執筆者：タナイ・ヴェド、コインメトリクス

編集：チョッパー、フォアサイトニュース

要約

不安定なマクロ経済および地政学的環境の中、暗号資産市場は引き続き圧力にさらされているが、今四半期にはETFの需要が徐々に改善しており、ビットコインの現在の価格水準を支えている。
オンチェーン取引プラットフォームと資産のトークン化は、従来型資産を24時間365日取引可能な市場へとさらに押し上げている。Hyperliquidなどのプラットフォームが提供する株式および指数の無期限契約、そして主要取引所が新たに追加した株式無期限商品は、建玉残高の着実な増加を牽引している。
ステーブルコインの総供給量は約3,000億ドルで安定しており、調整後の取引量は2026年第1四半期には約21.5兆ドルに達すると予想されています。ステーブルコインの利回りや発行に関する規制政策は明確化が進み、業界の発展に影響を与え続けています。

2026年第1四半期が終了し、暗号資産市場の動向と主要テーマを振り返る上で重要な時期となりました。この四半期は、地政学的およびマクロ経済的な不確実性が入り混じり、リスク回避と高いボラティリティを特徴とする市場となりました。暗号資産市場は、時価総額が約22%減少するなど様々な課題に直面しましたが、トークン化された株式や伝統的な資産のオンチェーン取引といった分野は明るい兆しを見せ、業界インフラは大きく進歩しました。本稿では、2026年第1四半期を振り返り、この期間に市場を形成したトレンドと主要テーマを分析します。

市場パフォーマンス

ビットコインの価格は2月に約9万5000ドルから30％以上下落し、年初来では22％下落している。マクロ経済的な圧力に加え、リスク資産の広範な売却やデリバティブ市場での清算が下落を加速させ、ビットコインの安全資産および価値保存手段としての特性についての議論が再燃した。

しかし、2月28日にイランで紛争が勃発して以来、ビットコインは株式や金よりも高いパフォーマンスを示し、回復力と需要回復の兆候を見せている。

データソース：Coin MetricsおよびGoogle Finance

暗号資産のパフォーマンスは非常に多様であり、強力なストーリーと現実世界での利用拡大を持つごく一部のアルトコインだけが市場平均を上回るパフォーマンスを示している。

注目すべきトークンとしては、Hyperliquid（HYPE）、Bittensor（TAO）、Morpho（MORPHO）があり、いずれも四半期ごとの上昇率は30%を超えています。HyperliquidはHIP-3市場（特に商品と株価指数カテゴリー）の成長の恩恵を受け、暗号資産からより多くの資産クラスへと事業を拡大しました。一方、BittensorとMorphoは、それぞれ人工知能インフラと分散型金融融資の成長に依存しており、分散型AIと金庫管理事業に対する機関投資家の注目が高まり続けています。

データソース：Coin Metrics

ビットコインの需要は徐々に安定してきた。

四半期初めに現れたリスク回避の動きは3月に反転した。市場の弱さを示す兆候は依然として残っているものの、ビットコイン現物ETFへの需要は大幅に改善し、2025年11月から続いていた資金流出の流れが反転した。30日間の移動データによると、ETFへの純流入額は3万ビットコインを超え、ビットコインが7万ドル付近で安定する動きを支えている。

データソース：コインメトリクスネットワーク

この需要が持続し、加速するかどうかは、マクロ経済環境と政策の方向性に大きく左右される。地政学的リスクの緩和、インフレ率の鈍化、利下げ期待の回復、ETFや暗号資産国債（DAT）への需要の継続的な増加（Strategy社の420億ドル規模のビットコイン資金調達計画を含む）は、いずれも資本流入をさらに強固なものにすると考えられる。

24時間365日稼働のオンチェーン市場とトークン化された株式

ハイパーリキッドおよびトラディショナルアセットトラック

今年の主要トレンドの一つは、資産のトークン化と24時間365日の取引を通じて、従来の金融市場とオンチェーンインフラの統合が加速していることである。伝統的な資産の永久契約の増加は、このトレンドを最も直接的に表している。

株式、指数、商品を含むHIP-3市場の開設に伴い、Hyperliquidでは今四半期、非暗号資産の取引量が約45%にまで大幅に増加しました。地政学的な紛争を背景に、トレーダーは金属や原油などの資産に24時間365日投資できる機会を求め、プラットフォーム全体の取引量と建玉が大幅に増加しました。中でも、HIP-3プラットフォームにおける伝統的な資産の建玉は全体の約28%を占めています。

データソース：Coin Metrics

株式永久契約の台頭

この分野では、取引プラットフォームが事業を拡大し続ける中、主流の株式と指数が最も急速に成長しているカテゴリーとなっています。Krakenは2月にxStocksの無期限契約をローンチし、Coinbaseは国際プラットフォームで無期限株式商品を導入し、投資家に米国株へのレバレッジ投資機会を提供しています。一方、Hyperliquid最大のHIP-3導入企業である[XYZ]は、S&P Dow Jones Indicesと提携し、初の公式S&P 500無期限契約をローンチし、世界の株式エクスポージャー取引市場をさらに活性化させています。

データソース：Coin Metrics

Hyperliquidにおける株式および指数永久契約の建玉残高は着実に増加しており、XYZ100（ナスダック100）やS&P500といった主要指数が、プラットフォーム上で建玉残高が最も多い取引カテゴリーとなっています。Nvidia（NVDA）やMicron Technology（MU）などの個別銘柄も、相当な流動性を生み出しています。

同時に、トークン化された株式やファンドの発行も並行して増加している。xStocksのフレームワークから、Ondo on EthereumやSolanaなどの機関が発行するトークン化されたマネーマーケットファンドや株式ファンドに至るまで、すべてが上昇傾向を示している。

トークン化された株式や実物資産（RWA）の無期限契約の成長は、ある傾向を裏付けている。それは、オンチェーンプラットフォームが、単なる暗号通貨ネイティブの取引場ではなく、従来の市場の24時間365日稼働する拡張機能へと徐々に変化しつつあるということだ。

ステーブルコイン：安定した供給量、継続的に向上する利便性

ステーブルコインは、オンチェーン流動性において引き続き重要な役割を果たしています。市場全体の低迷にもかかわらず、ステーブルコインの総供給量は2026年第1四半期に約3,000億ドルで安定しており、2月30日には供給量の増加がわずかに回復しました。

ステーブルコインの中で最も顕著な成長を見せたのは、Sky Protocol（旧MakerDAO）が発行する米ドルペッグ型ステーブルコインであるUSDSで、仮想通貨と実物資産の両方に裏付けられており、供給量が43%増加して約80億ドルに達した。Circleが発行するUSDCは770億ドルに達し、USDTは約1840億ドルで安定していた。

データソース：Coin Metrics

供給量は安定していたものの、ステーブルコインの流通速度と利用量は大幅に増加しました。調整後のステーブルコインの総取引量は、第1四半期に21.5兆ドルに達し、2025年の同時期の約3倍となりました。この取引量の80%以上はUSDCによるもので、USDTと比較して利用シェアは拡大を続けています。この活動は主にベースチェーン上のUSDCによって牽引されており、ベースチェーンだけでも第1四半期に13兆ドルの取引量を記録しました。

我々が最近発表したレポートで分析したように、これらの資金の流れの大部分は、エンドユーザーによる支払いや決済ではなく、流動性プロバイダーのリバランスやフラッシュローンといったDeFiインフラ活動から生じているが、後者のシナリオも並行して成長している。

データソース：Coin Metrics

ステーブルコイン業界の今後の方向性は、その報酬メカニズムと発行ルールに左右される可能性がある。CLARITY法案の最新草案では、ステーブルコイン残高からの受動的な収入を禁止する一方で、支払いとプラットフォーム利用に連動した活動ベースの報酬を認めることが提案されている。この規定は、主要企業のビジネスモデルを変える可能性がある。

ステーブルコインの収益が既に総収益の25%以上を占めるCoinbaseにとって、USDCの利回り制限は資金の獲得と維持能力を弱める可能性がある。一方、Circleへの影響は少ないだろう。高金利環境が続き、規制がより明確になれば、決済および取引関連の収益は増加すると予想される。法案の審議が進むにつれ、DeFi融資、利回りを生み出すステーブルコイン、トークン化された国債への影響は引き続き注視する必要がある。

米国証券取引委員会（SEC）は、デジタル資産の分類に関する枠組みを発表した。

今四半期は、規制当局から重要かつ明確なシグナルが発せられた。米国証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）は共同で説明文書を発表し、デジタル資産を5つのカテゴリーに分類する枠組みを導入するとともに、既存の証券および商品規制の下での各資産クラスの位置づけを明確にした。

デジタル商品：コアネットワークネイティブトークンは、その価値が主に暗号化システムの機能と市場の需給に依存するため（主流のパブリックチェーントークンなど）、証券ではなく商品に分類されます。
デジタルコレクティブルおよびツール：NFT、ゲーム内アセット、ガス料金トークン、アクセストークンなどは、断片化されている場合や、主に投資商品として販売されている場合を除き、一般的に証券規制の対象とはなりません。
決済用ステーブルコイン：法定通貨や実物資産に裏付けられた決済用ステーブルコインは、通貨に準ずる金融商品とみなされますが、利回りを提供するものや、規制に準拠しない設計のものは、証券認証審査の対象となります。
デジタル証券：トークン化された株式、債券、信用関連の実物資産などは、オンチェーンであるか否かにかかわらず、すべて証券の範疇に含まれる。
ステーキング、マイニング、カプセル化：ネイティブステーキング、マイニング、エアドロップ、カプセル化は証券取引とはみなされません。ただし、共同ステーキング、利回りカプセル化／構造化トークンは、投資家に対して利益を約束する場合、投資契約とみなされる可能性があります。

新しいトークン分類フレームワーク、CLARITY Act交渉の進捗状況、および世界的な規制動向についてより深く理解するには、Talosの最新の規制概要を参照してください。

結論

暗号資産の価格は依然としてマクロ経済や地政学的要因に大きく左右されるものの、業界の基盤となるインフラは進化を続けています。ビットコインは現在の価格水準で徐々に支持を集めており、オンチェーンプラットフォームは株式、商品、実物資産の24時間取引市場への浸透をさらに進めています。一方、ニューヨーク証券取引所（NYSE）やナスダック（Nasdaq）といった伝統的な大手取引所はトークン化を積極的に推進し、株式取引システムの近代化を図っています。クラリティ法（Clarity Act）の進展やステーブルコインの利回りに関する規制政策は、業界にとって重要な変数となるでしょう。マクロ経済環境が改善すれば、暗号資産に対するリスク選好度は徐々に回復すると予想されます。

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