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著者：Azuma

今月初め、Trade.xyz が正式に Hyperliquid メインネット上で予測市場製品のデプロイを完了し、Outcome.xyz および Skew Markets に続く、Hyperliquid エコシステムにおける 3 番目の HIP-4 予測市場プロジェクトとなった。

運用開始から数日間で、Trade.xyz は「Predict」の公式サブページを通じて、金融（Finance）、スポーツ（Sports）、その他（Others）の分野にわたる 34 の予測イベントをひっそりと公開した。しかし、正式な発表が行われていなかったためか、累計取引量とユーザー数はそれほど多くなく、初週の取引総額はわずか 18 万ドル、ユーザー数は 263 人にとどまった。

本日早朝、Trade.xyz は初めて公式チャネルを通じて、本製品のプロモーションを正式に開始した。

最新の発表によると、Trade.xyz は本製品の名称を Events と定めた。Events はスポーツ、政治、経済、金融市場をカバーし、今後はさらに多くのカテゴリーと契約形態を拡大していく予定である。初回にリリースされる株式、コモディティ、Pre-IPO 関連のイベントは、HIP-3 上の Trade.xyz 無期限契約の深度と流動性に依存することで、各契約が Trade.xyz の高流動性市場における実際の価格に基づくことを保証し、外部のオラクルに依存しない。

Events を通じて、Trade.xyz は Hyperliquid を「ユニバーサル取引所」（universal exchange）にするというビジョンをさらに推進したいと考えている。すなわち、金融資産および現実世界のイベント結果を取引するための、統一された構成可能なシステムを構築することである。

さらに重要なことに、Trade.xyz は製品ドキュメントに Events の設計詳細を正式に追加し、特に手数料関連の基準を明確化した。この基準により、Trade.xyz と Polymarket の手数料状況を客観的に比較し、どちらがより安いかを確認することができる。

手数料比較：Trade.xyz vs Polymarket

まず、両社の課金ロジックを見てみよう。

Trade.xyz の Events は、Hyperliquid の Outcome Trading 手数料体系をそのまま採用しており、現在の初期設定では追加のプロジェクト手数料は発生せず、ユーザーは Hyperliquid の現物手数料率に従って手数料を支払うだけでよい。

基本手数料率は、テイカー（Taker）0.07%、メイカー（Maker）0.04% であり、過去 14 日間の加重取引量に応じて段階的に引き下げられ、最大で Taker 0.025%、Maker 0 まで下がる。同時に、HYPE をステーキングすることで、最大 40% の手数料割引を受けることができる。注目すべき点は、Events の手数料はポジション開設時ではなく、決済または最終清算時に徴収され、Maker は追加のリベートを受け取れないことである。

Odaiy注：Events の基本段階別手数料率、およびステーキング割引（図中は最高の Diamond レベルのみ）適用後の段階別手数料率。

Odaily注：Events のステーキングによる手数料割引。

Polymarket のロジックは明らかに異なり、Maker は手数料無料で 15%～25% のリベートを受け取ることができ、Taker の手数料は市場カテゴリーおよび注文成立時の確率価格に基づいて動的に計算される。

Odaily注：Polymarket の異なる市場における手数料パラメータ。

現在、Polymarket 上の Crypto カテゴリー市場の手数料パラメータは 0.07%、Sports、Economics、Culture、Weather およびその他のカテゴリーは 0.05%、Finance、Politics、Mentions、Tech は 0.04%、地政学（Geopolitics）は完全に無料である。具体的な手数料は C × feeRate × p × (1-p) で計算されるため、同じ 0.04% の手数料パラメータであっても、最終的に実際に支払う手数料は価格変動に応じて変化する。

Odaily注：異なる確率における、Polymarket の手数料率曲線の変化。

このため、状況によっては、Trade.xyz と Polymarket の実際の取引時の手数料差はかなり大きくなる可能性がある。

まず、最もわかりやすい例を見てみよう。ユーザーが Taker として 100 ドル、確率 50% のイベントを取引すると仮定する。Trade.xyz では基本の Taker 手数料率 0.07% で計算すると、手数料は約 0.07 ドルとなる。一方、Polymarket では、金融（Finance）、政治（Politics）などの手数料パラメータ 0.04 の区分の場合、C × feeRate × p × (1-p) で計算すると、手数料は約 1 ドルとなる。スポーツ（Sports）などのパラメータ 0.05 の区分では約 1.25 ドル、暗号資産（Crypto）カテゴリー市場では 1.75 ドルにも達する。つまり、確率が 50/50 に最も近く、取引の駆け引きが最も激しい段階では、Polymarket の実際の手数料は Trade.xyz の 14 倍から 25 倍になる可能性がある。

しかし、イベントの結果が明確になるにつれて、両者の差は急速に縮小する。その理由は、Polymarket の手数料が単純に取引額に応じて徴収されるのではなく、計算式内の p × (1-p) に連動しているからである。確率が 50% に近いほど手数料は高くなり、0% または 100% に近いほど手数料は低くなる。

例えば、同じ 100 ドルの金融または政治カテゴリーの Taker 取引であっても、イベントの確率が 50% から 90% に上昇すると、Polymarket の手数料は約 1 ドルから 0.36 ドルに低下する。確率がさらに 95% になると手数料は約 0.19 ドル、99% ではわずか約 0.04 ドルとなる。これは、「結果がほぼ確定している」イベントに対しては、Polymarket の動的手数料メカニズムが実際に取引コストを大幅に削減でき、Trade.xyz の基本 Taker 手数料率よりも低くなる可能性があることを意味する。

ただし、ここで非常に重要な変数がもう一つある。それは Maker 取引である。Trade.xyz の基本 Maker 手数料率は 0.04% であるのに対し、Polymarket は Maker の取引手数料を無料とし、さらにリベート報酬を提供する。指値注文を出し、市場が自発的に約定するのを待つことに慣れているユーザーにとっては、Polymarket のコスト優位性は明らかに拡大する。逆に、迅速な約定が必要で、直接板の流動性を消費する Taker ユーザーにとっては、Trade.xyz はほとんどの中間確率帯域において依然としてかなりの手数料優位性を持つ。

さらに、イベントカテゴリーごとに手数料の状況も異なる。例えば、Polymarket の地政学（Geopolitics）市場は取引手数料が完全に（原文ママ：誤字あり）無料であるため、単一の固定手数料率で Polymarket が安いかどうかを判断することはできず、実際のコストは「どのイベントを取引するか」および「イベントの現在の確率がいくらか」にも依存する。

総合的に見ると、ユーザーが主にイベント初期の、確率が 50/50 に近く、頻繁に積極的に板を取る必要がある取引に参加する場合、Trade.xyz の低い固定手数料率の優位性は非常に顕著である。一方、主に地政学イベントやその他已に大きく偏ったテールイベントを取引する場合、または Maker として指値注文で約定させることに慣れている場合、Polymarket の方が低い、あるいはゼロに近い実際の取引コストを実現できる可能性がある。

言い換えれば、Trade.xyz の強みはシンプルで安定した低い Taker コストにあり、Polymarket は手数料を市場確率に連動させることで、より複雑ではあるが、特定の取引シナリオではより安くなる可能性がある動的手数料体系を形成している。

規模の差は依然として大きいが、クロスボーダーのリーダーは無視できない

話は戻るが、現在のデータを見る限り、Trade.xyz は明らかに Polymarket と正面から競争できる資格はまだない。初週の取引高はわずか 18 万ドル、ユーザー数は 263 名であり、Polymarket が既に形成している流動性、ユーザー規模、市場カバレッジと比較すると、依然として数桁の差がある。少なくとも現段階では、Trade.xyz はどちらかと言えば、ようやく参入した挑戦者であり、Polymarket の直接の競合相手ではない。

しかし、予測市場そのものから少し視野を広げてみれば、Trade.xyz にもチャンスが全くないわけではない。過去1年以上にわたり、Trade.xyz は HIP-3 を通じて Hyperliquid エコシステム内で、市場創出、流動性組織化、そしてロングテール資産取引における自らの能力を証明してきた。そして Events は、まさにこれらの蓄積を予測市場へとさらに拡張する恰好の場となる。

特に、手数料、流動性、そして Hyperliquid の永続市場との組み合わせ方において、Trade.xyz は単に Polymarket を複製するのではなく、予測市場を Hyperliquid の統一取引システムに組み込もうと試みている。今後、HIP-3 が既に確立した取引能力を実際に Events に移行し、Hyperliquid のユーザーと流動性を活用してコールドスタートを成功させることができれば、Trade.xyz は予測市場分野における撹乱者となる可能性を否定できない。

もちろん、これらは全て現時点では可能性の段階に留まっている。予測市場にとって、低い手数料は競争条件の一つに過ぎず、真に市場の構図を決定づけるのは、依然として流動性、ユーザー規模、イベントのカバレッジ、そして市場形成能力である。Trade.xyz が HIP-3 での強みを Events に再現できるかどうかこそが、今後本当に注目すべき点かもしれない。

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