글쓴이: 르밍

최근 세계 금융 시장을 놀라게 한 수치가 공개되었습니다. 터키 중앙은행이 단 2주 만에 금 보유량을 약 58.4톤, 즉 80억 달러 이상 줄여나간 것입니다. 구체적으로, 3월 13일 주에 6톤을, 3월 20일 주에는 52.4톤을 급감시켰습니다.

터키 중앙은행의 주간 자료는 이러한 상황을 명확히 보여줍니다. 3월 13일부터 19일까지 금 보유고의 시장 가치는 1,341억 달러에서 1,162억 달러로 급락하여 단 일주일 만에 거의 180억 달러의 손실을 기록했습니다. 반면 같은 기간 외환 보유고(금 제외)는 58억 달러 증가했습니다.

상승과 하락 사이에는 "금을 외환으로 교환"한 흔적이 너무나도 분명하게 드러납니다.

지난 10년간 터키는 세계에서 가장 적극적인 금 매입국 중 하나였으며, 금 보유량을 2011년 116톤에서 820톤 이상으로 늘렸습니다.

왜 누군가는 그토록 힘들게 부를 축적해 놓고는 갑자기 2주 만에 대규모로 팔아버리는 걸까요?

답은 단 세 단어입니다. 살아남아라.

발단: 터키를 "완벽한 폭풍" 속으로 몰아넣은 전쟁

2월 28일, 미국과 이스라엘은 이란의 핵 시설, 군사 기지 및 정부 건물에 대한 공습을 포함하는 "에픽 퓨리"라는 작전명으로 합동 군사 작전을 개시했습니다.

이란은 이에 대한 보복으로 호르무즈 해협을 사실상 봉쇄했는데, 이 해협은 전 세계 해상 석유 및 액화천연가스(LNG) 교역량의 20%가 통과하는 통로입니다.

브렌트유 가격은 전쟁 전 배럴당 73달러에서 106달러 이상으로 급등하여 40% 이상 상승했으며, 국제에너지기구(IEA)는 이를 "역사상 가장 심각한 세계 에너지 안보 위협"으로 규정했습니다.

대부분의 국가에게는 단순한 충격일 뿐이지만, 터키에게는 존재론적 위기입니다.

터키는 석유의 90%와 천연가스의 98%를 수입에 의존하고 있습니다. 배럴당 유가가 10달러 상승할 경우 경상수지 적자는 45억 달러에서 70억 달러까지 증가할 것으로 예상됩니다. 전후 유가를 기준으로 계산하면 연간 에너지 수입액은 약 150억 달러 급증할 수 있습니다.

더욱 치명적인 타격은 3월 24일에 가해졌습니다. 이스라엘이 이란의 남파르스 가스전을 공습하면서 이란은 터키로의 천연가스 수출을 중단했습니다. 이란은 터키의 두 번째로 큰 파이프라인 가스 공급국으로, 터키 가스 수입량의 약 13~14%를 차지합니다. 해당 파이프라인의 25년 계약은 2026년 7월에 만료될 예정이었는데, 전쟁으로 인해 계약 갱신에 대한 모든 희망이 사라졌습니다.

간단히 말해, 터키는 곤경에 처해 있습니다. 에너지 요금이 갑자기 두 배로 올랐고, 주요 가스 공급이 중단되었으며, 단기적으로는 마땅한 대안이 없습니다.

전달 경로: 외환보유고가 더 이상 버틸 수 없었다.

에너지 수입 대금은 미국 달러로 결제되기 때문에 수입업자들이 달러를 확보하기 위해 몰려들면서 리라화 가치가 폭락하는 현상이 발생합니다.

분쟁 발발 이후 16거래일 동안 리라화는 미국 달러 대비 사상 최저치를 11차례 연속 경신했으며, 3월 25일에는 1달러당 약 44.35리라까지 떨어졌습니다.

이러한 현상의 배경에는 외국인 투자자들의 급격한 자금 유출이 있다. 3주 만에 터키 국채에서 47억 달러, 주식 시장에서 12억 달러가 빠져나갔고, 차익거래 포지션은 1월의 사상 최고치인 612억 달러에서 450억 달러 아래로 줄어들었다.

터키 중앙은행은 결국 '리라 방어전'을 시작할 수밖에 없었다. 3월 첫째 주에만 80억 달러가 넘는 외환을 매도했다. 3월 19일로 끝나는 3주 동안 중앙은행은 외환보유액 약 250억~300억 달러를 소진했다. 스왑 거래를 차감한 순 외환보유액은 전쟁 이전 543억 달러에서 430억 달러로 급감했다.

터키의 주간 데이터는 이러한 과정을 여실히 보여줍니다. 외환보유액(금 제외)은 3월 6일 550억 달러에서 3월 13일 478억 달러로 감소했는데, 이는 외환 보유고가 먼저 소진되었음을 의미합니다. 3월 19일에는 외환보유액이 536억 달러로 반등했지만, 금 보유고는 동시에 1,341억 달러에서 1,162억 달러로 급락했습니다. 이는 외환 보유고가 고갈되고 금이 사용되고 있음을 보여줍니다.

이는 "외환을 먼저 사용하고, 그 다음 금을 사용하는" 비상 방어 순서의 전형적인 예입니다.

차트: 튀르키예 중앙은행이 발표한 외환 데이터

금 교환: "판매" 대신 "담보"를 선택하는 이유는 무엇일까요?

이 거래를 이해하는 핵심은 터키가 금 보유량의 절반 이상을 직접 매도하는 대신 스왑 거래를 통해 줄였다는 점입니다.

금 스왑의 핵심은 "만기 시 상환 조건으로 금을 외화로 교환하는 것"입니다. 중앙은행은 상대방(일반적으로 주요 투자은행)에게 금을 인도하고 그에 상응하는 금액의 미국 달러를 받습니다. 동시에 미래에 약간 더 높은 가격으로 금을 되사기로 하는 선물 계약을 체결합니다. 이는 영구적인 자산 유동화가 아닌 단기적인 자금 조달 활동입니다.

중앙은행이 직접 매각 대신 스왑을 사용하기로 한 결정에는 적어도 세 가지 고려 사항이 반영되어 있습니다.

첫째, 장기적인 관점을 유지하십시오. 유가 급등이 일시적인 충격에 불과하다고 판단되면, 스왑 거래를 통해 즉각적인 손실을 막을 수 있으며, 나중에 금을 환매하여 10년간 축적한 자산을 잃는 것을 방지할 수 있습니다.

둘째, 금 가격에 미치는 영향을 줄여줍니다. 금 60톤을 직접 매각하는 것만으로도 시장이 급락하여 1,000억 달러가 넘는 잔여 금 보유고의 가치가 크게 떨어질 수 있습니다. 하지만 장외 시장에서 조용히 이루어지는 스왑 거래는 그 영향이 훨씬 작습니다.

셋째, 국내 정치적 차원에서 완충 역할을 합니다. 금은 터키 국민들에게 "인플레이션 억제의 상징"으로 여겨지기 때문에 대규모 금 매각 발표는 쉽게 공황을 유발할 수 있지만, 금 스왑은 기술적으로 일정 수준의 불확실성을 유지할 수 있습니다.

이 작전이 불과 2주 만에 신속하게 완료될 수 있었던 것은 핵심적인 사전 계획 덕분이었습니다. 터키는 약 111톤, 즉 약 300억 달러 상당의 금을 영국 중앙은행에 보관하고 있었습니다. 이 금은 물류상의 제약 없이 외환시장 개입에 활용될 수 있었습니다. 즉, 실물 금을 국경을 넘어 운송할 필요 없이 런던 금융가에서 직접 담보로 제공하고 현금으로 바꿀 수 있었던 것입니다.

금 가격에 대한 압력

터키는 역사적으로 위기 시 금을 팔고 위기 이후에 다시 사들이는 패턴을 보여왔습니다.

2018년 리라 위기, 2020년 팬데믹, 그리고 2023년 지진—이러한 사태가 발생할 때마다 중앙은행들은 유동성 공급을 위해 금 보유량을 줄였다가 이후 다시 축적을 재개했습니다. 분석가들은 일반적으로 2026년 3월에 취해진 조치들이 이러한 패턴을 이어갔다고 보고 있습니다.

하지만 이 판결에는 핵심 전제가 하나 있다. 바로 전쟁은 장기화될 수 없다는 것이다.

에너지 스왑 계약에는 보유 비용과 이자가 발생합니다. 만약 전쟁이 계속되고 에너지 가격이 장기간 100달러 이상에 머물며 터키의 외환 수입이 치솟는 에너지 비용을 충당하기에 부족하다면, 이러한 "일시적인 스왑"은 결코 상환되지 않아 사실상 "영구적인 헐값 매각"이 될 것입니다.

따라서 향후 몇 주 동안 전투가 계속된다면 터키는 1,350억 달러에 달하는 금 보유고를 생명줄로 계속 활용해야 할 것입니다.

터키는 외환 유동성 확보를 위해 금을 담보로 활용하는 경향이 있지만, 이러한 거래는 금 시장에 상당한 하락 압력을 가합니다 . 런던 장외 시장에서 터키 중앙은행이 수십 톤의 금을 담보로 국제 금융기관(예: 투자은행)에 제공하고 그 대가로 미 달러를 받는 경우, 금을 수령한 금융기관들은 일반적으로 현물 또는 선물 파생상품 시장에서 공매도 또는 매도 포지션을 통해 자체 포지션 위험을 헤지합니다.

따라서 이번 금 물량의 유동성은 결국 시장에 전달되어 간접적으로 공급을 증가시키고 가격을 하락시킬 것입니다.

결론

터키 중앙은행이 2주 만에 금 60톤을 매각한 것은 공황이나 투기의 신호가 아니라, 동맹국의 공격으로 최대 에너지 공급국이 폭격을 당하고 외환 고갈, 리라화 폭락, 가스 공급 차질이라는 삼중고에 직면한 상황에서 에너지 수입에 크게 의존하는 국가가 취한 합리적인 자구책이었다.

시장은 리라화를 필사적으로 공매도하고 있는데, 이는 전쟁이 조만간 끝나지 않을 것이라는 예상과 터키가 결국 항복할 것이라는 예상이 복합적으로 작용한 결과입니다.

전쟁 가능성이 악화됨에 따라 터키는 계속해서 압박에 맞서 싸워야 할 것입니다.