RWA의 스토리는 매우 강력한데, 왜 RWA 관련 코인들은 모두 하락하는 걸까요? 애초부터 논리에 결함이 있었던 것 같습니다.

RWA(실제 세계 자산) 프로젝트의 TVL이 증가하고 있지만, 관련 토큰 가격은 크게 하락하고 있습니다.
문제는 토큰 경제 모델의 설계 결함에 있으며, 토큰이 가치 운반자가 아닌 보조금 도구로 사용되어 매도 압력이 높아지고 매수 수요가 없어지는 것입니다.
RWA 프로젝트는 매력적인 APY, 공감대, 안정성, 보안 등의 기준을 충족하는 고품질 자산을 찾는 데 집중해야 합니다.
토큰의 역할은 더 나은 자산, 높은 수익률, 우선 할당을 해제하기 위해 보유함으로써 실제 구매 동기를 만드는 것입니다.
결론: RWA 내러티브는 사실이지만, 프로젝트 성공을 위해서는 먼저 자산 측면을 확고히 하고, 그 자산이 토큰 가치를 지지하는 순서가 필요합니다.

이 글을 쓸지 말지 오랫동안 고민했습니다. 지금 RWA 프로젝트들이 진행 중이라 이 주제에 대해 쓰는 건 좀 곤란할 것 같았습니다. 하지만 이 질문은 정말 직접적인 답변이 필요하다고 생각합니다.

온체인 정부 채권 규모가 40억 달러를 돌파하며 1년 만에 세 배 이상 증가했습니다. 블랙록의 BUIDL 펀드는 단 한 분기 만에 수억 달러를 유치했습니다. 프랭클린 템플턴과 HSBC도 투자에 참여하고 있습니다. RWA의 TVL은 이번 약세장 속에서도 지속적으로 상승세를 보이는 몇 안 되는 지표 중 하나입니다.

하지만 이 프로젝트들의 토큰 가격을 살펴보면 거의 모두 하락세를 보이고 있습니다. 어떤 토큰은 최고점 대비 90% 이상 떨어지기도 했습니다.

왜?

어떤 사람들은 개인 투자자들이 참여할 수 없다고 말할지도 모릅니다. 절반은 맞지만, 그마저도 시대에 뒤떨어진 이야기입니다. 프로젝트들은 이미 이 문제를 해결하고 있습니다. 간단히 등록만 하면 되고, 개인 투자자들도 RWA 보상에 참여할 수 있습니다. 사용자 접근성은 이미 확보되었습니다. 하지만 가격은 여전히 하락하고 있습니다.

저는 많은 RWA 프로젝트들이 처음부터 프로젝트의 본질을 제대로 파악하지 못했다고 생각합니다.

RWA 상품과 토큰은 각각 고유한 역할을 수행해야 합니다.

토큰 경제 모델은 애초부터 결함이 있다.

RWA 관련 TVL 카테고리 프로젝트의 가장 일반적인 실패 공식은 다음과 같습니다.

사용자는 RWA 보상을 받기 위해 TVL을 예치한다 → 추가 보상으로 토큰이 지급된다 → 사용자는 계속해서 토큰을 판매한다 → 토큰 가격이 하락한다 → 보조금으로 더 많은 토큰이 지급된다 → 아무도 토큰을 사려고 하지 않는다.

이 논리의 핵심은 토큰이 가치 전달 수단이 아니라 보조금 지급 수단으로 전락했다는 것입니다.

이러한 비즈니스 로직을 생각해 보면, 토큰 보유자는 매도하는 것 외에는 다른 행동을 할 수 없습니다. 토큰을 매수해도 추가적인 이점이 없기 때문에 매수할 필요가 없습니다. RWA 보상을 받으려면 자산을 예치하기만 하면 되므로 토큰을 보유할 필요가 없습니다. 결과적으로 매수 압력 없이 매도 압력만 존재하는 시장이 형성됩니다.

많은 DeFi 프로젝트가 여기서 실패합니다. 총 예치금액(TVL)에 대한 보상, 에어드롭 보상, 토큰 보상 등을 제공하며 지속적으로 토큰을 발행합니다. 하지만 아무도 사지 않고 모두 팔기만 합니다. 프로젝트 계정은 계속해서 더 많은 토큰을 발행하고, 가격은 계속 하락하다가 결국 유동성이 고갈됩니다.

RWA 트랙은 지금 이 실수를 반복하고 있습니다.

그렇다면 우리는 어떻게 해야 할까요?

저는 전략 컨설팅 및 성장 전략 분야에서 일하기 때문에 핵심 문제는 RWA의 사업 자체에 달려 있습니다.

RWA 프로젝트는 진정으로 훌륭한 RWA 자산을 찾는 데 자원을 집중해야 합니다.

점점 더 복잡한 토큰 인센티브 시스템을 설계하는 대신에.

우수한 위험가중자산(RWA)을 판단하는 기준은 무엇일까요? 네 가지 기준이 있습니다.

매력적인 연이율(APY). 수익률은 사용자가 투자 가치가 있다고 느낄 수 있어야 하며, TradeFi와 경쟁력 있는 수준이어야 하고, 은행 자산 관리 상품보다 낮아서는 안 됩니다.
합의는 필수적입니다. 자산 자체가 시장에서 인정받아야 합니다. 예를 들어, 정부 채권이나 유명 기관이 보증하는 신용 상품은 사용자에게 이해하기 쉽고 신뢰할 수 있어야 합니다.
안정성. RWA는 고위험 고수익 투기 상품이 아니라 안정적이고 실질적인 수익을 제공하는 핵심 가치 제안입니다.
안정성. 자산 측면의 위험 관리가 견고하다면 기초 자산은 부도되지 않을 것입니다.

기초 자산의 품질이 높을수록 사용자들은 자연스럽게 보상을 얻기 위해 참여하게 됩니다. 이때 토큰의 역할은 다음과 같아야 합니다. 토큰을 보유하는 것은 더 나은 자산, 더 높은 수익률, 그리고 더 높은 우선순위 배분을 확보하는 데 필수적입니다.

자산 측면에서 토큰 측면으로 수요가 흐르면서 구매할 만한 진정한 이유가 만들어집니다. 반대로 토큰 보조금을 이용해 사용자를 유치한 다음 아무도 토큰을 보유하려 하지 않는 상황은 발생하지 않습니다.

RWA의 이야기는 사실이고, 데이터도 사실이며, 기관들의 참여 또한 사실입니다.

하지만 아무리 설득력 있는 이야기라 할지라도, 애초부터 결함이 있는 형식적인 모델을 뒷받침할 수는 없습니다.

저는 차세대 RWA 프로젝트 중 진정으로 성공할 프로젝트는 토큰 가치에 대해 논의하기 전에 자산 기반을 탄탄히 다지는 프로젝트가 될 것이라고 예측합니다. 토큰 보상으로 총 가치 연결(TVL)을 끌어올리는 것이 아니라, TVL 자체가 토큰을 뒷받침하는 역할을 할 것입니다. 순서가 반대로 되면 아무리 설득력 있는 스토리텔링이나 시장 전문가의 조언이 있더라도 성공할 수 없을 것입니다.

훌륭한 자산은 사용자를 끌어들이고, 사용자는 토큰을 지지합니다. 반대로 하면 아무도 원하지 않는 제품을 토큰으로 보조하는 꼴이 됩니다.