著者：劉紅林
ハイエクは生涯を通じて国家権力に対して警戒的な距離を保ち続けた。
彼は国家が通貨を適切に管理できるとは信じていなかった。それは計画経済が人間の自由を適切に管理できるとは信じていなかったのと同様だ。1976年、彼は『貨幣の国家化の廃止』を出版し、通貨は民間によって発行され、その価値は市場によって決定されるべきだという、破壊的な主張を提起した。
当時、世界はブレトンウッズ体制の余韻にまだ浸っていた。ハイエクの自由な通貨競争のビジョンは、学者の夢物語に過ぎなかった。「民間通貨」の流通を現実に認める者は誰だろうか？
しかし、50年後の今日、Web3の世界のステーブルコインは、この夢を予想外の形でオンチェーンで復活させています。
ハイエク：お金を市場に戻そう
ハイエクの見解では、通貨発行における国家の独占が現代のインフレと金融サイクルの根本原因である。
政府はインフレを利用して債務を減らし財政赤字を隠蔽し、国民は財産の減少という形でそのコストを負担する。
彼は「民間機関が自由に通貨を発行し、国民がどの通貨を使用するかを自由に選択できるようにする」ことを提案した。
市場は自動的に不安定で信頼できない通貨発行者を罰し、安定した信頼できる通貨に報酬を与えます。
消費者が製品を選択するのと同じです。
この考え方は後に「貨幣の競争的供給理論」として知られるようになりました。
ハイエクの想像では、通貨はもはや国家によって定義される「主権」ではない。
むしろ、それは市場競争によって生み出される一種の「契約上の信用」です。
しかし 1970 年代には、このアイデアをサポートする技術がありませんでした。
通貨の会計、決済、信用検証はすべて中央集権的な機関と切り離せないものです。
2008年にサトシ・ナカモトがビットコインのホワイトペーパーを発表して初めて、ハイエクのほぼ忘れ去られていた本に突如として新たな読者が現れた。
ビットコイン：分散型暗号技術
ビットコインの発明は、貨幣的考え方に対する反抗です。
発行や国家の承認については中央銀行に依存せず、総額は固定されており、公開アルゴリズムと透明な元帳を備えています。
これはまさにハイエクが望んだ「非国家通貨」の原型です。
しかし、ビットコインは「市場通貨」の最初のパラドックスである価格安定性も露呈しています。
その希少性は反インフレを保証するが、激しい変動も引き起こす――
安定した決済手段になり得ない「自由通貨」は、投機的な資産にしかならない。
ハイエクが望んでいたのは安定した信用だったが、ビットコインがもたらしたのは市場の熱狂だった。
こうして、ステーブルコインが誕生しました。
ステーブルコイン：非国有通貨の改訂版
ステーブルコインの出現は、テクノロジーと信用の間の妥協点です。
分散型システムのオープン性を維持するだけでなく、価格の安定性を確保するためのアンカーメカニズムも導入します。
この点では、ビットコインよりもハイエクが構想した「民間通貨」に近いと言える。
担保と発行メカニズムに基づいて、ステーブルコインはおおよそ 3 つのカテゴリに分類できます。
法定通貨担保型（例：USDT、USDC）：トークンはオンチェーン上で1:1の比率で発行され、発行者は法定通貨と同等の価値の米ドルまたは短期債務資産を保有します。これらのトークンは償還時に償還されます。メリットは安定性と高い流動性です。デメリットは銀行システムと規制への強い依存度が高く、結果として分散化のレベルが低いことです。
暗号資産担保型（例：DAI、LUSD）：ユーザーはETH、BTC、その他の資産を過剰担保として提供し、オンチェーン上でステーブルコインを発行します。価格は清算メカニズム、金利調整、オラクルによって維持されます。メリットとしては、オンチェーンにおける自己規制と透明性が挙げられますが、デメリットとしては、暗号資産のボラティリティの影響を受けやすいこと、そして清算効率が低いことが挙げられます。
アルゴリズム型／ハイブリッド型（FRAX、USDe、現在は廃止されたUSTなど）：これらは、供給調整、デリバティブヘッジ、部分担保といった金融工学的な手法を用いて「ソフトペッグ」を実現しようとするものです。メリットは資本効率と分散化の向上です。デメリットは、極端な市場環境への脆弱性と、慎重に設計されなければ「デススパイラル」に陥る可能性があることです。
制度論理の観点から見ると、これらのステーブルコインはハイエクの核心となる命題を実装している。
通貨を市場競争の産物にしましょう。
Tether、Circle、MakerDAO などの機関やコミュニティは、事実上「民間中央銀行」となっています。
アルゴリズム、担保、市場の信頼に基づいて通貨を発行し、安定性を維持します。
ユーザーはもはや国家の強制に基づいてどの通貨を使用するかを選択するのではなく、信頼と利便性に基づいて選択します。
これはまさにハイエクが夢見た「自由な貨幣競争」の光景である。
しかし、ステーブルコインの現実は、「非国有通貨」という理想からはまだ程遠い。
米ドルへのアンカー：非国家化の幻想
ステーブルコインの大部分は米ドルに固定されています。
これらは民間発行ですが、依然として米ドルシステムに基づいて運営されています。
USDTの本質は、国債や商業手形を使って
ブロックチェーン上で米ドルの信用を「デジタル的に再現」する。
これは通貨の非国有化ではなく、ドルの再植民地化です。
ステーブルコインは国の通貨主権を弱めるように見えるが、実際には米国の通貨覇権を強化する。
ハイエクは、自らが夢見た「通貨競争」が、グローバリゼーションの現実の中で「米ドルの技術的拡張」となることを予想していなかったかもしれない。
規制の復活：自由と秩序の綱引き
ハイエクは、金融市場が競争を通じて独自の秩序を形成できると期待した。
しかし、現代の金融システムの体系的なリスクを考えると、規制は必要になります。
米国 SEC、FinCEN、EU MiCA、香港 SFC...
彼らはそれぞれ異なる方法でステーブルコインをライセンス管理下に置いています。
Circle は積極的に規制協力を求めている一方、MakerDAO は「コンプライアンス中立」を保とうとしている。
このゲームは自由主義と主権秩序の再調整を反映しています。
地方分権の理想は法的枠組みの中で実行されなければなりません。
たとえ通貨が国有化されていないとしても、最終的には国家規制の再統合に直面しなければならないだろう。
アルゴリズムによる信用：新たな「信頼経済」の形
ハイエクは市場が悪貨を罰すると信じていたが、アルゴリズム通貨の崩壊はアルゴリズムによる信用が自動的に市場の信頼に等しいわけではないことを示している。
TerraUSD（UST）の崩壊は、「自由通貨」も自己破壊する可能性があることを人々に示しました。
アルゴリズムは中央銀行の最後の貸し手としての機能を代替することはできない。
国家からアルゴリズムへの信用の移行は、単に一つの政治的信念から別の政治的信念への移行です。
お金の本質、つまり組織化された信頼の形は変わっていません。
それにもかかわらず、ステーブルコインはハイエクのビジョンを初めて世界規模で実現した。
彼が構想した「通貨競争」は、現在、ネットワークプロトコルの形で起こっている。
チェーン上では、誰でも独自の通貨を発行、保有、交換することができます。
市場は価格、流動性、透明性を通じて誰を信頼するかを選択します。
アルゴリズムとスマート コントラクトは、クレジット オーダーの機能の一部を担います。
ビットコインが「通貨の非国家化」という思想的啓蒙を完了したならば、
つまり、ステーブルコインは「非国有通貨」の制度的実験なのです。
それは革命ではなく、再建だ。
国家はもはやお金を生み出す唯一の存在ではない。
市場、テクノロジー、コミュニティはすべて信用の創出に参加します。
ハイエクは、自発的秩序が人間の制度の進化の原動力であると信じていた。
ブロックチェーンはこの力を現代風に表現したものです。
中央計画も主権による強制もなく、
しかし、コードと合意を通じて秩序を生み出すことはできます。
ステーブルコインの存在がこれを証明しています。
結論：お金の未来
ハイエクの言う「国家からの独立」が完全に達成されることは決してないかもしれないが、通貨の将来は確かに「単一主権」から「多中心秩序」へと移行しつつある。
この新しいシステムでは、次のようになります。
主権通貨は引き続き存在し、金融と決済の基盤として機能します。
ステーブルコインは国境を越えたオンチェーン経済における流動性の媒体になります。
アルゴリズム信用、RWA担保、中央銀行デジタル通貨（CBDC）は共存し、競合している。
法律とアルゴリズムが共同で通貨の「信頼境界」を定義します。
これは新たな通貨多元主義です。
ハイエクは、彼の「民間通貨の理論」が21世紀に中国、香港、ドバイ、イーサリアムコミュニティで再解釈されていることを知ったら驚くかもしれない。
これは完全な自由放任主義ではなく、規制とテクノロジーの間の新たなバランスを見つけることです。
ステーブルコインはハイエクの究極の実現ではありませんが、「お金」の社会的性質を再理解することを可能にします。
信頼は独占する必要はなく、信用は分配することができます。
この意味で、ステーブルコインはまさにハイエクの復活と言えるでしょう。
ただ今回は、復活した魂はウィーンのコーヒーショップではなく、ブロックチェーンのコンセンサスネットワーク上にあります。
