時代遅れの方法に固執するのはやめましょう。現在のビットコイン市場は 2022 年の弱気相場の繰り返しではありません。

編集：ユリヤ、PANews

最近、一部のアナリストはビットコインの現在の価格変動を2022年の価格変動と比較し始めています。短期的な価格パターンは多少似ているように見えるかもしれませんが、長期的にはそのような比較は全く無意味です。長期的な価格パターン、マクロ経済状況、投資家の構成や保有資産などを考慮しても、根底にある論理は根本的に変化しています。

金融市場の分析と取引における最大の間違いの 1 つは、長期的、マクロ経済的、基本的な要因を無視して、短期的、表面的な統計的類似点のみに焦点を当てることです。

全く逆のマクロ背景

2022年3月、米国は主に以下の要因により、高インフレと金利上昇の明確なサイクルにありました。

COVID-19パンデミック中に放出された余剰流動性。
ウクライナ戦争の勃発によりインフレはさらに加速した。

こうした環境下では、無リスク金利が上昇し、流動性が体系的に引き出され、金融環境が引き締まっていました。そのため、資本の主な目的はリスク回避でした。ビットコイン市場で見られたのが、引き締めサイクルにおける典型的な高水準の分配構造でした。

現在のマクロ経済環境はまさにその逆です。

ウクライナの紛争は緩和しつつある（インフレと金利を下げようとする米国の努力も一因）。
米国の消費者物価指数（CPI）と無リスク金利は低下している。
さらに重要なのは、人工知能（AI）技術革命により、経済が長期的なインフレ下降サイクルに突入する可能性が大幅に高まったことです。したがって、より大きなサイクルにおいては、金利はすでに利下げの局面に入っていると言えます。
中央銀行の流動性が金融システムに再注入されつつある。

これらすべてが資本の行動を「リスク選好」として定義します。

チャート分析によると、2020年以降、ビットコイン価格と前年比CPI（消費者物価指数）の変動の間には明確な逆相関が見られます。ビットコインはインフレ上昇期には下落し、インフレ下降期には上昇する傾向があります。AI主導の技術革命により、インフレの長期的な低下は高い確率で起こり、イーロン・マスク氏もこの見解に賛同しており、この主張を裏付けています。

さらに、2020年以降、ビットコインは米国流動性指数と強い相関関係を示しています（2024年にETFの流入による短期的な歪みが生じた場合を除く）。現在、米国流動性指数は短期（白線）および長期（赤線）の下降トレンドラインを突破しており、新たな上昇トレンドが近づいていることを示しています。

異なる技術構造

2021年～2022年：当時の市場は週足のMトップ構造を示していました。これは通常、長期市場の頂点と関連付けられ、相当の期間にわたって価格を抑制することになります。
2025年：現在の市場動向は、週足チャートの上昇チャネルを下抜けたことを示しています。確率の観点から見ると、これは「ベアトラップ」である可能性が高く、その後価格はチャネル内へと反発するでしょう。

もちろん、2022年のような持続的な弱気相場に市場が移行する可能性を完全に排除することはできません。しかし、重要なのは、80,850ドルから62,000ドルのレンジが大規模な統合と売買を経験したことです。これまでの大幅な蓄積プロセスは、強気ポジションを確立するためのリスクリワード比がはるかに優れていることを示しています。上昇の可能性は下落リスクを大幅に上回っているのです。

2022 年のような弱気相場を再現するには、どのような条件が必要でしょうか?

2022 年のような規模の弱気相場が再び発生するには、以下の必須条件が満たされる必要があります。

新たなインフレショックが発生したり、2022年に匹敵する規模の大きな地政学的危機を引き起こしたりする可能性がある。
世界中の中央銀行が利上げや量的引き締め（QT）を再開している。
価格は決定的に、そして継続的に 80,850 ドルを下回りました。

これらの条件が満たされるまでは、構造的な弱気相場が到来したという主張は時期尚早であり、客観的な分析というよりは主観的な憶測に過ぎません。

異なる投資家構造

2020～2022年: この市場は個人投資家が中心で、機関投資家の参加は限られており、特に長期配分機関が不足していました。
2023年から現在：ビットコインスポットETFの立ち上げにより、組織的な長期保有者が登場しました。これらの機関投資家は供給量を事実上固定化し、トークン取引の速度を大幅に低下させ、市場のボラティリティを大幅に低下させました。

マクロ経済的および定量的観点から、2023年は資産としてのビットコインにとって構造的な転換点となりました。ビットコインのボラティリティパターンは、過去の80%～150%から30%～60%へと変化し、その資産行動における根本的な変化を反映しています。

コア構造の違い（現在と2022年）

現在（2026年初頭）のビットコイン投資家の構造と2022年との最大の違いは、市場が「個人投資家が中心で、投機目的のレバレッジが高い」状態から「機関投資家が中心で、構造的に長期保有型」へと移行したことです。

2022年、ビットコインは典型的な「仮想通貨特有の弱気相場」を経験しました。これは、個人投資家によるパニック売りとレバレッジポジションの連鎖的な清算によって引き起こされました。しかし、今日、ビットコインの運用環境は、以下の特徴を持つ、より成熟した機関投資家の時代に入りました。

安定した根本的なニーズ。
供給が固定されます。
機関レベルのボラティリティ。

以下は、2026 年 1 月中旬（ビットコインの価格が 9 万ドルから 9 万 5 千ドルだったとき）までのオンチェーンデータ（Glassnode、Chainalysis など）と機関レポート（Grayscale、Bitwise、State Street など）に基づくコア比較です。

寸法	2022年（弱気相場の底、約16,000ドル～20,000ドル）	2026年初頭（現在、約9万ドル～9万5千ドル）	最大の変化と影響
主な投資家タイプ	個人投資家 + 暗号通貨ネイティブ（個人投資家、レバレッジトレーダー）	機関投資家向けファンド + 企業向けファンド + マクロファンド（ETF、企業財務ファンド、政府系ファンド/年金ファンド）	市場は「個人投資家のセンチメント」から「機関投資家の配分」に牽引される方向にシフトしています。機関投資家の保有比率は現在約24%（2022年には5%未満）です。個人投資家は売り越しとなった。
機関投資家/ETF株	非常に低い（スポットETFはなく、機関投資家のエクスポージャーは限られている）	ビットコインスポット ETF + ETP の合計運用資産 (AUM) は 1,000 億～ 1,300 億ドルを超え、約 130 万～ 150 万ビットコイン (流通供給量の約 6 ～ 7% に相当) を保有しています。	2024年のETF承認は転換点となりました。2025年には純流入額が250億ドルを超えると予測されています。景気後退期においても、金融機関は構造的な支援を提供した。
企業の金庫保有	非常に少ない（MicroStrategyの初期段階）	上場企業は130万以上のビットコイン（供給量の約6～7%）を保有しています。 MicroStrategyは65万以上のビットコインを保有しており、Metaplanetなどの日本企業がそれに続いています。	「マイクロストラテジー・モデル」は世界規模で展開しています。企業は投機から戦略的準備金へとシフトしています。 2025年には、彼はポートフォリオに20万以上のビットコインを追加しました。
個人投資家の行動	パニック売りにより、アクティブアドレスの数が急激に減少し、小口取引量も急落した。	個人投資家は純売却者であった（例えば、2025年には推定247,000ビットコインが売却された）。小口取引は急激に減少しましたが、一部の小口投資家（1ビットコイン未満）は安値時点で株を買い集めました。	個人投資家は「諦めた」か、ETFを通じた間接投資に転じた。Googleトレンドのアクティビティは低迷しており、小規模なオンチェーン活動も減少している。
長期保有者（LTH）の行動	大規模な強制配布/パニック配布により、LTH 供給が急激に減少しました。	LTH はまだ配布中です (2025 年後半にピークを迎え、現在は減速しています)。トークンは機関投資家や企業に流れている	2022年は「必死の分配」の年でした。今こそ「機関投資家による秩序ある利益確定」の時だ。LTHの週次実現利益は、10万ビットコインを超えたピークからさらに低い水準に落ち込んだ。
クジラ/大規模投資家	クジラもパニック売りをしたり清算されたりした。	「Fish to Shark」（10〜1,000ビットコインを保有）+クジラ（1,000ビットコイン超）が積極的に買い集めています（例：FTXの暴落以来、最も大量の月間購入）。	現在、大規模および中規模の投資家（富裕層個人、トレーディングデスク、機関投資家）が主な購入者です。 Glassnode の累積スコアは最大値に近づいています。
外貨準備高と流動性	準備金が高額（300 万ビットコイン超）になると、簡単に清算の連鎖反応が引き起こされる可能性があります。	準備金は約276万ビットコインまで減少しました。純流出。ETFや企業に預けられた資金が増加	取引所における「ホットマネー」の減少 → レバレッジによる清算リスクの低下。ボラティリティの低下（例：84%から約43%へ）。
市場全体の安定性	高レバレッジ + 個人投資家 → 極端なボラティリティ、ドローダウンが複数回 -70% を超える。	機関投資家の支援 + 企業のロックアップ → 2025 年のピークから -44% の下落でも連鎖反応は発生しませんでした。	2025年はマイナスリターンとなる見込みですが、構造は回復力があります。2022年の「完全崩壊」とは異なり、現在は機関投資家による堅固な買い支えがあります。