저자 | Momir @IOSG
TAO의 낙관적인 논리는 게임 이론적 기적이 일어날 수 있다는 믿음을 전제로 합니다. 하지만 암호화폐 업계에서는 그러한 기적이 이미 여러 번 일어났습니다.
Bittensor는 암호화폐 업계에서 가장 우아한 스토리텔링을 자랑합니다. 바로 시장 메커니즘을 통해 가장 영향력 있는 연구에 자금을 배분하는 탈중앙화 AI 마켓플레이스입니다. TAO는 조정 계층 역할을 하고, 서브넷은 연구소이며, 마켓플레이스는 자금 지원 위원회입니다.
이야기라는 겉모습을 벗겨내면 훨씬 더 불안감을 자극하는 무언가를 발견하게 될 것이다.
Bittensor는 암호화폐 투자자들이 인공지능 연구 개발에 자금을 지원하는 보조금 프로그램으로, 수혜자는 TAO에 어떠한 가치도 반환할 의무가 없습니다.
TAO를 일론 머스크에 비유해 보세요. 그는 "비영리" 회사인 OpenAI에 최초로 투자한 투자자입니다. 서브넷은 샘 알트만과 같습니다. 자금을 지원받아 제품을 개발하지만, 수익을 공유할 계약상의 의무는 없습니다. 결국에는 원래 자금 제공자에게 아무런 가치도 반환하지 않고 수익을 사유화할 수도 있습니다.
Bittensor는 서브넷 토큰 가격에 따라 서브넷 운영자와 채굴자에게 TAO 토큰을 배분합니다. 서브넷이 TAO를 할당받으면, 해당 서브넷에서 생성된 AI 모델, 데이터셋 또는 서비스가 Bittensor 생태계 내에만 머물러야 한다는 의무적인 메커니즘은 없습니다. 서브넷 운영자는 Bittensor의 TAO 인센티브를 활용하여 수익을 창출한 후, 실제 제품을 중앙 집중식 클라우드 서버로 이전하거나, 독립형 API로 패키징하거나, SaaS 형태로 판매하는 등 다른 방식으로 활용할 수 있습니다.
TAO는 지분이나 라이선스 계약을 맺지 않습니다. 유일한 구속력은 서브넷 토큰이며, 토큰 가격이 유지되어야 리소스에 접근할 수 있습니다. 하지만 이는 서브넷이 "자립"하기 전까지만 유효합니다. 제품이 Bittensor 시스템 외부에서 자립할 수 있을 만큼 충분히 강력해지면 이 연결 고리는 끊어집니다. Bittensor와 서브넷의 관계는 벤처 캐피털보다는 연구 자금 지원에 더 가깝습니다. Bittensor는 스타트업 자금을 제공하지만 지분을 주지는 않습니다.
솔직히 말해서, 비텐서는 본질적으로 부의 이전입니다. 토큰 투기꾼의 주머니에서 AI 연구원들의 계좌로, 더 직설적으로 말하면 개인 투자자에서 기술에 정통한 "채굴자"에게로 부가 이동하는 것입니다.
원리는 매우 간단합니다.
TAO 투자자들은 사실상 전체 생태계를 보증하는 역할을 합니다. 그들은 TAO를 매수하고 보유함으로써 가격을 지지하고, 이 가격 자체가 자금이 하위 네트워크 인센티브 시스템으로 흘러들어가는 통로가 됩니다.
서브넷 운영자는 "성과를 보여줌으로써" TAO 인플레이션 보상을 받지만, 실제로 "성과를 보여줌"이란 주로 서브넷 토큰의 적정 가격을 유지하는 것을 의미합니다.
이 자금으로 개발된 AI 제품은 언제든지 사용을 중단할 수 있습니다. 단, 네트워크 리소스를 지속적으로 확보해야 한다는 제약 조건만 있습니다.
벤처캐피탈리스트(VC)에게는 최악의 악몽입니다. 자금을 제공하고 제품을 개발했지만, VC는 VC에게 아무런 의무도 지지 않습니다. 남은 것은 토큰 발행 일정과 그저 운에 맡기는 것뿐입니다.
낙관적 해석
이제 다른 관점에서 살펴보겠습니다. 이러한 낙관적인 전망은 두 가지 기둥 위에 세워져 있습니다.
자원에 대한 지속적인 수요로 인해 AI 기업들은 항상 자금 부족에 직면합니다. 컴퓨팅, 데이터, 인재는 매우 비쌉니다. Bittensor가 이러한 자원을 대규모로 안정적으로 제공할 수 있다면, 서브넷들은 Bittensor에 남을 정당한 동기를 갖게 됩니다. 이는 서브넷들이 묶여 있어서가 아니라, 떠나면 이러한 자원에 대한 접근 권한을 잃게 되기 때문입니다. 여기에는 다음과 같은 암묵적인 논리가 있습니다. AI의 자원 수요는 무한하며, TAO는 자체 자금 조달만으로는 달성할 수 없는 규모의 자원을 제공할 수 있습니다. 이러한 논리에 따라 서브넷 팀들은 토큰 가치를 적극적으로 유지할 것이며, 강제적인 메커니즘 없이도 TAO 경제는 자연스럽게 긍정적인 선순환 구조를 형성할 것입니다.
암호화폐는 자원 집약에 탁월합니다. 비트코인은 토큰 인센티브만으로 막대한 양의 컴퓨팅 파워를 집약시켰습니다. 이더리움의 작업증명(Proof-of-Work) 메커니즘 또한 엄청난 성공을 거두며 컴퓨팅 자원을 끌어들이는 강력한 자석이 되었습니다. 비텐서는 동일한 전략을 인공지능 분야에 적용하고 있습니다. "강제 실행 메커니즘"은 바로 토큰 게임입니다. TAO에 가치가 있는 한, 참여 인센티브는 지속적으로 증가할 것입니다.
비텐서의 미래를 1000번 시뮬레이션하면 결과 분포가 극도로 편향될 것입니다.
대부분의 시뮬레이션에서 비텐서는 틈새시장 자금 지원 프로젝트로 남을 것입니다. 서브넷에서 나오는 AI 출력은 미미할 것입니다. 가장 성능이 뛰어난 서브넷이 주목을 받고 보상을 거머쥔 후, 폐쇄형 소스 모드로 전환하여 TAO 토큰에는 아무런 가치도 남기지 않을 것입니다. 토큰 공급량이 창출된 가치를 초과하면 TAO 토큰의 가치는 하락할 것입니다.
몇몇 시뮬레이션 경로에서 실제로 무언가가 작동하기 시작했습니다. 서브넷이 진정으로 경쟁력 있는 AI 서비스를 만들어냈고, 네트워크 효과는 눈덩이처럼 커지기 시작했습니다. TAO는 강압적인 제약을 통해 가치를 확보한 것이 아니라, 제대로 작동하는 AI 경제의 예비 자산이 된다는 내재적인 매력 덕분에 분산형 AI 인프라의 진정한 조정 계층이 되었습니다.
극히 드문 경우지만, TAO는 완전히 새로운 자산군을 정의하는 핵심 요소가 될 수 있습니다.
어떤 부분에서 문제가 발생할 수 있을까요?
약세 전망을 하는 논리는 간단합니다.
지속적인 유지는 없습니다 . 서브넷이 더 이상 TAO 토큰 인센티브가 필요하지 않게 되면 떠날 것입니다. 비텐서는 과도기적 단계일 뿐 최종 목적지가 아닙니다.
중앙 집중식 AI는 압도적인 우위를 점하고 있습니다 . OpenAI, Google, Anthropic과 같은 기업들은 훨씬 더 강력한 컴퓨팅 능력과 인재를 보유하고 있습니다. TAO는 벤처 캐피털 및 사모 펀드 시장의 막강한 영향력과 경쟁할 수 없습니다. 따라서 최고의 인재들은 전통적인 경력 개발 경로를 선택할 것입니다.
신주 발행은 본질적으로 과세입니다 . TAO의 발행 계획은 기존 주주 지분 희석을 통해 하위 기업에 보조금을 지급하는 방식입니다. 하위 기업이 창출하는 가치가 이러한 지분 희석을 정당화하지 못한다면, 이는 "성장 메커니즘"으로 위장한 느린 혈액 손실 과정이 될 것입니다.
솔직히 말해서, 낙관적인 시나리오는 현실적이고 실현 가능한 성공 방안이라기보다는 희망 사항에 더 가깝습니다.
결론적으로
TAO에 투자된 자본의 대부분은 결국 토큰 보유자에게 실질적인 가치를 제공하지 않는 개발 활동을 지원하는 데 사용될 것입니다. 그러나 암호화폐 업계는 토큰으로 인센티브를 제공하는 조직적인 게임이 합리적인 모델로는 예측할 수 없는 결과를 낳을 수 있음을 여러 차례 보여주었습니다. 비트코인은 성공해서는 안 됐지만 성공했습니다. 물론 이러한 주장 자체가 설득력이 있는 것은 아니며, 업계는 이를 근거로 기본적인 원칙에 부합하지 않는 수많은 프로젝트를 옹호해 왔습니다.
TAO의 핵심 문제는 강제 메커니즘이 존재하는지 여부가 아닙니다. 그런 메커니즘은 존재하지 않으며, dTAO의 노력도 이를 바꾸지 못했습니다. 핵심 문제는 게임 이론적 인센티브가 최적의 서브넷이 제대로 작동하도록 유지할 만큼 충분히 강력한지 여부입니다. TAO를 구매하는 것은 냉혹한 현실 속에서 "완화된 보장"이 성립될 것이라고 믿는 것과 같습니다.
그건 순진함이거나 선견지명일 것이다.
