著者: starzq、 Day1Global Podcastのホスト

米国株式市場で2大暗号資産銘柄であるRobinhoodとCoinbaseは、同年に設立され上場しましたが、2025年にはその運命は全く異なる方向に進みました。Robinhoodは着実に成長し、その年のパフォーマンスでトップの銘柄となった一方、Coinbaseはジェットコースターのような波乱万丈の人生を経験しました。

• ロビンフッド：2025年に株価は200%以上急騰し、年初は40ドル未満だったものが最高値153ドルまで急騰しました。その後、117ドル前後まで下落しましたが、時価総額は1,000億ドルを超え、S&P 500指数に含まれています。

• Coinbase：株価はジェットコースターのような乱高下を経て、年初は250ドルから7月には過去最高値の444ドルまで急騰しましたが、その後急落し、現在は250ドル前後で推移しています。年間リターンはほぼ損益分岐点に達しており、時価総額は約650億ドルから680億ドルです。

さらに興味深いのは、6か月前（2025年7月）、ロビンフッドがフランスのカンヌで開催されたECCカンファレンスで、ヒッチコックの映画「泥棒を捕まえろ」に出てくる城に似た場所で注目を集める記者会見を開き、OpenAIやSpaceXなどの非上場企業の株式も含め、数百の米国株をブロックチェーン上に置き、EUのユーザーに取引できるようにすると発表したことだ。

当時、私たちはこれを「Coinbase のリソースを盗む」兆候だと考えました。

6ヶ月が経過しました。戦いの様相はどうなっているでしょうか？Robinhoodはトークン化された株式で急速な進歩を遂げているだけでなく、予測市場にも参入し、この分野で最も急成長を遂げているプレイヤーとなっています。Coinbaseも負けてはいません。2025年末には、株式取引と予測市場への参入を発表し、「あらゆるものを扱う取引所」になることを誓うなど、一連の大きな動きを見せました。

両社の直接対決がついに到来した。

この記事では、RobinhoodとCoinbaseの歴史と現状を詳細に分析し、今後3～5年で10倍の成長を遂げる可能性を秘めた重要な条件についても考察します。ぜひお読みください。

インタールード：この記事は、2025年7月21日に公開されたDay1Globalのポッドキャストで詳細に語った内容に基づいており、2025年後半の両社の最新動向が補足されています。オリジナルのインタビュー動画は下記に添付されており、詳細をご覧いただけます。

オーディオバージョン: Xiaoyuzhou 、 Apple 、 Spotify

両社はどの程度似ているのでしょうか?

いくつかの顕著な類似点を見てみましょう。

両社はモバイルインターネット時代の産物であり、どちらも「創業者主導」の特徴を備えており、どちらも次世代の若者の心の中で「新しいウォール街」になろうとしています。

しかし、それらの DNA と経路は実際には非常に異なります。

II. ロビンフッド：手数料無料から終値オプションまで、個人投資家の熱狂

Robinhood について簡単に知りたい場合は、映画「Dumb Money」をお勧めします。

この映画は、2021年のゲームストップの個人投資家とウォール街の戦いを描き、ロビンフッドを主な戦場としています。

Robinhood には 3 つの主要機能があります。

1. モバイルファースト

Robinhoodは2013年の創業以来、2025年初頭までモバイルアプリのみを提供していました。プロのトレーダー向けに初めてPCアプリをリリースしたのは2025年になってからでした。

これは技術的な能力の問題ではなく、むしろ製品哲学の問題です。彼らの主なユーザーは、ベッドに横になりながら携帯電話を使って株を買う若者たちです。

2. 手数料ゼロの取引

従来の証券会社は、取引ごとに5〜10ドルの手数料を請求しますが、これは大学生が10ドル相当の株を購入する場合のコストの50%〜100%に相当します。

Robinhood は「Pay-for-Order」（PFOF）モデルを使用してこれを回避します。つまり、ユーザーの注文情報をマーケットメーカー（Citadel など）に販売し、マーケットメーカーは高頻度取引を通じてスプレッドを獲得し、利益の一部を Robinhood に還元します。

ユーザーは取引手数料がゼロであると認識しているが、実際には「隠れて搾取」されているのだ。

このモデルは、本質的には今日の DeFi における MEV (最大抽出可能価値) と同じです。

3. ゲーム化された投資体験

Robinhoodのインターフェースは非常にシンプルです。購入する場合は上にスワイプし、ボタン一つで取引を完了できます。ローソク足チャートはずっと後になってから追加されたもので、当初はシンプルな価格チャートしかありませんでした。

この設計により、投資は「ゲーム」へと変化した。特にパンデミックの期間中、アメリカの若者は1,000ドル以上の政府補助金を使ってロビンフッドの株式やオプションに投資した。

パンデミック、補助金、ゲーム化された体験、ギャンブル禁止（米国ではオンラインギャンブルは禁止されている）という4つの要因の組み合わせにより、ロビンフッドは当時の若者世代にとって「合法カジノ」となった。

Robinhood の収益構造: 現在、暗号通貨が収益の半分を占めています。

私を驚かせた統計:

2024年第4四半期の財務報告によると、Robinhoodの総収益は10億ドルで、その内訳は次のとおりです。

• 取引収益は67%を占めました。

• 暗号通貨取引は取引収益の53%を占めています。

• オプション取引が33%を占めた。

• 伝統的な株式取引は10%未満を占めています。

言い換えれば、ロビンフッドは証券会社のように見えますが、暗号通貨はすでに最大の収入源となっています。

これは、彼らが「トークン化された株式」に積極的に取り組んでいる理由も説明しています。これは、彼らのコアユーザーベース（暗号通貨ネイティブ）を新しい資産クラスに誘導するためです。

2025年後半のロビンフッドの「トリプルストライク」

ファーストストライク：S&P 500に選出

2025年9月、ロビンフッドはカジノ運営会社シーザーズ・エンターテインメントに代わり、S&P 500指数に正式に採用されました。これは歴史的な瞬間でした。ミーム株取引プラットフォームから優良銘柄構成銘柄へと変貌を遂げ、ロビンフッドは「反逆児」から「主流プレイヤー」へと変貌を遂げたのです。

その日、株価は15%急騰した。パッシブファンドによる買いが大量の資金流入をもたらした。

2 番目の打撃: 予測市場が最も急速に成長するビジネスになります。

2025年3月、RobinhoodはCFTC規制の予測市場であるKalshiと提携し、Prediction Market Hubを立ち上げました。ユーザーはスポーツイベント、経済データ、政治イベントなど、様々な予測に基づいて取引を行うことができます。

わずか 1 年で、このビジネスは爆発的に成長しました。

• 100 万人以上のユーザーがこの取引に参加しました。

• 合計90億件の契約が取引されました。

• 年間収益は1億ドルを超えました。

• 11月は取引量が30億契約を超え、過去最高の単月となった。

予測市場は、ロビンフッドの歴史の中で最も急速に成長している製品ラインとなっています。

アナリストたちは、これが2025年にロビンフッドの株価が200％上昇する主な要因の一つだと考えている。

さらに積極的な動きとして、2025年11月には、大手マーケットメーカーであるサスケハナ・インターナショナル・グループ（SIG）と提携し、CFTC認可の取引所MIAXdx（旧LedgerX）を買収しました。これは、ロビンフッドがもはや「仲介業者」であることに満足せず、独自の予測市場取引所を構築しようとしていることを意味します。

ヴラドCEOは記者会見でこう語った。「私たちが最も興奮しているのは、他社がすでに持っている製品を販売するのではなく、自社の製品を革新できる能力です。」

3 番目の打撃: トークン化された株式の全面展開。

2025年7月のポッドキャストでは、RobinhoodがArbitrumに約200の株式トークンを導入した際のトークン化された株式の発表についてお話しました。

6か月後（2026年1月）、この数は2,000近くにまで急増しました。

具体的なデータ:

• 総額：5,550万ドル

• 時価総額：1,300万ドル以上

• 対象範囲: 米国株73% + ETF24% + 一部のコモディティおよび暗号通貨ETF

• ユーザーは 24 時間いつでも取引できます (米国株式市場の営業時間に制限されません)。

• 最低投資額：わずか1ユーロ

CEO の Vlad 氏は X に「ゆっくり、そして一気に」と投稿しました。これはまさにトークン化された株式が経験していることです。

さらに重要なのは、Robinhood が独自の Robinhood Chain (Arbitrum に基づく L2 チェーン) を開発しており、RWA トークン化に特化して最適化されており、24 時間 365 日の取引、自己管理、およびクロスチェーン ブリッジングをサポートする予定であることです。

Offchain Labs（Arbitrumの開発元）の戦略責任者は、Robinhoodには「3段階の計画」があると明らかにした。

• フェーズ 1 (現在): トークン化された株式は Robinhood アプリ内でのみ取引できます。

• フェーズ2：Bitstampによる24時間365日の取引の実現

• フェーズ 3: 株式トークンは完全に許可のない資産になり、ユーザーはそれを外部ウォレットに引き出して DeFi で使用できるようになります。

株式を ERC-20 トークンと同じくらい自由に取引できるようにする、これが真の野望です。

刺激的な政策シグナル

2025年のインタビューで、ヴラドはある詳細について言及した。米国で議論されている「グレートビューティー法」には、両党にとって議論の余地のない条項が含まれている。

米国で生まれた新生児は全員、出生後に自動的に証券口座を開設し、政府がそこに1,000ドルを直接入金する。

これは実質的に「娘の赤ワインの投資バージョン」です。生まれたときから定期的に投資を始​​め、成長したときに複利の威力を実感します。

Robinhoodがこの提携を確保できれば、そのユーザーベースは爆発的に増加するだろう。

III. Coinbase: 暗号通貨界のAWS

Robinhood が Amazon の電子商取引のフロントエンドのようなものだとすると (何でも購入でき、その体験は驚くほどスムーズです)、Coinbase は Amazon の AWS のようなものです (その存在すら知らないかもしれませんが、エコシステム全体がその上で動作しています)。

Coinbaseの起源

創設者ブライアン・アームストロングの物語は非常に興味深いものです。

ライス大学卒業後、彼はアルゼンチンでギャップイヤーを過ごし、アルゼンチン通貨の暴落を目の当たりにした。アメリカに帰国後のある感謝祭の日、Redditでビットコインのホワイトペーパーを見つけ、たちまち魅了された。

彼のアイデアはシンプルでした。銀行口座と同じくらいシンプルなビットコインウォレットがなぜ存在しないのか？

そこで彼はセキュリティエンジニアとしての経験を積むためにAirbnbに行き、その後Y Combinatorに応募してCoinbaseで働き始めました。

興味深い話: Vitalik (Ethereum の創設者) はかつて Coinbase に面接したことがあったが、最終的には「他にやるべきことがある」と言ってその申し出を断った。

この「もう一つのもの」とは、2014 年に開始されたイーサリアムです。

CoinbaseのB2B帝国

多くの人は依然として Coinbase を「暗号通貨取引所」と関連付けていますが、実際には同社の B2B ビジネスこそが真の競争優位性となっています。

1. Coinbase Prime: 機関投資家向け保管

ほぼすべての主流ビットコインETF（ブラックロック、ビットワイズなど）は、ビットコイン資産の保管元としてCoinbaseを選んでいます。Coinbaseは現在、2,000億ドルを超える資産を運用しています。

2. Circle Partners：USDC最大の販売代理店

CoinbaseはUSDCの初期投資家であり、最大の流通チャネルです。契約書によると、

• Coinbase は、プラットフォーム上で生成された USDC で得られる利息の 100% を受け取ります。

• Coinbase は、他のプラットフォームで USDC によって生成された利息の 50% を受け取ります。

これは、Binance が USDC のプロモーションで得た収益の半分が Coinbase に行くことを意味します。

これが、Binance が他のステーブルコインのプロモーションを開始した理由です。競合他社に資金を提供するのではなく、独自のステーブルコインを作成する方が良いからです。

3. ベースチェーン: Ethereum の最も強力な L2 ブロックチェーン。

Coinbaseは独自のイーサリアムレイヤー2ネットワーク「Base」を構築し、現在1日あたり1,000万件以上の取引を処理しています。取引所が独自のパブリックブロックチェーンを構築することによる利益相反の可能性を懸念する声もありますが、Baseはユーザー数の増加とエコシステムの発展という点で確かに良好な成果を上げています。

4. Crypto as a Service: AWSの暗号化バージョン

Coinbaseは、取引、保管、ウォレット、決済機能をAPIにパッケージ化し、従来の金融機関が直接統合できるようにしました。既に200以上の機関投資家が利用しているとのことです。

つまり、将来、ブラックロックやチャールズ・シュワブなどの従来のプラットフォームで暗号通貨を購入する場合、バックエンドサービスは Coinbase によって提供される可能性が高くなります。

コインベースの「最後の手段」は2025年末に

Robinhoodの急成長を見て、Coinbaseは2025年12月についに大きな動きを見せた。

2025年12月17日：「Everything Exchange」戦略を発表。

これは Coinbase 史上最大の製品アップグレードとなる可能性がある。

• 株式取引分野への参入：米国のユーザーは、Coinbase で米国株や ETF を直接売買し、米ドルまたは USDC で決済できます。

• 予測市場の立ち上げ: Kalshi との提携により、ユーザーがスポーツ、政治、経済のイベントの結果を取引できるようになります。

• Coinbase Tokenizeのご紹介: 機関投資家向けRWAトークン化プラットフォーム

• AI 資産アドバイザーの立ち上げ: AI を使用してユーザーに投資アドバイスを提供します。

• Coinbase Businessがスタート：企業向けワンストップ暗号資産サービス

ブライアン・アームストロング氏は記者会見でこう語った。「私たちの目標は、コインベースを、暗号通貨、株式、デリバティブ、予測市場など、すべてをひとつのアプリにまとめた完全な金融プラットフォームにすることです。」

コインベースがロビンフッドの小売事業と直接競合するのは今回が初めてとなる。

2025年12月22日：ザ・クリアリング・カンパニーの買収

記者会見のわずか5日後、Coinbaseは予測市場会社The Clearing Companyの買収を発表した。同社の創設者であるトニ・ジェマイエル氏は、「現代の予測市場を形作った人物」として知られている。

コインベースは、今回の買収により「予測市場の拡大に必要な専門知識」が得られると述べた。

予測市場連合：業界連合設立

2025年12月11日、Kalshi、 Crypto.com 、Robinhood、Coinbase、Underdogは共同で、米国における予測市場の友好的な規制を促進するために予測市場連合を設立しました。

興味深いことに、ライバルであるRobinhoodとCoinbaseはこの問題に関して互いに協力している。

予測市場は、世界取引量が約280億ドルに達する巨大市場に成長しており、両社はシェア獲得を競い合っている。

Coinbaseのコンプライアンス上の利点

チャーリーは、次のような詳細を教えてくれました。Coinbase の従業員全員のメール署名の下に、「Stand With Crypto」というリンクがあります。

これは Coinbase が支援する公共擁護プラットフォームであり、200 万人を超える人々が暗号通貨の支持に署名し、米国の議員を評価して誰が「暗号通貨に友好的」であるかを調べている。

ブライアン・アームストロング氏は2020年以降、政策ロビー活動のためワシントンを頻繁に訪れている。コインベースやA16Zをはじめとする投資会社は、「暗号資産ロビー活動同盟」を結成し、規制分野に深い影響力を持っている。

このコンプライアンスの利点は再現するのが困難です。

対照的に、ロビンフッドと規制当局との関係は近年改善しているものの、依然としてコインベースほど調和のとれた関係には至っていない。

IV. 誰が勝つでしょうか？次に株価が10倍になるのは誰でしょうか？

6ヶ月前、この2社は全く同じことをしているとは思えませんでした。しかし今や、直接対決は避けられないようです。

しかし、それぞれの中核となる強みは依然として異なります。

• Robinhoodは消費者にとって素晴らしいアプリです。卓越したユーザーエクスペリエンスで若い個人ユーザーを獲得し、取引、サブスクリプション、クレジットカード、予測市場などを通じて収益を上げています。CEOのVladは、スティーブ・ジョブズを彷彿とさせる、カリスマ性があり、カルト的な存在感を放っています。

• Coinbase は B2B インフラストラクチャです。保管、データ、API などのサービスを通じて業界全体を強化します。これは、決済分野における Visa の役割に似ています。つまり、パートナーが大きな利益を上げられる一方で Coinbase はわずかな利益しか得られず、最終的にはどのパートナーよりも多くの利益を上げる可能性があるのです。

最後に、タイトルの質問に戻ります。今後 3 ～ 5 年で、株価が 10 倍になる可能性が高いのは、Robinhood と Coinbase のどちらでしょうか。

まずは計算してみましょう。

純粋に数学的な観点から見ると、Coinbase の 10 倍の目標は達成しやすい。6,600 億ドルは Visa とほぼ同じ規模だが、Robinhood が 10 倍を達成するには JP Morgan を抜いて世界最大の金融機関の 1 つになる必要がある。

しかし、投資をする際には、目的地だけでなく、その道筋も見る必要があります。

Robinhoodの10倍パスに必要な条件：

• 予測市場の年間収益は 1 億ドルから 30 億～ 50 億ドルに成長すると予測されています (予測市場が本当に「新しいタイプのソーシャル メディア」になった場合、DraftKings + FanDuel の規模を参照してください)。

• トークン化された株式は主流となり、従来の証券会社の市場シェアの10～20%を占めています。

• 米国の「新生証券口座」政策のメリットを確保する。

• 暗号通貨取引における主導的地位の維持

鍵となる変数はユーザーの考え方です。私たちが「検索」と聞いてGoogleを思い浮かべるように、次世代のアメリカ人が「投資」と聞いてRobinhoodを思い浮かべるなら、10倍の増加も夢ではありません。

リスク: 評価額はすでに高く（株価収益率 25 倍）、成長期待はほぼ織り込まれています。市場予測やトークン化された株式のパフォーマンスが期待を下回った場合、評価額の修正が発生する可能性があります。

全体的な評価: 3 ～ 5 年で 10 倍に増加する可能性は 10 ～ 15% です。

Coinbaseの10倍パスに必要な条件:

• ビットコイン/イーサリアムは新たな強気相場に突入し、取引量と保管資産が倍増しました。

• USDCの流通供給量は700億から2000億～3000億に増加し、ステーブルコインの収益がドル箱となった。

• 同社のB2B事業（Prime、CaaS）は、より伝統的な金融機関を確保し、「AWSの暗号版」となっている。

• Base Chain エコシステムは活況を呈しており、オンチェーン取引手数料収入が大幅に増加しています。

• 株式取引や予測市場における新規事業は順調に進んでいます。

重要な変数：暗号資産業界全体の規模。暗号資産の時価総額が3兆ドルから15～20兆ドルに増加した場合、インフラプロバイダーであるCoinbaseが最も大きな恩恵を受けるでしょう。

リスク：暗号通貨のサイクルに大きく依存しており、弱気相場では収益が半減する可能性があります。新規事業（株式、予測市場）は遅れてスタートしたため、Robinhoodに追いつくには時間がかかるでしょう。

総合評価: 3～5 年で 10 倍の確率 (15～20%)。

V. 結論

次世代の「ウォール街」に対する認識は、Robinhood と Coinbase を組み合わせたものになるかもしれない。

「Robinhoodは次世代のマインドセットにおける主要な消費ゲートウェイとなる可能性があります。一方、Coinbaseは、伝統的なウォール街の金融機関と新興の暗号資産運用を支える中核的なサービスアーキテクチャとなるでしょう。双方にとって勝利となるでしょう。」

現在の数千億ドルからJPモルガンの8000億ドルまで成長できるのは誰か？

それは、今後 10 年間にどのようなトレンドが出現するかによります。ステーブルコイン決済の急増、トークン化された株式の広範な採用、予測市場が新しいソーシャル メディア ゲートウェイになるなど、現時点では想像もできないような何かが起こる可能性があります。

しかし、一つ確かなことは、暗号通貨と株式の統合のトレンドは逆転することはなく、両社ともこのトレンドの最前線に立っているということだ。

チャンスを逃したくないなら、両社に資金を配分した武藤姉妹からヒントを得るのもいいかもしれませんね（笑）。しかし、Robinhoodは2025年に株価が200%以上上昇し、現在のP/Sレシオは25倍と、過去平均の11倍を大きく上回っています。短期的なバリュエーションは高いので、市場参入は反落を待つのが賢明でしょう。一方、Coinbaseは比較的安定しており、バリュエーションの変化は少ないものの、2025年末までの戦略的転換の有効性はまだ不透明です。

免責事項: この記事のすべての議論は投資​​アドバイスを構成するものではありません。