황런쉰의 광통신 분야 활성화 시도는 실패했다. GTC는 광통신을 언급했는데, 왜 이 분야는 시들해졌을까?

작성자: DaiDai, Maitong MSX

많은 사람들은 젠슨 황이 이번 GTC에서 광통신 분야에 완전히 새로운 바람을 일으킬 것이라고 믿습니다.

어쨌든 이 분야는 너무 오랫동안 뜨거운 관심을 받아왔습니다. CPO부터 실리콘 포토닉스, 광 모듈부터 고속 인터커넥트에 이르기까지, 시장은 AI 인프라 업그레이드에 대한 거의 모든 상상력을 이 분야에 쏟아부었습니다. 공교롭게도 OFC 2026도 같은 주에 개최됩니다. 기술 컨퍼런스는 3월 15일부터 19일까지, 전시회는 3월 17일부터 19일까지 열립니다. 하나는 엔비디아가 로드맵을 발표하는 자리이고, 다른 하나는 광통신 산업 전체가 역량을 과시하는 자리입니다. 당연히 열기는 최고조에 달했습니다.

황런쉰이 무대에 오르기 전, 시장이 기다린 것은 단순한 연설이 아니라, 불꽃 같은 반전이었다. 모두가 듣고 싶어 했던 것은 "미래 방향은 밝다"는 식의 전망이 아니라, " 다음 단계에서는 빛이 주 테마가 될 것"이라는 더욱 명확한 선언이었다.

유감스럽게도 황런쉰은 이러한 사건 경위를 말하지 않았습니다.

 GTC에서 젠슨 황의 연설 출처: The Business Journals

황런쉰은 분명히 빛에 대해 이야기했는데, 왜 시장은 그의 작품을 받아들이지 않는 걸까요?

최근 광통신이 주목받는 이유는 단순히 첨단 기술처럼 들리기 때문만은 아닙니다. 그 논리가 매우 매끄럽기 때문입니다 . AI 클러스터가 점점 커짐에 따라 데이터 전송에 대한 부담이 증가하고, 결국 구리선으로는 병목 현상이 발생할 것이므로 광통신이 다음 단계로 나아가야 하지 않을까요?

이 이야기는 너무나 믿기 쉬워요. 그리고 바로 그 믿음이 너무나 쉽게 현실화될 수 있기 때문에, 시장은 자연스럽게 이를 더욱 확대 해석할 것입니다. 방향성이 너무나 명확하기 때문에, 그 실현도 머지않아 이루어질 것입니다.

따라서 GTC 이전에는 많은 펀드들이 "과연 효과가 있을까?"라는 질문을 던지기보다는 황런쉰이 예상보다 훨씬 더 공격적인 행보를 보일지 여부에 대해 미리 내기를 걸고 있었다.

 데이터센터 공간 및 케이블링 정보 출처: 광섬유 협회

그가 빛에 대해 언급했는지 여부가 문제가 아닙니다.

그는 분명히 그 문제를 제기했고, 꽤 강하게 주장했습니다. 하지만 황런쉰이 실제로 의미한 것은 빛이 중요하긴 하지만 구리가 조만간 사라지지는 않을 것이라는 점입니다. "엔비디아는 향후 플랫폼(베라 루빈 울트라 및 미래 시스템 포함)에서 구리 기반 연결과 최신 광학 기술을 계속 사용할 계획입니다."

시장은 원래 광씨가 완전히 경영권을 장악할 것이라는 소식을 듣고 싶어 했고, 이러한 사소한 차이가 시장의 태도를 바꾸기에 충분했습니다.

이것이 바로 시장에서 가장 난감한 점인데, 주식이 가장 두려워하는 것은 종종 나쁜 소식이 아니라, 그 소식이 예상만큼 좋지 않다는 것이기 때문입니다.

문제는 "잠재력을 알아보느냐 마느냐"가 아니라 "지금 당장 그 잠재력을 실현하느냐 마느냐"입니다.

이번에 가장 쉽게 오해되는 점은 많은 사람들이 이를 "빛은 더 이상 실현 가능성이 없다"거나 "구리가 승리했다"라고 해석할 것이라는 사실입니다.

사실, 그 중 어느 것도 사실이 아닙니다.

더 정확히 말하자면 , 광 기술의 장기적인 논리는 변하지 않았습니다. 변한 것은 광 기술이 얼마나 빨리 약속을 이행할 수 있을지에 대한 시장의 인식입니다. NVIDIA의 공식 기술 블로그에 있는 Vera Rubin 플랫폼 설명은 이러한 논리를 매우 명확하게 설명하고 있습니다. 대규모 시스템은 랙 간 연결에 직접 광 연결을 사용하지만, 랙 내부의 많은 부분은 여전히 구리 스파인과 사전 통합된 구리 케이블을 기반으로 구축될 것입니다.

간단히 말해, 랙 내부의 많은 부분에서 구리가 여전히 주요 구성 요소입니다. 광 기술의 중요성이 크게 증가하는 것은 대규모 멀티랙 애플리케이션에서부터입니다.

따라서 이번 GTC의 진정한 조정은 방향이 아니라 시점의 문제입니다. 이전에는 시장이 대규모 선물 계약을 매수함으로써 이 추세선을 지지했지만, 이제 시장은 누가 언제 이 선물 계약을 먼저 이행할 것인지 묻기 시작했습니다.

 CPO 장비/시스템 사례 소개 (출처: 시스코 블로그)

시장은 "완전 회복" 단계에서 "차별화가 시작되는" 단계로 전환되었습니다.

그래서 연설이 끝난 후 전체 행렬이 "일제히 돌격"하지 않고, 행렬이 갈라지기 전에 약간의 혼란이 있었던 것입니다.

배런스가 이 시장 상황을 요약한 내용은 상당히 정확합니다. 시장은 황런쉰의 발언을 "구리와 조명은 계속 사용될 것"으로 해석했고, 이는 해당 부문을 "이익이 되는 것은 무엇이든 상승할 것"이라는 기존의 거래 방식에서 "누가 진정으로 이익을 얻고 누가 단지 과대광고에 의해 부풀려졌는지"를 구분하는 차별화된 거래 방식으로 전환시켰습니다.

개별 주식에 다시 초점을 맞추면 이러한 차이는 더욱 두드러지게 나타납니다.

루멘텀 (LITE.M )은 "경량" 섹터에 속한다는 점뿐만 아니라, 투자자들이 단순한 컨셉 주식이 아닌 "차세대 상호 연결 시스템에 진정으로 진입할 잠재력을 가진" 주식 목록에 포함시키고 있다는 점에서 시장에서 지속적으로 논의되고 있습니다. 이러한 이유로 단기적인 시장 심리가 변동하더라도, 시장은 루멘텀을 "논리가 사라지는 것"보다는 "변화의 속도"에 초점을 맞춰 이해할 가능성이 높습니다. 배런스는 3월 17일 루멘텀이 상승 마감한 몇 안 되는 대표적인 주식 중 하나였다고 언급했습니다.
Coherent (COHR.M )는 Lumentum과 다소 유사한 위치에 있지만, 시장은 같은 방식으로 가격을 책정하지 않을 것입니다. 이는 해당 업종이 "거창한 이야기"를 늘어놓는 단계에서 "실질적인 결과를 내는 단계"로 전환됨에 따라 투자자들이 각 회사가 실제로 어떤 부분에서 이익을 얻을지, 그 이익을 실현하는 데 얼마나 걸릴지, 그리고 기대치가 이미 과대평가되었는지 여부에 더 관심을 가질 것이기 때문입니다. 이는 해당 업종이 방향성을 잃었다는 것이 아니라, "논리적인 분석을 통해 시간표를 재계산해야 하는" 단계에 진입할 가능성이 더 높다는 것을 의미합니다. 같은 날 Barron's의 시장 분석에서도 Coherent의 실적이 Lumentum보다 상당히 저조했다고 지적했습니다.
시에나 (CIEN.M )는 다소 독특한 종목입니다. 시장 심리에 따라 급등했다가 급락하는 변동성이 큰 다른 종목들과는 달리, 시에나는 "미래에 광 네트워크가 실제로 어떻게 구축될 것인가"에 대해 시장이 고민하게 만드는 종목이라고 할 수 있습니다. 시에나의 의미는 단순히 유행을 따르는 것을 넘어, 미래에 대규모 AI 인프라가 지속적으로 업그레이드되려면 개별 구성 요소뿐만 아니라 전체 네트워크 기능이 어떻게 발전하느냐가 최종 경쟁의 핵심이 될 것임을 일깨워줍니다. 배런스(Barron's)의 GTC 시간외 거래 분석에서도 시에나는 "광 네트워크 업계에서 비교적 안정적인 기업"으로 평가되었습니다.
Applied Optoelectronics (AAOI.M )는 이번 시장 상승세에서 높은 변동성을 보이는 전형적인 사례입니다. 이러한 주식은 시장 심리가 긍정적일 때 가장 빠르게 상승하는 경향이 있지만, 기대치를 더욱 높일 만큼 강력한 촉매제가 없다면 가장 먼저 매도 압력에 직면하기도 합니다. AAOI의 변동성은 한 가지 사실을 명확히 보여줍니다. 시장이 "실현이 예상보다 더딜 것"이라는 의구심을 품기 시작하면, 가장 빠르게 상승했고 기대치가 가장 높았던 주식이 가장 먼저 타격을 입는다는 것입니다. 3월 17일자 배런스(Barron's) 보고서 역시 AAOI가 매도 압력을 받을 것으로 예상했습니다.
크레도 (CRDO.M )는 GTC 이후 또 다른 중요한 변화를 강조했습니다. 단순히 "구리"와 연관되어 있다고 해서 자동으로 이익을 보장받는 것은 아니라는 점입니다. 젠슨 황은 구리가 당장 사라지지는 않겠지만, 그렇다고 모든 구리 관련 기업이 시장에서 즉시 보상을 받는 것은 아니라고 설명했습니다. 투자자들은 어떤 구리 연결 부문이 가장 큰 혜택을 볼지 더욱 면밀히 검토할 것입니다. 단기 부문일까요? 건설·엔지니어링·건설(AEC) 부문일까요? 아니면 다른 부문일까요? 배런스의 분석에 따르면 크레도 역시 이러한 시장 심리 속에서 상당한 변동성을 경험했으며, 이는 시장이 더 이상 "올바른 테마를 가지고 있으면 모든 것이 상승할 것"이라는 단순한 논리를 받아들이지 않는다는 것을 보여줍니다.

 OFC 경기장 사진 출처: 공개적으로 이용 가능한 뉴스 이미지

궁극적으로 이러한 주식들을 종합적으로 살펴볼 때 가장 주목할 만한 점은 어느 주식이 오르고 어느 주식이 내리는지가 아니라, 시장이 이들을 서로 다른 포지션, 서로 다른 차익 실현 속도, 그리고 서로 다른 수준의 확실성을 가진 자산으로 취급하기 시작했다는 점입니다.

이전 단계에서는 모두가 모든 것을 한 바구니에 담으려 했지만, GTC 이후로는 그 바구니가 쪼개지기 시작했습니다. AI 상호 연결성은 "가벼운 케이블과 구리 케이블" 중 하나를 선택하는 문제가 아니라, "누가 먼저 어디서 사용해야 하는가"라는 분업의 문제입니다.

결론적으로 황 회장은 광통신 기술의 존재 자체를 부인한 것은 아니었습니다. 다만 시장이 듣고 싶어 하는 방식으로 제시하지 않았을 뿐입니다. 따라서 GTC 이후 시장은 더 이상 "흥미로운 스토리가 있느냐"가 아니라 "누가 구현에 더 가깝고 누가 실현에 더 가깝냐"에 주목하게 되었습니다. 이것이 바로 광통신이라는 동일 분야에 속해 있음에도 불구하고 기업들의 주가 흐름이 크게 차이를 보이기 시작한 이유입니다.

이전 단계에서는 많은 기업들이 같은 바구니에 담겨 거래될 수 있었지만, 이제부터 시장은 더욱 신중하게 상황을 판단할 것입니다. 누가 먼저 이익을 얻을지, 누가 먼저 전략의 타당성을 입증할지, 그리고 누가 단순히 감정에 휩쓸릴지 등을 따져볼 것입니다.

진정한 차별화는 이제 막 시작되었을 뿐입니다.

빛의 방향은 변하지 않았습니다. 변한 것은 시장이 이 선을 바라보는 방식입니다.

과거에는 사람들이 상상력에 먼저 돈을 지불하는 경향이 있었습니다. 하지만 미래에는 시장이 실현 가능성에 더 주목하게 될 것입니다. 따라서 미래에 우리를 진정으로 차별화하는 것은 누가 더 나은 이야기를 들려주는가가 아니라, 누가 그 이야기를 더 빨리 공연으로 구현해내는가일 것입니다.

두고 봅시다.