編集：ビリビリニュース

このインタビューは、A16Z CryptoのCEOであるアンソニー・アルバネーゼ氏が主催し、フィデリティ・インベストメンツの会長兼CEOであるアビゲイル・ジョンソン氏をゲストに迎えた、A16Zの最近のFounders Summitで収録されました。インタビューでは、ビットコインと初期のマイニング、暗号資産の保管、ステーブルコイン、革新的な投資モデル、「構築 vs. 買収」といった重要なトピックに焦点が当てられました。

「機関採用ゼロ年」と呼ばれる時代に、この対話は、伝統的な金融機関がまったく新しい視点から暗号資産を採用し、受け入れている様子を特によく表しています。

アンソニー：皆さん、おはようございます。本日はフィデリティ・インベストメンツのCEO、アビー・ジョンソン氏にお越しいただき、大変嬉しく思います。アビーさん、ようこそ。

アビー：皆さん、ありがとうございます。たくさんの方がこの対談を楽しみにされていたと聞いていたので、こうしてこうして一緒に座ることができて本当に嬉しいです。

アンソニー：早速本題に入りましょう。ご存知の通り、私の経歴は伝統的な金融です。A16Zに入社する前はニューヨーク証券取引所で働いていました。大手金融機関を仮想通貨業界に参入させることがかつてどれほど困難だったか、よく知っています。しかし、10年前にフィデリティにその一歩を踏み出させたのはあなたです。

なぜそんなことをしたのですか？そしてどうやってそれを成し遂げたのですか？

アビー：実は、すべては「好奇心」と「学び」から始まったんです。フィデリティは常に学びの文化を重視してきました。そして、他の多くの人と同じように、ビットコインについて初めて聞いた時、私たちの頭の中にはただ一つの疑問しかありませんでした。「これは一体何なんだろう？ どうやって機能するんだろう？ 本当に存在するんだろう？」

2012年と2013年には、これらの疑問に答えられる人は多くありませんでした。そこで、同僚たちと私は定期的に議論し、調査を始めました。そして最終的に、ここで実際に重要な出来事が起こっていることに気づきました。

ビットコインがビジネスに及ぼす潜在的な影響についてブレインストーミングを始め、52もの適用シナリオをリストアップしました。その後、検証のため社内の様々なチームにプロジェクトを配布しましたが、実際に機能したのはたった一つの方向性だけでした。しかし、それは非常に重要なものでした。

ビットコインは莫大な富を生み出し、これらの人々は暗号資産を慈善寄付に利用できるチャネルを必要としていると主張する人もいました。フィデリティは独自の慈善基金を有していたため、ビットコインによる寄付を受け入れることを希望した最初の組織の一つとなりました。当時、他の大規模組織はビットコインによる寄付を受け入れていませんでした。これにより、初期の暗号資産エコシステムにおける信頼性が高まり、フィデリティの知名度が高まりました。

同時に、この分野に参入したいのであれば、マイニングのような基礎から始めるべきだと主張していました。分析した結果、マイニングは有望なビジネスに見えました。そして、2013年にマイニングを始めれば、確かに非常に大きなリターンが得られることが分かりました（笑）。初期のAntminerを20万ドルで買収することを提案した際、反対する人もいましたが、最終的には当社で最も収益性の高いプロジェクトの一つとなりました。

物語はここから始まります。

アンソニー：その後はどうなりましたか？いつからクライアントにトレーディングサービスを提供し始めたのですか？

Abby: 私たちは、それらのアプリケーション シナリオのほとんどがまだ実装されていないにもかかわらず、引き続き調査を行っていますが、それらのシナリオは、私たちが学習と試行を続ける原動力となっています。

顧客対応ビジネスとして本格的に成功した最初のものは保管ビジネスでした。

正直に言って、これには大変驚きました。カストディは伝統的な金融における最も古いビジネスの一つであり、「暗号通貨の精神」に反しているように思われます。しかしながら、アドバイザーや顧客からのカストディサービスへの需要は非常に高いのです。初期の暗号通貨保有者の多くは、将来の計画を立てたいと考えています。自分が亡くなった場合、家族はどのように資産を相続するのでしょうか？そのためには、信頼できるカストディアンが必要です。

これが、私たちがマネージドサービス事業に参入するきっかけとなりました。セキュリティを重視する組織として、非常に堅牢なサイバーセキュリティと従来のセキュリティシステムを構築し、暗号資産分野における当社の評判をさらに確固たるものにしてきました。

これらの基盤能力が成熟するにつれ、暗号資産運用業務は現在、フィデリティの複数の部門に分散されています。カストディサービスは従来の証券業務と共存し、デジタル資産運用は暗号資産ETPを推進し、インキュベーションチームとラボチームは新しい暗号資産技術を探求し、革新的なプロジェクトは社内全体に広がっています。こうした分散型イノベーションによって、フィデリティは業界をリードする地位を維持しています。

アンソニー：先ほどGenius Actについて触れられましたが、これは今年の暗号資産政策における大きな躍進です。私たちはここ数年、規制の明確化を求めて闘ってきましたが、今回の法案はついに大きな前進です。フィデリティとその顧客への影響について、どのようにお考えですか？

アビー：過去の規制環境下では、暗号通貨業界は黎明期にはほとんど注目されませんでした。多くの人は、暗号通貨を奇妙で突飛な新技術としか捉えていませんでした。ワシントンに行くと、「一体何を言っているんだ？」という顔をする人をよく見かけます。彼らは暗号通貨を理解していないか、あるいは嫌っているかのどちらかで、ほとんどの場合、全く理解していないのです。

暗号化の声は大きくなる一方で、理解が足並みを揃えていないため、この「理解不足」がかえって抵抗を増幅させています。暗号化の規模が拡大するにつれ、様々な「負の免疫反応」が引き起こされます。既存の規制の中には、明らかに時代遅れのものさえあるにもかかわらず、暗号化分野に逆適用されているものもあります。これらの規制は適用可能でもなければ、真に有効でもないにもかかわらず、極めて不利な規制環境を作り出しています。

当社のような成熟した企業には、コアビジネスと既存顧客への長期的な責任が存在します。しかしながら、お客様から「フィデリティはいつから仮想通貨投資の提供を開始しますか？ 興味はありますが、資産の大部分はフィデリティに預けています。他社で口座を開設するよりも、フィデリティを通して投資したいです。」といったお問い合わせが後を絶ちません。

暗号化サービスについて問い合わせの電話が何件も寄せられたという統計まで取っていました。さらに驚いたのは、社内の多くの同僚からも「私も参加したい」と申し出があったことです。こうした自発的な熱意には本当に感銘を受けました。

そこで私たちは、当時ビットコインに関するあらゆる議論に積極的に参加してくれるボランティアで構成された小規模な社内チームを結成しました。そして、既存の事業を維持しながら、規制環境の変化を注視し、その変化を待ち続けながら、基盤となる機能の構築に着手しました。しかし、規制は改善されず、むしろ厳しく、敵対的なものになることもありました。

だからこそ、ようやく政策が明確になり、「進歩に追いつく」ことができる段階に入ったことは、私たちにとって非常に興奮しています。

アンソニー：個人的には、フィデリティの最近のステーブルコインに関するレポートがとても気に入りました。Genius Actの成立により、ステーブルコインをめぐる議論はかつてないほど高まっています。ステーブルコインの真に有望な点は何だとお考えですか？なぜ今、皆がステーブルコインに注目しているのでしょうか？

アビー：ステーブルコインの第一印象は数年前ですが、正確な時期は覚えていません。当時は、ステーブルコインはカストディサービスの論理とは正反対のように感じられ、そもそも意味があるのか​​さえ分かりませんでした。

しかし、フィデリティが「ブリッジング・アセット」分野で自然な優位性を持っていることに気づき、本格的に関わり始めました。とてもワクワクしています。もっと多くの賢明な方々がこの分野に加わってくれれば、さらに素晴らしいと思います。

私たちは長年、ステーブルコインが利息を生むかどうかという問題を声高に主張し、闘ってきました。社内では、長年築いてきたビジネスロジックに疑問を呈するとして、激しい議論が巻き起こりました。私たちは常に、元本の増加か利息かを問わず、投資家へのリターンを生み出すことに尽力してきました。何のリターンも提供せずに顧客から資金を受け取ることは、フィデリティの価値観に反します。

そのため、私たちは最後の瞬間まで関心の可能性について交渉を続けました。しかし、率直に言って、これ以上主張し続ければプロジェクトは停滞する可能性がありました。私は最終的に話し合いに介入しました。この点については、落胆しつつも妥協せざるを得ないことを理解し、そのようにしました。

でも重要なのは、物事は最終的に前進したということです。それは良いことです。それで私たちは「何か他に方法はないだろうか？」と考え始めました。結末に満足できなかったからです。

ついに解決策を見つけたと信じています。オンチェーンでトークン化されたマネー・マーケット・ファンドを立ち上げました。このファンドは、業界で常にトップクラスのパフォーマンスを誇る従来のマネー・マーケット・ファンドに匹敵するリターンを実現します。この設計は、当初からステーブルコイン・エコシステムと競合することを想定して考案されました。

コンセプトはシンプルです。資金をトークン化されたマネー・マーケット・ファンドに最初に預け入れ、市場をリードする流動性利回りを獲得し、必要に応じてワンクリックでステーブルコインに切り替えることができます。これはまさに素晴らしい組み合わせです。

プロセスは当初私が思い描いていた通りには進みませんでしたが、その進化は非常に刺激的でした。

アンソニー：仮想通貨は銀行システム内で常に物議を醸してきました。しかし、その正確な理解に感謝いたします。昨日、私たちは年次報告となる最新の「仮想通貨の現状レポート」を発表しました。今年の結論の一つは、2025年こそが仮想通貨が機関投資家の間で真に広く普及する年になるということです。

過去1年間、フィデリティをはじめとする多くの大手機関投資家と面談させていただき、貴社のチームもその中に含まれていました。そこで、常に共通して耳にしてきたのは、多くの機関投資家が暗号資産分野への参入を希望しているものの、「自社技術を構築するか、外部ソリューションを購入するか」という選択に苦慮しているという点です。自社技術を開発すべきか、それとも外部の技術を直接取得・購入するべきか、という点です。

アビー：これは社内で繰り返し議論しているテーマです。時には自社で構築するか買収するか、時には買収するか提携するかという議論になります。他の大手金融機関と比べると、私たちは自社で構築することを優先していますが、どんな企業でも全てを自社で行えるわけではありません。

重要なのは、どの機能が戦略的な差別化要因であるかを特定し、それらを長期的に制御できるようにすることです。

これこそが長期的な存続可能性を真に決定づけるものです。

アンソニー：フィデリティと協力することに意欲的な起業家がここにはたくさんいます。彼らにどのようなアドバイスをされますか？

アビー：実は、私たちのチームのメンバーも何人かそこにいたんです。

まず初めに、皆様のご意見をお聞かせいただき、フィデリティにぜひお越しください。フィデリティには4,500名のメンバーを擁する活発な「BITSクラブ」があり、交流を促進するためのイベントを多数開催しています。メンバーには、暗号資産業界のプロフェッショナルだけでなく、フィデリティ社内でこの分野に関心を持つすべての方が参加しています。

また、定期的に上級管理職フォーラムを開催し、外部のパートナーを招いて最新の開発状況を共有しています。同時に、さまざまな事業ラインでも技術会議や製品交換会が数多く開催されています。

したがって、状況によって答えは異なりますが、私たちは確かに多くのチームとパートナーシップを築いてきました。暗号化の本質は、誰もが貢献し、互いにつながるオープンなコラボレーションにあります。

私たちは、このオープンな対話を継続していきたいと考えています。フィデリティは協力に関して厳格なルールを設けておらず、この点に関しては非常に柔軟な姿勢を保っています。

アンソニー：会社のリーダー、社長、CEO としての約 10 年間で、リーダーシップに関して学んだ最も重要な教訓は何ですか。

アビー：これまでたくさんのことを学びました。まず第一に、好奇心を持ち続け、学び続けること。学び続けなければ、仕事をうまくこなせないと思います。

組織運営と文化構築の観点から言えば、これは継続的な反復プロセスです。私が推進した重要な制度の一つは、社内における「強制モビリティ」です。これは、従業員に定期的に異なるポジションへのローテーションを義務付け、長期間同じポジションに留まることを禁じるものです。

これは非常に貴重なことです。単一の考え方にとらわれることなく、多次元的な視点を獲得できるようになります。

さらに、私たちは「悪いニュース」をできるだけ早く報告するよう促す文化を築くために多くの時間を費やしてきました。私はよく「良いニュースだけを話さないで。そうしないと何もすることがなくなってしまうから」と言います。この文化を真に根付かせるには、多大な努力が必要です。

アンソニー：では、最初から知っておきたかったことはありますか？

アビー：言いたいことが多すぎるんです。もし一番大切なことを選ぶとしたら、自分の直感を信じること。誰もが、今の自分を導いてきた内なる声を持っています。その声に耳を傾け、それに従うことを学びましょう。

では、質疑応答に移りましょう。熱心な聴衆の方々が多数いらっしゃいますので、ご質問をお待ちしております。より多くの方に質問していただけるよう、質問は簡潔にお願いします。皆さん、こんにちは。

質疑応答セッション

聴衆：皆さん、こんにちは。元IDEO社員のアビー・バンクスです。実はバンクスさんは2015年にIDEO Cryptocurrency Collaboration Labを設立され、同年にはFidelityも同様のチームを設立されました。この10年間、業界へのご貢献に心より感謝申し上げます。

昨日の議論で特に興味深かったのは、「Geniusメカニズム」がステーブルコインと機関投資家による普及をどのように促進できるかという点です。同時に、市場構造法も導入されようとしています。この法律が今年か来年成立した場合、どのような新たな局面が開けるのでしょうか。今後の展望について、どのようなお考えをお持ちでしょうか。

アビー：私たちのチームは市場構造法案を綿密に追っています。正直なところ、毎回更新内容が全く異なるので、同僚にはよく「そんなに頻繁に更新する必要はないかもしれません。落ち着いたら教えてください」と言っています。

もちろん、合意が正式に締結される前に、綿密な協議を開始したいと考えています。しかし、いくつかの重要な問題についてはまだ合意に達する必要があります。現在は「待機中」ですが、専門チームが状況を注視しています。もし双方がまだ接触していないのであれば、喜んで接触するだろうと確信しています。

聴衆: これまでのご尽力に感謝いたします。暗号資産ネイティブのコミュニティでは、将来、金融システム全体が全く新しい基盤アーキテクチャの上に再構築されるという見方があります。一方、従来の金融システム側では、「そんなことは起こらないだろう」と考える人もいました。しかし、中間的な見方もあります。従来の金融システムもこれらの技術を採用し、統合していくでしょう。将来的にはどのような道を辿ると思いますか？

アビー：今となっては「起こらないだろう」という選択肢は完全に排除できます。なぜなら、実際に起こっているからです。10年前、52のアプリケーションシナリオ調査を行っていた頃は、おっしゃった最初の方向性、つまり、これらのテクノロジーが、今日のシステムにおける多くの煩雑なプロセスをどのように置き換えるのか、という点に傾いていました。

伝統的な金融の実態を見れば、ほぼすべてが極めて複雑な「調整システムのネットワーク」で構成されていることが分かります。マクロ的な視点から見ると、実に恐ろしい状況です。誰も意図的に今日のシステムを設計したわけではありません。これは単に数十年にわたる技術の反復の結果であり、それぞれの層は当時の技術に基づいて構築されてきました。そして、相互接続性によって、誰もが過去の可能な限り低い技術レベルに閉じ込められてしまったのです。

これは業界にとって生き残りをかけた課題です。大規模組織はインフラのアップグレードを加速させたいと考えていますが、業界は「民主的」であり、中小企業はアップグレードに参加する能力が不足していることが多いのです。したがって、問題は「それが実現するかどうか」ではなく、「どのように進化していくか」なのです。

結局のところ、それは妥協であり、競争圧力と規制基準の両方によって推進される段階的なプロセスとなるでしょう。

当社独自の観点から言えば、会社がまったく新しいアプローチを試し、これまでになかった新しい機会を創出できるプロジェクトに重点を置いています。

アンソニー：その通りです。金融業界には多くの慣性がありますが、皮肉なことに、それはまさにシステムが高度に相互接続されているからこそです。

聴衆：お話を聞かせていただき、ありがとうございます。2013年からこの分野に正当性をもたらしてくださり、ありがとうございます。MITにいた頃は、同僚のほとんどが私が暗号研究をしていることを「頭がおかしい」と思っていました。フィデリティ社が私たちのワークショップに来るまで、人々は「ああ、フィデリティ社がここにいる。これは本物だ」と気づきませんでした。

ビットコインについてお聞きしたいのですが、あなたは様々な資産クラスの出現を目の当たりにし、多くの金融商品を牽引してきました。ビットコインは今後どのように発展していくとお考えですか？価格ではなく、資産システム全体におけるビットコインの役割についてお聞かせください。

アビー：早くから始めたからなのか、それとも歳を重ねて「古風」になったからなのかは分かりませんが、ビットコインは本当に好きです。仮想通貨はあまり保有していませんが、ビットコインだけはずっと保有しています。

ビットコインは、多くの人々の貯蓄システムにおいて、今後も重要な役割を果たし続けると確信しています。ビットコインは暗号資産の世界全体における「ゴールドスタンダード」であり、長年にわたり高い安定性と様々なサイクルへの耐性を備え、非常に堅牢なシステムとなっています。

長期的には、ビットコインに大きな自信を持っています。今後も、私たちの製品ポートフォリオ全体において、考慮すべき重要な資産であり続けると確信しています。そして、私たちがビットコインをより身近で使いやすいものにするための原動力の一つとなれることを心から願っています。ビットコインの設計は独創的で巧妙ですが、当時IDEOのユーザーエクスペリエンスのリソースが取り入れられていれば、より多くの人がより早く、より簡単に参加できたかもしれません。

聴衆：IDEO CoLabで初めてのインターンシップの報酬を受け取ったので、このようなお話を聞けて本当に嬉しいです。ありがとうございます。CEOとして、リスクテイクと日々の業務のバランスを取る必要がありますね。組織内で抵抗に直面した時、どのようにして新しい方向性への強い信念を維持しているのですか？

アビー：素晴らしい質問ですね。先ほども申し上げましたが、私たちは従業員のローテーションやチーム編成を通じて、チーム内で多様な視点や信念を結集させています。その自然な副作用として、社内での活発な議論が生まれます。これは健全な組織にとって不可欠な要素だと私は考えています。

もちろん、健康に関する議論と「宗教戦争」の間には微妙な境界線があります。仮想通貨業界は多くの人々から生々しく感情的な反応を引き起こし、一時期はまさに「宗教戦争」の様相を呈していました。また、一部の伝統的な金融リーダーが、非常に未熟ながらも非常に声高に、仮想通貨に関連するあらゆるものに強く反対しているのを目にしたことがあるかもしれません。

その間、私は忍耐強く、前進し続けなければならないと感じていました。騒ぎはいずれ収まるでしょうし、多くの人の抵抗は理解不足から生じたものでしたが、彼らはこの流れが勢いを増していくのを見て、フラストレーションを感じていました。私が試みたのは、対立がエスカレートするのを防ぎ、チームが徐々に理解し、適応できるように支援することでした。

これには、当時私たちが検討していたビットコインやその他の暗号プロジェクトも含まれていました。

構造的には、数十年前に父が設立した研究開発ラボと、後に私が制度化した社内インキュベーターを通じて、チームに「安全な空間」を提供しました。そこでは、実験、失敗、さらには失敗さえも許容していました。

私はチームによくこう言います。「もし私たちの研究室のすべてのプロジェクトが成功したら、それは私たちが十分なリスクを取っていないということであり、すぐに失敗する必要がある。そうでなければ、私たちが十分に前進していないということだ。」

これらのメカニズムが制度化されると、チームが普遍的に受け入れられていないことを実行するための「許可」を作成できるようになります。これがイノベーションの核心です。

アンソニー：それはとても興味深いですね。ベンチャーキャピタルとよく似ていますね。もし投資した企業が全て成功したとしたら、それは投資対象を広く絞り込み、十分なリスクを負っていなかったということになりますね。素晴らしいですね。その考えは気に入りました。他に質問はありますか？

聴衆：将来、デジタル資産と伝統的資産が融合するとしたら、この「岐路」についてどのようなビジョンをお持ちですか？伝統的金融のどのような側面がデジタル資産に取り入れられるでしょうか？そして、伝統的金融はデジタル資産から何を学ぶでしょうか？

アビー：簡単に言えば、両方です。

前にも述べたように、私は「現在すでに行っていることを異なる基盤技術で実現する」ことよりも、人々に提供する新しいものについて興奮しています。

しかし、事態はそれほど単純ではありません。先ほど述べた前提、つまり私たちの業界は長期的な構造的デフレ（世俗的デフレ）に苦しんでいるという前提に立ち返れば、あらゆる技術はいずれ変化を余儀なくされるでしょう。

数年前からコアビジネスのクラウド移行に着手しました。信頼性とセキュリティに優れたアプローチを見つけるまで、数年にわたる調査を要しました。幸いなことに、まずは低リスクのシナリオでテストを行い、そこから多くのことを学ぶことができました。

これは私たちにとって大きな構造的変化であり、現在も継続中です。

そこで、将来、ブロックチェーンが今日の金融システムの巨大かつ複雑な「調整ネットワーク」に取って代わることができるような何らかの機能が登場するのではないかと考えずにはいられません。

はい、確かにこの傾向は見て取れます。問題は、移行の経路はどうなるのか、そしてどれくらいの速度で進むのかということです。私たちにできるのは、その方向を観察し、感じ取ることだけです。

当社の現在のアプローチは、長期的な視点を維持しながら、短期的に実装される可能性が最も高いと思われるテクノロジーを構築することです。

驚いたことに、私たちは現在、明確なユースケースを持つ新旧のシステムが融合するポイントである「ブリッジングフェーズ」に予想以上に近づいています。

例えば、ステーブルコイン、つまり「トークン化されたマネーマーケットファンド」です。DeFiに参加するにはステーブルコインが必要ですが、利息を得たいのであれば、従来の金融商品のデジタル版が必要です。

正直に言うと、もっと「科学的な」答えができれば良いのですが、これは非常に難しい質問です。誰もが同時に考え、取り組むべき問題です。ある意味で、私たちは原因であり結果でもあるのです。

聴衆：本日は「長期的な構造的デフレ」について2回言及されました。私の理解では、テクノロジーによってあらゆる物価が継続的に下落しているということです。しかし、外部から見ると、金融機関によって新しいテクノロジーの受け入れ度合いが大きく異なっているように見えます。金融機関が暗号資産のような新しいテクノロジーを採用するかどうかは、何によって決まるのでしょうか？

アビー：とても良い質問ですね。答えは、時間軸と少しのリスクを負う覚悟という2つの要素の組み合わせから生まれます。

これは規制リスクではなく、従来のビジネスで一般的に評判リスクと呼ばれているものです。

その「最も物議を醸した年」の間、フィデリティ社内では「この分野への関与による評判リスクは何か」という議論が頻繁に行われましたが、実際にはほとんど何もしていませんでした。

例えば、私たちが慈善団体を通じて初めてビットコインの寄付を受け付けた時、寄付者はビットコインで儲けたばかりの人々でした。私には少し突飛に聞こえるかもしれませんが、多くの人にとって、これは突飛なだけでなく、「触れられない」ものなのです。

ですから、これは主に個人的な要因だと思います。ここにいらっしゃる皆さんは、健全なリスク許容度を持つクリエイティブな人たちのグループに属しています。しかし、大企業、特に金融業界では、こうした特性は自然な土壌にも「温床」にもならないことが多いのです。

もちろん、ポートフォリオ運用やヘッジファンドの運用者など、本質的にリスクを取る投資家もいます。しかし、彼らのリスクは常にあらかじめ定められた枠組みの中でのものです。そして、彼らはおそらく、自分の運用を支える技術的な詳細やインフラについて考えていないでしょう。実際、私はほぼ確信しています。

これがフィデリティを少し特別なものにしているのだと思います。私たちは、事業運営の基盤となる技術的な詳細について考えることを非常に重視しています。

長年にわたり、私たちは、自らのテクノロジーの構築、カスタマイズ、あるいは自らのニーズへの適応に自ら関与すればするほど、競争優位性、特に持続可能な優位性が高まることを学びました。これは、テクノロジーを継続的にアップデートし、必要に応じて調整を行う自由が得られるからです。

これは、従来の金融サービスでよく見られる考え方ではありません。

アンソニー：アビー、素晴らしい議論でした。ご参加いただきありがとうございました。本当に興味深い内容でした。

アビー：ご招待ありがとうございます。皆さん、ありがとうございました。