저자: ScalingX
1. Perp DEX의 현황: 호황 이후 숨겨진 우려 사항
2026년 2월, 폭발적인 성장을 경험한 탈중앙화 무기한 계약 거래소(Perp DEX) 부문은 제품 개발과 내부 경쟁이 공존하는 새로운 국면에 진입했습니다.
defillama의 데이터에 따르면 Perp DEX는 일일 거래량 최고치인 78억 달러를 기록했습니다. Hyperliquid는 연간 거래량(2조 6천억 달러)에서 Coinbase(1조 4천억 달러)를 크게 앞서며 선두를 달리고 있습니다. 한편, Lighter와 Paradex는 수수료 없는 거래를 통해 시장 점유율을 빠르게 확대했으며, Bnb Chain의 지원을 받는 Aster는 자체 생태계와 거래소의 지원 덕분에 성장세를 보였습니다. EdgeX는 공격적인 인센티브 정책으로 빠르게 성장한 반면, 기존 선두주자인 dYdX와 GMX는 이러한 새로운 성장세에서 어려움을 겪고 있습니다.
1.1 시장 환경: 단일 지배 기업에서 다자간 경쟁으로
Hyperliquid는 시장을 장악하고 있습니다. 2026년 2월 16일 기준, Hyperliquid는 총 명목 거래량 35억 달러(총 시장 규모 190억 달러 중 18%)와 미결제 약정 약 50억 달러(총 시장 규모 130억 달러 중 38%)를 처리했습니다.
하이퍼리퀴드의 실적은 2023년 말 최고치인 약 85%에서 현재 20~40%로 하락했습니다. 경쟁이 매우 치열합니다.
신흥 세력 간의 틈새시장 차별화:
라이터: USDC 이자 분담(보조금 모델) 구조 조정 비용 구조
Aster: 소셜 미디어 확산과 공격적인 인센티브를 통해 소매점 고객 유입 확보
EdgeX: 블록체인 파생상품 분야에 집중하고 기술 애호가 커뮤니티를 지원합니다.
Paradex: ZK 개인정보 보호 및 RPI 메커니즘을 통한 수수료 없는 거래
1.2 번영의 표면 아래 숨겨진 세 가지 주요 구조적 문제점
인상적인 거래량 수치에도 불구하고, 2026년 Perp DEX 부문의 시장 성과는 세 가지 뿌리 깊은 모순을 드러냈습니다.
1. 수수료 남용 및 비용 전가 문제:
주요 프로토콜들은 높은 수수료를 통해 막대한 수익을 올리고 있습니다. 예를 들어, Hyperliquid의 2월 상반기 누적 수수료 수익은 3,899만 달러(하루 평균 약 244만 달러)에 달했습니다. 이러한 비용은 궁극적으로 거래자, 특히 0.02%~0.05%의 테이커 수수료를 부담하는 개인 투자자에게 전가되며, 여기에 스테이킹 비용까지 더해지면 실제 비용은 매우 높아집니다.
2. 투명성 함정 및 전략적 사냥 위험:
하이퍼리퀴드의 완전 투명한 아키텍처는 대규모 투자자의 포지션, 마진콜 수준 및 거래 전략을 완전히 공개합니다. 이러한 "투명한 경쟁 환경"은 기관 자금의 대규모 진입을 저해합니다.
3. 유동 독성으로 인한 유동성 저하:
실질적인 인센티브에 의한 것이든 TGE(거래소 수익률) 기대에 의한 것이든, 사용자들의 만연한 거래량 조작은 Perp DEX(퍼펙트 마켓 탈중앙화 거래소) 부문 전체에 상당한 변화를 가져왔습니다. "높은 거래량에 낮은 결제액" 현상이 만연하는 것은 진정한 수요보다는 인센티브에 의한 거래량 조작으로 보입니다. 고빈도 차익거래와 포인트 획득을 위한 거래량 조작의 비중이 증가함에 따라 시장 조성자들이 고빈도 알고리즘 거래와 개인 투자자 거래를 효과적으로 구분하기 어려워지고, 이는 역선택 문제로 이어집니다.
2. 파라덱스 소개
이러한 다극화된 경쟁 속에서 파라덱스는 '규모 경쟁'에서 '제도적 설계'로의 패러다임 전환을 보여줍니다. 보조금이나 투명성에 기반한 저차원적인 경쟁에 참여하는 대신, 암호화 및 제품 메커니즘을 통해 시장을 재편합니다.
Paradex는 Starknet 기반 최초의 애플리케이션 체인(AppChain)으로, 기관 투자자 수준의 탈중앙화 파생상품 거래 경험을 제공하는 데 중점을 두고 있습니다. 이 프로젝트는 Paradigm에서 인큐베이팅하고 있습니다. Paradigm은 광범위한 시장 조성 자원과 거래 인프라를 보유하고 있으며, 개인 및 기관 사용자에게 중앙 집중식 거래소와 유사한 경험을 제공하는 동시에 탈중앙화 프로토콜의 투명성과 자체 보관 이점을 유지하는 것을 핵심 목표로 삼고 있습니다.
주요 성과 및 데이터:
거래량 증가: 시즌 2(2025-2026) 동안 일평균 거래량은 6,800만 달러에서 약 21억 달러로 증가했습니다.
사용자 증가율: 4,100명에서 73,710명으로 (17배)
TVL 실적: 2026년 1월 2억 1,800만 달러로 최고치를 기록했으며, 현재는 1억 7,600만 달러입니다(기술적 롤백 및 시즌 2 종료로 인해 19.3%의 자금 유출 발생).
제품 포트폴리오: 100개 이상의 무기한 계약 시장을 지원하며, 현물, 옵션 및 위험가중자산(RWA) 무기한 계약으로 확장하고 있습니다.
3. 파라덱스의 혁신 전략
파라덱스는 Perp DEX 산업이 직면한 과제에 대응하여 전통적인 보조금 지급이나 규모 경쟁 대신 시장의 미시적 구조 수준에서 제도적 혁신에 집중했습니다. 핵심 전략은 메커니즘 설계를 통해 주문 흐름의 가치 분배 구조를 재편하여 시장 조성자에게 지속 가능한 수익 환경을 제공하는 동시에 소매 사용자의 이익을 보호하는 것이었습니다. 이러한 접근 방식은 RPI(소매 가격 개선) 메커니즘에 직접적으로 반영되어 있으며, 이 메커니즘은 거래 유형을 세부적으로 구분하고 전체 시스템의 경제적 효율성을 최적화합니다.
3.1 수수료 없음: RPI 메커니즘 및 트래픽 격리
Paradex의 수수료 무료 모델은 단순한 보조금이 아니라, RPI(소매 가격 개선) 메커니즘을 통해 달성한 지속 가능한 비즈니스 모델입니다. 이 메커니즘은 세 가지 엄격한 규칙을 통해 유해 트래픽을 식별하고 차단합니다.
1. 인터페이스 소스 격리:
개인 투자자 측면: 웹 UI를 통해 제출된 주문은 개인 투자자 주문으로 분류되어 거래 수수료가 0%이며, RPI 주문 풀의 유동성 내에서만 거래가 성사됩니다.
전문적인 측면: API를 통해 제출된 주문(일반적으로 알고리즘 거래 또는 고빈도 거래)은 자동으로 유해 거래로 분류되어 RPI 풀에 접근할 수 없으며, 표준 수수료율(메이커 0.003%/테이커 0.02%)을 지불해야 합니다.
2. 강제 속도 지연:
모든 주문 제출에는 500밀리초의 필수 지연 시간이 적용되며, 주문 취소에는 300밀리초의 지연 시간이 적용됩니다. 이는 고빈도 전략(일반적으로 100밀리초 미만)을 효과적으로 방지합니다.
3. 동적 속도 제한:
이 시스템은 주문 처리 속도를 모니터링하며, 초당 3건을 초과하는 주문을 처리하지 않을 경우 추가 비용이 발생합니다. 이 한도를 초과하는 주문은 자동으로 "프로" 프로필로 다운그레이드되어 더 높은 비용이 청구됩니다.
비즈니스 논리: 시장 조성자는 개인 투자자 주문을 분리함으로써 역선택 위험 감소로 인해 더 낮은 호가를 제시할 의향이 생기고, 결과적으로 개인 투자자 가격이 개선됩니다. 동시에 전문 투자자로부터의 수익이 개인 투자자의 무료 수수료율을 보조하는 역할을 합니다.
결과적으로 개인 투자자는 진정한 무비용 거래를 누릴 수 있으며, 프로토콜은 전문 투자자로부터 수익을 창출합니다. DC 커뮤니티에 따르면 Paradex의 펀딩 수수료 환급 메커니즘 또한 수익에 기여하지만, 자세한 내용은 공개되지 않았습니다.
3.2 개인정보 보호: ZK 아키텍처 및 필드 레벨 숨김
Paradex의 핵심 차별점은 종단 간 ZooKeeper 암호화를 통해 기관 수준의 기밀성을 구현하는 개인정보 보호 기능입니다. Paradex의 기술 아키텍처는 세 가지 계층으로 구성됩니다.
클라우드 계층: 주문 데이터는 Paradex 클라우드에 저장되며 인증된 사용자만 볼 수 있습니다.
L2 체인 계층: 사용자 지정 RPC 구성은 민감한 필드를 마스킹하여 기본적으로 개인 데이터를 숨깁니다.
L1 계층: 암호화된 상태의 차이는 ZK를 통해 검증되어 데이터의 검증 가능성은 보장하지만 공개되지는 않습니다.
특별히 숨겨진 필드의 8가지 범주는 다음과 같습니다.
파라덱스 재단, 파라덱스, 그리고 기술 파트너인 카르노트로 구성된 개인정보보호위원회는 비상 복호화 키를 보유하고 있습니다. 이 키는 프로토콜 장애(예: 메인넷 장애) 발생 시 사용자 자산 복구를 위해서만 사용되며, 개인정보 보호와 보안의 균형을 유지합니다. 위원회는 일상적인 운영 과정에서 사용자 데이터에 접근할 수 없습니다.
장점: Hyperliquid 및 dYdX와 같은 투명한 온체인 프로토콜과 비교했을 때, Paradex의 개인정보 보호 모델은 전략 및 포지션 정보를 보호해야 하는 헤지 펀드 및 고빈도 거래 회사와 같은 기관 투자자들을 끌어들이고 있습니다. 커뮤니티 논의에 따르면, 기존 금융 회사들이 이미 Paradex의 개인정보 보호 기능을 테스트한 것으로 나타났습니다.
4. 파라덱스의 생태계
현재 파라덱스 생태계는 XP 포인트(경험치 기반 시스템)와 머니배저스 NFT라는 두 가지 핵심 디지털 자산으로 구성되어 있습니다. 또한, 프로토콜은 자체 개발한 합성 미국 달러인 XUSD를 출시할 계획이지만, 아직 공식적으로 출시되지는 않았습니다.
4.1 XP 포인트: $DIME 에어드롭을 획득하기 위한 핵심 자격 요건
현황 및 평가:
시즌 2가 종료되었습니다. 2026년 1월 31일에 종료되었으며, 약 4억 5천만 XP가 지급되었습니다.
시즌 3가 진행 중입니다. 2월 1일에 시작된 이번 시즌은 현물, 위험가중자산(RWA) 무기한 계약 및 옵션 거래에 초점을 맞추고 있습니다.
첫 번째 경험치 지급: 시즌 3의 첫 번째 경험치 지급은 2026년 2월 18일에 진행되며, 2월 1일부터 17일까지 이벤트에 참여한 플레이어들에게 보상이 지급됩니다.
XP 가치 평가 추정치 ($DIME의 완전 희석 시가총액 예측 기준): Whales Market 분석 보고서에 따르면, $DIME의 완전 희석 시가총액(FDV)은 2억 6천만 달러에서 5억 2천만 달러 사이로 예상됩니다. 시즌 2에서 배포된 약 4억 5천만 XP(에어드롭 풀의 대부분을 차지)를 고려하면, XP당 잠재적 가치는 다음과 같이 추정할 수 있습니다. 참고: 이는 이론적인 계산이며, 실제 에어드롭 가치는 최종 TGE 가격과 구체적인 할당 계획에 따라 달라집니다.
보기 및 운영 포털
공식 대시보드: app.paradex.trade/xp (로그인을 위해서는 지갑 연결이 필요합니다)
확인 방법: 로그인 후 "XP" 페이지에서 현재 포인트 잔액, 과거 획득 포인트 및 순위를 확인할 수 있습니다.
4.2 MoneyBadgers NFT: 생태계 신원 및 권한 인증서
시장 성과 및 가격: MoneyBadgers NFT는 2026년 2월 5일에 출시되었으며 총 공급량은 10,000개입니다.
현 상황 분석: NFT 시장은 유동성이 제한적인 초기 단계에 있습니다. 거래 기록(24시간당 13건)은 있지만, 안정적인 최저 가격이 아직 형성되지 않아 시장이 여전히 가격 발견 과정에 있음을 나타냅니다.
획득 및 보기 방법
획득 조건: 시즌 2 기간 동안 XP 25,000점을 누적한 유저에게는 배저박스가 지급됩니다.
박스 접근 방법: Paradex 앱의 "재고" 페이지
보유 내역 보기: 로그인 후 "재고 목록"에서 보유하고 있는 MoneyBadgers NFT를 확인할 수 있습니다.
4.3 잠재적 자산: XUSD (인공 미국 달러)
Paradex는 "동결되지 않고 이자를 지급하는 디지털 달러"로 포지셔닝된 자체 개발 합성 미국 달러인 XUSD를 출시할 계획이었습니다. 그러나 2026년 2월 16일 현재, 해당 제품은 아직 공식 출시되지 않았으며, 공개된 거래 정보나 가격 정보도 없습니다.
5. 낙관적인 이유
실질적인 문제점 해결: 기관 사용자의 가장 민감한 개인정보 보호 요구와 시장 참여자의 수익성 문제를 직접적으로 해결하여 외부 보조금보다 더 높은 지속가능성을 제공합니다.
미래지향적인 기술 아키텍처: ZK의 개인정보 보호 및 애플리케이션 체인 성능은 차세대 DeFi 인프라의 방향을 제시합니다.
경제 모델 혁신: RPI 메커니즘은 흐름 분류를 통해 교차 보조금을 달성하고 외부 의존도를 줄입니다.
독보적인 생태계 포지셔닝: Starknet의 첫 번째 애플리케이션 체인은 Paradigm 유동성 네트워크의 지원을 받습니다.
6. 공매도 위험
기술적 복잡성 위험: ZK 암호화 및 애플리케이션 체인 아키텍처는 운영 복잡성을 증가시키며, 1월에 발생한 롤백 이벤트는 안정성 문제를 드러냈습니다.
유동성 확보의 초기 어려움: 이는 시장 조성자(유동성 제공)와 거래자(거래량 창출)를 동시에 유치해야 하는 문제로, 닭과 달걀의 딜레마에 직면해 있으며, 현재 초기 단계에 머물러 있습니다.
치열한 경쟁 환경: Hyperliquid(선발주자 이점) 및 Aster, Lighter 등과의 경쟁 속에서 차별화된 성장 경로를 모색합니다.
구현 위험: RWA 제품 로드맵의 제공 능력과 기관의 도입 속도에 대한 불확실성이 존재합니다.
요약
스타크넷 생태계 최초의 애플리케이션 블록체인 프로젝트인 파라덱스는 기술 혁신(ZK 프라이버시, 1밀리초 미만의 지연 시간), 기관 지원(패러다임 인큐베이션, 최고 시장 조성자 지원), 커뮤니티 운영(XP 시스템, 머니배저 문화) 덕분에 탈중앙화 파생상품 시장에서 독보적인 경쟁력을 확보했습니다.
최근 기술적 어려움과 TVL 손실에도 불구하고, 팀의 신속한 대응과 사용자 보상에 대한 헌신은 칭찬할 만합니다. 다가오는 $DIME TGE와 새로운 시즌 3 제품 출시를 통해 Paradex는 성장세를 되찾을 준비가 되어 있습니다.
주목해야 할 주요 노드:
$DIME TGE: 2026년 2월 말 또는 3월 초 출시 예정 (구체적인 날짜는 공식 채널을 통해 발표될 예정).
시즌 3 첫 배포일: 2월 18일 (이후 매주 수요일 배포가 진행됩니다)
TVL은 하락세를 멈추고 반등할 수 있을까요?
신제품 출시 진행 상황 (현물 거래, 옵션, 위험가중자산 무기한 계약)
커뮤니티 에어드롭 배포 현황 (TGE 이후, XP 보유자는 총 $DIME 에어드롭의 25%를 받을 수 있습니다).
단기 참여자는 TGE 전후의 에어드롭 기회와 제품 출시 촉진 요인에 특히 주의를 기울여야 합니다.
장기 투자자에게 있어 파라덱스는 차세대 탈중앙화 거래소의 기술적 방향을 제시합니다. 파라덱스의 가치는 거대 거래소를 당장 대체하는 데 있는 것이 아니라, 새로운 패러다임의 실현 가능성을 입증하는 데 있습니다. 즉, ZK 프라이버시를 통해 투명성 함정을 해결하고, RPI 메커니즘을 통해 역선택을 완화하며, Perp DEX를 위한 지속 가능한 제3의 길을 모색하는 데 있습니다.
