델파이 디지털: 온체인 옵션 붐을 앞두고

암호화폐 옵션 시장이 빠르게 성장하고 있으며, CME 거래량이 전년 대비 46% 증가하여 기관 투자자 수요가 강함을 보여줍니다.
2025년 중반에 비트코인 옵션 미결제 계약이 650억 달러에 달하여 선물을 처음으로 초과했으며, 위험 정의 도구의 중요성을 반영합니다.
주요 플랫폼으로는 Coinbase에 인수된 Deribit와 전통 금융 자본을 도입하는 IBIT가 있습니다.
온체인 옵션 프로토콜인 Derive와 Kyan은 제로 가스 수수료와 포트폴리오 마진 시스템으로 혁신을 진행하고 있습니다.
기관 투자자는 구조화 상품 구성 및 헤지에 옵션이 필요합니다.
SEC와 CFTC의 공동 성명 및 CLARITY 법안과 같은 규제 개선으로 시장 발전 환경이 개선되고 있습니다.

작성: AididiaoJP, Foresight News

암호화폐 옵션 시장은 대부분의 사람들이 생각하는 것보다 훨씬 더 큰 규모입니다. 시카고 상품 거래소(CME)의 암호화폐 파생상품 거래량은 작년 최고치 대비 46% 증가했습니다. 기관 투자자들은 대규모 포지션을 헤지하기 위한 명확한 위험 관리 도구가 필요하며, 옵션은 이러한 기능을 제공할 수 있는 유일한 암호화폐 금융 상품입니다.

풍경을 재구성하다

2025년 중반까지 비트코인 옵션의 총 미결제 약정액은 650억 달러에 달해 처음으로 선물 미결제 약정액을 넘어설 것으로 예상됩니다. 선물은 레버리지 상품인 반면, 옵션은 펀드가 프리미엄을 지불함으로써 5억 달러 규모의 비트코인 포지션에 대한 손실 한도를 설정할 수 있도록 합니다. 이러한 전환점은 위험도를 설정할 수 있는 기능을 갖춘 상품들이 순수 레버리지 상품을 점진적으로 대체하고 있음을 시사합니다.

이러한 성장은 주로 두 플랫폼에 집중되어 있습니다. 수년간 암호화폐 옵션 거래의 주요 플랫폼이었던 데리비트(Deribit)는 2025년 코인베이스(Coinbase)에 29억 달러에 인수된 후 기관 투자자들의 지원을 확보했습니다. 한편, 2024년 말 출시된 IBIT 옵션은 전통적인 금융 자본을 이 분야로 끌어들였습니다. 옵션 시장은 빠르게 확장되고 있지만, 대부분의 거래는 여전히 중개자를 필요로 합니다.

온체인 옵션은 아직 초기 단계에 있습니다.

탈중앙화 파생상품의 시장 점유율은 2년 만에 2%에서 10% 이상으로 급증했습니다. 하이퍼리퀴드는 탈중앙화 거래소(DEX)가 속도와 투명성 측면에서 중앙화 거래소와 충분히 경쟁할 수 있음을 입증했습니다. 하지만 온체인 옵션 분야에서는 아직 이와 견줄 만한 대표적인 프로젝트가 등장하지 않았습니다.

@DeriveXYZ는 지난 30일 동안 명목 옵션 거래량 7억 달러 이상을 기록하며 온체인 옵션 프로토콜 업계를 선도하고 있습니다. 2021년 8월 Lyra라는 이름으로 자동 시장 조성자(AMM)로 출시된 이 프로토콜은 약세장 이후 2023년에 전면적인 개편을 거쳐 현재 자체 OP 스택 레이어 2 기반의 가스 수수료 없는 중앙 지정가 주문장을 제공하고 있습니다.

이번 구조 개편으로 가격 결정 메커니즘이 완전히 바뀝니다. 시장 조성자가 주문장에 직접 가격을 제시함으로써 스프레드가 좁아지고 가격이 더욱 정확해지며 대규모 거래가 가능해집니다. 거래자들은 연료비 부담 없이 1초 미만의 빠른 체결 속도를 누릴 수 있습니다.

이 회사의 포트폴리오 마진 시스템 또한 기관 투자자들의 관심을 끌고 있습니다. 이 시스템은 시나리오 분석을 통해 전체 포지션 위험을 평가합니다. 예를 들어, 거래자가 동일한 기초 자산에 대해 콜 옵션 매수와 풋 옵션 매도를 동시에 보유하는 경우, 시스템은 각 옵션에 대해 별도의 마진을 부과하지 않습니다.

헤지 포지션에 필요한 담보는 개별 포지션의 합계보다 낮으며, 이는 기존 금융 파생상품 거래 플랫폼의 일반적인 논리입니다. Derive는 또한 동일한 레이어 2에서 무기한 계약 및 대출 서비스를 제공하며, 교차 상품 마진 거래를 지원합니다.

@KyanExchange는 다른 방식으로 같은 방향으로 나아가고 있습니다. 이 플랫폼은 주문장 매칭 엔진과 온체인 포트폴리오 마진을 결합하여 여러 단계의 거래를 단일 원자적 트랜잭션으로 완료할 수 있도록 합니다. 트레이더는 단 몇 번의 클릭만으로 아이언 벌처 전략을 실행할 수 있습니다.

Kyan의 청산 메커니즘은 대부분의 DeFi 프로토콜과도 다릅니다. 마진 임계값이 초과될 경우, 플랫폼은 계정 전체를 청산하는 대신, 계정의 마진 요건을 충족하는 데 필요한 최소 포지션만 청산하는 부분 청산을 수행합니다. Kyan은 현재 Arbitrum 테스트 단계에 있으며, 메인넷 출시가 임박했습니다.

누가 스톡옵션이 필요하겠어요?

구조화 상품을 개발하는 자산운용사들은 옵션 거래가 제공하는 명확한 위험-수익 구조를 절실히 필요로 합니다. JP모건의 에쿼티 프리미엄 인컴 ETF를 예로 들면, 커버드 콜 전략을 기반으로 설계된 이 펀드는 세계 최대 규모의 액티브 운용 펀드 중 하나입니다. 파생상품 기반 소득 상품의 총 운용자산은 1,000억 달러를 넘어섰습니다. 더 많은 기관 투자자들이 블록체인 시장에 진입함에 따라, 그에 따른 헤지 수요 또한 변화할 것입니다.

현재 점점 더 많은 기관 투자자들이 디지털 자산을 보유하거나 단기적으로 투자할 계획을 세우고 있습니다. IBIT 옵션의 미결제 약정은 금 ETF인 GLD의 미결제 약정을 넘어섰습니다. 2025년에는 CME에서 암호화폐 파생상품의 명목 거래량이 3조 달러에 달할 것으로 예상됩니다.

때가 되었다

초창기 온체인 옵션 프로토콜들이 살아남지 못한 주된 이유는 규제 불확실성 때문이었습니다. 예를 들어, 오핀(Opyn)은 상품선물거래위원회(CFTC)로부터 라이선스 없이 파생상품 거래소를 운영했다는 이유로 제재를 받았습니다. 당시 개발팀은 해당 상품이 다음 분기에 불법으로 간주될지 여부를 예측할 수 없었습니다.

이러한 상황은 개선되고 있습니다. 2025년 9월, 미국 증권거래위원회(SEC)와 상품선물거래위원회(CFTC)는 규제 대상 거래소에서 암호화폐 현물 거래를 허용한다는 공동 성명을 발표했습니다. 하원에서는 디지털 상품 현물 시장을 CFTC 규제하에 두는 내용의 '클래리티 법안(Clarity Act)'이 통과되었습니다. 상원 법안은 아직 협상 중이며 현재 교착 상태에 있습니다. CME 그룹은 5월 29일부터 24시간 연중무휴 암호화폐 옵션 거래를 시작할 예정입니다. 이러한 변화들이 온체인 프로토콜의 성공을 보장하는 것은 아니지만, 전반적인 환경은 상당한 변화를 겪고 있습니다.