著者: ナンシー、PANews

4年間運営され、数千万ドルを調達したDeFiプロジェクトのAcross Protocolは最近、DAOを解散して非公開企業に転換するという驚くべき決定を下した。

この確立されたプロトコルが「離脱」を招いたのは、企業構造の調整だけでなく、DAO ガバナンスモデルとトークンエコノミーの既存のジレンマによるところが大きい。

計画では米国企業に転換し、トークン保有者は株式またはUSDCの出口オプションを受け取ることになる。

3月11日、Acrossは温度検知に関する提案を発表し、DAO構造から米国を拠点とするC型企業への移行を計画しています。これはAcrossプロトコルのガバナンス構造における重大な転換であり、暗号資産分野では前例のないものです。

この提案の発表後、ACXトークンの価格は予想外に急騰しました。CoinGeckoのデータによると、ACXトークンは過去24時間で94.9%上昇しましたが、過去最高値からはまだ約96.2%下落しています。しかし、オンチェーンアナリストのAi Yi氏によると、ACXトークンの最大保有アドレスが損益分岐点に達するには、価格が5.66倍に上昇する必要があると予想されています。

クロスチェーンテクノロジー分野のリーディングカンパニーであるAcrossは、4年間の事業展開を続けています。この間、Acrossは2回の資金調達ラウンドを通じて約5,100万ドルを調達し、Paradigm、Coinbase Ventures、Bain Capital Crypto、Multicoin Capital、Hack VCといった著名な機関投資家から資金提供を受けています。現在までに、Acrossのプロトコルは580億ドルを超えるクロスチェーン取引を処理しています。

それにもかかわらず、Acrossは変革に乗り出すことを決定しました。提案によると、新会社AcrossCoはAcross Protocolの運営会社となり、プロトコルのすべての知的財産を引き継ぎ、開発、パートナーシップ、そして商業化を担当します。一般的に、資金調達計画があり、急速な成長を目指し、VC/機関投資家からの投資をターゲットとし、将来のIPOや買収を検討しているスタートアップ企業にとって、C Corpの登録は最も一般的な選択肢です。

この変革を完了するために、Across は ACX トークンと株式スワップまたは買収を通じてそれを実行する予定です。

この提案は、ACXトークン保有者に2つの選択肢を提示しています。1つ目は株式スワップで、ACXトークン保有者はトークンを1:1の比率でAcrossCoの株式と交換できます。500万以上のACXトークン保有者は直接スワップに参加でき、それ以下の保有者は無料の特別目的会社（SPV）構造を通じて参加できます。2つ目はトークン買い戻しで、ACXトークン保有者はACXをUSDCに0.04375ドルで交換できます。これは過去30日間の市場平均より25%高い価格です。償還期間は6ヶ月で、スワップは提案の承認後3ヶ月以内に開始される予定です。このスワップ計画は、暗号資産投資家に裁定取引の機会を生み出し、買い急ぎを促し、ACXトークンの価格を短期的に急騰させた可能性があります。

提案計画によれば、コミュニティは3月18日に電話会議を開催し、3月26日に最終提案を発表し、4月2日にスナップショットで投票する予定だ。

提案が正式に承認された場合、ハート・ランバー氏は、Acrossが今後2つの主要事業の開発に注力することを明らかにしました。1つはステーブルコインのブリッジングです。Acrossの先駆的なクロスチェーンインテントアーキテクチャは、現在、多数のL2、サイドチェーン、およびアルトチェーンのL1仮想通貨を統合する唯一の実現可能なソリューションです。2026年末までに、無料のクロスチェーン機能がすべてのステーブルコインで標準になると予想されています。現在、Hyperliquidに加えて、Acrossは未発表の2つのパートナーシップを締結しており、どちらもユーザーは無料で資金を送金できます。2つ目はAI支援決済です。これは、ユーザーがニーズを宣言し、競合するソルバーネットワークが自動的に実行することで、自動化されたパーソナライズされたサービスを実現します。

DAO の苦境とトークン危機: 自らを救おうとする試み。今後の検討事項には株式のトークン化が含まれる。

Across が DAO を解散するという決定は、プロトコル自体に対する必死の措置であるだけでなく、DeFi プロトコルの大多数が直面している共通の苦境でもあります。

Acrossの声明から、DAOモデルが現実世界のビジネスコラボレーションにおけるプロトコルの拡張を妨げる目に見えない足かせへと進化していることは明らかです。Hart Lambur氏は、Acrossと機関・企業とのパートナーシップが深まるにつれ、トークンとDAOの構造がコラボレーションと統合を実現する能力に大きな影響を与えているとツイートしました。

さらに彼は、Acrossは消費者向け製品を提供しているものの、本質的には決済インフラであると述べた。長年にわたり、Acrossは多くのトップクラスの暗号資産プロジェクトと契約を結んできたが、法人組織を持たないため、直接契約を締結することはできず、Risk Labs Foundationを仲介者として経由する必要がある。この「仲介」構造は、Acrossがより伝統的な金融機関にアプローチする際の協力を妨げ、伝統的な金融（TradFi）や暗号資産関連企業へのインフラ拡張を困難にしている。特に、ユーザーの取引手数料を扱う第三者が増えるにつれて、直接契約以外の契約締結はますます重要になるだろう。AcrossのDAOモデルを伝統的な法人組織へと移行することで、執行可能な契約の締結、収益契約の構築、そしてステークホルダーへの価値創造能力が大幅に向上するだろう。

Acrossの変革事例は、DAOガバナンス構造の既存のジレンマをさらに反映しています。数年にわたる大規模な実践を経て、DAOモデルの権限配分、説明責任、そして持続可能性が今や批判の的となっています。Acrossのようなプロジェクトは、法的およびコンプライアンス上の不確実性からスケールアップに苦労していますが、DAOは投票権の集中化、非効率的な意思決定、コミュニティ参加の低さといった問題にも悩まされています。これらの問題は、特に迅速な意思決定が求められるビジネス環境において、DeFiプロジェクトのさらなる発展を阻害する大きな要因となっています。

Aaveの創設者であるスタニ・クレチョフ氏が最近、ガバナンスの混乱の中で述べたように、DAOの現在の運営方法は非常に困難です。フォーラムでの議論、温度チェック、複数回の投票によって意思決定プロセスが遅延しています。さらに、DAOは政治化されやすく、参加者が政治的同盟を形成し、最終的には構築者ではなく「政治家」の勝利につながります。クレチョフ氏は、DAOのガバナンスモデルは改革が必要であり、主要なプロトコルの変更や財務戦略など、真に集団参加を必要とする分野に焦点を当てるべきだと主張しています。残りの側面は実行レベルで、リーダーシップの推進力が必要です。

ガバナンス問題に加え、Acrossはトークン価格の低迷という課題にも直面しています。Hart Lambur氏は、自身はトークンの強力な支持者であり、「高FDV、低流通供給」というトークン発行戦略に反対しており、以前Acrossトークンを極めて低い価格で発行したと述べています。しかし、現在のマクロ経済環境は変化しており、Acrossトークンは現在、著しく過小評価されており、十分な注目を集めていません。Acrossにとって、トークン保有のデメリットがメリットを上回ることが多いのが現実です。

トークンのボラティリティと不確実性と比較すると、Across の非公開企業への移行と従来の株式インセンティブメカニズムの採用により、プロトコルはより安定した資金調達チャネルと市場評価を獲得できる可能性があります。

しかし、Acrossのアプローチは暗号資産市場で論争を巻き起こしました。分散化の精神を裏切り、暗号資産の個人投資家を疎外する可能性があると考える人がいる一方で、DeFiにおける現実主義への回帰と捉える人もいます。

注目すべきは、Acrossの共同創業者であるハート・ランバー氏が、将来的に株式をトークン化する計画を明らかにしたことです。ただし、これらの計画は段階的に実施され、当初は従来の株式に重点を置き、その後トークン化の選択肢を検討する予定です。

この先駆的な DeFi 実験である Across の将来の方向性については、時が経てばわかるでしょう。

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