著者: マーティン

> デジタルゴールドの希少性という神話の裏には、決して目覚めることのできない無数の富が隠されている

2017年の寒い冬、イギリス人プログラマーのジェームズ・ハウエルズはニューポート市の埋立地の端にひざまずき、市当局に対し、誤って廃棄されたハードドライブを掘り出す許可を求めました。そのハードドライブには7,500ビットコインの秘密鍵が含まれていました。当時、ビットコインの価格は約1万9,000ドルで、この資産は1億4,000万ドル相当でした。しかし、市当局は「環境への悪影響」を理由に彼の要求を却下しました。

8年後、ビットコインは10万ドルを突破し、その資産は8億5000万ドルに膨れ上がったが、ハードドライブは依然として数十万トンものゴミに埋もれ、腐りきっている。ハウエルズ氏の悲劇は、決して稀な事例ではない。

• アメリカ人のプログラマーが 2 億ドル相当のビットコインのパスワードを忘れてしまい、試行錯誤を 2 回しか行うことができませんでした。

• 初期のマイナーは、ハードドライブの損傷により、2009 年に採掘した 5,000 ビットコインを失いました。

• マウントゴックス取引所から盗まれた85万ビットコインのうち、65万ビットコインが未だ行方不明となっている。

2025年の初夏、15年間も休眠状態にあったビットコインウォレットが突如復活し、5,000万ドル相当のビットコインを取引プラットフォームに送金しました。2010年から休眠状態にあったこのウォレットの復活は、ブロックチェーン界に大きな波紋を呼びました。

しかし、このような「復活」は稀なケースに過ぎません。ブロックチェーン分析会社Chainalysisの調査によると、長期間休眠状態にあったビットコインウォレットの大部分は永久に休眠状態のままとなり、秘密鍵は長らく忘れ去られたり破壊されたりしており、中のビットコインはブロックチェーン上で開くことのできないデジタルの宝箱と化しています。

1. 消えゆくビットコイン：衝撃的なデータ

2025 年 8 月現在、ビットコインの最大供給量 2,100 万のうちどれだけが永久に失われているでしょうか?

1. コアデータの範囲

• 287万～379万（採掘済み供給量の17%～23%）

このデータは、Chainalysis の 2025 年 7 月の調査に基づき、ブロックチェーンのトランザクション アクティビティ、コインの年齢、アドレスの休眠状態の分析を通じて取得され、初期のマイニング損失や秘密鍵の忘れなどのシナリオをカバーしています。

• 230万～320万（総供給量の11％～15％）

別のオンライン調査では、損失を3つのカテゴリーに分類しました。サトシ・ナカモトコイン（110万）、7年以上移動されていないアドレス（180万〜240万）、ブラックホールアドレスに誤って送信されたコイン（約10万）です。

•600万以上（採掘されたトークンの30%以上）

Cane Islandの2025年6月の報告書では、秘密鍵の紛失やハードウェアの損傷、相続人の不在を考慮すると損失額はさらに大きくなる可能性があり、2025年9月には損失数が700万件を超えると予測されている。

2. 実発行部数の影響

• 採掘済み: 1988万枚 (94.66%)

• 未採掘残量: 112万 (5.34%)

• 永久的に失われたもの：287万～379万枚（流通供給量の17～23%）

• 実際の発行部数：わずか1600万～1700万部

新たな調査によると、600万以上のビットコインが永久に失われたか、非常に流動性が低くなっており、ビットコイン供給量のほぼ3分の1が実質的に流通から撤退したことになる。

2. ビットコインはなぜ「消えた」のか？

ビットコインを失うことの本質は、秘密鍵へのアクセスを永久に失うことです。従来の銀行口座では本人確認によってパスワードを取得できますが、ビットコインは分散型であるため、秘密鍵を失えば資金は永久に失われます。

1. アーリーアダプターが最も大きな打撃を受けた（2009年～2013年）

• 当時、ビットコインの価値は非常に低く（1 BTC あたり 1 セント未満）、ユーザーは安全な保管方法について認識が不足していました。

•テキストファイルや電子メールなどの揮発性メディアに秘密鍵を保存する

• デバイスが廃棄されるか、紙のウォレットが破棄される

•有名な事例：ジェームズ・ハウエルズが、現在9億ドル近くの価値がある8,000ビットコインの秘密鍵が入ったハードドライブを誤って廃棄した。

2. 現代でも損失事例は存在する:

• ハードウェアウォレットの故障とバックアップなし

• 誤って資産を間違ったチェーンに送信する（例：BTCからETHアドレスへ）

• 秘密鍵の相続計画がないため、所有者が亡くなった後は誰も知ることができない

3. 損失理由の分類

4. 眠れるクジラの財布

10年間使用されていない約175万個のウォレットには、179万ビットコイン（1,210億ドル以上の価値）が保管されており、そのうち99%の残高は50ビットコイン未満で、そのほとんどは初期のユーザーによって忘れ去られたものである。

ビットコインの匿名の創始者、サトシ・ナカモトの現状は、暗号資産世界で最も興味深い謎の一つであり続けています。ナカモトはビットコインネットワークの初期にマイニングを通じて約110万ビットコインを獲得したと推定されています。

これらのビットコインは2010年以降移動されておらず、ブロックチェーン史上最長の休眠記録となっています。業界では、これらのビットコインは、秘密鍵の偶発的な紛失か、創設者による意図的な封印により、永久に失われた可能性があると広く考えられています。

現在の価格で、この資産は1200億ドル以上の価値があります。サトシ・ナカモトのビットコインのほんの一部でも、ある日送金されれば、暗号通貨市場全体が激震に見舞われるでしょう。

3. 半減効果：希少性アップグレード

2024年5月、ビットコインは4回目のブロック報酬半減期を迎え、マイナーのブロック報酬は6.25BTCから3.125BTCに減少しました。このメカニズムにより、ビットコインの年間インフレ率は約1.7%から0.85%に低下し、より希少性の高い新たなサイクルへと正式に移行しました。

半減期後、ビットコインは1日にわずか450枚しか新規発行されず、金と同等の希少性を持つようになりました。一方、ビットコインの「損失率」は減少したものの、依然として高い水準を維持しています。

• 現代のウォレット技術は、初期の高損失率（2009～2013年）以来、大幅に改善されました。

• 秘密鍵の紛失、バックアップの忘れ、ハードウェアの故障など、人為的なエラーは依然として避けられません。

• 世代間の相続問題が発生：初期の保有者の死により、一部のビットコインは永久に「沈没」する

過去のデータによれば、最初の 3 回の半減期 (2012 年、2016 年、2020 年) はすべて大幅な価格上昇サイクルを伴っており、希少性の増加がビットコインの価値保存特性の中核を支えています。

ビットコインの「絶対的な希少性」はこうして強化される。

1. ストック・フロー比率（S2F比率）の急上昇

失われた量は半減期の3倍に相当し、379万枚のコインの損失に基づいて計算すると、実際の希少性は理論値よりも22.7%高くなります。

2. オンチェーンデータの「歪み」の機会

休眠コインの多さにより、従来の分析モデルは効果を発揮しなくなっていますが、2年間のローリングMVRV-Zスコアなどの新しいツールは、活発な供給量の変動をより正確に捉えています。この指標は、2025年に流通供給量の希少性が歴史的なピークに達したことを示しました。

3. デジタルゴールドの究極の論理

金の年間供給量増加率2%と比較すると、ビットコインは損失により事実上デフレ局面に突入しています。Bitwiseのレポートによると、2025年までに機関投資家はビットコインだけでなく、「かけがえのないブロックチェーンのジェネシスブロック資産」をめぐって争うようになると予想されています。

4. 新しいエコロジーと希少性の衝突

ビットコインのエコシステムにおけるイノベーションは、その希少性にも変化をもたらしています。2023年に登場したBRC-20トークン規格は、ビットコインのオーディナル技術をベースとしており、1サトシ（ビットコインの最小単位）単位でデータをバーンすることで、固有のデジタル資産を作成できます。

この革新の影響は2つありました。

• プラス面：ビットコインの「デジタルゴールド」としての概念を拡大し、トークン化を可能にし、より幅広いユーザー層を獲得する

• 課題: ビットコインネットワークの取引が急増し、取引手数料が上昇し、ブロックスペースをめぐる競争が激化する

BRC-20の繁栄は、ビットコイン・メインネットが希少なデジタル空間であるという地位をさらに強調しています。ビットコインのレイヤー2ソリューション（ライトニングネットワークやスタックなど）の発展により、メインチェーン上のすべてのバイトはより貴重なものとなっています。

1. 希少性：ビットコインの価値の礎

ビットコインの損失と半減によって生じた希少性は、「デジタルゴールド」としての地位を確固たるものにしています。

2. 恒久的な供給削減：

• ビットコインの紛失は永久的な破壊と同等であり、流通供給量を不可逆的に減少させる。

• 将来売却する可能性のあるHODLerとは異なり、失われたビットコインは市場に戻ることはありません

3. 市場動向の影響：

• 利用可能な供給が減少し、需要が安定または増加しているにもかかわらず、価値が上昇する

• 市場の売り圧力を軽減し、大規模な清算によるフラッシュクラッシュのリスクを軽減します

4. 心理的価値の強化：

• 失われた物語はビットコインの「デジタルの宝物」という物語を補強する

• 投資家はアクセス可能なビットコインに高い本質的価値を付与している

ビットコインの希少性はその設計の中核を成す特徴であり、失われたビットコインによってこの特徴が意図せず増幅され、ビットコインは設計者の意図よりも時間の経過とともにさらに希少なものになっています。

眠れる富、流れる価値

2025年半ば現在、ビットコインネットワークの供給量の75%以上は長期保有者（LTH）によって管理されており、強い「溜め込み」コンセンサスを示しています。数百万もの永久に失われたビットコインを合わせると、実際に流通している供給量は全体のごく一部に過ぎません。

ブラックロックやフィデリティといった機関投資家は、ビットコイン現物ETFを通じて保有量を増やし続けています。これらのETFは現在、136万ビットコイン以上を保有しています。機関投資家の流入により、供給量はさらに逼迫しています。

これらの休眠ビットコインの宝は、元の所有者にとって大きな損失となるものの、ネットワーク全体の価値提案を意図せず強化することになります。永久に失われるビットコインは、既存のビットコインの希少性プレミアムを高めます。永遠のデフレの物語が、ビットコインのコードベースに偶然書き込まれてしまうのです。

ビットコインが2140年に完全流通へと向かうにつれ、失われたビットコインはブロックチェーン上の永遠のデジタルモニュメントとなり、技術革新と人間の過失の複雑な歴史を静かに語り継ぐことになるでしょう。その存在は、デジタル資産の世界において、安全に保管することは単なる選択ではなく、責任でもあることを私たちに思い出させてくれます。