米国の金融市場が完全にブロックチェーン対応になった場合

著者: 0xLeoDeng 、LK Venturesのパートナー兼投資責任者

12月4日、SECのポール・アトキンス委員長は、Fox Businessの「Mornings with Maria」のインタビューで、「米国の金融市場全体が2年以内にブロックチェーンに移行する可能性がある」というビジョンを提示したが、これはSF小説のようにも聞こえるほど過激だった。

しかし、今のところタイムラインに関する疑念を脇に置いて、これを真剣に将来のシナリオとして考えると、もしこれが本当に起こったら、米国経済はどのように再編されるだろうか？

これは単なる技術革新ではなく、金融の基盤となるオペレーティングシステムの完全な再構築です。構造改革には7つの段階があります。

1. 市場構造：眠らない「光速マシン」

最初に認識されるのは、市場の鼓動のリズムの変化です。

* T+0時代では、資本回転率が極めて速くなります。従来のT+1/T+2決済サイクルは過去のものとなります。取引は即時決済され、資金の滞留はほぼなくなります。これは、貨幣の流通速度が大幅に上昇し、経済全体の資本コストが構造的に圧縮されることを意味します。

「クロージングベル」の終焉。市場は今日の暗号通貨のように、24時間365日稼働するようになる。これはまた、感情やボラティリティの伝達が物理的に中断されることがなくなることも意味する。「時間外取引で市場を閉鎖し、明日の取引について話す」という緩衝期間はなくなる。世界のどこからでも発生する好材料やブラックスワンイベントが、ミリ秒単位のスピードで資産価格に直接影響を与える。

* SECの監督は「リアルタイム監視」へと変貌を遂げました。オンチェーンとは、完全な透明性を意味します。誰がポジションを構築しているのか、誰が裸の空売りをしているのか、そして流動性が枯渇しているのはどこか。規制当局はもはや時系列の報告に頼るのではなく、オンチェーンのデータを直接監視しています。市場操作を行う者にとっては悪夢ですが、市場にとっては「埋め込み型規制」によってもたらされる新たな公平性です。

2. 銀行業界：「ブラックボックス」から「ガラスの部屋」へ

ブロックチェーン技術が商業銀行システムに与える影響は、取引所よりはるかに大きい。

* バランスシートの「半公開化」。国債や信用資産がトークン化されると、規制当局と市場は銀行の流動性と担保の質に関するリアルタイムの洞察を得ることができる。

* 諸刃の剣効果: SVB (シリコンバレー銀行) のような資産ミスマッチリスクは事前に警告しやすいが、その一方で、透明性の高い世界では恐怖の拡散に抵抗できず、「銀行取り付け騒ぎ」がより決定的かつ致命的に発生する可能性がある。

* 担保化：企業の売掛金、在庫、さらには将来のキャッシュフローさえも、スマートコントラクトを通じて標準化されたオンチェーン担保に変換できます。資金調達の効率性はかつてないほど向上しますが、規制の焦点は単純な「オンバランス融資」から、ブロックチェーン上の複雑な「プログラム可能なレバレッジ」の監視へと移行する必要があります。

3. 実体経済：資本の「粒度」における革命

これはおそらく過小評価されている点ですが、オンチェーン技術は「資産の民主化」をもたらすでしょう。

* 中小企業向けの「ミニIPO」。インターネット広告が中小企業にユーザーへのリーチを可能にするのと同様に、オンチェーン金融は中小企業に規制に準拠した「マイクロ証券」を発行する機会を提供します。資金調達はもはや巨大企業の特権ではなくなり、資本の毛細血管はブロックチェーンを通じてより草の根レベルの経済セクターに浸透するでしょう。

* 非標準資産における流動性の解放。かつては、オフィスビル、発電所、さらには特許さえも、大規模な機関投資家しか所有できませんでした。将来的には、これらの資産は分散化され、世界中の投資家が株式を購入するのと同じように、その価値の一部であっても購入できるようになります。

これは米国にとって、既存の資産に莫大な「流動性プレミアム」が付与され、世界中の資金が積極的に流入することを意味する。

4. 地政学：ドル覇権の「デジタル強化」

多くの人は、「オンチェーン」は分散化と国家権力の弱体化を意味すると誤解していますが、実際にはその逆です。

米国が米国債とマネー・マーケット・ファンド（MMF）のトークン化を主導し、世界中のファンドが最低コスト、最速のスピードで参入障壁なしにドル資産を購入できるようになれば、これはドルの覇権を守る最強の堀となるだろう。

対照的に、ユーラシアにおける規制とインフラ整備が追いつかなければ、資本は自らの足で投票し、より効率的で透明性の高いオンチェーン・ドル・システムへと流れ込むだろう。これはドルの衰退ではなく、「金融インフラの世代交代」である。

5. リスクの再構築: 危機は消えることはなく、変化するだけです。

ブロックチェーン時代の金融危機はまったく新しい様相を呈するでしょう。

「人間のパニック」から「コードの不具合」へ。スマートコントラクトのバグ、オラクルの操作、クロスチェーンブリッジの崩壊、そして自動清算の連鎖反応は、新たなシステムリスクの源となるでしょう。

* 危機の「圧力鍋」効果。将来の危機はより「技術的」かつより「凝縮」されたものになるでしょう。2008年のように数ヶ月にわたって拡大するのではなく、数分で勃発して終息するかもしれません。市場の救済はもはや「週末の会議や交渉」ではなく、「データに基づく意思決定」と「コードの修正」に頼ることになるかもしれません。

6. 勝者と敗者：ニッチ市場の再編

潜在的な勝者:
- インフラストラクチャビルダー: オンチェーンホスティング、Distinguished ID (DID)、および準拠した Oracle サービスプロバイダー。
- 次世代の投資銀行: オンチェーン資産を世界規模でマッチングさせる方法を知っている大規模な資産管理機関。
- マルチスキルの才能: 金融コンプライアンスと Solidity コードの両方を理解している稀有な才能。

変革の過程で成長痛を経験している人々:
情報の非対称性から利益を得ている決済機関、振替代理店、ブローカーなどの従来の仲介業者は、自らを変革しない限り、スマートコントラクトに置き換えられるでしょう。
- グレー産業: 不透明で非準拠の資金移動に依存している産業は、完全なチェーン追跡可能性の監視の下では隠れる場所がありません。

7. 現実的かつ穏やか: 方向は一定で、速度のみが変化します。

最後に、現実に戻りましょう。これを2年以内に完全に達成できるでしょうか？ほぼ不可能です。

技術スループットのボトルネック、法的枠組みの遅れ、既得権益グループ間の権力闘争は、24か月以内に克服できない3つの大きな障害です。

もっと可能性の高い道は段階的なものだ。つまり、国債、レポ市場、一部のOTCデリバティブから始めて、新旧のシステムを並行して稼働させ、その後、ゆっくりと旧世界を侵食していくのだ。

しかし、そのスピードに関わらず、ポール・アトキンス氏が指摘する方向性は不可逆的です。これは単なる技術的な反復ではなく、資本がより高い効率性を追求することによって突き動かされた本能的な選択でもあります。米国金融市場の未来は、ブロックチェーンにかかっています。