韓国の仮想通貨政策は「規制の二重人格」状態にある

著者: BlockWeeks

韓国の暗号資産政策は、その核心が「慎重さ」と「開放性」という二つの力の間で引き裂かれ、緩やかな発展を遂げている。この根深い矛盾は、最高金融規制機関である金融委員会（FSC）と、その執行機関である金融監督院（FSS）が発信する相反するシグナルに反映されているだけでなく、政策決定レベルにおけるデジタル資産の位置付けに関する度重なる検討も反映している。

資産運用機関は口頭で警告を受けた：政策摩擦が生じ始めている

コリア・ヘラルド紙によると、金融監督庁（FSS）は最近、複数の国内資産運用会社に対し、コインベース（COIN）やマイクロストラテジー（MSTR）といった米国上場のデジタル資産運用会社へのリスクエクスポージャーを削減するよう、非公式の口頭指示を出した。この警告は、金融機関によるデジタル資産運用会社の株式の直接保有または購入を禁止した韓国の2017年の政策を厳格に引用している。

FSSは、正式な規制が更新されるまでは、国内外の規制環境が変化しても現行の規則は引き続き拘束力を持つと強調した。この動きは、FSCが最近発表したオープンなシグナルとは著しく対照的であるため、市場に混乱を引き起こしている。この「政策摩擦」は、規制移行期に典型的な特徴である。改革の青写真がまだ完全に実施されていない段階では、旧規則の実施に伴う惰性が依然として存在する。規制当局は一方では「できる」というオープンな姿勢を伝えようと努める一方で、口頭での警告によって潜在的なリスクへの対応を控えている。本質は、現実的な考慮と理想的なビジョンの間の微妙なバランスを模索することにある。

機関投資家の取引禁止は段階的に解除される：リスク管理枠組みの下での積極的な変化

数週間前、FSCは2017年に実施された機関による暗号資産取引の禁止を撤回すると発表した。規制当局によると、この禁止はもともと投機や違法行為を抑制することを目的としていたが、現在の市場動向と地元企業によるブロックチェーンへの参加需要の急増、そして主要インフラの改善が相まって、政策転換を促したという。

注目すべきは、FSCの今回の措置が単に国際的な潮流に追随したものではなく、市場の成熟度とリスク管理能力を総合的に判断した上での措置であるということです。韓国は「仮想資産利用者保護法」の施行により、取引所のライセンス、顧客デューデリジェンス、資産管理などを含む、比較的包括的なコンプライアンス体制を初期段階から構築しました。FSCは、機関投資家の参加を厳しく制限し続けることは、国内の資本と技術がブロックチェーン金融の波に乗ることを阻害し、発展の機会を逃すことになると考えています。

新たな枠組みは2025年に段階的に導入される。上半期には慈善団体、教育機関、法執行機関による暗号資産の販売が許可され、下半期には上場企業とプロ投資家による取引が許可され、韓国の規制は国際基準に沿うものとなる。金融監督院（FSC）は「海外の主要国では概ね企業の市場参加が認められている」と指摘し、今回の改革はこうした流れに沿ったものだとしている。

政策の岐路：認知ギャップとグローバル競争

FSSとFSCの声明の相違は、韓国の金融規制制度の根底にあるデジタル資産の本質に対する理解の根本的な相違を露呈した。FSCはビットコインとその派生商品を「プログラム可能な価値の担い手」と捉え、クロスボーダー決済、企業の財務管理、金融イノベーションにおけるその可能性を高く評価している。一方、FSSは依然として「投機とバブル」という否定的な枠組みに当てはめており、規制裁定と過剰なレバレッジが市場のボラティリティを悪化させ、特に国内機関が大幅な介入を行った場合に流動性を歪めることを懸念している。

この矛盾は韓国に限ったことではありません。2024年には、ドバイ国際金融センター（DIFC）がBNYメロンやゴールドマン・サックスといった伝統的な大手企業に、マネー・マーケット・ファンドやビットコイン戦略のトークン化を促進するためのライセンスを発行しました。カナダ、スイス、シンガポールなども、機関投資家の参入メカニズムを明確なコンプライアンス枠組みに組み込んでいます。対照的に、韓国の歩みは慎重でためらいがちに見えます。まるで「機会を追う」左足と「リスクを監視する」右足が霧の中で並行して動こうとしているものの、どうしても足並みが揃っていないかのようです。

「異なる方法で両足を動かす」ことの苦痛と緩衝地帯のビジョン

規制当局のシグナルの分裂は直接的な影響をもたらしました。中長期ファンドは慎重な様子見姿勢に陥っています。資産運用会社は、不確実な現地市場に軽率に参入するよりも、規制のグレーゾーンにある海外の暗号資産やETFのポジションを維持することを優先しています。現地の取引所は、ライセンス取得や機関投資家向け取引の拡大を目指す際に、FSSが常に更新するコンプライアンスの「ソフト・レッドライン」に対処しなければならず、コストと不確実性が高まるばかりです。

しかし、よりマクロな視点から見ると、この痛みは政策の自然な成熟に必要な段階なのかもしれない。極端な画一的な自由化は投機の狂乱と規制の抜け穴を招き、盲目的な保守主義は世界のデジタル経済における韓国の立ち遅れを招くことになる。鍵となるのは、韓国が今後数ヶ月のうちに、金融機関のポジションに関する具体的な定量的ルールを見直し、国境を越えた資本移動と為替リスクヘッジのメカニズムを明確にし、金融監督院（FSC）のオープンな意図と金融監督院（FSS）の慎重な要求を統合した統一的な規制を構築できるかどうかだ。こうして初めて、「二歩並進」を「並進」へと転換できるのだ。

最も期待されるのは、機関投資家の安定したアクセスが、国内の暗号資産エコシステムをどのように再編していくかです。規制当局は単に「ブレーキを踏む」か「アクセルを踏む」のではなく、 「安全性と効率性のバランス」を取った緩衝地帯を作ろうとしています。市場の安定を確保することを前提に、規制に準拠したファンドが徐々にグローバルなデジタル資産ネットワークに統合されるよう導いています。この道のりは多くの課題を抱えていますが、成功すれば、韓国はシンガポールと香港に次ぐ、金融イノベーションの活力と厳格なコンプライアンスの優位性を兼ね備えた、アジアの次のデジタル資産センターになると期待されています。

多中心進化の複雑なシグナル

結局のところ、韓国の現在の暗号政策は、単なる「発表」や「警告」で定義できるものではありません。これは、伝統的な金融セキュリティの境界を堅持しつつも、金融テクノロジーの未来への期待を強く抱く、複数の中心と段階的な進化を伴う複雑なプロセスです。次の核心となるのは、金融監督院（FSC）と金融サービス監督庁（FSS）の政策リズム、立法の進捗、そして市場慣行をいかに正確に整合させるかということです。監督とイノベーションが深い相乗効果を発揮して初めて、韓国は真に「慎重な試行」段階を脱し、デジタル資産の発展の次の時代を積極的に迎えることができるのです。

（注：FSCは韓国の最高金融規制機関である金融サービス委員会の略称、FSSはFSC直下の金融執行部門である金融監督院の略称）