Pump.fun 2026 展望: ミームの王の行き詰まりを打破する道はどこにあるのでしょうか?

オリジナル記事： Simon 、Delphi Digital

突然変異：ユリヤ、PAニュース

調査会社Delphi Digitalは、近日公開予定の「2026年アプリ展望」レポートの中で、Pump.funを来年最も期待されるコンシューマーアプリの一つに挙げています。このレポートは、資金調達ラウンド前のDelphi DigitalによるPumpの初期分析以来、多くの予測が現実のものとなった一方で、プラットフォームは一部の分野で期待を下回り、ユーザーと投資家を失望させており、依然として根本的な課題が残っていると指摘しています。Pumpチームは、より壮大なビジョンを実現するために、暗号通貨業界特有の短期主義とプラットフォームの長期的な野心との間でバランスを取らなければなりません。さらにレポートは、プロジェクトがトークンをローンチすると、トークン自体が本質的に反射的な製品となり、ユーザーの期待を常に形作るため、運用環境が変化すると強調しています。Pumpも例外ではありません。

クリエイターたちの経済的窮状と「バッグワーク」の一時的な人気

資金調達以来、Pumpチームは暗号通貨ネイティブのライブストリーミング分野に継続的に投資してきたが、少なくとも今のところはDelphi Digitalが期待したような展開にはなっていない。

Pumpは暗号資産エコシステム外から影響力のあるクリエイターを引き付けることができず、Pump上で一時的に出現したCCM（クリエイター資本市場）モデルはすぐに消滅しました。最も注目すべき出来事は「Bagwork」の台頭でした。これはクリエイター主導のトークンの可能性を浮き彫りにすると同時に、このモデルの発展を依然として阻害する構造的な問題を露呈させました。

この躍進は、Pumpの支援を受けた10代の若者グループが先導しました。彼らは、フィットネスインフルエンサーのブラッドリー・マーティンの帽子を盗んだり、ドジャースの試合中にコートに飛び込んだり、ニックスの試合に乱入したり、さらにはPump.funとBagworkのタトゥーを入れたりと、一連の話題をさらいました。

「Bagwork」の登場は、Pump.funのピークである9月中旬とほぼ一致しました。この時、$PUMPトークンの完全希薄化後評価額（FDV）は約85億ドルに達し、Bagworkトークンである$BAGWORKの時価総額は一時5,000万ドルを超えました。それ以来、このレベルの有機的成長やピーク時評価額に匹敵する、あるいはそれを再現したクリエイターコインは存在しません。ニックスでの登場をめぐる熱狂は、当初の熱狂サイクルが沈静化してからかなり経ってから起こり、現在Bagworkの時価総額は約200万ドルです。

Bagworkは、Pumpのライブストリーミング実験において、期待通りに機能した数少ない事例の一つです。Bagworkチームは、$BAGWORKの取引手数料を通じて2,300 SOL（現在の価格で約30万ドル）以上のクリエイター収益を獲得しました。注目すべきは、これら全てがチームが保有資産を一切売却することなく得られたということです。このバイラルな盛り上がりは、注目度、取引量、そして手数料の増加に直接つながり、Pumpがこれまでに経験した中で、真のクリエイタートークンのフライホイール効果に最も近いものを生み出しました。

しかし、 Bagworkを除けば、Pumpはライブストリーミング分野での野望の実現に苦戦しています。クリエイターコインの価値が継続的に下落していることは、トークン自体が製品の一部であるという構造的な問題に再び直面することになります。

構造的な問題と今後の道筋

現時点では、ストリーマーコインを保有または支援する経済的動機は依然として不明確です。バッグワークの初期の成功はすぐに消え去り、それ以降の主要なストリーマーコインはどれも同様の魅力を獲得できず、最終的にはゼロへと向かいました。

クリエイターはCCMの手数料体系を通じて短期的な収入を得ることができますが、トークン価格が常に下落することに伴う評判維持コストは、より幅広いオーディエンスへのリーチに貢献できる、より確立されたインフルエンサーにとって、このモデルの魅力を低下させています。トレーダーの観点から見ると、これらのトークンは依然としてゼロサムゲーム環境であり、真のコミュニティとは言えません。

これは、2026 年に向けて Pump が解決する必要がある最も重要な問題です。

チームはクリエイターへのより深いインセンティブに関する有意義な実験をまだ行っておらず、エアドロップの割り当ても未使用のままです。Bagworkの知名度向上期における非公式な支援を除けば、Pumpはターゲットを絞ったエアドロップ、クリエイター報酬、その他のインセンティブメカニズムについて、協調的な試みを行っていません。これらのメカニズムは、初期の活動を導き、PvE（プレイヤー対環境）のインセンティブを高め、クリエイターがコミュニティを直ちに破壊することなく実験する余地を与えるために活用できたはずです。

良い点は、Pumpに多くの選択肢が与えられることです。未使用の「コミュニティ＆エコシステム・イニシアチブ」プールは、モデルが完成した暁にはチームが活用できる重要な手段となります。Pumpがクリエイタートークンのための持続可能なインセンティブ構造を設計できれば、暗号通貨を活用して収益化とオーディエンス拡大を目指すクリエイターにとって、全く新しい経済圏が創出されることになります。その潜在的成長力は確かにありますが、それまではライブストリーミングは、持続的で反復可能なビジネス分野ではなく、短命なハイプサイクルの連続として存在し続けるでしょう。

トークン経済と市場パフォーマンス

トークンに関して言えば、$PUMP の価格がおよそ 0.025 ドルから 0.085 ドルに反発した主なきっかけは、チームが純収益の 100% を買い戻しに使用することを決定したことでした。

市場が部分的な自社株買い戦略が利益を生まないことを明確にした後、Pumpは当初、収益の約4分の1のみを自社株買いに充てる計画から、Hyperliquidと実質的に完全に類似したモデルへと転換しました。流動性が低く厳しいアルトコイン市場において、この転換は今年最も力強い大型トークンの上昇の一つを牽引しました。

自社株買いと時価総額の比率を見ると、現在$PUMPよりも低い取引倍率を提供している主要トークンはありません。最新のデータに基づくと、Pumpの年間売上高は4億2,200万ドル、時価総額は18億4,000万ドルであり、時価総額/売上高倍率（MC/Rev）は4.36倍、年間自社株買い利回りは約12.8%となります。これらの水準は、MC/Revが約8.01倍、利回りが約3.34%のHyperliquidを含む、他のすべての大型トークンよりも大幅に低い水準です。

それでもなお、市場はPumpの長期的な事業軌道に依然として懐疑的な見方を続けています。懸念材料としては、チームが有意義な製品を継続的にリリースできる能力、将来のトークンアンロックの影響（供給量の約40%がロックされたまま）、エアドロップやクリエイターへのインセンティブ分配が最終的にどのように実施されるかをめぐる不確実性などが挙げられます。さらに、Memecoinとターミナル事業の全体的な縮小、そしてPumpの収益基盤の持続可能性に関する継続的な疑問が、これらの懸念を悪化させています。

こうした懸念にもかかわらず、PumpはMemecoinローンチプラットフォーム市場において依然として優位を維持しており、極めて厳しい市場環境下でも1日あたり約100万ドルの収益（および買い戻し）を上げています。ローンチプラットフォームの1日あたりの収益は、年初にピーク時の約1,400万ドルから現在では約200万ドルへと85%近く減少していますが、競合他社は一時的な挑戦を除けば、Pumpの地位を大きく揺るがすには至っていません。これは、Delphi DigitalがBonkとRaydiumのチャレンジャーフェーズで当初予測した内容と一致しています。つまり、循環的な取引量圧縮に直面しているにもかかわらず、Pumpは業界活動において構造的に優位なシェアを維持しているということです。

戦略動向と将来の方向性

Padreの買収は、PumpがSolanaを超えてマルチチェーンユーザーにリーチし、Padreのフロントエンドを活用してBNBエコシステム資産をサポートするという意向を示しています。これは、Delphi Digitalが以前予測していた、Pumpが最終的にエンドポイントまたはエンドポイント関連資産を買収し、トラフィックのエントリーポイントを強化し、より多くのユーザージャーニーを統合するという予測と一致しています。しかし、これらの動き以外では、チームは控えめな姿勢を保っています。投資家向けの電話会議は予定されていますが、執筆時点ではまだ開催されていないため、より具体的な情報が今後発表される可能性があります。

Pumpの経営陣は、より広範なICM（インターネット・キャピタル・マーケット）分野にも関心を示していますが、これはDelphi Digitalの中核分野ではなく、Pumpの現在のコア・アイデンティティや製品の強みとも合致しません。Believeはこのモデルを最初に試みましたが、本格的な普及には至りませんでした。一方、MetaDAOはその後、「質の高い創業者＋コミュニティ」による資金調達分野で主要なプレーヤーとなりました。ICMはまた、Pumpのブランドイメージと文化や構造の面で相反します。Pumpのブランドイメージは、長期的なガバナンスや予言的なガバナンスシステムではなく、投機、スピード、そしてクリエイター・ミーム文化に基づいて構築されています。

ICM分野で成功するには、Pumpは厳格に管理された構造をさらに深化させ、オンチェーンでの運用を目指す非暗号通貨チームを引き付ける必要があります。しかし、Pumpの現在のユーザーやクリエイターの多くは、オンチェーンでの運用には関わっていません。チームが真剣に取り組めば理論上は成長の余地がありますが、これはPumpが2026年までにもたらすであろう既存のフライホイール効果の自然な延長ではなく、二次的または代替的な方向性であると考えています。

2026年を見据えると、 Pumpが最終的にクリエイタートークンのためのインセンティブ一貫性のあるモデルを構築できるかどうか、 Padreを通じてマルチチェーン市場に意味のある規模拡大を実現できるかどうか、トークンのアンロックと収益可視性の低下をどのように管理するか、そしてどの製品分野を最も積極的な参入点として選択するか、といった点が重要な課題となります。現在、Pumpの戦略はライブストリーミングからICM、モバイルまで、複数のレベルに広がっているように見えます。いずれチームは主要な参入点を特定する必要が生じる可能性があり、2025年の大半においてはライブストリーミングがその参入点となると思われます。しかし、現在、その点は明確ではなくなってきています。

潜在的なブレークスルー：iGamingとモバイルデバイス

より大きな問題は、 Pumpがより多くの非暗号通貨クリエイターを引き付けることができるかどうかです。暗号通貨ネイティブコミュニティを超えてPumpのバイラルポテンシャルを維持するためには、クリエイタートークンのフライホイールを再構築し、より強力で長期的なインセンティブを導入する必要があるかもしれません。当初の要素は既に存在しています。2025年、Bagworkの事業は、Delphi Digitalにこのモデルが成功した場合の姿を垣間見せ、Pumpはキャズムを越えようとしていたように見えました。

Pumpには、製品群を拡大する大きな余地があります。チームが真剣に検討すべき戦略的方向性の一つは、iGamingまたはカジノ関連分野への参入です。これは、Pumpの投機的なユーザーベースと自然に一致する、Kick/Stakeのようなモデルです。これは、ミームコインやライブストリーミングといったPumpの野望と深い相乗効果を生み出す可能性があり、このカテゴリーの収益化の可能性は既に実証されています。Shuffleの純ゲーム収益と毎週の宝くじの分配は、適切に実行すればこの機会がどれほど大きくなり得るかを実証しています。

Pumpのモバイルアプリは、まだ十分に活用されていない強みの一つです。モバイルでのプロモーションを強化することで、トラフィックソースを拡大し、主流ユーザーにとって製品へのアクセス性を高め、クリエイターにより多くの収益化の機会を提供することができます。iGamingと組み合わせることで、Pumpの潜在的なユーザーベースを大幅に拡大し、プラットフォームの既に実証済みの強みをさらに強化することができます。

不確実性にもかかわらず、 Pumpは今サイクルにおいて最も回復力のある消費者向けアプリケーションの一つであり、マクロ環境全体が変化する中でもその優位性を維持しています。いずれの方向においても大きな進歩は、市場センチメントの意義あるリセットを促し、Pumpが仮想通貨ネイティブコミュニティを超えて、より広範なブレークスルーを達成する道を開く可能性があります。