著者: 0xBrooker

今週、暗号資産は「機関投資家による底値支持、デリバティブへの警戒感の高まり、そして地政学的リスクの瞬間的増幅」という3つの局面を経験した。

BTCは102,000～109,000ドルの範囲を試し続け、週末には米国によるイランの核施設への攻撃により一時的なパニックによる下落を経験したが、その後部分的に回復した。

暗号資産市場の内部構造の力は健全なままであり、価格安定の重要なサポートとなっているが、地政学的紛争の激化により、短期トレーダーはBTCの価格を下落させている。

今後、安定した内部構造を前提として、BTCのその後の動向は、イラン・イスラエル紛争がエスカレートし続けるかどうか、例えばイランが米軍基地や艦船に直接供給したり、ホルムズ海峡を封鎖したりするかどうかに完全に左右される。紛争が徐々に再開した場合、BTCは10万5000ドル水準に戻る可能性が高い。

政策、マクロ金融、経済データ

今週、イランとイスラエルの紛争が激化している。

6月16日から18日にかけて、イスラエルはイランのミサイル拠点とシーア派民兵司令部に対して「外科的」な空爆を継続した。イランはその後、弾道ミサイルとドローンで報復し、地域の火力は戦場の緊張を高めた。市場は即座に防御モードに入った。ブレント原油は週中に7%近く上昇し、一時78ドルの水準を突破した。金も同時に上昇し、1オンスあたり33,452.37ドルの高値に達した。

6月19日、ホワイトハウスは初めて「軍事オプションを検討中」であることを公表し、米国が水面下での調整から公的介入へと転換する重要な局面を迎えました。この発表があった日、ブレント原油先物はさらに2.8%上昇し、5カ月ぶりの高値となる78.85ドルで取引を終えました。VIXボラティリティ指数は上昇し、米国債利回りはリスク回避的な動きで低下しました。

6月20日には一時的な緩和が見られ、市場ではワシントンが軍事行動ではなく追加制裁で終結する可能性があるとの憶測が広がり、原油価格は若干下落し、世界の株価指数もテクニカルな反発を見せた。

しかし、わずか翌日、「制裁は攻撃の代替手段」という楽観論は完全に打ち砕かれた。トランプ大統領は、GBU-57「大型バンカーバスター」を搭載したB-2ステルス爆撃機3機に、6月21日（東部時間）早朝、フォルドゥ、ナタンズ、エスファハーンにあるイランの3つのウラン濃縮施設への精密爆撃を命じたのだ。テレビ演説でトランプ大統領は「重要な中核能力はゼロにリセットされた」と宣言し、イランが交渉に応じれば制裁措置を終了できる可能性を示唆した。

この動きは直ちに激しい外交的衝撃を引き起こした。国連のグテーレス事務総長は状況を「不安定」と表現した。EUと英国はイランの核開発の野心を非難するとともに、全ての関係国に自制を求めた。イラン外相は米国が「国連憲章を露骨に違反している」と非難し、「相互的あるいは非対称的な報復」を行うと明言し、ホルムズ海峡の「選択的封鎖」も排除しないと述べた。その後、イラン議会はホルムズ海峡を封鎖する決議を可決した（これは世界の輸出石油輸送の20%に影響を与える）。最終決定はイランの最高国家安全保障会議によって下された。

空爆は週末に発生したため、主流の金融市場での価格決定は月曜日にはまだ発表されていないが、デリバティブ取引とオフショア取引は前向きなシグナルを示している。エネルギーおよび防衛ETFの夜間取引価格は上昇し、CME原油オプションOIは90ドルの権利行使価格帯を超えて取引量が大幅に増加した。また、高リスクの暗号資産は最初に売り圧力に見舞われ、セッション中にBTCは約1.14％、ETHは2.96％以上下落した。

先週の週次レポートでは、BTCの短期的なトレンドは「地政学的紛争」の進展に左右されると提言しました。紛争が激化、あるいはエスカレートした場合、BTCを含むリスク資産は変動が続き、価格が下落する可能性さえあります。一方、紛争が緩和した場合、株式資産は徐々に損失を回復する可能性があります。

今週の米国による直接介入は紛争を激化させ、BTCは今週4.36%下落して4,602.38ドルとなった。イランがその後の報復措置として米軍基地への物資供給やホルムズ海峡の「封鎖」に踏み切れば、世界の米国株と暗号資産の価格下落にさらなる影響を与えるだろう。

今週の出来事は、中東情勢を「制御可能な対立」と「代理戦争のエスカレーション」の間のグレーゾーンへと押し上げ、市場は典型的な「原油価格上昇→米国債リスク回避→テクノロジー調整→貴金属選好」モードに突入した。今後数週間、イランの報復が国内の政治力と軍事力によって限定的なものとなれば、市場は高いボラティリティの中でそれを消化する可能性がある。しかし、紛争がさらに沖合のエネルギールートや米軍基地に波及すれば、世界的な資産価格の変動の規模とペースは著しく加速するだろう。

過去のデータによれば、BTC は地政学的危機の始まりに後退し、その後、金との弱い負の相関関係を保ったまま回復することが多い。しかし、紛争が世界的な流動性と資金調達コストの二重の圧迫に発展した場合、ビットコインとイーサリアムの感受性は大幅に増幅されるだろう。

暗号通貨市場

今週、暗号資産は「機関投資家による底値支持、デリバティブ市場への警戒感の高まり、そして地政学的リスクの急激な高まり」という3つの要因が重なった状況に見舞われました。BTCは10万2000ドルから10万9000ドルのレンジを試し続け、週末に米国によるイランの核施設への攻撃を受けて一時的なパニックによる下落を経験しましたが、その後部分的に回復しました。

週初めには、イラン・イスラエル紛争は「制御可能」であるという市場の期待から、BTC価格は若干の回復を見せました。BTCは最高値の10万9000ドルまで反発し、ビットコイン現物ETFは8営業日連続で純流入を記録しました。この資金調達データは、マクロ経済のノイズが広がる中で、価格を支える重要な支えとなりました。市場における資金の冷え込みを背景に、機関投資家の購買力がBTC価格を10万ドル以上に保つ主な原動力となりました。

その後、6月19日に発表されたFOMCの結果、「据え置き＋点ごとの減速」はBTCのボラティリティリズムを崩すことはなかったものの、先物市場ではヘッジの規模が拡大していることが示された。

金曜日の時間外取引データによると、ETH ETFは6月以来最大の1日純流出額（1,130万ドル）を記録しました。機関投資家による保有資産の減少が、レバレッジ解消の連鎖を引き起こしました。ETHのドル建て価格は一時2,372ドルまで急落し、取引量が増加しました。これに伴い、SOLやDOGEといった高ベータ資産も同時に下落しました。

6月20日の米国取引時間中、市場における高レバレッジの押し下げにより、BTCは10万3000ドルを急落しました。そのうち90%以上はロングポジションでした。ETHやSOLなどは6～9%下落しました。この「フラッシュセール」は、デリバティブ取引における過剰なレバレッジの脆弱性を改めて浮き彫りにするとともに、5月の急騰以来初めて、市場が大規模にシステマティックに清算される事態となりました。

週末のリスクピークは、東部時間6月21日～22日の早朝に現れました。米B-2爆撃機がイランのウラン濃縮施設3カ所を正確に攻撃したというニュースが、週末の流動性の空白を打破しました。世界で唯一、24時間365日リアルタイムで取引される主要資産クラスである暗号資産市場は、BTCが一時10万ドルを下回りましたが、終値は-1.14%と比較的堅調な動きを見せました。一方、ETHは2日間で10%近く下落し、再び-2.96%下落しました。これは、高リスク資産の流動性が非常に脆弱であることを示しています。

テクニカル指標から見ると、地政学的紛争の影響でBTCは最初の上昇トレンドラインを一時的に突破しましたが、依然として9万ドルから11万ドルの範囲で推移しています。市場の構造的な緊張は依然として維持されており、資金面でのサポートも大きく変化していないと考えられます。今週のBTCの下落は、地政学的紛争の激化によるパニックによって引き起こされています。紛争が再び激化すれば、この影響は徐々に消えていくでしょうが、紛争がさらに激化すれば、10万ドルと9万ドルという重要なサポートレベルを試すことになるでしょう。

資金の入出金

4月と5月の大きな反発の後、資本流入は分散し、ステーブルコインチャネルファンドは弱まり始めましたが、BTCスポットETFチャネルファンドは比較的強く安定していました。

今週、BTCスポットETFチャネルへの資金流入額は10億2,200万ドルで、先週の13億8,400万ドルから大幅に減少したものの、依然として高水準を維持しています。しかし、このデータは来週、より大きな試練に直面する可能性があります。地政学的紛争が米国株式市場の冷え込みを継続的に抑制した場合、BTCスポットETFチャネルの資金は独立した動きをすることが困難になると予想されます。

暗号通貨市場への資金流入統計（週次）

ステーブルコインチャネルへの流入額は先週12億7,300万元、今週1億3,200万元でした。この急激な冷え込みは、契約市場とレンディング市場で見られた傾向と一致しています。

今週、ETHスポットの流入額は4,077万米ドルでした。週前半は流入額が減少しましたが、金曜日には1億米ドルを超える流出に転じました。ETH資金の流入額減少は、高ベータ資産に圧力をかける可能性があります。フラッシュクラッシュが発生した場合、市場に甚大な被害をもたらすでしょう。

売り圧力と売り

利下げの遅れと地政学的緊張の高まりを背景に、BTC価格は10ドルから12ドルの高水準にとどまり、決定的な力は機関投資家の配分と市場内の構造的緊張から生じている。

今週は、ロングポジションが28,920枚増加し続け、ショートポジションが24,650枚減少し続け、中央集権型取引所の在庫は引き続き減少しました。パニック売りと投機熱の低下により、今週の取引所からの流出規模は1,555.9枚と大幅に減少しました。

上記のデータは、BTCに対する長期保有者の信頼が継続的に高まっている一方で、短期トレーダーの熱意はより急速に冷めていることを示唆している可能性があります。BTCの短期的な価格決定力は、市場の短期トレーダーとBTCスポットETFチャネルファンドによって共同で決定されています。現在は、どちらも冷え込んでいます。イラン・イスラエル紛争が早期に解決されれば、BTCは危険を安全に変え、10万5000ドル水準に戻る可能性があります。状況が悪化すれば、10万ドル水準を下回り、9万ドルを試す可能性さえあります（可能性は低いですが）。

EMCラボは、イランとイスラエルの紛争が米国の介入による地域戦争に発展しない限り、BTCの中長期的な価格動向のロジックは変わっていないと考えています。

サイクル指標

eMerge Engine によれば、EMC BTC Cycle Metrics 指標は 0.625 であり、上昇傾向にあります。