주요 암호화 지표 데이터 분석: 시장은 아직 바닥을 치지 않았습니다. 다음 10배 수익 기회는 "가비지 타임"에 있습니다.

출처: TheDeFiReport

원제목: 암호화폐 시장 현황 점검

작성 및 편집: BitpushNews

현재 우리는 최근의 "암호화폐 겨울"의 5.5개월 차에 접어들었습니다.

썰물이 빠졌다. 투기적 광풍도 사그라들었다. 관광객들도 모두 떠났다.

당연히 지금이야말로 소매를 걷어붙이고 일에 착수해야 할 때입니다. 약세장은 진정한 실력과 실력 있는 기업의 차이가 드러나는 시기이기 때문입니다.

지금은 명확한 판단과 신념 형성이 필요한 시기입니다.

본 보고서에서는 일련의 데이터 차트를 분석하여 암호화폐 생태계의 건전성을 평가하고 향후 확장세를 이끌 것으로 예상되는 트렌드를 살펴보겠습니다.

시작하겠습니다.

암호화폐의 총 시가총액

주요 범주별 현재 비율 분석 결과는 다음과 같습니다.

BTC: 57%
L1: 25%
스테이블코인 : 14%
디파이: 2%
기타: 2%

참고: 스테이블코인 및 DeFi 카테고리가 L1보다 더 많은 수익을 창출했습니다. 이는 L1이 시장 참여자로부터 여전히 지속적인 금전적 프리미엄을 받고 있음을 보여줍니다.

위 차트에서 볼 수 있듯이 현재 암호화폐의 총 시가총액은 2조 4천억 달러로, 최고점(4조 4천억 달러) 대비 45% 하락했습니다. 이는 지난번 약세장 당시 5.5개월 동안 지속된 하락폭(40%)과 거의 비슷한 수준입니다.

핵심 사항

만약 전체 암호화폐 시가총액의 감소세가 2018년 최고점과 2022년 최저점 사이의 상대적 감소율과 일치한다면, 전체 암호화폐 시가총액은 최고점에서 62% 하락하여 1조 6700억 달러(현재 수준에서 30% 추가 하락)까지 떨어질 수 있습니다.
2022년 약세장에서는 스테이블코인 공급량이 정점을 찍고 감소하기 시작한 후 5개월 만에 하락세가 가속화되었습니다. 현재 우리는 비슷한 국면에 있으며, 스테이블코인 공급량은 약세장 시작 후 약 5개월 만인 3월 16일에 단기 고점을 기록했습니다. 이에 대해서는 나중에 더 자세히 논의하겠습니다.
마지막으로, 비트코인의 시장 점유율은 일반적으로 약세장에서 감소합니다(2022년 최저점 당시에는 38%였습니다). 현재 그 수치는 57%입니다. 이번 약세장에서는 그보다 완만한 감소세를 보일 것으로 예상합니다.

왜?

이번 주기에는 벤처캐피탈(VC)들이 블록체인이 금융 및 결제 분야에 가장 적합하다는 점을 분명히 인식했기 때문에 새롭고 흥미로운 활용 사례가 줄어들고 있습니다. 이는 비트코인 이외의 암호화 자산으로 유입될 수 있는 자본의 양을 감소시킵니다.

이러한 이유로 10월 시장 정점 당시 비트코인(BTC)은 60%의 시장 점유율을 차지했습니다. 반면 2021년 시장 정점 당시 비트코인의 시장 점유율은 43%에 불과했습니다.

현물 시장

데이터 출처: DeFi 보고서(상위 10개 CEX 및 DEX)

핵심 사항

전체 현물 거래량(국내거래소 + 중앙거래소)은 현재 작년 4분기 초 최고치 대비 70% 감소했습니다. 중앙거래소 거래량은 71%, 국내거래소 거래량은 67% 감소했습니다.
CEX 현물 거래량은 현재 2003년 초 최저점 대비 1.5배 높습니다. DEX 거래량은 현재 2003년 초 최저점 대비 9.1배 높습니다.
탈중앙화 거래소(DEX)의 거래량은 현재 중앙화 거래소(CEX) 거래량의 약 25%를 차지하고 있으며, 이는 2002년 약 5%에서 크게 증가한 수치입니다. 유니스왑(Uniswap)이 38%의 시장 점유율로 선두를 달리고 있으며, 메테오라(Meteora, Solana)가 22%로 그 뒤를 잇고 있습니다. 팬케이크스왑(Pancakeswap, BNB Chain)은 15%로 3위를 기록하고 있습니다. 지난 한 해 동안 DEX 업계에서 가장 주목할 만한 발전은 솔라나(Solana) 플랫폼에서 프라이빗 DEX가 급증한 것입니다. 현재 솔라나 DEX 거래량의 53%를 프라이빗 DEX가 차지하고 있으며, 휴미디파이(HumidiFi)가 전체 DEX 거래량의 3%를 점유하며 선두를 달리고 있습니다.
바이낸스는 여전히 39%의 시장 점유율로 중앙거래소(CEX) 현물 시장을 장악하고 있습니다. MEXC(11%), Gate.io(8%), Bybit(8%), OKX(7%), Coinbase(7%)는 모두 바이낸스보다 낮은 점유율을 보이고 있습니다.

현물 DEX 거래량 대비 현물 CEX 거래량의 비율

결론적으로

현재의 약세장 속에서도 탈중앙화 거래소(DEX)는 중앙화 거래소(CEX)로부터 시장 점유율을 꾸준히 확보하고 있습니다. 이는 현재 활동 중인 사용자들이 암호화폐에 익숙한 사용자들이라는 것을 보여주는 지표이기도 하며, 이러한 현상은 시장 사이클의 현 단계에서 예상되는 바입니다.

더욱 흥미로운 점은 DeFi 프로토콜이라는 범주가 레이어 1 블록체인보다 더 많은 수익을 창출하지만, 현재 전체 암호화폐 시가총액에서 차지하는 비중은 2%에 불과하다는 것입니다(레이어 1 블록체인이 약 80%를 차지).

현재, 저희 관심 목록에 있는 여러 DEX가 저희가 제시하는 "적정 가치" 및 "저평가" 범위 내에서 거래되고 있습니다.

CEX + DEX 거래량(나스닥 거래량 대비 비율)

지난 호황기에서 덜 알려진 사건 중 하나는 작년 1월 "밈 열풍" 당시 암호화폐 거래량이 나스닥에 압력을 가했던 일입니다. 당시 암호화폐 거래량은 거의 세 배 가까이 증가하여 하루 900억 달러에 달했고, 이는 당시 나스닥 전체 거래량의 90%를 차지했습니다.

오늘날 암호화폐 시장의 거래량은 나스닥 거래량의 약 20% 수준입니다.

무기한 계약 시장

거래량

핵심 사항

무기한 계약의 총 거래량은 현재 작년 4분기 최고치 대비 63% 감소했습니다. 중앙거래소(CEX) 무기한 계약 거래량은 57%, 분산거래소(DEX) 무기한 계약 거래량은 84% 감소했습니다.
현재 무기한 계약의 거래량은 일일 현물 거래량의 네 배에 달하며, 이는 개인 투자자들에게 무기한 계약이 얼마나 매력적인지를 보여줍니다.
현재 탈중앙화 거래소(DEX) 무기한 계약 거래량은 중앙화 거래소(CEX) 무기한 계약 거래량의 9.3%를 차지하며, 이는 2025년 초 4%에서 증가한 수치입니다.
현재 하이퍼리퀴드는 탈중앙화 거래소(DEX) 거래량의 약 60%, 전체(DEX + 중앙화 거래소) 무기한 계약 거래량의 4.6%를 차지하고 있습니다.
중앙거래소(CEX) 무기한 계약 거래량 기준으로 올해 바이낸스가 43%의 점유율로 선두를 차지했습니다. OKX가 20%, 바이빗과 게이트가 13%, 코인베이스 인터내셔널이 5%를 기록했습니다.

스테이블코인

모두가 스테이블코인에 대해 낙관적이며, 저희도 마찬가지입니다. 지난 2년 반 동안 공급량이 1,920억 달러 증가하여 현재 3,330억 달러에 달합니다. 하지만 저희는 이 차트가 현재 정점을 찍었을 가능성도 있다고 생각합니다.

왜?

'21년 주기에서 스테이블코인 공급량은 2022년 4월 1일에 정점을 찍었습니다(비트코인 정점 이후 거의 5개월, 그리고 3개월 이상 안정세를 보인 후였습니다. USDC는 2022년 7월에 정점을 찍었습니다).
현재 사이클에서 우리는 2026년 3월 16일에 지역적 정점에 도달할 것입니다(비트코인이 정점을 찍은 후 5개월 후).
저희는 다음과 같은 이유로 5개월 동안 정체 상태에 있었습니다.

암호화폐로 유입되는 자금이 정체되고 있다(시장은 "위험 회피" 상태에 있다).
레버리지가 축소되고 있습니다(실물 결제는 여전히 스테이블코인 거래에서 차지하는 비중이 작습니다).
탈중앙 금융(DeFi)에서 자기반사성 수익률이 감소하고 있습니다(온체인 위험을 고려할 때 스테이블코인을 보유할 유인이 더 이상 없습니다).

지금까지는 성장세 둔화만 관찰되었습니다(공급은 5개월 동안 변동이 없었습니다).

저희 생각으로는 다음 단계는 법정화폐 상환입니다.

2022년 4월 정점을 찍은 후 스테이블코인 공급량이 그 수준을 회복하는 데 2년 반이 걸렸습니다. (규제 문제로) 이번 주기에는 이런 일이 다시 일어날 거라고는 아무도 예상하지 못했습니다. 하지만 위험 회피적인 환경에서 규제가 스테이블코인에 대한 수요를 창출하는 것은 아닙니다.

핵심 사항

규제만으로는 새로운 활용 사례, 애플리케이션, 안정적인 스테이블코인 또는 새로운 급여 솔루션이 생겨나지 않습니다. 이러한 것들은 나중에 나타날 것입니다.
또한, GENIUS 법안은 스테이블코인 발행자가 보유자와 수익을 공유하는 것을 금지합니다. 이는 서클(Circle)과 테더(Tether)와 같은 기업의 사업 모델에는 유리할 수 있지만, 암호화폐 최종 사용자에게는 도움이 되지 않습니다.
이를 바탕으로, 우리는 (기존 구조 하에서의) 규제가 다음 시장 확장 단계에서 이데나의 USDe와 같은 역외 "수익 창출형 스테이블코인"에 유리하게 작용할 것이라고 믿습니다.
마지막으로, 테더는 최근 세계 4대 회계법인 중 하나인 KPMG를 감사인으로 선정했습니다. 이러한 움직임은 회사의 기업공개(IPO) 가능성 시사와 맥락을 같이하는 것으로 보입니다. 또한 테더는 미국 법규를 준수하는 스테이블코인을 출시하고 이를 기반으로 한 서비스를 구축할 것으로 예상됩니다.
이러한 서비스가 구체적으로 무엇일지는 불분명합니다. 하지만 저희는 스테이블코인 경쟁에서 승리하는 기업은 스테이블코인을 "지속적인 서비스"로 포장하여 승자가 될 것이라고 예상합니다. 이는 급여 관리, 결제, 송금, 전자상거래 또는 대출 및 은행 서비스 등이 될 수 있습니다.

새로운 거래 토큰 및 거래 앱 수익

다양한 체인의 새로운 거래 토큰

핵심 사항

암호화폐 시장의 모든 주기마다 새로운 "활용 사례"가 등장하여 신규 사용자들이 암호화폐 시장에 진입하는 데 도움을 줍니다. 지난 주기에는 솔라나(Solana) 플랫폼의 런치패드 등장과 그에 따른 밈 트레이딩이 그러한 사례였습니다.
많은 사람들이 밈 코인에 대해 강한 투기적 수요를 보이고 있습니다. 하지만 저희는 그것이 오해라고 생각합니다. 저희는 시장을 관찰하는 데 집중합니다. 최고 수준의 애플리케이션에서 제공하는 "게임화된" 경험에 대한 시장 수요가 존재하기 때문에 제품/시장 적합성(PMF)이 있다고 확신합니다.
신규 토큰 거래 건수는 2025년 초 최고치 대비 53% 감소했습니다.
솔라나(펌프 펀을 통해)는 현재 83%의 시장 점유율을 차지하고 있으며, 베이스가 10%로 그 뒤를 잇고 있습니다.
Pump Fun(지난 호황기에서 가장 수익성이 높은 앱 중 하나)은 약세장 동안에도 비교적 안정적인 매출을 보여왔습니다. 현재 이 앱은 Launchpad, DEX, Padre(거래 앱)를 통해 하루 약 120만 달러의 매출을 올리고 있습니다. 지난 호황기 최고점 당시에는 하루 약 29억 달러의 매출을 기록했습니다.
저희는 밈 코인과 거래 애플리케이션이 사라지지 않을 것이라고 믿습니다. 후자에 대한 자세한 정보는 아래에서 확인하실 수 있습니다.

거래 애플리케이션 수익

핵심 사항

거래 봇/애플리케이션은 지난 시장 주기에서 가장 성공적인 애플리케이션 중 하나였습니다. 한때 하루에 1천만 달러 이상의 수익을 창출하기도 했습니다. 하지만 총 수익은 2025년 초 최고치에서 94% 감소했습니다.
2025년 초, Axiom은 지갑, 거래 및 소셜 경험을 사용자 친화적인 인터페이스에 통합하고 (기반이 되는 탈중앙화 인프라를 활용하여) 상당한 시장 점유율을 확보하며 다크호스로 떠올랐습니다.
액시엄(1분기 매출 3,400만 달러)은 현재 이 분야에서 68%의 시장 점유율을 차지하고 있습니다. 펌프 펀에 인수된 파드레는 18%로 2위를 기록하고 있습니다.
저희는 Axiom이 구축한 암호화폐 거래 경험이 궁극적인 "암호화폐 게임"이라고 생각합니다. 저희 견해로는 이것이야말로 투기적 밈 거래의 본질입니다.
펌프펀(Pump Fun)이 작년에 펌프 스왑(Pump Swap, 탈중앙화 거래소)을 출시하고 거래 앱인 파드레(Padre)를 인수한 것을 보면, 이 분야에서 완벽한 엔드투엔드 경험을 제공하려는 의도가 분명해 보입니다.

365일 L1 기본 수수료 vs 펌프 사용료

핵심 사항

가치 창출은 분명히 기술 스택의 상위 단계로 이동하고 있으며, 소규모 팀이 개발한 많은 애플리케이션이 수억 달러의 매출을 달성할 정도로 빠르게 성장하는 것을 목격하고 있습니다. 최고 수준의 L1(Limited Application) 업체들이 이제 최고의 개발자들이 신속하게 제품을 출시하고 확장할 수 있도록 지원하는 인프라와 유통 역량을 갖추게 됨에 따라, 이러한 추세는 다음 시장 확장기에도 지속될 것으로 예상합니다.