コインメトリクス: 仮想通貨取引は地域によってどのように異なりますか?

Victor Ramirez著、コインメトリクス

編集：ルフィ、フォーサイトニュース

重要なポイント:

韓国の短期間の政治的混乱の間に、「キムチプレミアム」現象が再び現れた。ピーク時には、ビットコインは115,000ドル近くで取引されていました。
暗号通貨取引には、取引所や資産全体で大きな地域差が見られます。
今年の初め以来、確立されたアルトコインチェーン、特に主にアジアで取引され、米国証券取引委員会による執行措置の対象となっているトークンの活動が大幅に増加しています。

導入

大まかに言えば、暗号通貨は国境のない、終わりのない市場であると考えられています。仮想通貨の基盤となるテクノロジーが地理的位置に依存しないのは事実ですが、各市場は地域のパターン、規制体制の特徴、世界中の住民の好みに敏感です。

今週のネットワークの現状では、韓国市場を例として、仮想通貨取引活動の地域的および地理的特徴を探ります。タイムゾーンデータを使用すると、複数の暗号通貨取引所と資産のローカリゼーション特性を観察できます。最後に、さまざまなアルトコインチェーンの活動状況に関する最新情報を提供します。

資本規制はピクルスプレミアムを引き起こす

「キムチプレミアム」は、特定の地域で発生する特殊な市場行動を示す興味深い事例です。キムチプレミアムとは、韓国市場で取引される仮想通貨の価格と世界の「基準」価格との差を指します。ピクルスプレミアムは主に、閉鎖市場環境における暗号資産に対する強い需要と、長年にわたる厳しい規制により国際裁定取引の困難によりこれらの市場の効率が低下したことによるものです。

明らかな裁定取引の機会があるかもしれませんが、現地の規制により、外国人や機関投資家が利益を得ることが困難になっています。韓国ウォンの資本規制により、韓国の取引所への法定通貨の出入りが制限されている。法律により、韓国の取引所を通じて取引できるのは、韓国国民または住民票を持つ外国人のみです。同時に、韓国の外国取引所は国内取引所よりも厳しい規制に直面している。韓国人が外国取引所で仮想通貨を取引したい場合、まず国内取引所から仮想通貨を購入し、その後外国取引所に送金しなければならない。これらの条件が相まって、システムを通じた韓国資本の流入が制限されている。

最後に、銀行チャネルにより、裁定取引の機会への対応が遅くなります。銀行から取引所への資金の送金には数時間、場合によっては 1 日かかる場合があり、その頃には裁定取引の機会が消滅している可能性があります。

ピクルスプレミアムは仮想通貨の歴史に詳しく記録されており、2017 年後半に注目を集め始めました。

データソース: コインメトリクス

ピクルスプレミアムは、2017年から2018年の強気相場のピーク時にも継続した。当時は市場の出来高が少なかったため、価格差が広がっていました。注目すべきは、FTX の姉妹取引会社であるアラメダリサーチが 2017 年にこの規制上の裁定取引を利用し始め、ピーク時には最大の仮想通貨取引会社の 1 つとなりました。

データソース: コインメトリクス

2021年の強気市場では、ピクルスプレミアム現象の継続が再び観察されましたが、その程度は2017年よりも小さく、頻度も低かったです。韓国の取引所Upbitでの韓国ウォン - ビットコイン市場は不安定で、2021年5月のフラッシュクラッシュでは割引率が12.5%に達しました。

データソース: コインメトリクス

市場は時間の経過とともに着実に成長し、現在ではキムチのプレミアムは一部の例外を除いてほとんど消滅しました。キムチのプレミアム現象により、世界市場のビットコイン全体価格が10万ドルを超える2週間前に、一部の韓国市場ではビットコインの価格が10万ドルを超える水準まで上昇した。 12月3日、韓国の尹錫悦大統領が戒厳令を布告し、キムチプレミアムが再び再開された。 Coin Metricsの1分間の参考相場によると、プレミアムは20％のピークに達し、ビットコインの価格は11万5000ドル近くになった。

「キムチプレミアム」現象は今ではよく知られているが、厳格な資本規制により海外投資家が韓国市場に参加することは難しい。これにより、市場は流動性ショックに対して脆弱になり、価格不安定を引き起こす可能性があります。

仮想通貨取引には地域性が強い

暗号通貨取引所の地域

ブロックチェーン自体はパーミッションレスですが、仮想通貨取引所は依然として大多数の市場参加者にとって必要な仲介者です。暗号通貨市場はグローバルですが、特定の国のユーザーにサービスを提供するには、各取引所が現地の規制に準拠する必要があります。世界中でさまざまなレベルの規制があるため、仮想通貨取引所での取引活動はいくつかの地理的エリアに集中しています。真にボーダーレスな取引所はほとんどありません。

私たちは、地域の法的制限に関するこの知識、特定の地域における既知のユーザーの好み、市場データから得られる指標を利用して、取引活動が世界中でどのように分布しているかを理解することができます。以下のグラフは、さまざまなタイムゾーンにおける特定の取引所での取引活動の割合を示しています。

各行は取引所を表し、各列は特定のタイムゾーンのピーク時間（午前 9 時から午後 5 時まで）におけるその取引所のスポット取引量を表します。各セルの値は、時間当たりの平均取引高と比較した、特定のタイムゾーンにおける取引所の平均取引高です。最後の列は、各取引所の時間当たりの平均取引高です。たとえば、東アジアセッション中のバイナンスの取引量は平均の8億200万ドルより12.1%減少しましたが、ヨーロッパセッション中の取引量は19.4%増加しました。

データソース: コインメトリクス

予想通り、韓国の取引所 Bithumb と Upbit、日本の取引所 Bitbank と Bitflyer の出来高指数は東アジアセッションに向かう傾向にあります。 Upbit は、韓国やシンガポールなどの東アジア市場でのみサービスを提供しています。実際、米国では誰でも Upbit で取引することは違法です。東アジア以外の Upbit ユーザーからの取引活動が無視できると仮定すると、東アジアの時間外に発生した取引活動をオフピーク取引活動のベースラインとして使用できます。

ヨーロッパと米国ではタイムゾーンが重なっているため、特定の地域での活動を区別することは困難ですが、それでも取引活動には明らかな特徴があります。 Kraken は米国の取引所ですが、EU セッション中の取引活動は米国セッションよりもわずかに多くなります。

全体として、ほとんどの取引所が米国の取引時間に過度に依存していることがわかります。 Coinbase、Gemini、および Crypto.com は米国の取引時間を最も優先しており、それぞれ 36.1%、57.3%、37.1% です。興味深いことに、強気は米国では合法ではありませんが、ET を強く好むことが示されています (38.6%)。

資産取引の地域的性質

データソース: コインメトリクス

同じアプローチをすべての取引所の資産取引量に適用できます。為替セグメントと同様に、ほとんどの資産取引活動は依然として EU/米国セッション中に行われます。ビットコイン、イーサリアム、USDC のインデックスは特に米国のセッションと一致しています。

リップル、トロン、ステラ、カルダノは、他の仮想通貨と比較して、東アジアセッション中により良いパフォーマンスを示しました。韓国人はXRPに強い関心を示しており、Tether on Tronはアジアで最も広く使用されているステーブルコインです。

タイムゾーン分析は明らかに経度によって制限されるため、それだけに頼ることはできません。また、既知のユーザー設定にも依存します。 Bitso の「ラテンアメリカの暗号通貨情勢」と「ステーブルコイン: 新興市場からの物語」は、ラテンアメリカの居住者がステーブルコイン、特にインフレ通貨に代わる魅力的で安定した代替手段を提供するテザーを強く好むことを示しています。一方、テザーの支払能力は米国の規制当局の監視下にあるが、テザーは依然として準拠しており、米国のユーザーにサービスを提供している。 USDTの活動は米国取引中に集中していると見られますが、その取引量は北米よりも南米からの方が多い可能性があります。

さらに一歩進んで、資産の移転された価値をオンチェーン上で直接表示することができます。

データソース: コインメトリクス

上の表の結果は、以前の記事でわかったことと一致しており、いくつかの資産のオンチェーンアクティビティが異なる期間の優先順位を示していることが分かりました。ビットコイン、イーサリアム、USDC のオンチェーン転送額は、取引量と一致して EU/US セッションに偏っています。

テザーのオンチェーンアクティビティは、オフチェーンアクティビティとは少し異なります。 USDTのオンチェーンアクティビティはEUセッション中に+46.4%と大幅にピークに達し、取引所のオフチェーンアクティビティは+17.8%でした。米国セッション中、テザーは取引所では+15.5%のバイアスで取引されていましたが、オンチェーンアクティビティでは-5.6%のバイアスで取引されていました。

これは、記事「東から西へ: ステーブルコイン取引の世界的な勢い」で観察したステーブルコインの好みの地域差と一致しています。

オンチェーンアクティビティ: 古いアルトコインのカーニバル

2017年と2021年に確立されたアルトコインは、ここ数週間で大幅な価格上昇が見られました。 XRP、TRX、ADA、XLMの価格パフォーマンスはかなり良好ですが、価格上昇はオンチェーンアクティビティの増加に対応するのでしょうか?

これらのチェーンのオンチェーンメトリクスを調査し、異なるネットワーク間で比較しました。ブロックチェーンが異なればトランザクションの説明方法も異なるため、2024 年初頭までの成長率を使用してオンチェーンの指標を正規化しました。

出典: コインメトリクス

全体的に、ネットワークアクティビティは複数のチェーンにわたって増加しています。トランザクションとアクティブなアドレスの数を測定すると、リップル (XRP) のアクティビティが最も大きく増加しました。また、カルダノ (ADA) とトロン (TRX) の取引量の増加も見られました。価格とオンチェーンアクティビティが最も大きく上昇した資産の間には、いくつかの顕著な類似点があることがわかります。

上で見たように、これらのコインはビットコインやイーサリアムと比較して東アジアに強い地域的偏りがあります。それらの多くは現在、米国証券取引委員会 (SEC) によって有価証券として認識されています。

最近任命された米証券取引委員会委員長のポール・アトキンス氏は仮想通貨に「友好的」と考えられており、トレーダーらはトランプ政権の仮想通貨に対する包括的な政策を支持して運動している可能性がある。もちろん、仮想通貨業界もゲンスラー氏が最初に任命されたときは友好的な人物とみていた。

結論は

この記事では、仮想通貨市場が世界中でどのように異なる動きをするかに焦点を当てます。韓国で見られるような現地の規制は市場での資本の流れを厳しく管理しており、価格の歪みにつながっています。タイムゾーン分析は、市場が特定の地域の特定の取引チャネルや資産をどのように選好しているかを明らかにすることができます。全体として、世界の市場参加者が示す選好が世界の仮想通貨経済を構成しています。世界中の各市場の微妙な違いを理解することは、暗号通貨の世界的な普及を継続するための指針となるでしょう。