー：ハードウェア価格の鋏み問題

ハードウェア価格の鋏みは、PoWマイニングの歴史において繰り返し見られる「収穫」シナリオです。マイナーは、コイン価格が最高値に達し、FOMO（買い控え）の感情が最も強い時期に、マイニングマシンを通常価格の数倍のプレミアムで発注します（この時期のROIは極めて低く、回収期間はわずか4ヶ月です）。しかし、マイニングマシンが実際に納品され、ハッシュレートが急上昇すると（通常は3ヶ月以上の遅延）、大手プレイヤーは保有資産を高値で売却することが多く、マイナーは「コイン価格の半減＋生産量の半減」という二重の打撃に直面し、マイニングマシンは瞬く間に高値のスクラップメタルと化します。

2021年5月、Chiaは世界的なハードドライブ不足を引き起こしました。当時、XCHの価格は1,600ドルまで急騰し、初期のハードドライブ投資の静的回収期間は130日未満に短縮されました。この莫大な利益は、瞬く間に世界的なストレージコンピューティングパワーの急増を引き起こしました。しかし、その後、劇的な「差」が生まれました。コイン価格の下落にもかかわらず、先行注文されたハードドライブは引き続きオンラインになり、コイン価格がピークに達した後もネットワーク全体のコンピューティングパワーは急上昇を続け、回収期間は30日から3,000日以上に急速に延びました。

IceRiver KS1マイナーのデータを見ると、2023年半ばには投資回収期間が150日まで短縮されたことがありました。Chiaとは異なり、KASの価格は上昇傾向を維持していました。しかし、ハッシュレートの上昇率がコイン価格の上昇率をはるかに上回ったため、マイナーは依然として損失を出していました。急速なイテレーションと産業用ASICの大規模導入により、ネットワークの難易度は飛躍的に上昇しました。コイン価格は安定していたものの、難易度の急上昇により、KS1マシンの投資回収期間は3,500日へと不可逆的に上昇しました。

ZEC の計算能力は、これまでに何度も 51% 攻撃を受けており、現在危険な範囲にあります。

マイニング経済モデルに加えて、もう一つの決定的なリスク要因は、ネットワークのセキュリティとコンピューティング能力の規模です。PoWチェーンの場合、「ネットワーク全体のコンピューティング能力規模 + 51%の攻撃コスト」が、高評価下でチェーンが自己一貫性を維持できるかどうかを直接左右します。

1) ネットワーク全体のハッシュレート: 小規模から中規模のビットコインマイニングファームに相当

最新のネットワークデータによると、ZECのネットワーク全体のハッシュレートは約12.48 GSol/sです。Z15 Proマイナー1台のハッシュレートが0.00084 GSol/sであることを考えると、必要なZ15 Proマイナーは約14,857台で、消費電力は約40 MWとなり、これは中小規模のビットコインマイニングファームの規模に相当します。

ネットワーク全体の計算能力の観点から見ると、Zcash のセキュリティ基盤は非常に脆弱であるように思われ、51% の攻撃に成功した多くの小規模 PoW チェーンのリスクゾーンに突入しています。

 https://miningpoolstats.stream/zcash

2) 攻撃コスト: 理論上は数百万ドル程度。

一般的に、51%攻撃を仕掛けるには、ネットワークのコンピューティングパワーの50%以上を同時に制御する必要があります。ZECネットワークの主力である約16,000台のZ15 Proデバイスを例に挙げると、攻撃者は数千台のデバイスをレンタルまたは購入するだけで、コンピューティングパワーの50%以上を制御できる可能性があります。

概算：

Z15 Proの先行予約価格は1台あたり約5,000ドルです。300台以上のご注文は通常、大口顧客向け購入となり、少なくとも10%の割引が適用されます。
コンピューティング能力の制御: 約8,000ユニット → コスト: 最大約4,000万ドル、攻撃にかかるエネルギー消費量: 約20MW
リース価格や再販価格が低い場合、実際の初期費用は数百万ドルになる可能性があります。

FDVが100億ドル近くのパブリックブロックチェーンでは、わずか100万レベルの計算能力投資で潜在的なチェーン再編や二重支出が開始される可能性があり、これは無視できない構造的なリスクです。

3) 主流のブロックチェーンと比較すると、セキュリティに大きなギャップがあります。

より直感的で明確な理解を得るために、現在稼働中の他の大規模 PoW チェーンと簡単に比較してみましょう。

さらに重要なのは、ZECの現在のハッシュレートが、BTC/LTC/KASといった主流のPoWチェーンのハッシュレートをはるかに下回っているだけでなく、51%の攻撃に成功したETC、BTG、VTC、BSVといったチェーンでさえ、攻撃を受けた時点では概してZECよりも高いハッシュレートを維持していたことです。これは、ZECのネットワークセキュリティが、実際に攻撃を受ける可能性のある危険な領域に陥っていることを意味します。

オンチェーンデータによれば、ZCash の実際の使用は依然として非常に限られていることが明らかになっています。

最近、ZEC に関する話題が急増しているにもかかわらず、オンチェーンデータはより冷静な視点を提供しています。実際の使用量と現在の数百億という FDV の間には大きな乖離があります。

取引量やアクティブアドレスからエコシステムの規模まで、Zcash の実際のネットワーク動作は、その価格変動が示唆するほど活発ではありません。

過去 1 か月間の 1 日あたりの平均取引件数はわずか 15,000 ～ 18,000 件で、大手パブリックチェーンの取引件数のわずか 1% ～ 2% に過ぎません。
プライバシーブロックチェーンであるため、トランザクションの大部分は透明性が保たれ、保護されたトランザクションは 10% 未満です。

 https://zechub.wiki/ダッシュボード

市場が狂乱の期間を経て落ち着きを取り戻したときに価格を再設定する

物語、感情、著名人の影響力、そしてマイニングマシンの経済的罠が相まって、8年前に誕生したこのプロジェクトは世論の最前線へと躍り出ました。しかし、その熱狂の裏側で、ブロックチェーンの3つの核心、すなわち経済的持続可能性、サイバーセキュリティ、そしてオンチェーンでの普及という本質に立ち返ると、ZECは全く異なる様相を呈しています。

これは次のようになります。

回収期間がわずか 105 日で、年間収益が 350% のマイニング詐欺を取り締まります。
中規模のビットコインマイニングファームと同等の計算能力、51% 攻撃のコストがわずか 100 万ドル、トランザクション量が主流のパブリックチェーンのわずか 1% ～ 2%、プライバシー機能が実際に使用されているのは PoW チェーンの 10% 未満であるため、これが PoW チェーンです。

歴史は、極端に短い投資回収期間（極端に高い ROI）が、採掘災害や暗号通貨の価格暴落の前兆となることが多いことを何度も証明してきました。

ZEC が例外となるかどうかは断言できません。

しかし、暗号通貨の世界のルールはこれまで一度も変わっていません。物語や感情は神話を生み出す可能性がありますが、神話がどこまで広がるかはファンダメンタルズによって決まります。

終わり。

*貢献してくださった@0x010cryptoと@0xTZ_DeFiに特に感謝します。