5,000 ドル時代の新たな物語: 「古き王」の帰還 - 金のトークン化ロジックをどう理解するか?

著者: imToken

もし1年前に誰かが、金がすぐに1オンスあたり5,000ドルまで値上がりするだろうと言ったとしたら、ほとんどの人の第一反応はおそらくそれは希望的観測だというものだったでしょう。

しかし、それが現実です。わずか半月の間に、金市場は暴走馬のように1オンスあたり4,700ドル、4,800ドル、そして4,900ドルという歴史的な水準を次々と突破し、ほぼ後戻りすることなく、市場全体が注目していた5,000ドルの水準に到達しました。

出典: companiesmarketcap.com

世界的なマクロ経済の不確実性が繰り返し検証された結果、金は最も馴染みのある地位、つまり、いかなる国家のコミットメントにも依存しないコンセンサス資産という地位に戻ったと言えるでしょう。

しかし同時に、より現実的な疑問も浮上している。金に関するコンセンサスが回復するにつれ、伝統的な保有方法はもはやデジタル時代のニーズを満たすことができなくなるのだろうか？

I. マクロ経済循環の必然性：「老王」の玉座への復帰

より長期的なマクロ経済の観点から見ると、今回の金価格上昇は短期的な投機狂乱ではなく、むしろマクロ経済の不確実性とドル安を背景とした構造的な修正である。

地政学的リスクはロシアとウクライナから中東やラテンアメリカの主要な資源・航路地域にまで広がり、世界貿易システムは関税、制裁、政策操作によって繰り返し混乱をきたしています。また、米国の財政赤字は拡大を続けており、ドルの長期的な信頼性の安定性に関する議論がますます頻繁になっています。このような環境下で、市場は特定の国の信用に依存せず、他国の承認も必要としない価値のアンカーを求める動きを加速させることは間違いありません。

この観点から見ると、金は収益を生み出せることを証明する必要はなく、信用不安の時代にも金が依然として存在しているという一つのことを繰り返し証明するだけでよい。

これは、かつてこのサイクルで「デジタルゴールド」になると期待されていたBTCが、なぜ同じコンセンサスの役割を完全には担っていないのかをある程度説明しています。少なくともマクロリスク回避の観点からは、ファンドの選択がすでに答えを出しており、ここでは詳しく説明しません（さらに読む：「信頼できないBTCからトークン化されたゴールドまで、本当の「デジタルゴールド」は誰か？」）。

しかし、金コンセンサスの復活は、すべての問題が解決されたことを意味するわけではありません。結局のところ、投資家は長い間、金を保有する上で、ほとんど二つの不完全な方法のどちらかしか選択できませんでした。

1つ目は物理的な金です。これは安全性が高く、完全な主権を有しますが、流動性はほとんどありません。金塊を金庫に保管することは、保管、盗難防止、そして送金に多大なコストがかかるだけでなく、リアルタイムの取引や日常的な使用にもほぼ不可能です。

最近、各地で「銀行の貸金庫が見つけにくくなっている」という現象は、まさにこの矛盾が拡大していることを物語っており、金を自分の手で保有したいという人がますます増えているが、現実は必ずしもこれに一致していないことを意味する。

2つ目のタイプは、紙の金または金ETFです。これらは、実物の金の保有基準をある程度補うものです。例えば、銀行口座や証券会社が発行する紙の金商品は、実質的に金融機関に対する債権であり、口座システムに裏付けられた決済コミットメントを提供します。

問題は、この流動性が完全ではないことです。紙の金や金ETFが提供するのは、単一の金融システム内に閉じ込められた流動性です。特定の銀行、特定の取引所、そして特定の決済ルールの下で売買することはできますが、このシステムから自由に流出することはできません。

つまり、分割や統合はできず、他の資産とシステム間で使用することも、ましてや異なるシナリオで直接使用することもできません。これは、真の資産流動性ではなく、「口座内流動性」としてのみ考えられます。

私が初めて保有した金投資商品「テンセント・マイクロ・ゴールド」はその一例です。この観点から見ると、紙の金は金の流動性問題を真に解決したわけではなく、物理的な形態の不便さを相手方の信用力で一時的に代替したに過ぎません。

結局のところ、安全性、流動性、主権は長い間相互に困難な状態にあり、高度にデジタル化され国境を越えた時代において、そのようなトレードオフはますます不満足なものになりつつあります。

このような背景から、トークン化された金がより多くの人々の目に留まり始めています。

II. トークン化された金：資産自体に「完全な流動性」を取り戻す

Tether社が発行するXAUt（Tether Gold）に代表されるトークン化された金は、「金の保有・取引を容易にする」という表面的な問題（紙の金でも同様の問題を解決できる）だけでなく、より根本的な問題にも取り組んでいます。

金の「物理的裏付け」を犠牲にすることなく、暗号資産と同じレベルの流動性とシステム全体の構成可能性をどのように実現できるでしょうか?

XAUtを例に挙げ、その設計ロジックを分解してみると、それは決して過激なものではなく、むしろ非常に伝統的で控えめなものだと言えるでしょう。1XAUtはロンドンの金庫に保管されている1オンスの現物金に相当し、現物金は監査・検証可能な専門の金庫に保管されています。同時に、トークン化された金の保有者は、その裏付けとなる金を請求する権利を有します。

この設計は、複雑な金融工学を導入するものではなく、アルゴリズムや信用拡大によって金の特性を増幅しようとするものでもありません。むしろ、金の伝統的な論理を意図的に尊重し、デジタル化によってもたらされる変化について議論する前に、金の物理的特性が維持されることを保証しています。

結局のところ、XAUtやPAXGのようなトークン化された金は、「新たな金の物語を創造する」のではなく、ブロックチェーン技術を用いて最も古い資産形態を再パッケージ化していると言えるでしょう。この意味で、XAUtは暗号資産の世界における投機的なデリバティブというよりも、「デジタル化された物理的な金」に近いと言えるでしょう。

しかし同時に、より重要な変化は、金の流動性階層の根本的な変化にあります。前述のように、従来のシステムでは、紙の金であれ金ETFであれ、いわゆる流動性は基本的に口座内流動性であり、特定の銀行、特定の証券会社、または特定の決済システム内に存在し、事前に定められた範囲内でのみ売買および決済が可能です。

XAUtの流動性は資産そのものに直接結びついています。金がオンチェーントークンにマッピングされると、暗号資産の基本的な属性を自然に備え、中央集権的な機関からの許可を再度得ることなく、異なるプロトコルやアプリケーション間で自由に転送、分割、結合、流通できるようになります。

これは、金が初めて流動性を証明するために「アカウント」に依存することなく、資産そのものとして24時間365日、世界中で自由に流通することを意味します。オンチェーン環境において、XAUtや類似のトークンはもはや単なる「取引可能な金トークン」ではなく、他のプロトコルによって認識、呼び出し、組み合わせ可能な基本的な資産単位となります。

ステーブルコインや他の資産と自由に交換できます。
より複雑な資産配分やポートフォリオ戦略に組み込むことができます。
消費者の支払いなどの使用シナリオに参加して、価値の担い手として機能することもできます。

これはまさに、紙の金がこれまで提供できなかった「流動性」です。

III. 「オンチェーン」から「利用」へ：デジタルゴールドの真の転換点

したがって、金のトークン化は、「オンチェーン」ステップのみを完了しただけでは、目標達成には程遠いものとなります。

真の分岐点は、この「デジタルゴールド」が本当に容易に保有、管理、取引され、さらには消費者の決済のための「通貨」として使用できるかどうかにあります。言い換えれば、前述の議論に戻ると、トークン化された金がブロックチェーン上の単なるコードの文字列であり、最終的には中央集権型プラットフォームまたは単一のエントリーポイントにカプセル化されているだけであれば、それは紙の金と何ら変わりません。

このような背景から、imToken Webのような軽量な自己管理ソリューションの重要性が浮上し始めています。imToken Webを例に挙げると、ユーザーはブラウザから（ウェブページを開くように）アクセスし、トークン化された金やその他の暗号資産をあらゆるデバイスから瞬時に管理できます。

さらに、セルフホスト環境では、秘密鍵は完全にユーザーによって管理されます。あなたのゴールドはサービスプロバイダーのサーバー上に存在せず、ブロックチェーンアドレスにアンカーされています。

さらに、Web3インフラストラクチャの相互運用性により、XAUtはもはや金庫に眠る重金属ではなく、小額資産として柔軟に購入できるようになり、必要に応じてimTokenカードなどの決済ツールを通じて、その購買力をリアルタイムで世界中の消費シーンに解放することができます。

出典: imToken Web

つまり、Web3 環境では、XAUt は取引できるだけでなく、他の資産と組み合わせたり、交換したり、さらには支払いや消費のシナリオに接続したりすることもできます。

金が初めて価値保存手段としての極めて高い確実性と現代的な用途の可能性の両方を備えたとき、金は真に「旧式の安全資産」から「未来の通貨」への飛躍を完了した。

結局のところ、金は数千年を超越したコンセンサスであり、本質的に時代遅れなわけではない。時代遅れなのは、金の保有方法なのだ。

したがって、金が XAUt の形でブロックチェーンに入り、imToken Web などの自己管理環境を通じて個人の管理に戻ると、それが継続するのは新しい物語ではなく、時間を超越した論理です。

不確実な世界では、他人の約束にできるだけ頼らないことに真の価値がある。