著者：周子奇（香港城市大学）

2015年、イーサリアム・メインネットのローンチは、ブロックチェーン技術におけるスマートコントラクトの新たな時代を切り開き、ビットコインを超えた多様な応用シナリオの基盤を築きました。それ以来、ブロックチェーンはビットコインを支える分散型台帳技術にとどまらず、「分散化」や「信頼できるコラボレーション」といった新たな期待を担うようになりました。

ブロックチェーンと資本流通の自然な適合性により、伝統的な金融セクターは率先してブロックチェーンに注目し、資本決済や清算などのプロセスの最適化に活用しようと試みています。世界経済フォーラム（WEF）の2015年の報告書では、ゴールドマン・サックス、JPモルガン・チェース、ロンドン証券取引所グループ、ウェルズ・ファーゴ、ステート・ストリート・バンクなどの機関がブロックチェーン技術に大きな関心を示し、決済プロセスへの応用を模索していることが指摘されています。2017年末、IBMはクロスボーダー決済、教育、食品安全、身分認証、保険、海運などの分野をカバーするブロックチェーン協力プロジェクトを発表し、今後ますます多くの業界がブロックチェーンから直接影響を受けると指摘しました。

IBMが指摘したように、2017年から2021年にかけて、あらゆる分野で「ブロックチェーンイノベーションブーム」の波が巻き起こっています。2018年、プライスウォーターハウスクーパース（PWC）は世界15地域の経営幹部600人を対象にアンケート調査を実施しました。回答者の84%以上が、自社がブロックチェーン分野に何らかの形で関与していると回答し、「誰もがブロックチェーンについて語っており、誰も取り残されたくはない」と答えています。しかし、これらの取り組みの多くは「許可型台帳」に焦点を当てており、これは基本的にブロックチェーンを用いて社内またはパートナー間でのデータ共有と追跡を実現するものです。しかし、企業の既存のデジタル基盤とブロックチェーンガバナンスの欠如により、この技術の潜在能力を十分に発揮することは困難です。

「ガバナンス」はかつてブロックチェーンコミュニティで最も攻撃的な話題の一つでしたが、時が経つにつれ、ガバナンスはブロックチェーンの成熟した応用を促進する鍵であるだけでなく、必要条件でもあることが徐々に認識されるようになりました（あるいは、規制への抵抗を諦めたのかもしれません）。2020年の世界経済フォーラムと2022年の国際決済銀行（BIS）の報告書はどちらも、ブロックチェーンが成熟段階に入るには、技術革新に加えて、標準化や規制枠組みといった非技術的な側面にも継続的に取り組む必要があると指摘しています。

「ガバナンス」が主流となるにつれ、ブロックチェーンの応用経路は、理想的な「革命」や「転覆」から、既存システムとの「進化的統合」へと徐々に移行し、反抗的な物語は再び主流に取り込まれました。2021年以降、ブロックチェーンへの人々の注目は金融分野、具体的には「トークン化」へと戻ってきました。いわゆるトークン化とは、従来の資産（通貨、債券、株式など）をデジタル形式に変換し、ブロックチェーンのようなプログラム可能なプラットフォーム上に記録・流通させることです。2017年のICOブームとは異なり、近年のトークン化の実践（中央銀行デジタル通貨、香港と米国のステーブルコイン法制、RWA（実世界資産）など）は、既存の金融システムの利点を踏まえ、コンプライアンスとリスク管理に配慮しながらブロックチェーンを導入することに重点を置いています。これはまさに、前述の「革命」ではなく「進化」です。

過去10年間を振り返ると、様々な業界がビジネスイノベーションのためにブロックチェーンの活用に熱心に取り組んできましたが、ほとんどのアプリケーションは依然として「透明性」と「公開台帳」を軸に展開されており、真に代替不可能なコア機能が欠けています。多くのシナリオにおいて、ブロックチェーンは既存のデータベース技術を根本的に変革するものではなく、むしろ補完的な役割を果たしています。例えば、サプライチェーンのトレーサビリティ（ウォルマートの食品トレーサビリティチェーンなど）、公益寄付記録（アントチェーンの公益プラットフォームなど）、一部の政府電子チケットシステムなどは、ブロックチェーンを信頼性の裏付けを強化するためにのみ活用しており、プロセスを根本的に改革するほどのものではありません。

ブロックチェーンの発展は、しばしば人々に「靴底で痒いところを掻く」ような感覚を与えます。技術革新としての価値を否定する人はいませんが、グレーゾーン産業を除く多くの業界では、ブロックチェーンは核心的なニーズを真に満たしておらず、一見最先端に見える試みの多くは、結局「革新のための革新」に過ぎません。今日に至るまで、人々のブロックチェーンへの期待は金融からあらゆる分野に広がっていますが、最終的に金融に戻ってきました。結局のところ、金融こそがブロックチェーンにとって最も実用的な需要と着地点を持つ分野であるかもしれないという認識が広まったのです。

近年、近々成立するステーブルコイン法案やRWAトークン化への政策支援など、香港はコンプライアンスとイノベーションのバランスを取り、高品質なデジタル資産プロジェクトを誘致し、オフショア人民元、クロスボーダー決済、資産運用における国際金融ハブとしての地位を強化しようとしている。しかし、この方向性には多くの課題も伴う。ステーブルコインを例に挙げると、世界市場ではしばしば「勝者総取り」の構図が見られ、米ドル建てステーブルコインは長年にわたり、リテールエンド（Cエンド）での取引と価値保管において支配的な地位を占めてきた。香港ドル建てステーブルコインが市場を突破するには、より明確な差別化されたポジショニングとそれを支えるエコシステムの構築が必要であり、香港のオフショア金融センターとしての独自の優位性を十分に発揮する必要がある。監督管理が徐々に強化され、試行プロジェクトが深化していく中で、リスクを制御できるという前提のもと、ブロックチェーンと伝統的な金融システムの利点を有機的に融合させることができれば、香港は依然として世界のデジタル金融界で重要な地位を占め、真の「架け橋」と「実験場」となることが期待される。

香港においてブロックチェーンが「かゆいところを靴で掻く」ジレンマから抜け出せるかどうかは、時が経てば分かるだろうが、少なくとも方向性は明確になった。