今週、暗号通貨市場は月曜日に米中貿易が冷え込み、CPIデータが予想通りとなったことで勢いよく上昇した。木曜夜に突発的な事故があったが、その後修復された。本稿執筆時点では、ビットコインの価格はまだ 104,000 を超えています。市場は依然として混沌としている。 Coinbase は高値で始まり、安値で終了しました。同社はS&P500指数に加わって当初は急上昇したが、その後SECの調査とユーザーデータ盗難の二重の打撃を受け、株価は7.2％下落した。 FTXは30日に50億ドルの補償を開始する予定だが、ウィスコンシン州投資委員会は保有するビットコインETFを売却した。同時に、ロシアはウクライナに64万人の兵士を派遣しており、全体的に様子見ムードが強まっている。

ミームコイン市場は白熱しており、3大プラットフォームのPump.fun、Believe、LetsBONK.funがトークンのローンチ、流動性、コミュニティの影響力などを巡り「ミーム三国志」の戦いを繰り広げ、激しい競争を繰り広げている。同時に、SEC委員長は資産のトークン化に関する重要な演説を行い、暗号資産の発行、保管、取引に関するより明確な規制の枠組みを提供し、コンプライアンスと主流化の新しい時代の到来を告げました。

1. ミーム戦争が激化

Believeが反Pump.fun軍に加わったことで、今週のミーム市場ではPump.Fun、Believe、LetsBONK.funの「三国志」による競争がますます激しくなった。特に、Pump.Fun、Believe、LetsBONK.fun は、Glonk の Ticker をめぐって激しい戦いを始めました。その中で、LetsBONK.funの創設者トムとPump.Funの共同創設者アロンは両者ともTwitterで互いに呼びかけ合い、ミームブームを最高潮に引き上げた。

1. Pump.Funが世間の批判の対象となった理由

• Pump.funは強力なキャッシュフローを持っているため、トークンを発行する必要はありません。 Solana の定期的な販売により、ネイティブ通貨の価格が抑制されます。

オンチェーンブロガーのYu Jin氏の統計によると、pump. fun は、1～2 週間の取引手数料収入を蓄積した後、これらの SOL を Kraken に転送します。 1年以上にわたり、彼らは合計約386万8000SOL（7億176万ドル）を平均価格1億8330万ドルで販売した。

• Pump.fun は Solana エコシステム内で唯一のものであり、競争がないため、エコシステムの発展にはつながりません。

Pump.FunはSolanaの1日あたりのトークン発行の71%を占めており、特に2025年3月にPumpSwapがローンチされたことで、RaydiumなどのDEXと直接競合し、市場シェアをさらに強化しました。その目的は、Solana DeFi取引を支配し、他のAMMの市場地位を弱めることです。この優位性はイノベーションを阻害する可能性があり、競争の欠如は均質なエコシステムにつながり、長期的な発展に悪影響を及ぼす可能性があります。 Raydium (下の写真の紫色の部分) は依然として市場シェアでトップの地位を占めていますが、新興勢力の Pumpswap (下の写真の緑色の部分) からの圧力を受けているのは明らかです。

その後、競争からの圧力を受けて、pump.funは5月13日にクリエイター収益分配プランを開始すると発表した。 PumpSwap の収益の 50% がトークン作成者と分配され、利益のすべてが分配されることになります。

2. BelieveのWeb2ゲームプレイ

Believeの創設者は、14歳の時にゲーム「Impossible Rush」を開発し、50万回以上ダウンロードされた26歳のオーストラリア人起業家、ベン・パステナック氏です。彼は15歳で学校を中退してニューヨークに移り、そこでソーシャルトレーディングアプリ「Flogg」を創業した。このアプリは200万ドルの資金を調達し、シリコンバレーからベンチャーキャピタルを受けた最年少の起業家の一人となった。

今年 1 月、Ben Pasternak 氏は Solana 上に Web3 プロジェクト Clout を作成しました。 Clout プラットフォームによって最初に発行されたトークンは、創設者にちなんで Pasternak と名付けられました。パステルナークは発売後、一時は時価総額8000万ドルに達したが、その後は下落の一途を辿り、最低値は18万ドルを下回った。 4月28日、CloutはBelieveに名称を変更すると発表し、PasternakトークンはLaunchCoinに名称が変更され、新しいプラットフォームコインになりました。その後、コインの価格はずっと上昇し始めました。このプラットフォームは、市場価値が1,000万を超える複数のミームを立ち上げ、市場の注目を集めました。

特に、Believe は Web2 から人材を引き抜いて Web3 に参入するという新しいアプローチを開発しました。たとえば、5月15日の早朝に急遽立ち上げられたYapperプロジェクトは、ハーバード大学のエメット・ハルム氏によって立ち上げられました。従来のWeb2では、多くの人気商品を発売し、2度のエグジットに成功しています。一般の人々がこのミームコインに乗る機会は基本的になく、その市場価値は短期間で数千万にまで上昇しました。実際、過去一定期間にわたって、Believe は Web2 から人材を引き抜き、Web3 でコインを発行するよう依頼するという同様の迅速な取り組みをすでに数回行っています。このモデルは短期的には継続するだろうと私は考えています。また、Yapper の富を生み出す効果により、より多くの Web2 チームが参加するようになると思います。

例: Noodle: ヘビのゲーム。これは Web2 起業家の Alex Leiman が立ち上げたミームです。彼はこれまでに RizzGPT や Astra などのアプリケーションをリリースしており、ダウンロード総数は 1,000 万回を超えています。

GOONC: OpenAIの従業員パタ・ヴァン・グーンが発行したトークン

MSCP: DEVはMetaソフトウェアエンジニアであると疑われていたが、後に誤りであることが判明した。

しかし、創設者のベン氏は最近、今後は新しいトークンを推奨するのではなく、既存のトークンに重点を置くと述べた。チャンスは、Believe が現在運営しているプロジェクトに第 2 段階の参入が可能かどうかを見極めることです。

3. LetsBONK.fun

LetsBONK.fun は Solana エコシステムの多くの OG によってサポートされており、Useless、Hosico、Ikun などの人気プレイヤーを生み出してきました。推奨に参加したい場合は、創設者の Tom とエコシステム サポーターの Bonk Guy をフォローしてください。彼らはよくTwitterで公に注文を呼びかけています。たとえば、Useless は Bonk Guy のツイートをきっかけに始まりました。

4. ロボット大戦

Believe プラットフォームでは、ユーザーは X の投稿に返信し、@launchcoin をメンションしてトークンの名前 ($TICKER など) を追加することで、新しいトークンを発行できます。プロセスはシンプルかつ高速で、スマート コントラクトはすぐに展開されるため、起動のハードルが低くなります。このメカニズムにより、多数のボットが X の新規発売を監視し、初期の価格上昇を利用するためにすぐに購入することになり、ミームの戦場は当初 PVP から BVB へと進化しました。

一般の人々がこのミームコインに参加する機会は基本的になく、その市場価値は短期間で数千万にまで上昇しました。手動のチェーンスキャンだけに頼ると、難易度が劇的に高まる可能性があります。このモデルでは、Believeの役員や創設者が特定のミームを直接推進すると、初期の利益団体が事前に待ち伏せしており、個人投資家が市場に参入するのは非常にリスクが高くなります。

5. ミーム市場における競争

Pump.Fun は依然として Meme 市場で絶対的な主導的地位を占めていますが、その市場シェアはこれらの新規発売プラットフォームによって侵食されています。下の図の緑色の部分はPump.Funのトークン配布量の市場シェアです。その地位は、ソル ミーム市場全体をほぼ支配していた状態から、現在では深刻な脅威にさらされている状態に変わったことがはっきりとわかります。このミーム戦争の最終的な勝者はまだ不明ですが、個人投資家にとっては、3つのプラットフォームが互いにトラフィックを集め、競争するようになることで、ミームの金字塔が頻繁に出現する黄金時代になるかもしれません。

2. SEC委員長による資産トークン化に関する基調講演

1. 資産発行

• 現状と課題：アトキンス氏は、現在、登録発行または規制Aを通じて合法的な発行を完了した暗号資産発行者はわずか4社であると指摘した。例えば、フォームS-1などの既存のフォームでは、役員報酬や収益の使途などの情報が求められているが、これらは暗号資産への投資判断とは無関係または重要でない可能性がある。結局のところ、ほとんどのプロジェクトには企業が存在せず、その収益は主にトークンの形で得られます。 SECは資産担保証券と不動産投資信託のフォームを調整したが、暗号資産の調整は投資家の関心の高まりにまだ追いついていない。
• 規制目標: SEC は、資産が証券を構成するかどうかを判断する際に発行者が直面する不確実性を解消するために、証券である、または投資契約の対象となる暗号資産の配布に関する明確で合理的なガイドラインを策定する予定です。アトキンス氏はSECの過去の「現実逃避」や「まずは撃ってから質問する」という規制アプローチを批判し、暗号資産業界に法的確実性を与える必要性を強調した。規制調整は一時的なものであるため、SEC は、修正できる限り、すでにトークンを発行している非準拠プロジェクトに対して、引き続き登録免除またはセーフ ハーバーを提供します。

2. ホスティング

• これまで、SEC は保管人の管理に関して 2 つの大きな問題を抱えていました。

（１）身元制限：アトキンス氏は、主に保管人に対する身元制限を緩和しています。これまでは大手資産運用会社や銀行のみが対象だったが、段階的に緩和され、証券会社や金融機関なども含まれるようになる。伝統的な銀行は、その後のトークン化のプロセスで淘汰されるリスクに直面している。

（2）保管制限：これまでは、ユーザーが一定量の暗号資産を預け入れる場合、保管人はそれに相当する負債と担保資産を提供する必要があり、それが保管人の資金の大部分を占めていました。関連する法案SAB 121は今年1月に撤回されました。

• 規制目標: SEC は、暗号資産の保管方法を決定する際に登録者に幅広い選択肢を提供し、アドバイザー法および投資会社法の下で「適格保管人」として適格となる保管人の種類を明確にし、暗号資産市場の一般的な慣行に対応するために自己保管の合理的な免除を検討する予定です。たとえば、多くのアドバイザーやファンドは、高度なテクノロジーと組み合わせたセルフカストディソリューションの使用を好む場合があります。その結果、特定の状況下でアドバイザーやファンドが自己保管を行えるように保管規則を更新する必要が生じる可能性があります。

3. 取引

• 現状と革新性：アトキンスは、市場の需要に応えて、登録者がプラットフォーム上でより幅広い商品を取引できるようにすること、例えば「スーパーアプリケーション」を通じて証券および非証券取引を提供することを支持している（これは、暗号通貨と株式を全体として接続し、アプリケーションが証券および非証券取引とその他の金融サービスを同じ屋根の下で提供することを意味する可能性がある） 。同氏は、連邦証券法では、ATSを有する登録ブローカー・ディーラーが証券と非証券の「ペア取引」を含む非証券取引を促進することを禁止していないと指摘した。
• 規制目標: SEC は、暗号資産をより適切に収容するために ATS 規制体制を近代化し、国内証券取引所での暗号資産の上場と取引を可能にするためのさらなるガイダンスや規則制定を検討する予定です。アトキンス氏は、規制の不適合性により市場参加者がイノベーションを海外に移転せざるを得なくなるべきではないと強調した。

結論は

1.厳しい規制により詐欺が抑制され、市場がより標準化されます。 SEC の厳格な監督、法執行措置、罰則制度により、不正なプロジェクトは大幅に減少するでしょう。明確なコンプライアンス経路と投資家保護対策を通じて、暗号通貨市場の規制と透明性が強化され、長期的な発展への信頼が高まります。

2. 効率性とコンプライアンスが同等に重視され、トークン化が主流になります。資産のトークン化は、資産を発行するための効率的で透明性が高く、流動的な方法になりつつあります。米国は、SEC の規制枠組み (発行ガイダンス、登録免除、セーフ ハーバー ルールなど) を通じて、世界の資産発行でトップの地位を占めています。今後、SECはルールを明確にすることで資産発行権をさらにコントロールし、世界中のプロジェクト関係者が米国の規制に準拠してコインを登録・発行するよう促し、規制保護と市場の信頼を享受する可能性があります。

3.流動性が大幅に向上し、市場規模が拡大しました。トークン化により、従来の米国株式市場と暗号通貨市場が結びつき、全体的な流動性が大幅に向上しました。単一トークンの市場価値の上限がさらに突破され、暗号通貨市場の急速な拡大が促進され、より多くの機関投資家の参加が促進されるでしょう。

特別な感謝

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著者: Nora / WolfDAO

編集者レビュー：マット/ノラ

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