著者：フランク、PAニュース

3月8日、Pump.funは累計収益10億ドルを突破し、Solanaプラットフォームとして初めてこのマイルストーンを達成、MEME分野で最も有力な収益源としての地位を確固たるものにした。しかし、ブームが収まった今、問われているのは「誰が一番稼いだか」ではなく、MEMEを起点として始まったこれらのプラットフォームに、実際にどれだけのビジネスチャンスが残っているのか、ということだ。

Pump.fun、GMGN、Four.meme、Axiomといった主要なエコシステムプロジェクトに加え、Photon、BullX、BONKなどを見てみると、答えはますます明らかになってきている。MEMEは消滅したわけではなく、ビジネスがトッププレイヤーに集中し、チェーンとプラットフォームの差別化がますます顕著になっているだけなのだ。

Pump.fun：強気相場と弱気相場を超越する「絶対的寡占企業」だが、その数億ドルに及ぶ利益を維持するのは容易ではない。

前回のミームブームが容赦ないゴールドラッシュだったとすれば、Pump.funは間違いなくそのゴールドラッシュの町で最も収益性の高い料金所だったと言えるでしょう。公開データによると、2026年3月時点でPump.funの累計収益は10億ドルを超えています。このうち約3億2100万ドルは2024年に計上され、2025年にはさらに約6億6400万ドルに増加しました。2026年以降、ミーム業界は深刻な不況に見舞われましたが、Pump.funへの影響は比較的軽微で、現在までに約9830万ドルの収益を上げています。

市場の観点から見ると、SolanaエコシステムにおけるPump.funの優位性はさらに強化されています。3月15日を例にとると、Pump.funはトークン発行の99.1%、卒業トークンの94.8%、そしてその日の取引量の約93%を占めました。この日、Pump.funは24,938トークンを発行したのに対し、LetsBonkはわずか132トークン、Bagsは50トークン、Moonshotは28トークンしか発行していません。他のトークン発行プラットフォームは、1日の発行量においてPump.funに全く太刀打ちできません。

Pump.fun自身のデータを振り返ってみると、比較的高い水準を維持していることは非常に注目に値します。過去2週間の概算データによると、Pump.funの1日あたりの平均トークン発行数は約29,700、1日あたりの平均アクティブウォレット数は約157,700、1日あたりの平均取引量は約9,365万ドル、1日あたりの平均収益は約87万ドルとなっています。同時に、長らくプラットフォームの弱点とされてきた卒業率も改善の兆しを見せており、最近では約1.70%にまで急上昇しています。この短期的なピークの具体的な理由はまだ不明ですが、Pump.funの卒業効率は確かに回復しつつあります。

しかし、手数料収入は堅調に推移しているものの、Pump.funの収益のすべてがプロトコルの利益に完全に転換されているわけではありません。まず、手数料の大部分はクリエイターとリミテッドパートナー（LP）に分配されます。次に、クリエイターの収益とは別に、残りの収益はトークンの買い戻しに使用されます。2026年第1四半期には、Pump.funは2億2,700万ドルの手数料を徴収し、そのうち1億2,300万ドルがクリエイターとLPに分配され、残りの1億ドルのほぼすべてがトークンの買い戻しに使用されました。

問題は、自社株買いが自動的に株価上昇に結びつかなかったことだ。3月16日時点で、PUMPの価格は約0.002ドルで、過去最高値の0.0088ドルより約76.21%低い水準にとどまっている。より妥当な説明としては、自社株買いは価格を支え、市場のストーリーを維持する役割を果たしただけで、MEMEセクター全体の評価額圧縮の傾向を覆すには不十分だったということだ。言い換えれば、Pump.funのキャッシュフローは依然として活発に動いているものの、市場は以前のブーム時のように「利益を上げている」という理由だけで、もはや高い評価倍率を与えることを望まなくなっているのだ。

要約すると、Pump.funの市場環境は比較的安定している。ミームコイン業界全体が低迷しているものの、失敗したのは主に競合他社であり、それがPump.funの優位性をさらに強固なものにしている。市場が再び活況を呈すれば、Pump.funはさらに大きな利益を得る可能性がある。

GMGN：BSCの四半期売上高は前四半期比で5倍に増加し、「新たなトラフィックの寵児」となった。

GMGNの収益は、2026年第1四半期に再び爆発的な成長を遂げました。2026年第1四半期の総収益は2,531万ドルに達し、2025年第4四半期の564万ドルのほぼ5倍となりました。また、この四半期の収益は、GMGNの歴史上、2番目に高い四半期収益となりました（2025年第1四半期の4,081万ドルに次ぐ）。

この収益構造を詳しく見てみると、主にBSCチェーンから恩恵を受けていることがわかります。2025年10月から、GMGNのBSCチェーン上の取引量はSolanaチェーンの取引量を大幅に上回り始め、この傾向は2026年までに安定しました。現在、GMGNにおけるBSCチェーンの取引量は、Solanaチェーンの約3倍となっています。

取引量全体を見ると、GMGNは2026年第1四半期にユーザー活動と取引量の両方で若干の改善が見られましたが、その増加は収益の変化が示唆するほど顕著ではありませんでした。したがって、この観点からすると、GMGNの収益は2026年第1四半期に増加したものの、その急激な成長はDefilamaの統計上の問題（BSCチェーンの収益データは2025年10月以前に欠落している）によるものと考えられます。

しかし、この成長は主に1月のBSCオンチェーンMEMEトランザクション量の急増によるもので、その月の総チェーン収益は1,634万ドルに達しました。この数字は2月には518万ドルに減少し、3月には現在約377万ドルとなっています。今年の第1四半期の全体的な水準は、2025年の同時期とほぼ同じです。

Four.meme: BSCの「顔」。日々の収入はピーク時のほんの一部に過ぎない。

Pump.funがSolanaのローンチプラットフォーム上のトラフィックのほぼすべてを消費しているとすれば、BSC上で最も近い類似プレイヤーはFour.memeである。

DeFiLlamaのデータによると、3月16日時点で、Four.memeの2026年第1四半期のプロトコル収益は1600万ドルに達し、2025年第4四半期の5424万ドルより大幅に低いものの、今年の月間収益の変化はわずかに回復傾向を示している。

Duneの過去10日間の追跡データによると、Four.memeは1日平均4,858トークンを発行し、1日平均5,749人のユーザーがいますが、DEX Pancakeに実際に上場されているトークンは1日わずか25.7トークンで、短期的な卒業率は約0.53%にまで低下しています。これらのデータは、Four.memeが現在低レベルで運営されており、現在の収益は2025年10月のピーク時の1日収益422万ドルと比較して20万ドルから30万ドルのレベルにまで落ち込んでいることを示しています。

それに対し、Pump.funの過去2週間の推定1日あたりの発行トークン数は依然として約29,700トークンで、1日あたりの取引量は約9,365万ドルです。明らかに、SolanaチェーンとBSCチェーン上のMEMEトークンの主要プラットフォームであるFour.memeとPump.funは、規模とトークンの品質において大きく異なり、これはこれら2つのチェーンにおけるMEMEトークンの開発段階の違いを反映しています。

公理：高成長に別れを告げ、現在は取引量の低迷に陥っている。

GMGNの2026年第1四半期の成長がBSCのローテーションによる恩恵を受けたようなものだったとすれば、Axiomの状況はほぼ正反対だった。

DeFiLlamaのデータによると、現時点での2026年第1四半期における同プロトコルの収益は約2903万ドルで、同時期のGMGNの2531万ドルを上回っている。

しかし、Axiomの現在の問題は、事業の継続的な縮小にある。DeFiLlamaの四半期収益データによると、Axiomのプロトコル収益は2025年の第2四半期と第3四半期にそれぞれ1億3300万ドルと1億5000万ドルに達したが、2025年の第4四半期には6066万ドルに落ち込み、2026年の第1四半期には2903万ドルとなっている。昨年の最も活況を呈した時期と比較すると、事業規模は明らかに縮小している。これはGMGNと比較すると明らかだ。どちらもピークを過ぎて減少傾向にあるが、GMGNの収益は時折回復を見せる一方、Axiomは回復できていないようだ。

Axiomはもはや単なるミームブームに頼るツールではなく、幾度もの市場テストに耐え抜いた成熟したトレーディングマシンへと進化を遂げた。いまだに成長の可能性を謳っているGMGNと比べると、Axiomの想像力の余地は縮小しているように見える。

Photon、BullX、BONK：潮が引いた後の「後れ」たち

回復基調にあるGMGNや、依然としてトップの地位を維持しているAxiomと比較すると、Photon、BullX、BONKbotの収益曲線は、2026年にいずれもより明確に下降傾向に入った。

DeFiLlamaの3月16日時点のデータによると、Photonの累計収益は約4億3800万ドルだが、四半期ごとの収益は2025年第1四半期の1億2280万ドルから、第2四半期には3231万ドル、第3四半期には1899万ドル、第4四半期には529万ドル、そして2026年第1四半期にはこれまでのところわずか452万ドルへと減少しており、ほぼ階段状の減少傾向を示している。

BullXの累計収益は約2億300万ドルだが、急速な縮小も経験している。四半期収益は、2025年第1四半期の8,737万ドルから、第2四半期には1,425万ドル、第3四半期には386万ドル、第4四半期には87万8,000ドル、そして2026年第1四半期には現時点でわずか49万1,000ドルにまで減少した。

BONKbotの衰退はそれほど急激ではなかったものの、明らかに後退している。DeFiLlamaのデータによると、累計収益は約9357万ドルである。2025年第1四半期の収益は1261万ドルだったが、第2四半期には340万ドル、第3四半期には285万ドル、第4四半期には185万ドル、そして2026年第1四半期には184万ドルにまで減少している。

しかし、BONKエコシステム自体は消滅していません。現時点で、BONK.funの2026年第1四半期のプロトコル収益は約851万ドルで、2025年第4四半期の706万ドルを既に上回っています。このうち、約600万ドルはBonk.Funから、約184万ドルはBonkBotから当四半期に得られたものです。

このMEMEコインの大量暴落を見ると、簡単に結論を導き出すことができる。MEMEの勢いは消えたわけではないが、熾烈な競争の時代は完全に終わりを迎え、その再編のスピードは誰もが予想していたよりもはるかに速かった。

潮が引いた後、真に生き残るプラットフォームは、単に迅速に行動したプラットフォームではなく、ローンチ、取引、流動性、手数料徴収を網羅する完全なクローズドループを構築したプラットフォームとなるだろう。もし次のミームブームが到来すれば、こうしたプラットフォームこそが真っ先にその恩恵を享受する可能性が高い。

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