ビデオ | 週刊市場分析: オンチェーン米国株の時代が到来、「次世代取引所」となるのは誰か?

編集：ユリヤ、PANews

暗号化とAIが交差する時代において、真に重要な物語は往々にして喧騒の裏に隠れています。こうした見過ごされがちな真実を探るため、PANONYとWeb3.com Venturesは共同で英語の動画番組「The Round Trip」を立ち上げました。ジョン・シアンナ氏とキャシディ・ホアン氏が共同司会を務めるこの番組では、金融トークン化の新たな波に焦点を当て、ロビンフッドやクラーケンといった企業がトークン化された株式を通じてどのように市場支配を競っているかを深く分析し、従来のミラープロトコルと比較した現行モデルのコンプライアンス上の優位性を探ります。そして、このトレンドが世界の資金の流れ、取引効率、そして市場のボラティリティに及ぼす広範な影響を予測します。

※注意：この動画は7月4日に公開されたものであり、一部のデータや動向は現在の状況と異なる場合があります。

ジャイアンツの参入と戦略的な配置

ロビンフッドのトークン化株式拡大計画

ロビンフッドは先週、年末までに1,000銘柄以上の米国株のトークン化をサポートする計画を発表し、大きな話題を呼んだ。計画のハイライトは以下の通り。

全天候型取引: 従来の市場の営業時間に制限されることなく、24 時間取引が可能です。
分割所有：投資のハードルを下げ、一般投資家も株式市場に参加できるようにします。
グローバルなアクセス性: 世界中の投資家にとってより便利な投資機会を提供します。

現在、サービスはEU市場に限定されていますが、RobinhoodはArbitrumをベースとしたレイヤー2ブロックチェーンを立ち上げると発表しました。この動きは、イーサリアムエコシステムの拡大だけでなく、従来の金融企業がブロックチェーン技術へとさらに移行していくことを示しています。

しかし、この革新には議論の余地がないわけではありません。例えば、OpenAIはソーシャルメディア上で、これらのトークン化された株式は公開されていないため、実際の株式と同等ではないと指摘しています。さらに、RobinhoodのFAQによると、ユーザーが実際に購入しているのはトークン化された契約であり、実際の株式ではありません。この違いは、企業がトークン化された金融商品を宣伝する際には、誤解を避けるためにユーザーに明確に伝える必要があることを浮き彫りにしています。

クラーケンのトークン化株式プラン

Robinhoodと比較して、 Krakenは異なる戦略を採用しています。Backedとの新たな提携により、SolanaでxStocksを立ち上げ、60以上のトークン化された米国株とETFを提供し、米国以外のユーザーにも開放しました。

Krakenのトークン化された株式には次の特徴があります。

Solana ブロックチェーンで発行されるこれらのトークンは、自己管理型ウォレットに引き出すことができ、分散型金融 (DeFi) プロトコルと互換性があります。
低い投資ハードル: トークン化された資産投資に参加するために必要なのは 1 ドルだけです。
資産の柔軟性: トークン化された株式は、DeFi プロトコルで利回りを得るために使用したり、レバレッジを得るための担保として使用したりできます。

興味深いことに、KrakenはOPスタックベースのレイヤー2ネットワークInkを所有しているにもかかわらず、トークン化された株式分野ではSolanaエコシステムに傾倒することを選択しました。この戦略的選択が長期的なメリットをもたらすかどうかはまだ分かりません。

市場に参入する他のプレーヤー：BybitとGemini

KrakenとRobinhoodに加えて、他の企業もトークン化された株式分野に積極的に参入しています。

Bybit：Backedとの戦略的提携を締結し、同社のスポットプラットフォーム上でトークン化された米国株およびETF商品であるxStocksをローンチしました。しかし、Bybitの戦略は、トークン化された株式をスポット市場に直接統合することです。これらの資産は実際の株式と1:1で連動しており、EthereumとSolanaの両方のネットワークをサポートしており、将来的にはオンチェーンでの配当分配も実現可能です。
Gemini：Geminiもすぐ後を追っています。同社はDinariと提携し、最初のトークン化銘柄であるMicroStrategyをローンチし、EUユーザーに公開しました。この商品は24時間365日（月曜日から金曜日）の取引が可能で、完全なオンチェーンであるため、コンプライアンスを確保しながら、取引可能な資産の境界を広げています。

市場構造と歴史的反響

Coinbaseの潜在的なレイアウト

暗号資産業界の優良企業であるCoinbaseは、まだ正式に市場に参入していないものの、その展開は注目に値します。Coinbaseは、トークン化された株式のコンプライアンス確保のため、米国証券取引委員会（SEC）と交渉中であると報じられています。

Coinbaseの利点は次のとおりです。

強力なポートフォリオ：Coinbase Venturesは、Uniswap、Compound、Synthetix、AaveといったトップDeFiプロトコルに投資しています。これらのプロトコルがトークン化された株式ビジネスに統合されれば、その影響力は大幅に強化されるでしょう。
高度な技術インフラ：Coinbase の Base チェーンは 100 万 TPS（1 秒あたりのトランザクション数）という目標に向かって進んでおり、トランザクション速度は Solana と競合できるほど高速です。

Coinbaseは通常、先駆者ではありませんが、市場を十分に調査した上で、最も洗練された製品をリリースする傾向があります。この慎重な戦略が、トークン化された株式市場での成功につながる可能性があります。

コンプライアンスが鍵

これらはすべて、2020年にド・クォン氏が立ち上げたミラー・プロトコルを彷彿とさせます。かつてミラー・シンセティック・アセットで市場を沸かせ、わずか6ヶ月で20億ドルのTVL（総ロック額）を獲得しました。しかし、規制上の問題とTerra/Lunaの崩壊により、この事業は終了しました。一方、今日のモデルは根本的に異なります。RobinhoodとKrakenはどちらも、よりコンプライアンスと規制に準拠したアプローチを採用し、同じ過ちを繰り返すリスクを回避しています。従来のプレイヤーと仮想通貨の優良企業の参入により、トークン化された株式の規模は以前よりもはるかに大きくなると予想されます。

オンチェーン資本の変革

ジョン・シアンナ氏は、2025年末までに、このチェーン上で取引されるトークン化された株式の時価総額は200億ドルを超え、控えめに見積もっても500億ドルに達する可能性があると予測しています。Robinhoodがレイヤー2チェーンを完全稼働させ、すべての株式資産をチェーン上に配置すれば、ユーザーと運用ファンドだけで1000億ドルを超える可能性があります。

この「ハイパートークン化株式」という金融インフラは、従来型金融とブロックチェーンの深い融合という新たな段階を先導するでしょう。未来の金融システムは、効率性と透明性を兼ね備え、グローバルにアクセス可能となるでしょう。米国市場はこの流れを先導しており、トークン化株式は世界の資本市場の重要な一部となるでしょう。

従来の方法と比較して、チェーン上の株式は全天候型の取引能力を備え、取引コストが低く、仲介チャネルに依存しません。特に海外市場では、米国株を取得するには高額のプレミアムを支払う必要がありましたが、チェーン上の資産はほぼ「ゼロの閾値」で米国株へのエクスポージャーを取得できるため、幅広く包括的な資金チャネルを形成しています。

短期的には、オンチェーン株式が従来の株式市場を完全に置き換えることは依然として困難であり、むしろ補完的なメカニズムとして存在すると考えられます。市場のボラティリティという点では、オンチェーン市場は流動性の高さからより安定している可能性がありますが、従来のサーキットブレーカーがないため、緊急時には激しい変動を起こす可能性があります。

従来の株式市場では、週末やサーキットブレーカーが市場心理の緩衝材として機能しています。一方、暗号資産市場の「24時間365日オープン」という構造は、場合によっては感情的な売りを誘発する可能性があります。しかし、これは同時に、従来の市場の遅延メカニズムに不満を持つユーザーを引きつけています。オンチェーン市場のリアルタイム取引と中断のない取引は、徐々にその魅力となりつつあります。

トークン化された株式は金融市場全体に占める割合はまだごくわずかですが、Robinhood、Coinbase、Krakenといったプラットフォームが展開を拡大するにつれ、今後2～3年でその割合は大幅に増加する可能性があります。Nasdaqやニューヨーク証券取引所が、規制要件により適合した商品形態を提供するために、独自のオンチェーン・プラットフォームを構築する可能性さえあります。

これらすべては新たな投資機会をもたらすだけでなく、より高いリスクも伴います。金融市場は、オンチェーンと従来のメカニズムの多層的な統合段階に入りつつあります。トークン化された株式はもはや概念的な商品ではなく、現実の金融システムに不可欠な要素となっています。

すでにオンライン上にはプロジェクトが存在します。例えば、Jupiterプラットフォーム上のCoinxは、時価総額が200万ドルに達していますが、オンチェーン保有者はわずか103人、取引量は約3,600ドルと、まだ初期段階にあります。しかし、従来の市場がまだオープンしていないため、Coinxのオンチェーン取引価格は実勢価格よりも高くなっている点に注目すべきです。これは、オンチェーン市場が「プレプライシング」の可能性を示唆している可能性があります。

この「チェーン上での優先価格発見」という仕組みは、将来、従来型市場とオンチェーン市場が連携するための重要な手段となる可能性があります。トークン化された株式の継続的な成長に伴い、オンチェーン資本市場の変革は始まったばかりです。