キャシー・ウッド氏との対談：アーク・インベストの暗号資産投資手法の公開

キャシー・ウッド氏のARKインベストが150万ドルの目標額を修正した理由 | CoinDesk Spotlight

ゲスト: ARK Invest CEO 兼 CIO、キャシー・ウッド

ポッドキャストの日付: 2025年8月12日

LenaXinとChainCatcherによる編集

ChainCatcher編集者の要約:

この記事は、CoindeskとArk InvestのCEO兼CIOであるキャシー・ウッド氏によるポッドキャストインタビューをまとめたものです。ウッド氏は、ステーブルコインの急速な普及が、ビットコインが150万ドルに達するという彼女の有名な予測にどのように影響を与えたかを説明し、経済研究への個人的な道のりと独自の投資哲学を探り、Ark Investの暗号資産配分手法、透明性のある戦略運用ロジック、そして規制上のジレンマを明らかにします。

ChainCatcher が照合とコンパイルを実行しました。

素晴らしい景色

税率が高すぎると、実際には税収の増加が阻害されます。
パウエル議長が均衡を崩す決断を下したのは、議長の任期が来年5月に終了することから政治的配慮によるものだが、根深い経済不安も反映している。
高金利環境が続けば、住宅価格の大幅な下落が住宅危機を解決する唯一の方法となるだろう。
米国経済は現在、「ローリングリセッション」から「予想を上回る回復」へと転換する直前にある。
イーサリアムネットワークはステーブルコインの流行の主な担い手になりつつある。
ビットコインの 2 つの中核的な価値: 機関がデジタル資産を割り当てるためのエントリポイントであることと、デジタル形式の金であること。
強気相場のシナリオでは、ビットコインが5年以内に100万ドルを突破するという目標は依然として達成され、大幅に上回る可能性もある。
私たちは、現時点での変化の本当の主流である AI の潜在的な限界に、より重点を置いています。
投資の観点から見ると、欧州などの市場は規制の断片化と地政学的リスクに直面しています。
AI はすぐに従来の定量戦略を破壊し、完全にコモディティ化すると私は考えています。

1.キャシーの旅

CoinDesk: 市場、金融システム、イノベーションに関する最も古くて鮮明な記憶は何ですか?

キャシー・ウッド：大学時代は何がしたいのか全く分からなかったので、とにかく何でも試してみました。工学、教育学、地質学、天文学、物理学…本当に何でもかじりました。正直に言うと、経済学は履修しませんでした。おそらく父が熱心に履修を勧めていたからでしょう。UCLAの2年生の最後の学期に経済学を履修して、すっかり夢中になりました。

UCLAに学部レベルのビジネスプログラムがないことを知り、すぐに南カリフォルニア大学に編入しました。そこで著名な経済学者アーサー・ラファーと出会いました。彼は私の経済学への情熱を認め、当時ロサンゼルスで最大かつ最も権威のある投資会社であったキャピタル・グループを紹介してくれました。

入社当初は金融の世界について全く知識がありませんでした。しかし、経済と現実世界の繋がりを瞬時に理解しました。市場活動に参加するという感覚に、私は投資業界にすっかり魅了されました。この仕事は、単に給料をもらい、学ぶ機会を与えてくれるだけでなく、世の中の仕組みの仕組みを理解させてくれることにも気づきました。20歳でキャピタル・グループに入社した時、これが生涯の仕事だと決意しました。

CoinDesk: 経済学に対するあなたの情熱のきっかけは何ですか?

キャシー・ウッド：父とは親しい関係でしたが、反抗的な十代の頃は父が勧めてくれた経済学の授業を避けていました。アーサー・ラファー教授に出会って初めて、その独特な教え方に魅了されました。授業では毎回、現実世界の問題を取り上げ、ジョークで興味を掻き立て、最終的には黒板に数式がびっしりと書かれるという展開でした。教授は、ハーバード・ケインズ主義、シカゴ・マネタリズム、そして自身が推進に尽力したサプライサイド経済学といった、経済学における様々な学派の衝突を、俯瞰的に示してくれました。

この多様な視点は、私のキャリアを通してずっと役立ってきました。ウォール街がケインズ主義に支配されていた1980年代、私はレーガン大統領のサプライサイド改革が史上最長の強気相場をもたらすと正確に予測しました。金利が15%に急騰した景気後退期でさえ、私はラッファー曲線の真理、つまり過度に高い税率は税収の伸びを阻害するという信念を揺るぎなく持ち続けました。ジェニソン・アソシエイツに勤めた18年間、私たちは頻繁にメンターを招き、この哲学を説き続けました。この時期に築いた知的基盤は、最終的に私が投資の世界で活躍する道を切り開くこととなりました。

（２）連邦準備制度理事会でのまれな意見の相違は経済の変化を隠蔽しているのでしょうか？

CoinDesk：連邦準備制度理事会（FRB）は金利を据え置くことを決定しました。今後の金利の方向性について、どのようにお考えですか？

キャシー・ウッド：本日の連邦準備制度理事会（FRB）の決定では、異例の2票差で反対票が投じられました。これは1993年以来のことです。パウエル議長は常に意思決定においてコンセンサスを重視してきましたが、現在の不均衡は隠れた脅威となっている可能性があります。これは、5月に任期満了を迎えるパウエル議長の任期をめぐる政治的配慮と、より根深い経済懸念の両方を反映しています。

反対意見を述べた2人の理事は、不動産市場の継続的な弱さと関税の波及効果の喪失という兆候を捉え、インフレ率の低下が続くことを示唆したのかもしれない。雇用市場は構造的に分断されており、大学卒業生の失業率は上昇傾向にある。これは、AIによる初級職の置き換えが加速していることを反映している。住宅価格のインフレ率は低下傾向にあるものの、統計の時差によって真のトレンドが見えにくくなっている。高金利が続く限り、住宅価格の大幅な下落が住宅危機の唯一の解決策となるだろう。

米国経済は現在、「ローリングリセッション（循環的不況）」から「卓越した回復」へと移行しようとしています。政策の不確実性が後退するにつれ、今後6～9ヶ月間の生産性の急上昇が最大の明るい材料となるでしょう。ロボット工学、エネルギー貯蔵、AI、ブロックチェーン、遺伝子配列解析における技術革新は、前例のないデフレ圧力を生み出しています。この「創造的破壊」は二極化を招き、イノベーターにとっては良性のデフレ、既存企業にとっては壊滅的な打撃となるでしょう。主流派経済学者は、このデフレ革命の深刻さと広がりを著しく過小評価してきました。

（３）規制緩和とAI革命により、イーサリアムは制度的暗号インフラの中核となるでしょうか？

CoinDesk: 今後 6 ～ 9 か月を見据えて、あなたが予測する回復において暗号通貨はどのような役割を果たすでしょうか?

キャシー・ウッド：規制の転換はイノベーションのあり方を大きく変えつつあります。ゲンスラー時代の「執行監視」から、より立法主導型の、より友好的な枠組みへの移行は、「エージェントベースAI」の台頭を加速させています。将来のAIアシスタントは自律的な意思決定と連携を行い、その基盤となるスマートコントラクトを必要とします。AIエージェントとメディアプラットフォームが自動決済を行うようになると、ブロックチェーンとAIの統合の価値はますます高まります。

規制緩和に伴い、従来型の金融機関はブロックチェーン技術を積極的に導入しています。これにより、決済コストが3.5%から1%に削減されるだけでなく（世界の資産運用額が今後5年以内に250兆ドルに達すると、2%のコスト削減は大幅な効率性向上を意味します）、エージェントベースのAI駆動型マイクロペイメントネットワークの出現も促進されます。これらのイノベーションによって形成される「デジタルインフラ」は、次なる生産性革命の中核エンジンとなり、新たなサイクルにおける暗号経済の戦略的支点となりつつあります。

CoinDesk: イーサリアムは効率的なエージェントベースの AI エコシステムを構築するための基盤レイヤーだとお考えですか?

キャシー・ウッド：私たちは、デジタル資産に投資する機関投資家のプロトコル選択ロジックを継続的に追跡しています。Solanaの市場パフォーマンスはより目覚ましいものの、CoinbaseやRobinhoodといった機関投資家は依然としてEthereumをレイヤー2の基盤プラットフォームとして選択しています。これは、Ethereumが機関投資家レベルのプロトコルになるという私たちの予測を裏付けています。これは、Ethereumの分散型アーキテクチャがもたらすセキュリティ上の利点によるものですが、トランザクション効率はSolanaほど高くありません。

1940年投資会社法の「不良所得」規定により、ETFを通じて投資対象を拡大することが制限されており、単一の投資による利益が10%を超えると税制優遇が失われる可能性があります。

この限界を突破し、イーサリアムのポジションを確立した今、その価値は単なる準備資産にとどまりません。Circleの初期投資家として、イーサリアムネットワークがステーブルコインブームの主要な手段になりつつあり、将来のステーキングリターンがその有用性をさらに高めるだろうと私たちは見てきました。これは、ビットコインを単に蓄えようとするマイクロストラテジーの戦略とは対照的です。

（IV）ビットコインの長期的な強気見通しだが、量子リスクを予測するのは時期尚早

CoinDesk：ビットコインに対するあなたのスタンスは変わりましたか？以前、ビットコインは2030年までに150万ドルに達すると予測されていましたが、その予測は変わりましたか？

キャシー・ウッド：過去10年間で最大の誤算を挙げるとすれば、ビットコインが新興市場におけるステーブルコインの役割を担うという当初の想定でしょう。テザーの共同創業者であるパオロ氏は、パンデミックが起こるまで、テザーが新興市場にとって米ドルへのエクスポージャーを得るための革新的なツールになっていることに気づかなかったと認めています。若者たちは、両親に「通貨を両替するために闇市場に行く必要はない」と教え始めています。

ステーブルコインの爆発的な普及は確かに私たちの予想を上回っており、「2025年グランドビジョン」モデルにおける新興市場の比率を調整する可能性を示唆しています。しかし、ビットコインの2つの中核的な価値の柱は変わりません。それは、機関投資家にとってデジタル資産への投資の入り口となること、そして金のデジタル版として機能することです。

これを踏まえ、当初の予測枠組みを維持します。強気相場シナリオでは、ビットコインが5年以内に100万ドルを突破するという目標は依然として有効であり、大幅に上回る可能性もあります。

CoinDesk: 技術の変化を予見することで知られる投資家として、量子コンピューティングがビットコインのセキュリティに及ぼす潜在的な脅威をどのように見ていますか?

キャシー・ウッド：こうした存在論的な問いを研究するため、チーフ・フューチャリストのポジションを設置しました。元リサーチディレクターのブレットと、オンチェーン分析の権威であるデイビッド・ピュエルは、引き続き関連動向を注視しています。量子コンピューティングは依然として定量的変革の段階にあります。

ブレット氏は、AIが私たちのような長期的な観察者の予想、そして想像さえもはるかに超える速度で進化していることから、量子コンピューティングの脅威は早ければ2030年代後半にも顕在化する可能性があると予測しています。当初量子コンピューティングに頼る予定だった多くの課題は、AIによって初めて解決されるでしょう。

AIの学習コストは年間75%という急激な減少を示しており、推論コストも年間85～98%低下しています。これにより、AIの性能曲線は限界を超えてますます上昇しています。このコンピューティング主導の技術パラダイムは、投資の方向性を変革しつつあります。私たちは、AIの潜在能力の限界こそが真の変化の原動力となるため、その限界に注力しています。

(V) ARK Investの暗号通貨配分方法

CoinDesk: ビットコイン以外で、現在最も注目すべきプロトコルやプロジェクトは何ですか?

キャシー・ウッド：現在、私たちは「ビットコイン＋イーサリアム＋ソラナ」のコア構成マトリックスを形成しています（かつてはソラナに多額のポジションを保有していましたが、市場の動向に応じてポジションを調整してきました）。同時に、レイヤー2の開発状況を継続的に監視しています。

現在、シャープレシオなどの定量分析ツールを用いてデジタル資産のリスク・リターン特性を分析し、伝統的な金融実務家向けの専門レポートを作成中です。Bitcoin Monthlyのモデルに倣い、Ethereum、Solana、その他のブロックチェーンのオンチェーンデータ分析を定期的に公開していきます。これらのブロックチェーン特有の透明性の高い指標は、従来の市場では得られない新たな評価軸を生み出しています。より多くのプロトコルが成熟するにつれて、私たちの研究範囲は拡大し続けていきます。

CoinDesk：先ほど、暗号資産エコシステムのトップ3を挙げていただきましたが、暗号資産株式市場でトップ3を選んだ銘柄はありますか？

キャシー・ウッド：当社のコアポートフォリオ（ARKK、ARKF、ARKW）では、Coinbase、Circle、そしてRobinhoodが戦略的な三角形を形成しています。Robinhoodはハイブリッドな企業ですが、3年前の四半期決算の議事録を振り返ると、私たちの質問はすべて同社の暗号資産事業の展開に集中していました。「ユーザー需要は明確です。では、どのような戦略を立てているのですか？」と。当時、Robinhoodが躊躇していたため、保有株を減らしましたが、アナリストデーで発表された暗号資産製品マトリックスは、彼らの変革へのコミットメントを裏付けています。

MicroStrategyはビットコインのベンチマーク企業ですが、トップ3には入りませんでした。私たちは、Coinbaseのような「エコシステムの先駆者」の多様な価値を評価しています。イーサリアムが機関投資家から認知されるようになったことを受け、Bitmine Immersionsのような新興ターゲットも戦略的ウォッチリストに追加しました。これは、「基盤プロトコル＋アプリケーションエコシステム」という私たちの多面的な戦略を反映しています。

（6） ARKの3つの主要な戦い：規制、透明性、AIの課題

CoinDesk:あなたが夜眠れないほど悩まされている「実存的な問題」とは何ですか?

キャシー・ウッド：私たちが本当に夜も眠れないのは、過去4年間の米国における規制の悲惨な軌跡です。私たちは、研究の海外移転を真剣に検討し始めています。特にブロックチェーン分野において、米国の革新的活力は完全に抑制されています。ブロックチェーンは次世代のインターネット革命を象徴しています。インターネットが米国に技術革命の覇権を握らせたように、私たちはこの大規模な技術革新を積極的に放棄しているのです。

投資の観点から見ると、欧州のような市場は規制の断片化と地政学的リスクに直面しています。私たちはかつて、生放送中にSECのゲンスラー委員長を「イノベーションへの脅威」と公然と呼んだことがあります。私たちがSECの規制下にある機関であることを痛感し、衝撃を受けました。こうした発言は確かにビジネスリスクを伴いますが、アメリカのテクノロジー企業の基盤そのものを脅かすような発言には、声を上げなければなりません。

CoinDesk: なぜソーシャルメディアで取引情報を公開することにしたのですか？この透明性は、貴社のビジネスにとってどのような戦略的意義があるのでしょうか？

キャシー・ウッド： 2008年の金融危機後、投資信託がETFに置き換わる傾向が見られました。アクティブ投資家として、私はアクティブ戦略をETFの枠組みに組み込むというアイデアを思いつきました。このイノベーションは、ETFの手数料の透明性を高めることで投資コストを削減しただけでなく、金融危機後の市場の透明性へのニーズにも応えました。

同業他社がパッシブ運用に転向するか、「ビッグ6」銘柄を追いかけることで投資の均質化が進む中、私たちは革新的なセクターへの投資に重点を置いています。この戦略は、2021年から2024年にかけてテクノロジー株が優勢だった強気相場ではほとんど無視されていましたが、今年の市場の広範なモメンタムは、私たちの判断を裏付けています。

パンデミック中に調査レポートを自由に共有し、取引記録を公開するという慣行は、アジアで予想外に急速に広がり、世界的なブランドを築き上げました。経済学のバックグラウンドに基づき、私は2020年3月に、大規模な景気刺激策と貯蓄率の27%の急上昇が経済の過熱を引き起こすと予測しました。この予測は最終的に現実のものとなりましたが、その後の金利上昇は、巨大企業ではない革新的な企業に深刻な打撃を与えました。

CoinDesk：AIがARKの投資能力を上回るのではないかと懸念したことはありますか？

キャシー・ウッド：現在、AIがブレークスルーを達成する可能性が最も高いのは、パッシブ運用とベンチマーク連動型戦略です。これはまさに、米国株式市場が「ビッグ6」の優位に立っていた時代に、多くの投資家が注目した分野です。一方、私はベンチマーク連動型戦略やクオンツ戦略、つまりファクター分析（成長率、キャッシュフローの質、ボラティリティ、収益性といった従来の指標）に依存する戦略のリスクをより懸念しています。

クオンツアナリストが当社の戦略を検証する際、既存の要因では説明できない大きな残差変動が存在します。これはまさに、未来が単純に歴史を繰り返すわけではないという前提に立ち、当社が未来に投資しているからです。クオンツモデルは本質的に過去のデータに基づくバックテストに基づいており、まさにそれが当社の強みです。

AIは近い将来、従来のクオンツ戦略を破壊し、完全なコモディティ化をもたらすと考えています。しかし、私たちの戦略は独自の研究に依存しており、その成果はOpenAIやGrokといった大規模言語モデルに反映されています。AIは特定のパターン認識タスクを実行できるため、私たちの研究効率が向上します。例えば、AIは私たちの中核研究である「ライトの法則」の分析にかかる時間のかかる負担を大幅に軽減してくれるでしょう。

(注: ライトの法則は、生産量が 2 倍になるたびにコストが一定の割合で減少するというムーアの法則の姉妹法則です。)

しかし、私は人間の知性、特に私たちのリサーチチームの創造性の価値を決して過小評価するつもりはありません。AIと人間の研究者の相乗効果は、私たちの投資能力を新たな高みへと押し上げるでしょう。

（７）「リトル・キャシー」との会話

CoinDesk:もし過去に戻って、あらゆる可能性を模索していた20歳の頃の自分に話しかけることができたら、何を伝えたいですか？

キャシー・ウッド：彼女のオープンマインドさに感心します。あの探求の時期は本当に楽しかったですし、大学時代はあらゆる可能性を探求するのに最適な時期です。

情熱を注げる分野に投資することは、永続的な満足感をもたらします。キャリアの最初の20年間に蒔いたイノベーションの種が、今、実を結びつつあります。

1990年代後半のドットコムバブルを振り返ると、初日に株価が4倍になったIPOは市場の熱狂ぶりを如実に物語っていました。例えば、遺伝子配列解析を例に挙げましょう。2003年には1回の検査費用が27億ドルにも達しましたが、今ではわずか200ドルです。技術の成熟度と市場のパフォーマンスの乖離は、群衆の非合理性を物語っています。

現在の市場は健全です。全体的に慎重な雰囲気の中、AIヘルスケアなどの最先端分野は着実に発展しています。同時に、巨大テクノロジー企業からブロックチェーンなどの新興資産へと投資機会が広がっています。これはまさに予想通りの展開です。