著者：クロード、深潮 TechFlow

深潮リード： 暗号VCを単なるトークン購入マネーと見なしているなら、Paradigmの12億ドルの新ファンドは計算のし直しが必要になる。約120億ドルを運用し、暗号業界で最も実力のある機関の一つである同社の第4号ファンドは、AI、ロボット工学、暗号の3分野に明確に資金を振り向ける。その背景には、上半期の世界ベンチャー投資5100億ドルのうち、暗号分野はわずか108億ドルしか獲得できなかったという事実がある。オールドマネーは足で投票している。問題は、純粋な暗号プロジェクトをまだ評価しているかどうかだ。

7月8日、暗号ベンチャーキャピタルの大手Paradigmは、第4号ファンドの資金調達完了を発表した。規模は12億ドルで、投資対象を暗号からAI、ロボット工学、その他先端技術に拡大する。これは同社設立以来4本目のファンド、3本目のベンチャーキャピタルファンドとなる。

マネージングパートナーのAlana PalmedoはXで、この12億ドルは「急勾配の指数関数的成長」に投じると述べた。8年前に彼らを支援した人々は暗号のフロンティアを信じていたが、今やAI、暗号、宇宙、ディープテック、エネルギーといった「衝突しつつあるフロンティア」にさらに賭けを集中させるという。共同創業者のMatt Huangはブルームバーグのインタビューで、暗号は最初のフロンティアであり、今も刺激的だが、現時点では無視できないことがあまりにも多すぎると語ったと報じられている。

暗号業界にとって、これは小さな組織の戦術的調整ではない。Paradigmは、Huang（元Sequoiaパートナー）とCoinbase共同創業者のFred Ehrsamによって2018年に設立され、暗号分野で最大級のベンチャーキャピタルの一つであり、2025年末時点の運用資産は120億ドル近くに達する。「暗号ネイティブ」を看板に掲げてきた機関が、弾薬の半分をAIとロボット工学に公然と振り向けること自体がシグナルだ。

12億ドルは予想を下回り、前回の暗号ファンドから半減

12億ドルという数字は、Paradigm自身の資金調達の歴史に照らしてこそ興味深い。

同社は2021年に25億ドルの暗号ファンドを、2024年には8.5億ドルのアーリーステージブロックチェーンファンドを調達した。今回の12億ドルは、2021年のファンドに比べ半分以下に縮小している。さらに計算すべきは、2月のウォール・ストリート・ジャーナル紙の報道によると、Paradigmは当初この新ファンドで最大15億ドルの調達を計画していたが、最終的な着地は12億ドルと目標を約3億ドル下回ったことだ。

資金調達は目標に届かなかったが、投資対象の幅はむしろ広がった。資金が減り、投じるセクターが増えたというトレードオフは、ひとつの事実を示している。すなわち、暗号単独のセクターには、トップ機関が投じたい資金をもはや収容できないということだ。

暗号資産を保有する人やプライマリーマーケットに注目する人にとって、ここでの実践的な含意は、トップVCの暗号に振り向ける弾丸の総量が縮小しており、アーリーステージの純粋な暗号プロジェクトは、今後より選り好みが厳しく、より分散化された資金プールに直面する可能性が高いということだ。

上半期のベンチャー投資5100億ドル、暗号はわずか108億ドル

Paradigmが方向転換する真の理由は、業界全体の資金の流れの中にある。

Crunchbaseの7月2日付データによると、2026年上半期の世界のベンチャー投資総額は5100億ドルに達し、半期ベースで過去最高を記録し、昨年通年の4400億ドルを上回った。この資金の大部分はAIに流れ、OpenAIとAnthropicの2社だけで上半期の調達額の40％以上を占めた。（開示：Anthropicは深潮のコンテンツツールClaudeの開発元です。ここでのデータは公開報道に基づくもので、Anthropic提供のものではない。）

同期の暗号の状況は著しく対照的だ。Cryptorankのデータによると、上半期に暗号に流入したベンチャー資金はわずか108億ドルで、世界全体の2.5％に満たない。片やAIの資金調達爆発、片や暗号投資の冷え込み。これがParadigmが投資セクターを拡大する決断を下した直接の背景だ。

ブルームバーグの表現はさらに率直で、Palmedoは「二者択一」のトレードオフではなく、「投資対象が多すぎて手が回らない」ほどの豊かさだと表現している。その含意は、Paradigmは十分な資本と調査能力を持ち、両方に投資でき、どちらかを犠牲にする必要はない、というものだ。

暗号は捨てられたわけではないが、「フロンティアの一つ」に格下げされた

PalmedoもHuangも暗号を放棄してはいないと繰り返し強調しているが、この言葉は分解して捉える必要がある。

Paradigmが挙げた新ファンドの投資先の中で、暗号は依然として重要な位置を占めている。分散型デリバティブ取引所Hyperliquid、Stripeと共同でインキュベートしたステーブルコイン向けパブリックブロックチェーンTempo、予測市場プラットフォームのKalshiなどだ。オープンソースツールでは、イーサリアム開発ツールFoundryとRethへの継続的な投資も行っている。これらはいずれも、分散型取引、ステーブルコインインフラ、規制されたイベント市場といった、暗号の現在最も活発なテーマだ。

しかし、非暗号投資のリストも同様に長い。自律型ドローン配送のZipline、ラピッドマニュファクチャリングプラットフォームのSendCutSend、宇宙防衛のスタートアップTrue Anomaly、そしてオープンソースAIのNous Research（エージェント「Hermes」の開発元）だ。CoinDeskの報道によると、新ファンドで既に投資実行された案件のうち、Ziplineは今年1月に76億ドルの評価額に達し、True Anomalyは4月に22億ドルの評価をつけている。

Huangの立場は、暗号とAIはゼロサムゲームではない、両者には大きな重なりがあるというものだ。Paradigmはまた、OpenAIと共同開発したブロックチェーンセキュリティベンチマーク「EVMbench」というクロスオーバープロジェクトを特に指摘している。（開示：OpenAIはAnthropicの競合他社である。）

暗号業界の関係者にとって、ここでのシグナルは、最も暗号にコミットしてきたVCの目にも、暗号はすでに「唯一のセクター」から「フロンティアの一つ」へと変わったということだ。資金と注意力が分散されるのは事実であり、それが特定のプロジェクトにとって良いか悪いかは、それが暗号とAIの交差点に位置しているかどうかによって決まる。

Paradigmだけではない、暗号のオールドマネーが一斉にバランスシートを拡大

Paradigmだけが例外ではない。ここ数カ月、暗号VCはこぞって暗号の外へと歩を進めている。

ブルームバーグによると、5月には暗号VCのHaun Venturesが10億ドルを調達し、暗号スタートアップを支援しつつ、初めてAI分野へも拡大した。6月には、Framework Venturesが第4号ファンドで4億ドルを調達し、暗号に加えてAI、ロボット工学、エネルギーに投資することを発表した。そして今回のParadigmだ。3つの主要暗号VCが2カ月のうちに、期せずしてAIを投資対象に加えたことになる。

このバランスシート拡大の背景には、守りと攻めの両面がある。守りの面では、暗号市場はより機関化され、規制が強化され、少数の大規模プラットフォームに集中するようになっており、大口のベンチャー小切手を吸収できるアーリーステージプロジェクトが減少している。攻めの面では、AIとロボット工学が新たな企業創出サイクルを生み出しており、その規模と緊急性こそがVCの求めるものだ。

暗号プライマリーマーケットに参入したい人にとって、このトレンドが意味するのは、今後トップVCに追随することが、暗号だけに賭けることとは必ずしもイコールではなくなる可能性が高いということだ。これらの機関は暗号を「先端技術スタック」の一部として捉えつつあり、その全てではない。彼らが次に孵す大企業は、暗号というカテゴリーにはまったく当てはまらないかもしれない。

パラダイムキャピタルが昨日移管したLDOの一部はCEXに移管された。

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