PANewsは1月29日、「1011 Insider Whale」のエージェントであるGarrett Jin氏がXプラットフォームの記事を投稿し、ETHとBTCが他のリスク資産と同様に上昇を阻んでいるのは複数の構造的要因によるものだと指摘したと報じた。主な要因としては、取引サイクル、市場構造、そして一部の取引所、マーケットメーカー、投機ファンドによる市場操作が考えられる。市場背景としては、10月に始まったレバレッジ解消の動きによる下落が、レバレッジをかけた参加者、特に個人投資家に大きな損失をもたらしている。時間軸で見ると、BTCとETHは過去3年間でアンダーパフォームしているものの、6年間の期間では依然としてほとんどの資産をアウトパフォームしている。短期的なアンダーパフォームは、長期サイクルにおける平均回帰と見ることができる。BTCが「デジタルゴールド」であり、ETHがAIおよびRWAインフラの中核コンポーネントであるという説が妥当である限り、長期的なアンダーパフォームを裏付ける根拠はない。現在、BTCとETH先物の取引量は過去最低水準に迫っており、レバレッジ解消のプロセスが終盤に近づいていることを示している。BTCとETHを純粋にリスク資産とみなすのは偏った見方である。BTCとETHは安全資産としての性質も備えている。これらの低迷の真の理由は、暗号資産市場自体にある。市場はレバレッジ解消サイクルの終盤にあり、参加者は下落リスクに非常に敏感である。市場は個人投資家が中心で、機関投資家の参加は消極的である。投機ファンドは、個人投資家の高いレバレッジと市場のミクロ構造を利用し、流動性が低い時期に集中的に売りを出し、ボラティリティを高め、連鎖的な清算を引き起こしている。