EigenLayer と Ether.fi は両方とも変革を遂げましたが、ステーキングの物語は終わったのでしょうか?

執筆者: Fairy、ChainCatcher

編集者: TB、ChainCatcher

2024年上半期には、セカンダリーリターンの概念が市場を熱狂させ、「リステーキング」が暗号資産エコシステムを席巻する中心的な話題となりました。EigenLayerが台頭し、Ether.fiやRenzoといったプロジェクトが次々と登場し、リステーキングトークン（LRT）があらゆる場所で花開きました。

しかし、現在、この道をリードする 2 つのプロジェクトは変革を選択しました。

Ether.fiは暗号通貨ネオバンクへの転換を発表し、米国のユーザー向けにキャッシュカードやステーキングサービスを開始する予定。

Eigen Labsは、従業員の約25%を解雇し、リソースを再編成して新製品EigenCloudに注力すると発表した。

かつて盛り上がった「再公約」は今、転換期を迎えている。大手2社の戦略調整は、この路線がもはや通用しなくなってきていることを示しているのだろうか。

出現、爆発、そしてクリアランス

過去数年間、再質権トラックは概念的なテストから集中的な資本流入までのサイクルを経てきました。

RootDataのデータによると、リステーキングの過程で70以上のプロジェクトが誕生しました。イーサリアムエコシステムのEigenLayerは、ReStakingモデルを市場に初めて導入したプロジェクトであり、Ether.fi、Renzo、Kelp DAOといった流動性リステーキングプロトコルの爆発的な普及につながりました。その後、SymbioticやKarakといった新しいアーキテクチャのプロジェクトも次々と登場しました。

2024年には資金調達イベントの数が27件に急増し、年間で約2億3000万ドルの資金調達が集まり、暗号資産市場で最もホットな分野の一つとなりました。2025年には資金調達のペースが鈍化し始め、全体的な熱気も徐々に冷め始めました。

同時に、軌道修正も加速しており、現在、Moebius Finance、goTAO、FortLayerなど11のプロジェクトが次々と閉鎖され、初期のバブルは徐々に解消されつつあります。

現在、EigenLayerは依然としてこの分野のリーダーであり、TVLは約142億ドルで、業界の市場シェアの63%以上を占めています。EigenLayerのエコシステムでは、Ether.fiが約75%の市場シェアを占め、Kelp DAOとRenzoはそれぞれ12%と8.5%を占めています。

物語の無重力：データの背後にある冷却信号

現在、再ステーキングプロトコルの総TVLは約224億米ドルで、2024年12月の過去最高の約290億米ドルと比較すると22.7%減少しています。全体的なロック量は依然として高いものの、再ステーキングの成長勢いは鈍化する兆候を示しています。

画像出典：Deflama

ユーザーアクティビティの減少はさらに顕著です。The Blockのデータによると、イーサリアム流動性リステーキングの1日あたりのアクティブデポジットユーザー数は、2024年7月のピーク時の数千人から現在ではわずか30人強にまで激減しており、EigenLayerの1日あたりの独立デポジットアドレス数も1桁台にまで減少しています。

画像出典：The Block

バリデーターの観点から見ると、リスステーキングの魅力も薄れつつあります。現在、イーサリアムにおけるアクティブなリスステーキング・バリデーターの数は、通常のステーキング・バリデーターの3%未満です。

さらに、Ether.fi、EigenLayer、Pufferといったプロジェクトのトークン価格は、いずれも最高値から70%以上下落しました。全体として、リステーキングトラックは依然として一定の取引量を維持しているものの、ユーザーのアクティビティと参加意欲は大幅に低下し、エコシステムは「無重力」状態に陥っています。ナラティブ主導の効果が弱まり、トラックの成長はボトルネック期に入りました。

主導事業の転換：質入れ事業はもうできないのか？

「エアドロップボーナス」が薄れ、トラックの熱が冷めると、予測可能な利回り曲線はより滑らかになる傾向があり、ステーキングプロジェクトは「プラットフォームは長期的な成長をどのように達成できるか」という疑問に直面し始めます。

Ether.fiを例に挙げましょう。同社は2024年末に2ヶ月連続で350万ドルを超える収益を達成しましたが、2025年4月には240万ドルにまで落ち込んでしまいました。成長の勢いが鈍化している現状では、単一の再ステーキング機能だけでは事業全体のストーリーを完結させることは難しいかもしれません。

Ether.fiは4月に製品の領域を拡大し、「新しい暗号資産銀行」へと変革し、「請求書の支払い、給与の分配、貯蓄、消費」といった現実世界のシナリオを通じて金融業務の閉ループを構築しました。「キャッシュカード＋再誓約」という二重の連携は、ユーザーの定着率と維持率を高める新たな原動力となっています。

Ether.fi の「アプリケーションレイヤーのブレークスルー」とは異なり、EigenLayer はインフラストラクチャ戦略レベルに重点を置いた再構築を選択します。

Eigen Labsは7月9日、従業員の約25%を解雇し、新製品開発プラットフォーム「EigenCloud」にリソースを集中させると発表しました。このプラットフォームは、a16zから7,000万ドルの新規投資ラウンドを獲得しました。EigenCloudは、EigenDA、EigenVerify、EigenComputeを統合し、オンチェーンおよびオフチェーンアプリケーション向けのユニバーサルトラストインフラストラクチャの提供を目指しています。

Ether.fi と EigenLayer の変換パスは異なりますが、本質的には同じロジックを指す 2 つのソリューションです。つまり、「再ステーキング」をエンドポイントの物語から「開始モジュール」に変更し、それ自体の目的からより複雑なアプリケーションシステムを構築する手段に変更します。

再ステーキングは完全に消滅したわけではないが、その「シングルスレッド成長モデル」は継続が難しいかもしれない。より大きなスケール効果を持つアプリケーションのストーリーに組み込まれることでのみ、ユーザーと資金を引き付け続けることができるだろう。

「二次的利益」で市場の熱狂をかき立てる再ステーキングトラックのメカニズム設計は、現在、より複雑な応用マップの中で新たな着地点と活力を模索しています。